マネーサプライ

マクロ経済学では、マネーサプライ（またはマネーストック）とは、特定の時点で国民が保有するお金の総量を指す。「お金」を定義する方法はいくつかあるが、標準的な尺度には通常、流通している通貨（つまり、物理的な現金）と当座預金（金融機関の帳簿にある預金者の容易にアクセスできる資産）が含まれる。^{[1] [2]マネーサプライデータは、通常、国の}統計機関または中央銀行によって記録および公開される。経験的なマネーサプライの尺度は、マネーの定義をどの程度広くとっているかに応じて、通常、 M1、M2、M3などと名付けられる。正確な定義は国によって異なり、部分的には国の金融機関の伝統に依存する。

M1のような狭い集計値の場合でも、マネーサプライの大部分は商業銀行の預金から構成されていますが、中央銀行が発行する通貨（紙幣と硬貨）は、現代経済におけるマネーサプライ全体のわずかな部分を占めるにすぎません。したがって、通貨と銀行預金に対する国民の需要と商業銀行の融資供給は、マネーサプライの変化の重要な決定要因です。これらの決定は中央銀行の金融政策、特に金利設定によって影響を受けるため、マネーサプライは最終的には非銀行、商業銀行、中央銀行の複雑な相互作用によって決定されます。

マネタリスト学派が支持する貨幣数量説によれば、マネーサプライの増加とインフレの間には密接な因果関係がある。特に1970年代から1980年代にかけてこの考えは影響力を持ち、その時期にいくつかの主要中央銀行はマネーサプライを安定的に増やすという金融政策目標に従い、マネーサプライを厳密に管理しようとした。しかし、マネー需要が不安定すぎて戦略が意図したとおりに機能しなかったため、この戦略は一般に非実用的であることが判明した。

その結果、マネーサプライは金融政策における中心的な役割を失い、今日の中央銀行は一般的にマネーサプライをコントロールしようとはしません。その代わりに、先進国では通常、直接的なインフレ目標の一環として金利の調整に重点が置かれ、マネーサプライを特に重視する余地はほとんどありません。しかし、マネーサプライ指標は、中央銀行が雇用やインフレ などの主要な変数の将来の動きを判断するために監視する多くの経済指標の 1 つとして、金融政策において依然として役割を果たす可能性があります。

マネーサプライの標準的な尺度はいくつかあり、^{[4]狭義の貨幣総量と広義の}貨幣総量の間のスペクトルまたは連続体に沿って分類されます。狭義の尺度には、最も流動性の高い資産、つまり最も簡単に支出できる資産（通貨、当座預金）のみが含まれます。広義の尺度には、流動性の低い種類の資産（預金証書など）が追加されます。

この連続体は、さまざまな種類のお金が金融政策によって多かれ少なかれ制御される方法に対応しています。狭義の尺度には、金融政策によってより直接的に影響を受け、制御されるものが含まれますが、広義の尺度は金融政策の行動とあまり密接に関連していません。^[5]

異なる種類のお金は、通常「M」に分類されます。「M」は通常、M0（最も狭い）からM3（一部の国ではM4 ^[6]）（最も広い）までの範囲ですが、中央銀行のコミュニケーションで実際にどの「M」に重点が置かれているかは、特定の機関によって異なります。米国の場合、各「M」の典型的なレイアウトは次のとおりです。

• M0 :イギリスなど一部の国では、M0に銀行準備金が含まれるため、M0はマネタリーベース、または狭義の貨幣と呼ばれます。^[11]
• MB :マネタリーベースまたは総通貨量と呼ばれます。 ^[7]これは、他の形態のお金（以下に挙げる当座預金など）が作成されるベースであり、伝統的に最も流動性の高いマネーサプライの尺度です。^[12]
• M1 : 銀行準備金はM1に含まれません。
• M2 : M1およびM1の「近い代替物」を表します。^[13] M2はM1よりも広い通貨の分類です。
• M3 : M2に大口長期預金を加えたもの。2006年3月23日以降、M3はコストがかかることから、アラン・グリーンスパンの最後の政策の一つとして、米国中央銀行によって公表されなくなった。^[14]しかし、さまざまな民間機関によって推計値がまだ作成されている。
• MZM：満期がゼロの貨幣。額面金額で償還可能な金融資産の供給量を計測する。^{[15] [16]}

