Loading article…
金融において、ダークプール（ブラックプールとも呼ばれる）は、証券、デリバティブ、その他の金融商品を取引するための私的なフォーラム（代替取引システムまたはATS）である。 [1] これらの市場の流動性は、ダークプール流動性と呼ばれる。[2]ダークプール取引の大部分は、ニューヨーク証券取引所やナスダックなどの公の取引所から離れた場所で提供される金融機関による大規模な取引を表しており、そのような取引は機密に保たれ、一般の投資家の視野外にある。電子取引プラットフォームの断片化によりダークプールが形成されることが可能になり、通常はクロッシングネットワークを介して、または市場参加者間で私的な契約上の取り決めを介して直接アクセスされる。通常、ダークプールは一般に公開されていないが、場合によっては、個人投資家やトレーダーが小売ブローカーを介して間接的にアクセスできることがある。
機関投資家がダークプールを利用する主な利点の1つは、他人に手札を見せることなく大量の証券を売買し、市場への影響を回避できることである。これは、取引の規模も身元も、取引が成立してからしばらく経つまで明らかにされないためである。しかし、これはまた、一部の市場参加者、つまり個人投資家が、注文が執行される前にそれを確認できないため不利になることを意味する。価格はダークプールの参加者によって合意されるため、市場はもはや透明性がない。[3]
ダークプールは高頻度取引で頻繁に利用されているが、注文フローの支払いと優先アクセスのため、ダークプールを運営する者の間で利益相反も生じている。高頻度取引業者は、あるダークプールに注文を出すことで、他の取引所やダークプールで使用できる情報を得ることができる。[4]「ダーク」プールが他の取引所とどのように運営され、相互作用するかによって、ダークプールは「グレー」プールと見なされ、実際に一部のベンダーによってそう呼ばれることがある。[5]
これらのシステムや戦略は、通常、他の代替取引システムなどのオープンおよびクローズド取引の場の間で流動性を求めます。ダークプールは2007年以降重要性が増しており、数十の異なるプールが米国株式取引のかなりの部分を占めています。[6]ダークプールにはさまざまな種類があり、交渉や自動（例：ミッドポイントクロス、スタッガードクロス、VWAPなど）など、一日中または予定された時間に複数の方法で取引を実行できます。[6]
歴史
ダークプールの起源は、1979年に米国で金融規制が変更され、特定の取引所に上場されている証券が、上場されている取引所外で活発に取引されるようになったことに遡ります。米国証券取引委員会は、 1979年4月26日に発効する規制を、規制19c3として可決しました。[7] [8]
この新しい規制により、1980年代を通じてダークプールの出現が認められ、投資家はプライバシーを維持し、市場への影響を避けながら、大口注文を取引できるようになりました。1986年、インスティネットは「アフターアワーズクロス」として知られる最初のダークプール取引場を開設しました。しかし、翌年になって初めてITGが最初のデイダークプール「POSIT」を作成しました。どちらも匿名で大口取引を実行できるため、大口株の売り手にとって魅力的でした。その後20年間、ダークプールで実行される取引は市場のごく一部、全取引の3～5％を占めていました。これは「アップステアーズトレーディング」と呼ばれることもありました。[9]
ダークプールの次の大きな発展は、2007年にSECがNMS（National Market System）規制を可決した時でした。これにより、投資家は公的な取引所を迂回して価格改善を得られるようになりました。この影響で市場に多くの新規プレーヤーが集まり、その後10年間で多数のダークプールが作られました。これは、高頻度取引がこれらのダークプールを利用するにつれて、技術の向上と執行速度の向上によって促進されました。[引用が必要]
2012年までに、株式取引量の40%はダークプール（米国には50以上あった）とインターナライザーで行われた。ダークプールのほとんどはクレディ・スイスやゴールドマン・サックスのような大手銀行によって運営されていた。[10]
手術
真のダーク流動性は、 FIXおよびFAST プロトコルベースの API を使用してダークプールで市場外で収集できます。ダークプールは、一般的に、注文タイプ、価格設定ルール、優先順位付けルールが類似した標準市場と非常によく似ています。ただし、流動性は意図的に宣伝されておらず、市場の深さフィードはありません。このような市場には、氷山注文タイプは必要ありません。さらに、取引を公開データフィードに印刷しないことを好み、法的に要求される場合は、法的に可能な限り遅延して印刷します。これはすべて、取引の市場への影響を減らすためです。ダークプールは、ブローカーの注文帳やその他の市場外の流動性から形成されることがよくあります。プールを比較するときは、流動性の数値がどのように計算されたかを慎重に確認する必要があります。一部の会場では、取引の両側をカウントしたり、投稿されたが満たされなかった流動性をカウントしたりします。[引用が必要]
