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証券取引所、証券取引所、または取引所とは、証券ブローカーやトレーダーが株式、債券、その他の金融商品などの証券を売買できる取引所のことです。証券取引所は、これらの証券や金融商品の発行と償還、および収益や配当金の支払いなどの資本イベントのための施設も提供する場合があります。証券取引所で取引される証券には、上場企業が発行する株式、ユニットトラスト、デリバティブ、プール型投資商品、債券などがあります。証券取引所は多くの場合、「継続オークション」市場として機能し、買い手と売り手は取引所のフロアなどの中央の場所で公開の叫び声を上げたり、電子システムを使用して金融取引を処理したりして取引を完了します。[ 2 ]
特定の証券取引所で証券を取引するには、その証券がそこに上場されている必要があります。通常、記録管理のための中央拠点がありますが、現代の市場では電子通信ネットワークが利用されているため、取引は物理的な場所との結びつきがますます弱まっています。電子通信ネットワークは、取引速度の向上とコストの削減という利点をもたらします。取引所での取引は、取引所の会員であるブローカーに限定されています。近年、電子通信ネットワーク、代替取引システム、「ダークプール」などのさまざまな他の取引場所が、従来の証券取引所から多くの取引活動を奪っています。[ 3 ]
株式や債券の新規株式公開はプライマリーマーケットで行われ、その後の取引はセカンダリーマーケットで行われます。証券取引所は、株式市場において最も重要な構成要素となることがよくあります。株式市場における需給は、あらゆる自由市場と同様に、株価に影響を与える様々な要因によって左右されます（株式評価を参照）。
株式は通常、証券取引所を通じて発行される義務はなく、また、その後取引所で取引される必要もありません。こうした取引は、取引所外または店頭取引で行うことができます。これは、デリバティブや債券が取引される一般的な方法です。証券取引所は、グローバルな証券市場の一部としてますます重要な役割を担っています。また、証券取引所は、株主に流動性を提供し、株式を効率的に処分する手段を提供することで、経済的な機能も果たしています。近年、デジタルプラットフォームを介した株式取引の容易さとスピードが向上するにつれて、日々の市場の変動性も高まっています。
貸付の始まりは中世後期のイタリアに遡る。14世紀には、ヴェネツィアの貸金業者は販売するさまざまな債券に関する情報を記した石板を持ち歩き、今日のブローカーのように顧客と会っていた。[ 4 ]ヴェネツィアの商人は、金貸し業者間で債務を交換するという原則を導入した。高リスク・高利貸しを処分したい貸金業者は、別の貸金業者から別のローンと交換することができた。これらの貸金業者は政府債券も購入していた。[ 5 ]事業の自然な発展が続くにつれ、貸金業者は最初の個人投資家に債券を売り始めた。ヴェネツィア人はこの分野のリーダーであり、他国の政府発行の証券の取引を始めた最初の人々であったが、インドとの私的貿易には乗り出さなかった。また、イタリア人は陸路で中国のシルクロードと繋がることもなかった。神聖ローマ皇帝フリードリヒ2世は、 1241年にモンゴルのバトゥ・ハーン（黄金のオルダ）の侵攻を撃退した。 [ 6 ]企業株が最初に取引された時期については、学者の間で意見が一致していない。オランダ東インド会社の設立を1602年の出来事と見なす者もいるが、 [ 7 ]はるかに以前の発展（1531年のブルージュ、アントワープ、1548年のリヨン）を指摘する者もいる。証券取引の歴史に関する最初の本である『混乱の中の混乱』は、オランダ系ユダヤ人の商人ジョセフ・デ・ラ・ベガによって書かれ、アムステルダム証券取引所は世界で最も古い「近代的な」証券市場とみなされることが多い。[ 8 ]一方、カリフォルニア大学バークレー校の経済学者ウルリケ・マルメンディエは、エトルリア語の「アルジェンタリ」に由来する株式市場は古代ローマ時代にまで遡ると主張している。[ 9 ]ローマ帝国が建国される何世紀も前に存在した共和政ローマには、政府のために神殿建設やその他のサービスを提供する請負業者や賃借人の組織であるソシエタテス・プブリカノルムが存在した。 [ 10 ]そのようなサービスの1つに、紀元前390年にガリア人の侵略を知らせる鳴き声を上げた鳥への褒美として、カピトリヌスの丘でガチョウに餌を与えることがあった。そのような組織の参加者は、 あるいは株式、政治家であり雄弁家でもあるキケロが何度も言及した概念である。キケロはある演説で「当時非常に高値だった株式」について言及している。マルメンディエの見解では、こうした証拠は、これらの手段が取引可能であり、組織の成功に基づいて価値が変動していたことを示唆している。ソキエタスは皇帝の時代に衰退し、そのサービスのほとんどが国家の直接の代理人に引き継がれた。[ 10 ]