中央銀行と商業銀行はどちらも貨幣創造のプロセスにおいて役割を果たしている。つまり、世界中で使用されている部分準備銀行制度では、貨幣は2つのタイプに分類できる。 ^{[17] [18] [19]}

• 中央銀行の通貨–通貨および中央銀行預金口座を含む中央銀行の義務
• 商業銀行の資金– 当座預金口座や普通預金口座を含む商業銀行の債務。

マネーサプライ統計では、中央銀行のマネーはMBですが、商業銀行のマネーはM1 ～ M3 の構成要素に分割され、非M0構成要素を構成します。

個人や企業が経済活動を行うために使用するお金の大部分は、商業銀行のお金、つまり銀行やその他の金融機関が発行する預金です。英国では、預金は中央銀行が発行する通貨の30倍以上です。自国の通貨が合法的、非合法的に世界中の多くの取引で使用されている特別な国際的な役割を持つ米国では、その比率は依然として8倍以上です。^[20]商業銀行は、融資を行うたびにお金を作成し、同時に借り手の銀行口座に一致する預金を作成します。代わりに、借り手がローンの元金を返済すると、お金は消滅します。^[21]したがって、マネーサプライの動向は、商業銀行が融資とそれに伴う預金を供給する決定、および通貨と銀行預金に対する国民の需要行動に大きく依存しています。^[20]これらの決定は中央銀行の金融政策に影響を受け、最終的には銀行、非銀行、中央銀行間の複雑な相互作用によってマネーサプライが創出される。^[22]

今日の中央銀行は流通するお金の量を制御しようとすることはめったにないが、その政策は依然として商業銀行とその顧客の両方の行動に影響を与えている。中央銀行の準備金の金利を設定すると、銀行ローンの金利が影響を受け、それが需要に影響を与える。中央銀行は、さまざまな公開市場操作に従事することで、マネーサプライにもっと直接影響を与えることもできる。^{[21]中央銀行は、}国債や財務省証券などの政府証券を購入することでマネーサプライを増やすことができる。これにより、商業銀行の流動性の低い証券が中央銀行の流動性のある預金に変換され、銀行システムの流動性が増加する。これにより、需要の増加によりそのような証券の価格が上昇し、金利が低下する。対照的に、中央銀行がマネーサプライを「引き締める」場合、中央銀行は公開市場で証券を売却し、銀行システムから流動資金を引き出す。供給が増えるとそのような証券の価格は下がり、金利が上昇する。^[23]

一部の経済学の教科書では、貨幣市場と準備金市場における需給均衡は、中央銀行のマネタリーベースと商業銀行預金を含むマネーサプライとの間の単純ないわゆる貨幣乗数関係によって表される。これは、商業銀行の準備金預金比率と国民の貨幣需要を決定する他のいくつかの要因を無視した簡略化された表現である。^{[20] [21] [24] [自費出版ソース? ]}

香港基本法および中英共同声明では、香港が通貨発行に関して完全な自治権を保持すると規定されている。香港の通貨は、香港の事実上の中央銀行である香港金融管理局の監督の下、政府と3つの地方銀行によって発行されている。紙幣は香港紙幣印刷所によって印刷されている。

銀行は、香港ドルを米ドルで同等の預金がある場合のみ発行できる。通貨委員会制度により、香港の通貨基盤全体が連動為替レートの米ドルで裏付けられている。裏付けとなる資金は香港外貨準備基金に保管されており、これは世界最大級の公的準備金である。香港には米ドルの預金も大量にあり、2014年9月時点での公的外貨準備高は3,313億米ドルである^[update]。^[25]

香港の為替レート制度は時代とともに変化してきました。

• 1967年:英ポンドが切り下げられ、ペッグが1シリング3ペンス（1ポンド=16香港ドル）から1シリング4½ペンス（1ポンド=14.5455香港ドル）に引き上げられた。米ドルに換算すると、通貨は1米ドル=5.71香港ドルから1米ドル=6.06香港ドルになった。
• 1972年: 米ドルに固定され、1米ドル=5.65香港ドル
• 1973年: 1米ドル = 5.085香港ドル
• 1974年から1983年: 香港ドルが変動相場制になった
• 1983年10月17日: 通貨ボード制度により1米ドル=7.80香港ドルに固定
• 2005 年 5 月 18 日: 1 米ドルあたり 7.75 の上限と下限が保証されました。2005 年 5 月 23 日から 6 月 20 日の間に、下限は 7.80 から 7.85 に引き下げられました。金融管理局は、これは香港と米国の金利差を縮め、香港ドルが人民元の切り上げに対する投機的な賭けの代替として使用されるのを避けるためであると説明しました。

