1929年のウォール街大暴落

1929年のウォール街大暴落は、大暴落、大暴落、暗黒の火曜日とも呼ばれ、^{[1] 1929年後半に発生したアメリカの}株式市場の大暴落である。9月にニューヨーク証券取引所(NYSE) の株価が暴落して始まり、11月中旬に終息した。1920年代の急騰した強気相場とそれに続く1929年後半のNYSEの壊滅的な崩壊が重要な役割を果たしたことは、世界的な大恐慌の原因を説明する際にしばしば強調される。

その影響の全範囲と期間を考慮すると、これは米国史上最も壊滅的な株式市場の暴落であった。[ 2 ^]大暴落は、米国史上最大の株式売りが起きた1929年10月24日の暗黒の木曜日^{[3] [4]}と、投資家がニューヨーク証券取引所で1日で約1600万株を売買した1929年10月29日の暗黒の火曜日^{[5]と最もよく関連付けられている。9月の}ロンドン証券取引所の暴落に続くこの暴落は、大恐慌の始まりを告げた。

第一次世界大戦後の10年間、金融恐慌につながった「狂騒の20年代」 ^[6]は、富と過剰の時代でした。戦後の楽観主義に基づいて、アメリカの農村部に住む人々は、アメリカの産業部門の拡大により豊かな生活がもたらされることを期待して、この10年間で大量に都市に移住しました^{[7] 。}

学者たちは、連邦準備制度理事会の決定によって引き起こされたマネーサプライの減少が、生産に深刻な収縮効果をもたらしたと考えている。 ^[8]投機の固有のリスクにもかかわらず、株式市場は永遠に上昇し続けると広く信じられていた。1929年3月25日、連邦準備制度理事会が過度の投機を警告した後、投資家が急速に株を売り始め、市場の不安定な基盤が露呈し、小規模な暴落が発生した。^[9] 2日後、銀行家のチャールズ・E・ミッチェルは、彼の会社であるナショナル・シティ銀行が市場の下落を止めるために2,500万ドルの融資を提供すると発表した。^[9]ミッチェルの動きにより、金融危機は一時的に止まり、コールマネーは20％から8％に減少した。^[9]しかし、アメリカ経済は不吉な兆候を見せていた。^[9]鉄鋼生産は減少し、建設は低迷し、自動車販売は落ち込み、消費者は容易な融資のために多額の負債を抱えていた。^[9]

1929年3月と5月の経済の警告サインや市場の暴落にもかかわらず、株価は6月に再び上昇し、1929年9月初旬までほとんど衰えることなく上昇が続いた（ダウ平均株価は6月から9月の間に20％以上上昇した）。市場は9年間上昇を続け、ダウ平均株価は10倍に上昇し、1929年9月3日には381.17でピークに達した。^[9]暴落の直前、経済学者アーヴィング・フィッシャーは「株価は永久に高い水準に達したように見える」と有名な​​発言をした。^[10]強気相場の楽観主義と金銭的利益は、金融専門家ロジャー・バブソンが9月8日に「暴落が近づいており、それは恐ろしいものになるかもしれない」と広く報道したことで揺らいだ。^{[11] [12]}そのため、9月の最初の下落はマスコミで「バブソン・ブレイク」と呼ばれた。これが大暴落の始まりだったが、10月の暴落の深刻な段階まで、多くの投資家は9月の「バブソンブレイク」を「健全な調整」と買いのチャンスとみなしていた。^[13]

1929年9月20日、イギリスのトップ投資家クラレンス・ハトリーとその仲間の多くが詐欺と偽造の罪で投獄され、彼の会社は停止された。このことがアメリカ人の自国企業に対する信頼を弱めた可能性があるが^[14]、ロンドン証券取引所への影響は最小限であった。暴落までの数日間、市場は非常に不安定だった。売りと高取引の期間と、価格が上昇して回復する短い期間が交互に繰り返された。^[要出典]