ダーク流動性プールは、機関投資家に、取引所の公開指値注文帳での取引に関連する多くの効率性を提供しますが、その取引は他人に公開されません。ダーク流動性プールは、価格も取引会社の身元も表示されないため、このリスクを回避します。[11]
ダークプールは、全国統合テープに記録されます。ただし、店頭取引として記録されます。したがって、取引量や取引の種類に関する詳細な情報は、顧客が希望する場合、または契約上義務付けられている場合にのみ、クロッシングネットワークに委ねられ、顧客に報告されます。[12]
ダークプールは、ファンドが手を出さずに株式の大きな塊を並べて動かすことを可能にする。現代の電子取引プラットフォームと人間とのやり取りの欠如により、市場の動きの時間スケールは短縮されている。株式価格が市場の圧力に反応しやすくなったため、価格に影響を与えずに株式の大きな塊を動かすことがより困難になっている。[13]したがって、ダークプールは、 HFTを略奪的に使用する市場参加者からトレーダーを保護する可能性がある。 [14]
ダークプールは、公的な取引所よりも規制や公開情報開示の要件が少ない民間の証券会社によって運営されています。[15] Tabb Groupは、ダークプールでの取引が2008年の26%に対して2012年には32%を占めると推定しています。[15]
氷山の命令
一部の市場では、ダーク流動性を既存の指値注文帳に公開流動性とともに掲載することを許可しており、通常はアイスバーグ注文が使用される。[16]アイスバーグ注文は通常、追加の「表示数量」、つまり全体の注文数量よりも少ない数量を指定する。注文は他の注文とともにキューに入れられるが、表示数量のみがマーケットデプスに印刷される。注文が価格キューの先頭に達すると、注文は自動的にキューの最後尾に置かれ、次の約定機会を待つ前に、表示数量のみが約定される。したがって、このような注文は完全に公開された同等の注文よりも遅く約定され、市場によって課されるより大きな執行コストという形で、明示的なコストペナルティを伴うことが多い。アイスバーグ注文も真のダークではない。取引は通常、市場の公開取引フィードで事後に確認できるからである。[要出典]
価格発見
資産が公にのみ取引できる場合、標準的な価格発見プロセスは、公の価格をほぼ「正しい」または「公正」にする可能性が最も高くなります。ただし、ほとんどの資産は取引を公開せずに市場外で取引できるため、このカテゴリに該当する資産はほとんどありません。非公開取引が取引量のわずかな部分である限り、公の価格は依然として公正であると見なされる可能性があります。ただし、非公開で行われる取引量の割合が大きければ大きいほど、公の価格が「公正」であるという確信は薄れます。[引用が必要]
価格発見へのこの悪影響を軽減するために、市場外の取引所は取引に関する統合データを公開することができます。この方法により、ダークプールで行われている取引は、多少の遅れはあるものの、価格発見に貢献し続けることができます。[17]
市場への影響
ダーク ベニューでの取引は市場への影響を減らすと言っても過言ではありませんが、ゼロにすることはまずありません。特に、取引があるときにクロスする流動性はどこかから来なければなりません。そして、自動化されたブローカー システムが市場向けの注文を傍受し、代わりに買い手/売り手とクロスするため、少なくともその一部は公開市場から来る可能性が高いです。買い手/売り手と取引して市場を離れるときに反対側の流動性が消えると、影響が生じます。さらに、注文は買い手/売り手に有利な方向への市場の動きを遅くし、不利な方向への動きを速めます。隠れた流動性の市場への影響は、公開された流動性すべてがユーザーとクロスする機会がある場合に最大になり、ユーザーが市場に表されていない他の隠れた流動性のみとクロスできる場合に最小になります。言い換えると、ユーザーにはトレードオフがあります。ダーク流動性のみとクロスして実行速度を下げるか、ダーク流動性を増やして市場への影響を増やすかです。[引用が必要]
逆選択
クロッシングネットワークの潜在的な問題の一つは、いわゆる勝者の呪いである。注文が履行されるということは、売り手が買い手よりも実際に注文の背後に流動性を持っていたことを意味する。売り手が長期間にわたって多くの小口注文を出していた場合、これは関係ない。しかし、大量の取引が行われている場合、相手側（さらに規模が大きい）が市場に影響を与え、買い手に不利な価格を押し下げる力を持っていると想定できる。逆説的に、大口注文が履行されるということは、買い手がそもそも注文を出さなかった方が利益があったであろうことを示している。売り手の市場への影響を待ってから新しい価格で購入した方が良かったのである。[18]