日本銀行は貨幣量を次のように定義している。^[26]

• M1 : 流通している現金通貨と預金通貨
• M2 + CD：M1に準通貨とCDを加えたもの
• M3+CD：M2+CDに郵便局の預金、金融機関のその他の貯蓄・預金、金銭信託を加えたもの
• 広義の流動性：M3およびCDに加え、マネーマーケット、金銭信託以外の金銭信託、投資信託、金融債、金融機関が発行するコマーシャルペーパー、現先契約および現金担保付き証券貸借、国債および外国債券

欧州中央銀行によるユーロ圏の通貨総量の定義：^[27]

• M1 : 流通通貨と翌日物預金
• M2 : M1 に加え、満期が最長 2 年の合意済み預金と、最長 3 か月の通知期間で償還可能な預金。
• M3 : M2プラスレポ契約プラスマネーマーケットファンド（MMF）の株式/ユニット、および最長2年までの債券

英国には公式の指標が 2 つだけあります。M0 は「広義のマネタリー ベース」または「狭義のマネー」と呼ばれ、M4 は「広義のマネー」または単に「マネー サプライ」 と呼ばれます。

• M0：流通している紙幣と硬貨に加え、イングランド銀行に預けている銀行の準備金残高。（2006年5月に銀行が金融市場改革を導入した際、銀行はM0の公表を中止し、代わりに流通している紙幣と硬貨に加え、イングランド銀行の準備金残高のシリーズを公表し始めた。^[28]）
• M4：銀行外の現金（つまり公的機関や非銀行企業で流通しているもの）に民間銀行と住宅金融組合のリテール預金と民間銀行と住宅金融組合のホールセール預金および定期預金を加えたもの。^[29] 2010年の英国の総マネーサプライ（M4）は2.2兆ポンドであったが、実際に流通している紙幣と硬貨はわずか470億ポンドで、実際のマネーサプライの2.1％であった。^[30]

マネーサプライには、さまざまな貨幣の貯蔵形態を反映する複数の異なる定義があります。銀行預金、特に期限付き普通預金の性質上、M4 は最も流動性のない貨幣の尺度を表します。対照的に、M0 は最も流動性の高いマネーサプライの尺度です。

米連邦準備制度理事会は、 2006 年まで 3 つの通貨量に関するデータを公表していたが、その後 M3 データの公表を中止し^[14]、M1 と M2 のデータのみを公表した。M1 は、支払いに一般的に使用されるお金、基本的には流通している通貨と当座預金口座の残高で構成される。M2 は、M1 に加えて、一般的に取引口座に類似し、ほとんどの場合、元本をほとんどまたはまったく失うことなく、かなり容易に M1 に変換できる残高を含む。M2 指標は、主に家計が保有していると考えられている。廃止される前、M3 は、M2 に加えて、信用需要を満たすために M2 タイプの残高を補うために銀行や貯蓄金融機関が発行する、個人以外の組織が保有する特定の口座、および機関投資家が保有するマネー マーケット ファンドの残高で構成されていた。指標としての信頼性が変化したため、これらの通貨量は金融政策において異なる役割を果たしてきた。主な構成要素は以下のとおりである。^[32]