一般的に使用される証券の一種としての取引可能な債券は、中世後期からルネサンス初期にかけてのイタリアの都市国家によって先導された、比較的新しいイノベーションである。[ 11 ]
ジョセフ・デ・ラ・ベガ（ジョセフ・ペンソ・デ・ラ・ベガとも呼ばれ、他にも名前のバリエーションがある）は、スペイン系ユダヤ人の家系に生まれたアムステルダムの商人であり、17世紀のアムステルダムで成功した実業家であると同時に、多作な作家でもあった。彼の1688年の著書『混乱の中の混乱』 [ 12 ]は、アムステルダムの株式市場の仕組みを解説している。これは株式取引と株式市場の内部構造に関する最古の本であり、商人、株主、哲学者の対話形式をとっている。この本は、洗練されているが過剰になりやすい市場を描写し、デ・ラ・ベガは、市場変動の予測不可能性や投資における忍耐の重要性といったテーマについて読者に助言を与えている。
イングランドでは、17世紀後半、ロンドン初の株式仲買人は、無礼な態度が理由と伝えられるところによれば、ロイヤル・エクスチェンジとして知られる古い商業中心地から締め出された。代わりに、新しい取引はエクスチェンジ・アレー沿いのコーヒーハウスで行われた。1698年までに、ジョナサンズ・コーヒーハウスで営業していたジョン・カステイングという名の仲買人が、株式や商品の価格の定期的なリストを掲示していた。これらのリストがロンドン証券取引所の始まりを示している。[ 13 ]
歴史上最も大きな金融バブルの一つが1720年頃に発生した。その中心にあったのは、1711年に設立され、イギリスと南米との貿易を行っていた南海会社と、フランスのルイジアナ植民地との商業に重点を置き、フランスの中央銀行のような役割を果たしていた移住してきたスコットランド人金融家ジョン・ローが宣伝していたミシシッピ会社であった。投資家は両社の株、そしてその他入手可能なものすべてを買い漁った。[ 14 ] 1720年の熱狂の絶頂期には、「大きな利益をもたらす事業を行う会社だが、その内容は誰にも知られてはならない」という提案さえあった。[ 15 ]
同年末までに、アメリカ大陸からの莫大な富への期待が過大評価されていたことが明らかになり、株価は暴落し始めた。ロンドンでは、議会がバブル法を可決し、王室勅許を受けた企業のみが株式を公開できると定めた。パリでは、ローが職を解かれ、国外に逃亡した。その後数十年間、株式取引はより制限され、低調になった。しかし、市場は生き残り、1790年代には若いアメリカ合衆国で株式が取引されるようになった。1792年5月17日、ニューヨーク市でプラタナス・オキシデンタリス（ボタンウッドの木）の下にニューヨーク証券取引所が開設され、24人の株式仲買人がボタンウッド協定に署名し、そのボタンウッドの木の下で5つの証券を取引することに同意した。[ 16 ]
ボンベイ証券取引所は、1875年にプレムチャンド・ロイチャンドによって設立されました。[ 17 ]現在、BSE Limitedはダラル・ストリートと同義語となっていますが、常にそうだったわけではありません。1850年代、5人の株式ブローカーが、現在ホーニマン・サークルがあるムンバイ市庁舎前のガジュマルの木の下に集まりました。[ 18 ] 10年後、ブローカーたちは場所を別の緑豊かな場所に移し、今度はメドウズ・ストリートと当時エスプラネード・ロードと呼ばれていた、現在のマハトマ・ガンジー・ロードの交差点にあるガジュマルの木の下に移しました。ブローカーの数が急速に増加したため、彼らは何度も場所を移転しなければなりませんでした。ついに1874年、ブローカーたちは自分たちのものと呼べる恒久的な場所を見つけました。ブローカーのグループは、1875年に「ネイティブ・シェア＆ストック・ブローカーズ協会」として知られる正式な組織になりました。[ 19 ]
ボンベイ証券取引所は、1928年まで市庁舎近くの建物で業務を続けていました。現在のホーニマン・サークル近くの敷地は1928年に取引所によって取得され、1930年に建物が建設され、使用が開始されました。取引所の所在地にちなんで、この敷地のある通りはヒンディー語で「ブローカー通り」を意味するダラル通りと呼ばれるようになりました。
1957年8月31日、BSEはインド政府によって証券契約規制法に基づき認可された最初の証券取引所となった。現在の建物であるフォート地区ダラル通りのフィローズ・ジーイーブホイ・タワーズの建設は1970年代後半に始まり、1980年に完成し、BSEが入居した。当初はBSEタワーズと呼ばれていたが、入居後まもなく、1966年からBSEの会長を務めていたサー・フィローズ・ジャムシェドジ・ジーイーブホイの死去に伴い、彼を偲んで現在の名称に変更された。