10月中旬には売りが激化した。10月24日の「暗黒の木曜日」には、取引が集中し、取引開始のベルで市場は11%の値下がりとなった。^[15]取引量が膨大だったため、全国の証券会社のティッカーテープに価格が流れるまでに数時間もかかったため、投資家はほとんどの株がいくらで取引されているのか全く分からなかった。 ^[16]ウォール街の 大手銀行家数名が、取引フロアのパニックと混乱の解決策を見つけるために会合を持った。^[17]会合には、モルガン銀行のトーマス・W・ラモント暫定頭取、チェース・ナショナル銀行のアルバート・ウィギン頭取、ニューヨーク・ナショナル・シティ銀行のチャールズ・E・ミッチェル頭取が参加した。^[18]彼らは、取引所の副頭取リチャード・ホイットニーを代理に選んだ。 ^[要出典]

銀行家の資金力に支えられ、ホイットニーはUSスチール株25,000株を1株205ドルで購入しようと入札した。これは当時の市場価格をはるかに上回る価格だった。^[19]トレーダーたちが見守る中、ホイットニーは他の「優良株」にも同様の入札を行った。この戦略は1907年の恐慌を終わらせ、株価下落を食い止めることに成功した戦略と似ていた。ダウ工業株30種平均は回復し、その日の終値は6.38ポイント（2.09%）の下落にとどまった。^[要出典]

10月28日の「ブラックマンデー」^{[20]には、}追証に直面した投資家がさらに市場から撤退することを決定し、ダウ平均株価は1日で38.33ポイント、12.82%という記録的な下落を記録し、下落が続いた。^[15]

1929年10月29日、「暗黒の火曜日」がウォール街を襲い、投資家はニューヨーク証券取引所で1日で約1600万株を売買した。約140億ドルの株価が失われ、何千人もの投資家が破産した。パニック売りはピークに達し、一部の株はどんな値段でも買い手がつかなかった。^[21]ダウはさらに30.57ポイント、つまり11.73%下落し、2日間で合計68.90ポイント、つまり23.05%下落した。^{[22] [23] [24] [25]}

10 月 29 日、ウィリアム C. デュラントはロックフェラー家のメンバーや他の金融界の巨人たちと協力し、市場に対する自信を世間に示すために大量の株式を購入したが、彼らの努力は株価の大幅な下落を止めることはできなかった。その日の大量の株式取引により、ティッカーは午後7 時 45 分頃まで動き続けた^{[引用が必要]}

10月30日にダウが28.40ポイント、つまり12.34%を回復して258.47で取引を終え、1日だけ回復した後、市場は下落を続け、1929年11月13日に暫定底値に達し、ダウは198.60で取引を終えた。その後、市場は数か月間回復し、11月14日からダウは18.59ポイント上昇して217.28で取引を終え、1930年4月17日には294.07で第2の終値ピーク（弱気相場反発）に達した。その後、ダウは1930年4月から1932年7月8日まで、はるかに長く着実に下落し、20世紀の最低水準である41.22で取引を終え、3年足らずで指数は89.2%の下落に終わった。^{[27] [28]}

1933年3月15日から1930年代の残りの期間にかけて、ダウは失った地位をゆっくりと取り戻し始めた。ダウ・ジョーンズの最大の上昇率は1930年代前半から中頃に発生した。1937年後半には株式市場が急落したが、価格は1932年の安値を大きく上回った。ダウ・ジョーンズは1929年9月3日の最高値に25年ぶりに回復し、1954年11月23日まで回復しなかった。^{[29] [30] [31]}

1932年、米国上院は金融崩壊の原因を調査するためにペコラ委員会を設立した。 ^[32]翌年、米国議会はグラス・スティーガル法を可決し、預金を受け入れて融資を行う商業銀行と、株式、債券、その他の証券の引受、発行、分配を行う投資銀行の分離を義務付けた。^[33]