もう 1 つのタイプの逆選択は、ダーク プールと表示市場の経済性の違いによって、非常に短期的に発生します。バイサイドの機関がオープン マーケットで流動性を追加した場合、銀行のプロップ デスクは短期的なニーズがあるため、その流動性を利用したい場合があります。プロップ デスクは、表示市場で流動性を利用するために、取引所/ ECNアクセス料金を支払う必要があります。一方、バイサイドの機関がプロップ デスクのブローカー ダーク プールで注文を出した場合、経済的にはプロップ デスクにとって非常に有利になります。つまり、独自のダーク プールにアクセスするためのアクセス料金はほとんどまたはまったくかからず、親ブローカーは取引所で取引を印刷することでテープ収入を得ます。このため、エンティティが小規模で取引し、短期的なアルファがない場合は、ダーク プールに流動性を追加せず、むしろ、短期的な逆選択がそれほど深刻ではない可能性が高いオープン マーケットに行くことをお勧めします。[引用が必要]
論争
ダークプールを取引に利用することは、その不透明性やダークプール運営者と参加者の利益相反などから論争や規制措置も引き起こしており、このテーマはマイケル・ルイスが2014年に金融市場における高頻度取引（HFT）について出版したノンフィクション本『フラッシュボーイズ』の焦点でもあった。[4] [19] [20] [21] [22]
パイプラインLLC論争
ダークプールとしてサービスを提供しているPipeline Trading Systems LLC は、取引を処理できる関連会社と契約を結んだ。[23] Pipeline 事件では、同社は公開された公共の電子市場から投資家を保護する取引システムを提供しようとした。そのシステムでは、投資家の注文は発表されるとすぐに統合テープ上に公開され、トレーダーはこれを「カードを表向きにしてポーカーをプレイしている」と表現した。Pipeline が提供したサービスは、さまざまな取引の相手を非公開で見つけることだった。同社はその後、顧客を誤解させたとして米国証券取引委員会(SEC) から調査を受け、訴訟を起こされた。 [24]同社は 2011 年に SEC の訴訟を和解した後、2012 年 1 月に Aritas Securities LLC に社名を変更した。[25]
規制に関する声明
2009年、米国証券取引委員会（SEC）は、ダークプールの透明性を高め、「投資家が株価と流動性をより明確に把握できるようにする」ための措置を提案していると発表した。これらの要件には、株式の売買に対する投資家の関心に関する情報をダークプールのメンバーだけでなく一般に公開することが含まれる。[26] FINRAは2013年1月に、ダークプールの監視を拡大すると発表した。[要出典]
バークレイズ訴訟
2014年6月、米国ニューヨーク州はバークレイズに対し、同銀行がダークプールで投資家を欺き、騙したとして訴訟を起こした。訴訟の中心的な主張は、バークレイズがダークプールでの積極的なHFT活動のレベルを他の顧客に偽って伝えたというものである。州は訴状の中で、同州は元バークレイズ幹部の支援を受けており、金額を特定しない損害賠償を求めていると述べた。訴訟のニュースを受けて同銀行の株価は5%下落し、同銀行はロンドン証券取引所に対し、申し立てを真剣に受け止めておりニューヨーク州司法長官と協力していると発表した。[27] 2014年7月、バークレイズは詐欺はなく、被害者も被害もなかったとして訴訟の却下を求める申し立てを行った。ニューヨーク州司法長官事務所は、申し立てが成功しないと確信していると述べた。[28] 2016年1月、バークレイズはダークプールの不正行為に対してSECに3,500万ドル、NYAGに7,000万ドルの罰金を支払うことに同意した。[29]
UBS罰金
2015年1月、米国規制当局は、株式取引が公正に執行されるように設計された規則に従わなかったとして、UBSグループのダークプールに罰金を科した。[30] [31]証券取引委員会は、代替取引システムに対するこれまでのすべての罰金を上回る1200万ドルの罰金を含む1440万ドルの支払いをUBSに命じ、2008年から2012年までの一連の違反を警告した。UBSは顧客に1セント未満の単位での注文を許可していたが、これは株式の売買時に有利な順位を得るために使用できるためSECの規則で禁止されていると述べた。SECによると、1セント未満の単位で取引できることもUBSの顧客に広く開示されておらず、代わりに高頻度取引業者を含むマーケットメーカーに秘密裏に提案されていた。 [要出典]