1986年、BSEはS&P BSE SENSEX指数を開発し、取引所全体のパフォーマンスを測定する手段とした。2000年、BSEはこの指数を用いてデリバティブ市場を開設し、S&P BSE SENSEX先物契約の取引を開始した。2001年と2002年には、S&P BSE SENSEXオプションと株式デリバティブが開発され、BSEの取引プラットフォームが拡大した。
歴史的に、ボンベイ証券取引所は立会取引方式を採用していましたが、 1995年にCmc ltd .が開発した電子取引システムに切り替えました。この移行にはわずか50日しかかかりませんでした。BSEオンライン取引（BOLT）と呼ばれるこの自動化された画面ベースの取引プラットフォームは、1日あたり800万件の注文を処理できる能力がありました。現在、BSEは株式を発行して資本を増強しており、2017年5月3日現在、NSEでのみ取引されているBSE株は999ルピーで取引を終えています。[ 20 ]
証券取引所は経済において複数の役割を担っています。これには以下のようなものが含まれます。[ 21 ]
銀行システムが個人や企業に提供する信用や融資の形での借入能力に加えて、証券取引所は企業が投資家に株式を売却することで事業拡大のための資金を調達する手段を提供する。 [ 22 ]
資本集約型企業、特にハイテク企業は、通常、初期段階で多額の資金を調達する必要があります。そのため、証券取引所が提供する公開市場は、多くの資本集約型スタートアップにとって最も重要な資金源の1つとなっています。1990年代から2000年代初頭にかけて、ハイテク上場企業は世界の主要証券取引所でブームとバッサリを経験しました。[ 23 ]それ以来、ハイテク起業家が自社を上場させるのは、すでに売上と利益を生み出しているか、臨床試験、市場調査、特許登録などの成功事例から信頼性と潜在力を証明していない限り、はるかに困難になっています。この市場の期待の変化により、ハイテク企業の初期段階では、プライベートエクイティとベンチャーキャピタルの資金調達への依存度が高まっています。[ 24 ]これは、1990年代から2000年代初頭の状況とは全く異なります。当時、多くの企業（特にインターネットブーム企業やバイオテクノロジー企業）は、売上、利益、または十分に文書化された有望な成果が全くないまま、世界で最も有名な証券取引所に上場しました。それほど一般的ではありませんが、非常に投機的で財務的に予測不可能なハイテクスタートアップが主要な証券取引所に初めて上場することは今でもあります。さらに、これらの種類の企業向けに、そのパフォーマンスを追跡する株価指数を備えた、より小規模で専門的な参入市場があります（例として、 Alternext、CAC Small、SDAX、TecDAXなどがあります）。
オルタナティブ投資ファンドとは、ヘッジファンド、ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティ、エンジェルファンド、不動産、商品、収集品、ストラクチャード商品などを含むファンドを指します。オルタナティブ投資ファンドは、従来の投資オプション（株式、債券、現金）に代わる選択肢です。
企業は研究開発有限責任組合を通じて多額の資金を調達してきた。1987年に米国で制定された税法改正により、研究開発有限責任組合への投資の税控除が変わった。[ 25 ]今日、パートナーシップが投資家にとって魅力的なものとなるためには、投資家を惹きつけるのに十分なほど高い現金対現金利回りが必要である。
スタートアップ企業にとって一般的な資金源はベンチャーキャピタルである。この資金源は今日でも広く利用可能だが、ベンチャーキャピタル企業が総じて1社に投資する最大統計額は無制限ではない（ 2001年にはバイオテクノロジー企業に約1500万ドルだった）。[ 26 ]
民間企業にとってのもう一つの資金調達源は、企業パートナー、通常は実績のある多国籍企業であり、マーケティング権、特許権、または株式と引き換えに、小規模企業に資本を提供する。
人々が貯蓄を取り崩して株式に投資する（新規株式公開や上場企業の増資などを通じて）と、資金が動員され、企業の経営陣に振り向けられて組織の運営資金となるため、通常は資源の合理的な配分につながります。これは、農業、商業、工業といった経済分野に恩恵をもたらす事業活動を促進し、結果として経済成長の加速や企業の生産性向上につながる可能性があります。