その後、世界中の株式市場は、急落時には売買を停止する措置を講じ、そうしたパニック売りを防ぐと主張した。しかし、 1987年10月19日のブラックマンデー（ダウ工業株30種平均が22.6%下落）の1日だけの暴落や、2020年3月16日のブラックマンデー（-12.9%）は、パーセンテージで言えば1929年の暴落のどの日よりも悪かった（ただし、1929年10月28日～29日の合計25%の下落は1987年10月19日の下落を上回り、2024年8月13日現在も2日間の下落としては最悪のままである^{[アップデート]}）。^[34]

この暴落は、 1920年代後半に定着した投機ブームの後に起こった。1920年代後半には、鉄鋼生産、建築建設、小売売上高、登録自動車台数、さらには鉄道収入までもが記録を更新し続けた。1929年上半期、536の製造会社と商社を合わせた純利益は、それ自体が記録的な半期だった1928年に比べて36.6%増加した。鉄鋼業が2倍の利益で先頭に立った。^[35]このような数字が株式市場投機の最高潮となり、何十万人ものアメリカ人が株式市場に多額の投資をすることになった。多くの人々が借金をして株をもっと買った。1929年8月までに、ブローカーは小口投資家に、彼らが購入する株の額面価格の3分の2以上を日常的に貸し付けていた。85億ドル以上が貸し出され、^[36]当時米国で流通していた通貨の総額を上回った。^{[37] [38]}

株価の上昇は、株価がさらに上昇するだろうという期待から、より多くの人々が投資を促した。こうして投機がさらなる上昇を促し、経済バブルを生み出した。信用買いのため、市場が下落した場合、あるいは十分な速さで上昇しなかった場合でも、投資家は多額の資金を失うことになる。S &P総合指数の株価収益率の平均は1929年9月に32.6倍となり、^[39]明らかに過去の水準を上回った。^[40]経済学者ジョン・ケネス・ガルブレイスによると、この熱狂により、多くの人々が貯蓄や資金をゴールドマン・サックスの「ブルーリッジ・トラスト」や「シェナンドー・トラスト」などのレバレッジ投資商品に投資する結果となったが、これらも1929年に破綻し、銀行は2010年のドル換算で4750億ドル（2023年には6636.8億ドル）の損失を被った。^[41]

豊作により、1929 年が始まった時点で「持ち越し」可能な 2 億 5000 万ブッシェルの小麦が大量に蓄積されていた。5 月までに、ミシシッピ渓谷では 5 億 6000 万ブッシェルの冬小麦の収穫も準備が整っていた。供給過剰により小麦価格が急落し、小麦から得られる農家の純収入が絶滅の危機に瀕した。株式市場は常に商品市場の将来状況に敏感であり、^{[要出典] 、}ジョージ・ペイシュ卿が 5 月に予測していたウォール街の不況は予定通り到来した。1929 年 6 月、ダコタ州とカナダ西部の深刻な干ばつ、およびアルゼンチンとオーストラリア東部の不利な種まき時期により、この状況は救われた。供給過剰は、1929 年の世界小麦生産のギャップを埋めるために今や必要とされていた。小麦の価格は、5 月の 1 ブッシェルあたり 97 セントから、7 月には 1.49 ドルに上昇した。この数字により、アメリカの農家は1928年よりもその年の収穫量が増えることがわかり、在庫は再び上昇した。^[42]

8月、フランスとイタリアが豊作を自慢し、オーストラリアの状況が改善したため、小麦の価格が下落した。ウォール街は震え上がり、株価は急落したが、安い株の噂が「スタッグ」（アマチュア投機家）と投資家の新たな殺到をもたらした。議会は小麦価格の安定を期待して、農家への1億ドルの救済策に賛成票を投じたが、10月までに価格は1ブッシェルあたり1.31ドルに下落した。^[43]