• M0 : 硬貨を含むすべての物理通貨の合計。M0 =連邦準備銀行券+米国紙幣+硬貨。通貨が準備金として民間銀行システムの内側に保持されているか外側に保持されているかは関係ありません。
• MB : すべての実物通貨と連邦準備銀行預金（銀行のみが連邦準備銀行に預けることができる特別預金）の合計。MB =硬貨+米国紙幣+連邦準備銀行券+連邦準備銀行預金
• M1 : 民間銀行システム外のM0（現金/硬貨）の合計額^{[説明が必要]に、}当座預金、トラベラーズチェック、その他の当座預金、およびほとんどの普通預金口座の額を加えたもの。
• M2 : M1 +マネー マーケット アカウント、小売マネー マーケット ミューチュアル ファンド、および小額定期預金 ( 100,000 ドル未満の預金証書)。
• MZM : 「マネーゼロマチュリティ」は、その速度が歴史的にインフレの最も正確な予測因子であったため、FRBが使用する最も人気のある指標の1つです。これは、M2 - 定期預金 + マネーマーケットファンドです。
• M3 : M2 + その他すべてのCD （大口定期預金、機関投資家向けマネーマーケット投資信託残高）、ユーロドル預金、レポ契約。
• M4- : M3 +コマーシャルペーパー
• M4 : M4+国債（またはM3+コマーシャルペーパー+国債）
• L : 最も広範な流動性指標。連邦準備制度理事会はもはやこれを追跡していない。LはM4+銀行手形に非常に近い。
• 貨幣乗数: M1 / MB。2015年12月3日時点では0.756でした。^[33] 1未満の乗数は歴史的に見て異常ですが、これはM2がM1よりも人気があることと、政府が2008年以降に創出した膨大な量のMBを反映しています。

2020年以前は、貯蓄口座はM2としてカウントされ、M1の一部ではありませんでした。これは、FRBによって「取引口座」とは見なされていなかったためです。（貯蓄口座でペナルティなしで実行できる取引は、1サイクルあたり6件までという制限がありました。）2020年3月15日、FRBはすべての預金機関の準備金要件を廃止し、準備可能な「取引口座」と準備不可能な「貯蓄預金」の規制上の区別を不要にしました。2020年4月24日、理事会は貯蓄預金の月6回の振替制限を削除することで、この規制上の区別を廃止しました。この時点から、貯蓄口座の預金はM1に含まれるようになりました。^[9]

財務省は現金と連邦準備銀行の特別預金口座 (TGA 口座) を保有できますし、実際に保有していますが、これらの資産はいずれの集計にもカウントされません。つまり、連邦政府 (財務省) に支払われた税金は、本質的にはマネー サプライから除外されます。これに対抗するため、政府は財務省税およびローン(TT&L) プログラムを作成し、一定の基準を超える収入は民間銀行に再預金します。税収によって銀行システムの準備金の額が減らないという考え方です。TT&L 口座は要求払預金ですが、M1 やその他の集計にもカウントされません。

連邦準備制度理事会が2005年にM3統計の公表を2006年3月に中止すると発表したとき、M3はM2に比べて経済活動に関する追加情報を伝えておらず、「長年金融政策プロセスで役割を果たしていない」と説明した。したがって、M3データを収集するためのコストは、データが提供するメリットを上回った。^{[14]一部の政治家は、}連邦準備制度理事会がM3統計の公表を中止する決定に反対し、連邦準備制度理事会にそうすることを要求する措置を講じるよう米国議会に要請した。ロン・ポール下院議員（共和党、テキサス州）は、「M3は、連邦準備制度理事会が新しいお金と信用をどれだけ速く生み出しているかを最もよく表している。常識的に考えて、政府の中央銀行が何もないところから新しいお金を生み出すと、流通しているドルの価値が下がる」と主張した。^[34] M3を計算するために使用されるデータの一部は、今でも定期的に収集され、公表されている。^[14]現在、M3データの代替ソースは民間部門から入手可能である。^[35]

米国では、銀行の準備金は銀行が保有する米ドル（「金庫現金」とも呼ばれる^[36]）と連邦準備銀行の口座残高から構成される。^{[37] [38]}この目的のために、手持ち現金と連邦準備銀行（「FRB」）の口座残高は互換性がある（どちらもFRBの義務である）。準備金は、フェデラルファンド市場、一般の預金、FRB自体からの借り入れなど、あらゆるソースから調達することができる。^[39]

2013年4月時点で、マネタリーベースは3兆ドル^[40]、マネーサプライの最も広範な指標であるM2は10.5兆ドルであった^{[41] 。}

オーストラリア準備銀行は貨幣総量を次のように定義している。^[42]