ITG罰金
2015年8月、ITG（およびその関連会社AlterNet Securities）は、秘密取引デスクの運営とダークプール加入者の機密取引情報の不正使用を理由にSECと2,030万ドルで和解した。[32]
外部投資家への影響
仮に、ダークプール取引がダークプール内の売り手によって実行され、その会社の株式の大量売却が起こり、その結果株価が下落した場合、どの会社の「一般」株主も不利益を被る可能性があります。
一般に公開されているプラットフォームで行われる株式取引には通常、プラットフォーム上の個々の証券 (NASDAQ など) について、その日にパイプラインにある「現在」および「売り」の注文の数をユーザーが確認できる機能が付属しています。
逆に、ダークプールの取引が同じように公開されれば、小売株主は価格がさらに下がる前に同時に売却することで損失を防ぐことができます（株主が価格が再び上昇しないと確信している場合）。
これらは非公開であり、一般には公開されていないため、ダークプール外のトレーダーにとっては一定のリスクをもたらします。
ダークプールのリスト
ダークプールには主に 3 つの種類があります。
- 独自の差別化された取引基盤を提供するために設立された独立した企業
- ブローカー所有のダークプール。ブローカーの顧客が、匿名の条件で、ブローカーの他の顧客（場合によってはブローカーの独自のトレーダーを含む）とやり取りする場所。
- 一部の公営取引所は、取引所の「インフラ」を提供しながら、顧客に匿名性と注文の非公開のメリットを提供するために独自のダークプールを設置している。
独立ダークプール
- チャイエックスグローバル
- インスティネット
- シグナムOTC
- リキッドネット
- NYFIXミレニアム
- Investment Technology Group (ITG)の Posit/MatchNow
- ステートストリートのブロッククロス
- リバークロス証券
- スマートプール
- TORAクロスポイント
- ETFワン[33]
- コードストリート社債ディーラープール[34]
ブローカーディーラー所有のダークプール
- JPモルガン– JPMX
- バークレイズ・キャピタル– LX流動性クロス
- BNPパリバ– BNPパリバ内部取引所（BIX）
- BNY ConvergEx Group（バンク・オブ・ニューヨーク・メロンの関連会社）
- カンター・フィッツジェラルド– アクア証券
- シタデルコネクト – シタデル
- シティ– シティ マッチ、シティ クロス
- クレディ・アグリコル・シュヴルー – BLINK
- クレディ・スイス– CrossFinder
- ドイツ銀行グローバルマーケット – DBA（欧州）、SuperX ATS（米国）
- フィデリティ– 資本市場
- GETCO – GETMatched
- ゴールドマン・サックス– SIGMA X
- ナイトキャピタルグループ– ナイトリンク、ナイトマッチ
- メリルリンチ– インスティンクト-X
- モルガン・スタンレー– MSPOOL
- 野村– 野村NX
- UBSインベストメント バンク – UBS ATS、UBS MTF、UBS PIN
- ソシエテ・ジェネラル– ALPHA Y
- ダイワ– DRECT
- ウェルズ・ファーゴ証券 LLC – WELX (現在は閉鎖)
コンソーシアム所有のダークプール
- BIDS 取引 – BIDS ATS
- レベルATS
- ルミネックス（バイサイドのみ）
取引所所有のダークプール
ダークプールアグリゲーター
- フィデッサ– スポットライト
- ブルームバーグ・トレードブック
- リキッドネット– LN ダーク
- クレディ・スイス– クロスファインダー・プラス
- ドイツ銀行– SuperX+
- ソフトウェア AG –アパマ
- ONEPIPE – ウィーデン＆カンパニー＆プラグマファイナンシャル
- ザサックス株式会社
- クロスファイア – クレディ・アグリコル・シュヴルー
- インスティネット – ナイトホーク
- バーンスタイン – シャドウ
- ウェルズ・ファーゴ – コモド・ダーク
規制
ダークプールは、市場を動かしてフロントランニングを引き起こしたくない大口取引や参加者の取引が主な動機でした。[35]しかし、米国では、これらの取引は2004年のNMS規制によって阻止されました。 [35]しかし、 1934年証券取引法第5条[36]と1998年ATS規制の下では、株式の全国取引量の最大5％まで取引所外取引が許可されていました。[35]