1929 年半ばまでに、自動車販売、住宅販売、鉄鋼生産など、その他の重要な経済指標も減速、あるいは下落し始めた。商品および工業生産の下落は、アメリカ人の自信さえも傷つけた可能性があり、株式市場は 9 月 3 日、レイバー デー直後の 381.17 でピークに達し、ロジャー バブソンが先見の明のある「市場暴落」予測を発表した後、落ち込み始めた。9 月末までに、市場はピークから 10% 下落した (「バブソン ブレイク」)。10 月初旬から中旬にかけて売りが激化し、急落日と数日間の上昇日が交互に続いた。10月 21 日の週に大規模なパニック売りが始まり、10 月 24 日、10 月 28 日、特に 10 月 29 日 (「暗黒の火曜日」) に激化し、頂点に達した。^[44]

チェース・ナショナル銀行のアルバート・H・ウィギン頭取は当時こう語った。

我々は、何百万人もの人々が耽溺してきた投機の狂乱の自然な果実を刈り取っている。近年の株主数の急増により、好況が終わり、買いが売りに取って代わったとき、売り手の数がかつてないほど多くなることは避けられなかった。^{[45] [46]}

1929年の株式市場の暴落と世界恐慌は、20世紀最大の金融危機となった。^[47] 1929年10月の恐慌は、その後10年間世界を襲った経済収縮の象徴となった。^[48] 1929年10月24日と29日の株価の下落は、日本を除くすべての金融市場でほぼ瞬時に起こった。^[49]

ウォール街大暴落は米国と世界経済に大きな影響を与え、暴落後から現在に至るまで、歴史、経済、政治の分野で激しい学術的議論の的となっている。公益事業持株会社の不正行為が1929年のウォール街大暴落とそれに続く大恐慌の一因となったと考える者もいる。^[50]多くの人々は、株式市場で預金を危険にさらすことに熱心だった商業銀行が暴落の原因であると主張した。^[51]

1930 年には 1,352 の銀行が 8 億 5,300 万ドル以上の預金を保有していたが、1 年後の 1931 年には 2,294 の銀行が 17 億ドル近くの預金を抱えて破綻した。多くの企業が倒産した (1931 年の倒産件数は 28,285 件、1 日あたりの倒産率は 133 件)。^[要出典]

1929 年の大暴落は狂騒の 20 年代に終止符を打った。^{[52]経済史家}チャールズ・P・キンドルバーガーが暫定的に述べたように、1929 年には最後の貸し手が事実上存在していなかった。もし最後の貸し手が存在し、適切に機能していたなら、金融危機の後に通常起こる景気後退を短縮する鍵となったはずである。^[49]大暴落は米国に広範囲かつ長期的な影響をもたらした。歴史家たちは今でも、1929 年の大暴落が大恐慌の引き金となったのか^[53]、それとも単に信用に触発された経済バブルの崩壊と重なっただけなのか議論している。この大恐慌に至るまでの期間に米国内の株式市場に投資していた米国世帯はわずか 16% であったことから、大暴落が大恐慌の原因としてそれほど大きな役割を果たさなかったことがうかがえる。^[要出典]

しかし、企業が新規プロジェクトや事業拡大のための資本市場投資を確保することの難しさに気付くにつれ、暴落の心理的影響は全国に波及した。事業の不確実性は当然ながら従業員の雇用保障に影響し、アメリカの労働者（消費者）は収入に関して不確実性に直面したため、当然ながら消費性向は低下した。株価の下落は倒産や、信用収縮、事業閉鎖、労働者の解雇、銀行破綻、通貨供給量の減少、その他の経済を圧迫する出来事を含む深刻なマクロ経済的困難を引き起こした。^[54]