• M1：流通通貨と民間非銀行部門の銀行当座預金の合計^[43]
• M3 : M1に民間非銀行部門のその他のすべての銀行預金、銀行預金証書を加え、銀行間預金を差し引いたもの
• 広義の通貨：M3プラスNBFIによる民間部門からの借入金から後者の通貨保有と銀行預金を差し引いたもの
• マネーベース: 民間部門による紙幣と硬貨の保有額、オーストラリア準備銀行 (RBA) への銀行預金、および民間の非銀行部門に対するその他の RBA 負債。

ニュージーランド準備銀行は貨幣総量を次のように定義している。^[44]

• M1 : 国民が保有する紙幣と硬貨、小切手預金、機関間小切手預金、中央政府預金を差し引いたもの
• M2 : M1 + すべての非M1コール資金（コール資金には、翌日物資金および解約違約金なしで解約できる条件での資金が含まれます）から機関間非M1コール資金を差し引いたもの
• M3 : 最も広範な通貨総量。M3機関のすべてのニュージーランドドル資金調達と、M3以外の機関との準備銀行のレポを表します。M3は、一般の人が保有する紙幣と硬貨、ニュージーランドドル資金調達からM3機関間の債権と中央政府預金を差し引いたもので構成されます。

インド準備銀行は貨幣総量を次のように定義している。^[45]

• 準備金（M0）：流通している通貨、RBIの銀行預金、およびRBIの「その他」の預金。政府に対するRBIの純信用、商業部門に対するRBIの信用、銀行に対するRBIの債権、純対外資産、政府の国民に対する通貨負債からRBIの純非通貨負債を差し引いて計算されます。2020年3月31日時点でのM0残高は30.297兆ルピーでした。
• M1 : 一般の人々が保有する通貨と一般の預金（銀行システムへの当座預金とインド準備銀行への「その他」の預金）の合計。2017 年 8 月の M1 は M0 の 184% でした。
• M2 : M1に郵便貯金銀行の貯蓄預金を加えたもの。2017年8月のM2はM0の879%でした。
• M3（マネーサプライの広義の概念）：M1に銀行システムへの定期預金を加えたもので、政府への銀行純信用と商業部門への銀行信用、銀行部門の純外貨資産、国民に対する政府の通貨負債から銀行部門の純非貨幣負債（定期預金以外）を差し引いたもの。2020年3月31日時点でM3はM0の555％（ 167.99兆ルピー）であった。
• M4 :M3に郵便貯金銀行の預金すべてを加えたもの（国庫貯蓄証書を除く）。^[46]

中央銀行の金融政策においてマネーサプライが歴史的に重要視されてきたのは、貨幣の動きが価格（したがってインフレ）、生産量、雇用などの重要な経済変数を決定する可能性があるという示唆によるものである。実際、20世紀における2つの著名な分析枠組みは、どちらもこの前提に基づいて構築されている。ケインズの IS-LMモデルとマネタリスト の貨幣数量説である。^[20]

IS-LMモデルは、 1937年にジョン・ヒックスによってケインズのマクロ経済理論を説明するために導入されました。1940年代から1970年代半ばにかけて、このモデルはマクロ経済分析の主要な枠組みとなり^[47]、今日でも多くのマクロ経済学の教科書で重要な概念入門ツールとなっています。^{[48]このモデルの従来のバージョンでは、中央銀行がマネーサプライを増減することで金融政策を実施し、それが金利、ひいては}投資、総需要、生産量に影響を与えると想定されています。

現代の中央銀行は一般的にマネーサプライを明示的な政策変数としてターゲットにしなくなったという事実に鑑み、^[49]最近のマクロ経済学の教科書では、中央銀行はマネーサプライを操作するのではなく、政策金利をより直接的に設定することによって政策を実施する傾向があるという事実を組み込むようにIS-LMモデルが修正されている。^[23]

貨幣数量説によれば、インフレは貨幣供給量の変動によって引き起こされるため、中央銀行が貨幣供給量をコントロールすればインフレをコントロールできる。この理論は、 1911年のアーヴィング・フィッシャーの交換方程式に基づいている。^[50]

${\displaystyle M\times V=P\times Q}$

どこ

• ${\displaystyle M}$国の通貨供給量の合計ドルである。
• ${\displaystyle V}$1ドルが年間に何回使われるか（貨幣の流通速度）
• ${\displaystyle P}$年間を通じて販売されたすべての商品とサービスの平均価格です。
• ${\displaystyle Q}$年間を通じて販売された資産、商品、サービスの量です。

