永久先物

金融において、永久先物契約（永久スワップとも呼ばれる）は、将来の不特定の時点で資産を任意に購入または売却する契約です。永久先物は現金決済で、通常の先物とは異なり、事前に指定された受渡日がないため、満期が近づいても契約をロールオーバーする必要なく無期限に保有できます。支払いは、契約の双方（ロングとショート）の保有者間で定期的に交換され、決済の方向と規模は、契約価格と原資産の価格の差、および該当する場合は双方の レバレッジの差に基づきます。

永久先物は、1992年に経済学者ロバート・シラーによって初めて提案され、流動性の低い資産のデリバティブ市場を可能にするものでした。 ^[1]しかし、永久先物市場は暗号通貨でのみ発展してきました。特定の「逆永久」タイプは、2011年にアレクセイ・ブラギンによってICBIT ^{[2]取引所向けに最初に発明され、2016年に}BitMEXなどの他のデリバティブ取引所で広く採用されました。^{[3] [4]} Kraken暗号通貨の永久先物は、時にはマージンの100倍を超える高いレバレッジが利用可能であることと、自動デレバレッジの使用を特徴としています。自動デレバレッジにより、レバレッジの高い収益性の高いトレーダーは、市場のボラティリティが高い期間中に、利益の一部を放棄して反対側の損失を補う必要があります。また、保険基金、つまり自動デレバレッジの必要性を防ぐことを目的とした資産プールもあります。ステーブルコインが仮想通貨市場に普及する前は、無認可の仮想通貨取引所で取引されるすべての永久先物は、資産が米ドルで、1ビットコインの価格が米ドルで見積もられた逆（非線形）先物契約でした。この契約は、計算に非線形性が加わるため、非線形逆ビットコイン先物と呼ばれています。これにより、この契約は金融商品として有用となり、クオント先物とは異なり、すべての会計をビットコインで同時に行うことができます。また、会計が信託通貨で行われないため、取引所が金融ライセンスを取得する必要もありません。^[5]

パーペチュアルは差金決済取引（CFD）と同じ機能を果たし、原資産またはフローの無期限のレバレッジ追跡を可能にしますが、通常はブローカーと直接取引される個別のレバレッジ量の契約とは対照的に、すべての時間範囲、レバレッジ量、およびポジションについて単一の統一された契約が取引所で取引されるという点で異なります。^[3]

先物契約を無期限に保有するには、契約満了前に定期的に契約を新しいものにロールオーバーする必要がある。しかし、先物価格は通常スポット価格とは異なるため、契約を繰り返しロールオーバーすると大きなベーシスリスクが生じ、ヘッジや投機に使用すると非効率になる。^[6]これらの弊害を改善するために、香港の中国金銀取引所は「無期限先物」市場を開発した。この市場では、1日の先物が自動的にロールオーバーされ、先物価格とスポット価格の差額が取引相手間で決済される。^[7]

1992年、ロバート・シラーは、ヘドニック回帰法を用いた資産価格指数の生成法とともに永久先物を提案した。この手法では、測定されていない特性を、指数の要素を表すダミー変数を追加することで考慮し、各要素の固有の特性を示す反復測定設計の一形態とした。これは、一戸建て住宅などの流動性が低く、頻繁に価格が付けられない資産や、労働コストや消費者物価指数などの取引されていない指数や所得の流れのためのデリバティブ市場の創設を可能にすることを目的としていた。^[1]

2011年、アレクセイ・ブラギンは、無認可の取引所向けに暗号通貨のレバレッジ取引を簡素化するソリューションを開発した。この製品は、暗号通貨分野に特有のいくつかの改善を提供した。逆の性質（資産自体が取引の証拠金として使用される）、資金調達メカニズム（永久先物価格を資産価格に近づけるために、定期的に資金が支払われ、価格が資産価格に近づくようにインセンティブが与えられる^[8]）。これらの革新により、ロットをUSDで便利なサイズに設定し、価格のコンタンゴまたはバックワーデーションを制御し、すべての操作を暗号通貨で決済できるようになり、暗号通貨取引の法的側面が簡素化された。^[9]このソリューションの欠点は、PnLが非線形であり、特定のコンベックス（価格に対する契約価値の2次導関数）を生成するため、ロングポジションは価格の下落時にショートポジションよりも早く清算される。^[10]

シラーが構想したキャッシュフロー、配当、または指数の価値の永久先物では、契約の一方から他方へのフローの価値を反映することを目的とした毎日の決済の支払いが必要です。任意の日tで、ショートからロングに支払われる 配当は次のように定義されます。${\displaystyle s_{t+1}}$

${\displaystyle s_{t+1}=(f_{t+1}-f_{t})+(d_{t+1}-r_{t}f_{t})}$

ここで、はt日における永久債の価格、はt日における原資産の所有者に支払われる配当、 はt時点からt+1 時点までの代替資産の収益（短期、低リスクの利率と予想される）である。^[1]${\displaystyle f_{t}}$${\displaystyle d_{t}}$${\displaystyle r_{t}}$

• 先物契約
• 差額契約