結果として生じた大量失業の増加は、この暴落の結果とみなされているが、暴落が不況の原因となった唯一の出来事というわけではない。ウォール街暴落は、その後の出来事に最も大きな影響を与えたとみなされることが多く、したがって、大恐慌のきっかけとなった経済の下降の兆候であると広くみなされている。真実かどうかはともかく、その結果はほぼすべての人にとって悲惨なものだった。ほとんどの学術専門家は、暴落の1つの側面について同意している。それは、暴落によって1日で数十億ドルの富が消失し、消費者の購買意欲が即座に落ち込んだことである。^[53]

この破綻により、世界中で米国の金預金（つまりドル）への逃げ場が生まれ、連邦準備制度理事会は金利を引き上げざるを得なくなり、不況に陥った。最終的に約4,000の銀行やその他の貸し手が破綻した。また、株価の最後のティックがプラスの場合にのみ空売りを許可するアップティックルール^{[55]は、1929年の市場暴落後に導入され、空売り業者が}弱気相場で株価を押し下げるのを防いだ。^[56]

1929年10月の株式市場の暴落は、ヨーロッパの大恐慌の直接的な原因となった。ニューヨーク証券取引所の株価が急落すると、世界はすぐに気づいた。イギリスの金融リーダーたちは、アメリカと同様に、その後に起こる危機の規模を過小評価していたが、すぐに世界経済がかつてないほど相互に関連していることが明らかになった。金融、貿易、生産の世界的システムの混乱とそれに続くアメリカ経済の崩壊の影響は、すぐにヨーロッパ全土に及んだ。^[57]

特に1930年と1931年には、失業者はストライキを起こし、公の場でデモを行い、あるいは直接行動を起こして自分たちの窮状に世間の注目を集めた。英国内では、抗議活動はしばしばいわゆる資力調査に集中した。これは政府が1931年に個人や家族に支払われる失業手当の額を制限するために導入した制度だった。労働者にとって、資力調査は経済危機によって引き起こされた慢性的で容赦ない貧困に対処する方法としては押し付けがましく、無神経なものに思われた。ストライキは警察によって強硬に受け止められ、抗議活動は解散させられ、デモ参加者は逮捕され、治安違反に関連する罪で起訴された。^[57]

経済学者や歴史家の間では、株価暴落がその後の経済、社会、政治の出来事にどのような影響を与えたかについて議論がある。エコノミスト誌は1998年の記事で、大恐慌は株価暴落から始まったのではなく、^[58]暴落の時点で不況が始まったことは明らかではなかったと主張した。彼らは「工業生産が大部分で健全でバランスの取れた状態にある場合、非常に深刻な株式市場の崩壊が産業に深刻な打撃を与えることができるか？」と疑問を呈した。彼らは、何らかの打撃は必ずあるが、それが長期にわたるか、必然的に産業全体の不況を引き起こすことを証明する十分な証拠はまだないと主張した。^[59]

しかし、エコノミスト誌は、銀行の破綻も予想されていたこと、また、商業・工業企業への融資のための準備金が残っていない銀行もあったかもしれないと警告した。同紙は、銀行の立場が状況の鍵となるが、何が起こるかは予測できなかったと結論付けた。^[59]

ミルトン・フリードマンとアンナ・シュワルツの『アメリカ合衆国の金融史』では、「大不況」をそれほど深刻にしたのは、景気循環の悪化や保護主義、あるいは1929年の株式市場の暴落そのものではなく、1930年から1933年にかけての3度の恐慌の波の間に銀行システムが崩壊したことであると主張している。^[60]

• 大恐慌の原因
• 連邦準備制度に対する批判
• 大収縮
• ダウ工業株30種平均の1日の最大変動リスト

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• トーマス、ゴードン、モーガン・ウィッツ、マックス（1979年）。『バブルがはじけた日：1929年のウォール街大暴落の社会史』ガーデンシティ、ニューヨーク：ダブルデイ。ISBN 0385143702 
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• ウィキメディア・コモンズにある1929年のウォール街大暴落に関連するメディア
• 1929年大恐慌、アメリカの経験ドキュメンタリー