米国証券取引委員会は、2018年にレギュレーションATSの改正としてダークプールに関する開示を義務付ける規則を採用した。[37]レギュレーションATSのルール304として知られるこの規則は、[38]利益相反、方法、手数料などを含むさまざまな開示事項を含むフォームATS-Nの提出を義務付けている。[39]これらのフォームをレビューすると、「ティアリング」、「ペギング」、「即時またはキャンセル（IOC）」注文など多くの違いがあることが明らかになったほか、高頻度取引を防止するためのIEXによるスピードバンプなどの特別な機能も明らかになった。[40]
FINRAはATSシステムに関するデータを四半期ごとに無料で報告しており[41] 、これは2015年7月から開始されている。[42] FINRAがこのデータを公開したとき、取引の平均は187株であることが示されており、これは機関投資家による大口取引にプールが使用されていなかったことを示唆している。[43]
参照
参考文献
- ^ 「新しい金融業界」（2014年3月30日）。65 Alabama Law Review 567（2014年）；テンプル大学法学研究論文第2014-11号；SSRN経由。
- ^ 「用語集 - ダークプール」。Investopedia 。 2011年6月20日閲覧。
- ^ 「用語集 - ダークプール」。AT モニター。2011年4月27日時点のオリジナルよりアーカイブ。2011年6月18日閲覧。
- ^ ab ルイス、マイケル (2014)。フラッシュボーイズ：マネーコードの解読。ロンドン：アレンレーン。ISBN 9780241003633。
- ^ 「用語集 | ATMonitor」。2010年10月30日時点のオリジナルよりアーカイブ。2011年1月27日閲覧。
- ^ ab Lemke and Lins、「ソフトドルとその他の取引活動」、§2:28（Thomson West、2013-2014年版）。
- ^ 「Rule 19c-3」。TheFreeDictionary 。 2019年6月5日閲覧。
- ^ 「ダークプールとは何か？ - ダークプールの歴史」。FXCM。2016年6月25日。
- ^ 「ダークプールパート1：それは何であり、どのように機能するのか？」ウォールストリートオアシス。2012年10月29日。
- ^ パターソン、スコット（2012年）。ダークプール：高速トレーダー、AIバンディット、そして世界金融システムへの脅威。クラウンパブリッシング。pp.44-45。ISBN 978-0307887177。
- ^ http://fixglobal.com/home/control-and-flexibility-how-trading-can-add-value-to-the-investment-process/ Archived 2020-08-01 at the Wayback Machine FIXGlobal. コントロールと柔軟性: トレーディングが投資プロセスに価値をもたらす方法。2012 年 10 月 12 日閲覧。
- ^ http://www.quantprinciple.com/invest/index.php/docs/realworld/darkpools/#tape 統合テープと DARK プール
- ^ 「http://www.quantprinciple.com/invest/index.php/docs/realworld/darkpools/ ダークプール：いくつかの理由」
- ^ 議会調査局、「株式取引における「ダークプール」：その重要性と最近の動向」、2014 年 9 月 8 日にアクセス。
- ^ ab Philips, Matthew (2012年5月10日). 「株式取引はどこへ消えたのか?」Bloomberg Businessweek . 2012年5月11日時点のオリジナルよりアーカイブ。
- ^ "www.tsx.com". tsx.com . 2007年9月30日時点のオリジナルよりアーカイブ。2007年8月21日閲覧。
- ^ FIXGlobal、「望ましい流動性へのアクセスに対するダークプールの影響」2012年10月12日閲覧。
- ^ http://fixglobal.com/content/dark-pools-what-lies-beneath 2013-07-30に Wayback MachineでアーカイブFIXGlobal. Dark Pools: What Lies Beneath. 2012年10月12日閲覧。
- ^ Lewis, Michael (2014年3月31日). 「The New York Times」 . 2014年4月11日閲覧。