実際には、マクロ経済学者は、Q を定義するためにほぼ常に実質 GDP を使用し、他のすべての取引の役割を省略しています。^[51]どちらにしても、方程式自体は、経済行動を説明するものではなく、定義により正しい恒等式です。つまり、速度は他の 3 つの変数の値によって定義されます。他の項とは異なり、貨幣の速度には独立した尺度がなく、PQ をMで割ることによってのみ推定できます。貨幣数量説の支持者は、貨幣の速度は安定しており予測可能であり、主に金融機関によって決定されると想定しています。その仮定が有効であれば、Mの変化を使用してPQの変化を予測できます。^[52]そうでない場合、交換方程式をマクロ経済モデルとして、または価格の予測子として有効にするには、 V のモデルが必要です。

ほとんどのマクロ経済学者は、交換方程式を、より規則的な経済行動を記述する貨幣需要方程式に置き換えます。しかし、貨幣の流通速度の予測可能性（またはその欠如）は、貨幣需要の予測可能性（またはその欠如）に相当します（均衡状態では、実質貨幣需要は単純に⁠質問/五⁠）。

貨幣供給量の増加と長期的な物価インフレの間には、少なくとも経済における貨幣量の急激な増加に関しては、直接的な関係があるという実証的証拠がいくつかある。 ^[53]貨幣数量説はマネタリスト、特にミルトン・フリードマンにとって基礎となる理論であり、フリードマンは1963年にアンナ・シュワルツとともに、1867年から1960年にかけての米国における貨幣とインフレの関係を先駆的な研究で文書化した。^[20] 1970年代から1980年代にかけて、マネタリストの考えはますます影響力を増し、連邦準備制度理事会、イングランド銀行、ドイツ連邦銀行などの主要中央銀行は、マネーサプライを安定的に増やすという金融政策目標を公式に採用した。^[51]

1970年代半ばから始まり、その後数十年にわたって、マネーサプライの変動と所得や価格の変化との間の実証的な相関関係が崩れ、少なくとも金融政策に関連する時間範囲である短期および中期的には、マネー需要（または同等の速度）が不安定であるという明確な証拠が現れました。これにより、中央銀行にとってマネーターゲットの有用性が低下し、金融政策のツールとしてのマネーサプライの衰退につながりました。代わりに、中央銀行は一般に金利を直接操作することに切り替え、マネーサプライがマネー需要の変動に合わせて変動できるようにしました。^[20]同時に、先進国のほとんどの中央銀行は、金融政策の基礎として直接的なインフレ目標を実施しました。 ^[54]これにより、マネーサプライに特別な重点を置く余地がほとんどなくなります。米国では、マネーサプライをターゲットとする戦略が1979年から連邦準備制度理事会議長のポール・ボルカーの下で試みられましたが、非実用的であることが判明し、後に断念されました。^[55]ベンジャミン・フリードマンによれば、金融政策の一環としてマネーサプライに積極的に影響を与えようとする中央銀行の数はゼロにまで減少している。^[20]

今日、中央銀行は一般的にマネーサプライを決定しようとはしないが、マネーサプライデータの監視は、政策担当者が検討する幅広い金融・経済データの一部として、金融政策の準備において依然として役割を果たす可能性がある。^[56]マネーサプライの動向には、商業銀行の行動や一般的な経済スタンスに関する情報が含まれている可能性があり、これは、雇用やインフレなどの将来の動向を判断するのに役立つ。^[57]しかし、この点でも、マネーサプライデータはまちまちである。たとえば、米国では、コンファレンスボードの先行経済指数は、当初、実質マネーサプライ（M2）を10の先行指標の1つとして含めていたが、1989年以降、先行指標としてのパフォーマンスが低迷していることが判明し、2012年に指数から削除した。^[58]

• ミルトン・フリードマンによるマネーサプライに関するニュー・パルグレイブ誌の記事
• セントルイス連銀：貨幣量
• Investopedia: マネーゼロマチュリティ (MZM)

• 預金機関の総準備金とマネタリーベース（H.3）
• 過去の H.3 リリース
• マネーストック指標（H.6）
• オーストラリアの金融指標データ
• 香港金融管理局の金融統計
• 中国人民銀行の金融調査