Loading article…
ポートフォリオ保険は、株価指数の下落によって投資家が被る可能性のある損失を、株式自体を売却することなく制限するために開発されたヘッジ戦略です。[1]この手法は、1976 年にヘイン・リーランドとマーク・ルビンスタインによって開発されました。開始以来、ポートフォリオ保険戦略は、疑わしい商品(保険証券に類似)として販売されてきました。 [2] ただし、これは誤った名称です。保険証券ではなく、最後の手段としての保険会社は存在しません。
この戦略では、株価が下落している時期に株価指数の先物を売却します。先物の売却による収益は、保有ポートフォリオの帳簿上の損失を相殺するのに役立ちます。[3]これは、投資家が上昇利益を維持しながら下落リスクを制限することができるという点で、プットオプション の購入に似ています。 [1]ポートフォリオ保険は、市場の方向性が不確実または不安定な場合に、機関投資家 によって最も一般的に使用されます。
実際には、ポートフォリオ保険戦略では、コンピューターベースのモデルを使用して、さまざまな株式市場の状況における株式対現金比率の最適なレベルを分析します。保有株式数は同じままでも、ポートフォリオの合計価値は市場に応じて変化します。市場が下落すると、ポートフォリオ保険会社は目標比率を維持しながら、指数先物を売却して現金レベルを増やします。逆に、同じポートフォリオ保険会社は、株価が上昇すると指数先物を購入する可能性があります。この指数先物の売買の組み合わせは、ポートフォリオ保険モデルまたは戦略によって要求される適切な株式対現金比率を維持するために行われます。[4]
1987年の株式市場暴落への寄与
ポートフォリオ保険とインデックス・アービトラージは、どちらも1987年10月19日のブラックマンデーとしても知られる株式市場の暴落の一因となった2種類のコンピュータプログラム取引としてよく挙げられます。[5]
これら2つのプログラムが暴落に影響を与えたことについては議論の余地はないが、その影響の大きさについては少なくともいくらか議論があったようだ。[1]その後、シカゴ商品取引所 の調査委員会が同年行った分析では、市場の売り圧力は投資信託、証券会社、個人株主などのより大きな勢力の影響を大きく受けていたという裏付けとなる証拠が提示された。[6]
ポートフォリオ保険は、投資家を保護するための保護戦略として活用する上で過大評価されているとして、長年にわたって厳しく批判されてきた。シカゴ商品取引所の調査委員会は予備報告書の中で、次のように批判している[2]。
「委員会の一部の委員は、いわゆる「ダイナミックヘッジ」の提供者がこれらのプログラムを「保険」として宣伝することで、過剰に売り込んだと考えている。しかし、保険の概念の限界が実証された今、ポートフォリオ保険の使用が減少すると考える理由はない。」
2019年8月、CNBCのジム・クレイマーはポートフォリオ保険とそれが1987年の金融危機の際に果たした役割を批判した。[7]
参照
参考文献
- ^ abc Carlson, Mark (2006年11月)。「1987年の株式市場暴落の簡潔な歴史と連邦準備制度の対応についての考察」(PDF) 。2019年8月3日閲覧。
- ^ ab シカゴ・マーカンタイル取引所、調査委員会（1987年）。調査委員会の予備報告書。シカゴ：シカゴ・マーカンタイル取引所。41ページ。
- ^ ガルシア、ベアトリス E. (1987 年 10 月 12 日)。「評価: ポートフォリオ保険が株価下落の原動力になる可能性があると批評家は言う」ウォール ストリート ジャーナル。
- ^ 「市場メカニズムに関する大統領タスクフォースの報告書（ブレイディ報告書）」（PDF）。1988年1月。
- ^ アニス・C・ウォレス（1988年1月15日）。「証券取引所がプログラム取引の抑制にテストを実施」ニューヨーク・タイムズ。
コンピュータ化された取引戦略の使用が、10月19日のダウ平均株価の508ポイント下落の大きな原因であった。
- ^ シカゴ・マーカンタイル取引所、調査委員会 (1988)。「調査委員会の調査結果」(PDF)。
- ^ クレイマー、ジム（2019年8月2日）。マッドマネー、エピソード802。CNBC。