- ^ ウェイル、ジョナサン（2014年4月1日）。「ウェイルの金融政策：FBIがマイケル・ルイスの支持に乗った」ブルームバーグニュース。2015年4月25日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2014年4月1日閲覧。
- ^ ブラッドフォード、ハリー（2014年4月1日）。「FBIが高頻度取引業者を捜査中：WSJ」ハフィントンポスト。 2014年4月1日閲覧。
- ^ 「ニューヨーク州司法長官エリック・シュナイダーマン氏：一部の高頻度取引慣行は「違法かもしれない」」CBS This Morning。CBSニュース。2014年3月31日。 2014年4月1日閲覧。
- ^ スコット・パターソンとジェニー・ストラスバーグ、「トレーダーは不透明な新世界を切り抜ける」、ウォール・ストリート・ジャーナル、2012年4月9日。
- ^ Gallu, Joshua; Mehta, Nina; Baker, Nick. 「パイプラインがダークプールの申し立てで米国SECと和解」Bloomberg LP . 2015年2月28日閲覧。
- ^ アームストロング、ジェームズ。「新しいリーダーシップ、新しい名前、パイプラインはやり直しに苦戦」。トレーダーズマガジン。 2015年2月28日閲覧。[永久リンク切れ ]
- ^ 米国証券取引委員会、「SEC、ダークプールの実態をより詳しく把握するための提案を発表」、2009年10月21日、2012年5月25日にアクセス。
- ^ 「米国でバークレイズを相手取りダークプール詐欺訴訟」ニューヨーク・テレグラフ。2014年6月28日時点のオリジナルよりアーカイブ。2014年6月27日閲覧。
- ^ 「バークレイズ、ニューヨークのダークプール訴訟の却下を求める」ロンドンニュースネット。2014年8月6日時点のオリジナルよりアーカイブ。2014年7月25日閲覧。
- ^ 「バークレイズ、クレディ・スイス、ダークプール違反で起訴 - 両社は事件解決に総額1億5000万ドル以上を支払う」SEC。2016年1月31日。 2017年11月15日閲覧。
- ^ Mamudi, Sam. 「UBS、米国規則違反でダークプールの記録的罰金を科される」Bloomberg.com 。 2016年5月9日閲覧。
- ^ 「SECその他のリリース番号: 34-74060、UBS Securities LLC」(PDF)。行政手続きアーカイブ2015年。SEC。2015年1月15日。
- ^ 「SEC、ITGを秘密取引デスクの運営とダークプール加入者取引情報の不正使用で起訴」SEC。2015年8月12日。 2017年11月15日閲覧。
- ^ “ETFONE”. 2013年5月30日時点のオリジナルよりアーカイブ。2013年7月22日閲覧。
- ^ 「Tradeweb Markets :: Tradeweb」。www.codestreet.com。2015年1月27日時点のオリジナルよりアーカイブ。2015年2月2日閲覧。
- ^ abc Hatch, Robert (2009–2010). 「ウォール街の暗黒面を改革する: 流動性ダークプールに関する証券取引委員会の規制提案にスポットライトを当てる」(PDF)。ジョージ・ワシントン法学評論。78 :1032。2020年3月29日時点のオリジナル(PDF)からアーカイブ。
- ^ 「15 US Code § 78e - 未登録取引所での取引」LII / Legal Information Institute . 2020年3月29日閲覧。
- ^ 「SEC.gov | SEC、代替取引システムの透明性と監視を強化するための規則を採用」www.sec.gov 。 2020年3月29日閲覧。
- ^ 「Form ATS-N Filings and Information」www.sec.gov 。 2020年3月29日閲覧。
- ^ 「SEC、ダークプールの透明性ルールを採用へ」Finextra Research 2018年7月19日2020年3月29日閲覧。
- ^ Bacidore, Jeff (2019-11-26). 「ダークプールはすべて同じか？ATS-Nフォームは「いいえ」と言う」。Traders Magazine 。2020年3月30日閲覧。
- ^ 「ATS透明性データ四半期統計 | FINRA.org」www.finra.org . 2020年3月29日閲覧。
- ^ 「ダウンロード可能なATSデータはFINRA.orgで無料で利用可能、2015年7月13日 | FINRA.org」。www.finra.org 。 2020年3月29日閲覧。
- ^ D'Antona, John Jr. (2020-01-03). 「FLASH FRIDAY: ダークプールにスポットライトを当てる」. Traders Magazine . 2020-03-29閲覧。