企業は買収を、製品ラインの拡大、流通チャネルの増強、価格変動リスクのヘッジ、市場シェアの拡大、あるいはその他の必要な事業資産の取得といった機会と捉えています。株式市場を通じた買収提案や合併・買収は、企業が買収や合併によって成長するための最もシンプルで一般的な方法の一つです。
株式を公開し証券取引所に上場することで、企業はより幅広い投資家層にアクセスでき、事業拡大、研究開発、その他の成長戦略に必要な資金を得ることができます。さらに、証券取引所に上場することで企業の知名度と信頼性が高まり、潜在的なパートナー、顧客、従業員にとってより魅力的な企業となります。世界証券取引所連盟（WFE）の報告書によると、証券取引所は企業が長期資本にアクセスできるようにすることで経済成長に貢献し、イノベーションと雇用創出を促進します。[ 27 ]
株式取引所は富の再分配のためのプラットフォームとして設計されているわけではないが、[ 28 ]個人投資家とプロの株式投資家の両方が、収益性の高い企業によって生み出された富に参加できるようにする上で重要な役割を果たしている。これは、配当金の分配と、キャピタルゲインにつながる株価上昇の可能性によって実現される。その結果、株式に投資する個人は、成功した企業の繁栄を共有する機会を得ることができる。[ 29 ]したがって、株式取引所の主な目的ではないものの、個人が企業の成功から利益を得る機会は、金融市場における富の再分配の一形態と見なすことができる。
機関投資家のような大口投資家から一般の中流家庭のような小口投資家まで、あらゆる規模の株式投資家は、配当金や株価上昇によるキャピタルゲインを通じて、収益性の高い企業の富を享受できる。一方、収益性の低い企業や経営難に陥った企業は、株主に資本損失をもたらす可能性がある。
所有者の範囲が広く多様であることから、企業は一般的に、これらの株主の要求と、公開証券取引所や政府によって課せられる上場企業に対するより厳格な規則を満たすために、経営水準と効率性を向上させる傾向があります。この改善は、場合によっては、株式を通じて発揮される価格メカニズムに起因すると考えられます。つまり、経営が不十分であると見なされると株価が下落し（企業が新たな経営陣による買収に対して脆弱になる）、経営が良好であるとみなされると株価が上昇します（企業が買収に対して脆弱ではなくなる）。さらに、上場株式は透明性が高いため、投資家は購入について十分な情報に基づいた意思決定を行うことができます。したがって、公開企業（一般大衆である株主が所有し、株式が公開取引所で取引されている企業）は、非公開企業（株式が公開されておらず、多くの場合、創業者、その家族や相続人、または少数の投資家グループによって所有されている企業）よりも経営実績が優れている傾向があるとされています。[ 30 ]
この主張にもかかわらず、特に会計スキャンダルのケースにおいて、一部の上場企業によるコーポレートガバナンスの著しい逸脱があったとされる事例がいくつか記録されている。 1990年代後半のドットコムバブルや2007～2008年のサブプライム住宅ローン危機を引き起こした政策も、企業経営の不手際とされる例である。Pets.com （2000年）、Enron（2001年）、One.Tel（2001年）、Sunbeam Products（2001年）、Webvan （ 2001年） 、Adelphia Communications Corporation （2002年）、 MCI WorldCom（2002年）、Parmalat（2003年）、American International Group （2008年）、 Bear Stearns（2008年）、Lehman Brothers（2008年）、General Motors （2009年）、 Satyam Computer Services （2009年）などの企業の経営不手際とされる事例は、いずれもメディアで大きく取り上げられた。
世界中の多くの銀行や企業は、株式、債券、その他の証券を個別に識別するために、証券識別番号（ISIN）を使用しています。ISINコードを付加することで証券を明確に識別できるようになり、ISINシステムは世界中のファンド、企業、政府によって利用されています。
しかし、企業の財務状況、倫理観、経営状況の悪さが公になると、株価や企業価値が下落するため、株式投資家は損失を被る傾向があります。証券取引所では、業績不振企業の株主は株価の大幅な下落という形でペナルティを受けることが多く、また、無能な経営陣を解任する傾向もあります。
巨額の資本投資を必要とする他の事業とは異なり、株式投資は最低投資額が少額であるため、大口投資家も小口投資家も参加しやすい。したがって、証券取引所は小口投資家にも大口投資家と同じ企業の株式を保有する機会を提供する。
巨額の資本投資を必要とする他の事業とは異なり、株式投資は最低投資額が少額であるため、大口投資家も小口投資家も参加しやすい。したがって、証券取引所は小口投資家にも大口投資家と同じ企業の株式を保有する機会を提供する。
様々なレベルの政府は、下水処理場や浄水場、住宅団地などのインフラ整備事業の資金調達のために、債券と呼ばれる別の種類の証券を発行して資金を借り入れることを決定する場合があります。これらの債券は証券取引所を通じて発行され、一般市民が購入することで政府に資金を貸し付けます。このような債券の発行は、短期的には開発資金を調達するための市民への直接課税を回避することができます。ただし、担保ではなく政府の信用を担保として債券を発行するため、政府は最終的に市民に課税するか、その他の方法で追加資金を調達し、定期的な利払いを行い、債券の満期時に元本を返済する必要があります。
証券取引所では、株価は主に経済情勢に応じて上下します。企業や経済全般が安定と成長の兆しを見せているときは、株価は上昇または安定する傾向があります。景気後退、恐慌、あるいは金融危機は、最終的に株式市場の暴落につながる可能性があります。したがって、株価、ひいては株価指数の変動は、経済全体の動向を示す指標となり得ます。
証券取引所は、取引所内で活動する仲介業者やその他の会員など、さまざまな個人に雇用機会を提供しています。これにより、証券取引所は投資家だけでなく、会員とその従業員にとっても雇用の源となっています。取引、分析、コンプライアンス、管理機能など、証券取引所内の多様な役割は、取引所の運営と機能を支える雇用機会のエコシステムを形成しています。さらに、資本形成と企業への投資を促進する証券取引所の役割は、間接的に雇用創出と経済成長にも貢献しており、雇用情勢において重要な役割を果たしています。[ 31 ]
証券取引所は、企業の経営慣行に大きな影響力を行使することで、企業の規制において役割を果たしています。[ 32 ] [ 27 ]証券取引所に上場するには、企業は取引所自身が定めた一連の規則と規制を遵守する必要があります。これらの規制は、コーポレートガバナンス、財務の透明性、説明責任の枠組みとして機能し、上場企業が投資家の信頼と市場の安定に資する形で運営されることを保証します。証券取引所はこれらの基準を課すことで、金融市場全体の健全性と信頼性に貢献し、企業が自らの行動と決定に対して責任を負う環境を育成し、最終的には投資家とより広範な経済の両方に利益をもたらします。
各証券取引所は、上場を希望する企業に対し、独自の上場要件を課している。こうした要件には、発行済株式数の最低基準、時価総額の最低基準、年間収益の最低基準などが含まれる。
一部の証券取引所が課す上場要件には、以下のようなものがある。
証券取引所は、当初は会員である証券ブローカーが所有する相互組織として始まりました。しかし、主要な証券取引所は相互組織から株式会社へと移行し、会員は新規株式公開（IPO）で株式を売却するようになりました。こうして相互組織は株式会社となり、株式は証券取引所に上場されます。例としては、オーストラリア証券取引所（1998年）、ユーロネクスト（ニューヨーク証券取引所と合併）、ナスダック（2002年）、ブルサ・マレーシア（2004年）、ニューヨーク証券取引所（2005年）、ボルサス・イ・メルカドス・エスパニョーレス、サンパウロ証券取引所（2007年）などが挙げられます。
深セン証券取引所と上海証券取引所は、中国の政府機関によって設立され、その幹部職員は中国証券監督管理委員会によって直接任命されるという点で、準国家機関と特徴づけることができる。
もう一つの例は、ソビエト連邦崩壊から3年後の1994年に設立されたタシュケント証券取引所で、主に国営ですが、公開会社（株式会社）の形態をとっています。韓国取引所（KRX）は、タシュケント証券取引所の25%未満の株式を1株所有しています。[ 39 ]
2018年には、米国には15の認可された証券取引所があり、そのうち13が証券を活発に取引していました。これらの取引所はすべて、IEXを除いて、上場している多国籍企業3社、インターコンチネンタル取引所、ナスダック、Cboeグローバルマーケットによって所有されていました。[ 40 ] [ 41 ] 2019年には、金融企業のグループが、以前の取引所の相互組織に似た所有構造を持つ会員所有取引所MEMXを開設する計画を発表しました。[ 42 ] [ 40 ]
19世紀、商品先物契約を取引するための取引所が開設されました。取引所で取引される先物契約は、先物契約と呼ばれます。その後、これらの商品市場は、金利や株式などの他の商品に関する先物契約やオプション契約も提供するようになりました。現在では、これらは一般的に先物取引所として知られています。