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ストラクチャード商品（市場連動型投資とも呼ばれる）は、単一の証券、証券のバスケット、オプション、指数、商品、債券発行、または外貨、そして程度は低いもののデリバティブ に基づいた、あらかじめパッケージ化されたストラクチャードファイナンス投資戦略です。ストラクチャード商品は均一ではなく、デリバティブや原資産には数多くの種類がありますが、アサイドカテゴリーに分類することができます。通常、トレーディングデスクは、ストラクチャード商品の設計と管理を専門とする「ストラクチャラー」を雇用します。
米国証券取引委員会（SEC）規則434（特定の目論見書交付に関する規則）では、ストラクチャード証券を「キャッシュフロー特性が1つ以上の指数に依存する証券、または先渡契約もしくはオプションが組み込まれた証券、あるいは投資家の投資収益と発行者の支払義務が、原資産、指数、金利、またはキャッシュフローの価値の変化に左右される、もしくは非常に敏感な証券」と定義している。 [ 1 ]
投資家の視点から見ると、ストラクチャリングの概念は、特定の収益の流れをカスタマイズすることを意味します。ストラクチャリング商品は、直接投資の代替として、ポートフォリオのリスクエクスポージャーを減らすための資産配分プロセスの一部として、または現在の市場トレンドを利用するために使用できます。発行者の視点から見ると、ストラクチャリングとは、顧客の希望する収益関数を達成するために、既存の金融商品を複数組み合わせることを意味します。理論的には、投資家はこれを自分で行うことができますが、多くのオプションやスワップのコストと取引量の要件は、多くの個人投資家を超えています。[ 2 ]そのため、ストラクチャリング商品は、市場で利用可能な標準化された金融商品では満たせない特定のニーズを満たすために作成されました。アイデアが奇抜で、実行までの時間が短いほど、価格は当然安くなります（マネーネスを参照）。
典型的な使用例が2つあります。
構造化投資は、より低コストで債務を発行したい企業のニーズから生まれた。これは、転換社債、つまり特定の条件下で株式に転換可能な債務を発行することで実現できた。投資家は、より高いリターン（株式価値が上昇し、債券を利益を上げて転換できる場合）の可能性と引き換えに、当面は低い金利を受け入れることになる。しかし、企業の株式価値の変動は予測不可能であるため、このトレードオフの価値については議論の余地がある。
投資銀行はその後、基本的な転換社債に、株式への転換制限と引き換えに利回りを増額したり、元本保証を付帯したりするなどの機能を追加することを決定した。これらの追加機能は、投資家がオプションやその他のデリバティブを使って自ら実行できる戦略であったが、一つの商品としてパッケージ化されていた。その目的は、投資家が特定の機能と引き換えに、より低い金利で債務を受け入れる理由を増やすことであった。一方、投資銀行の目的は、機能を追加した新しい商品は評価が難しく、銀行の利益を測るのが難しくなるため、利益率を高めることであった。
近年、これらの投資への関心が高まっており、富裕層投資家はポートフォリオの分散化手段としてストラクチャード商品を利用するようになっている。現在では商品の種類は非常に豊富で、リバースコンバーチブル証券は商品スペクトルのもう一方の端（利回り向上商品）を表している。ストラクチャード商品は一般消費者向けにも販売されており、特にヨーロッパでは、各国の郵便局やスーパーマーケットでさえ、顧客にこれらの投資商品を販売している。これらはPRIIPsと呼ばれている。[ 3 ]
顧客主導型デリバティブ事業の重要な部分であるストラクチャード商品事業は、近年劇的に変化しました。その現代的な仕組み[ 4 ]には、以下の包括的な理解が必要です。
ストラクチャード商品は、投資家の特定のリスクプロファイル、リターン要件、市場期待に合わせた、高度にターゲットを絞った投資機会を提供することを目指しています。ストラクチャード商品の利点としては、以下のようなものが挙げられます。
歴史的に見ると、この目標は場当たり的なアプローチで達成されてきた。つまり、製品の構造は顧客にとって適切と思われる形で想定されるのだ。このアプローチでは、製品が解決しようとしている具体的な問題を明確に説明することは難しく、ましてや顧客にとって最適な製品であると主張することは困難である。にもかかわらず、このアプローチは依然として実務で広く用いられている。
製品設計に対するより高度な数学的アプローチが提案されている。[ 6 ]このアプローチでは、金融商品の構造を顧客のニーズに対する数学的に最適なソリューションとして導き出すことができる。このアプローチでは、製品を設計するストラクチャラーと、提案を理解する必要のある顧客の両方に、より高い熟練度が求められる。
製品が設計されると、金融工学のプロセスを経て製造されます。これには、債券、株式、指数、商品などの原資産に加え、バニラオプション、スワップ、先渡契約といった単純なデリバティブを含む取引戦略を用いて製品を複製することが含まれます。
デリバティブ市場は近年急速に成長しているが、それは前述のように、リスク回避的な人が手数料を支払ってリスクを負う意思のある人にリスクを移転することを可能にするという経済的機能を果たしているからである。同時に、多くの構造化商品、特に市場変動による元本損失のリスクを伴うものには、オプションに伴うリスクと同様のリスクがいくつか存在する。[ 7 ] 構造化商品の欠点には以下のようなものがある。[ 8 ]
より一般的に言えば、オプション取引には重大なリスクが伴うことは周知の事実であり、顧客はオプション取引を行うために明確な承認を受ける必要があります。米国金融業規制機構（FINRA）は、一部または全てのストラクチャード商品の購入者に対しても同様の承認プロセスを経ることを義務付けるべきかどうかを企業が「検討」することを推奨しており、オプション取引が承認された口座のみが一部または全てのストラクチャード商品についても承認されるようになっています。
さらに、「元本保証型」商品は、米国では必ずしも連邦預金保険公社によって保証されているわけではなく、発行者によってのみ保証されている場合があり、流動性危機や破産が発生した場合には元本を失う可能性があります。一部の企業は、もはや取引されていない構造化商品のための新しい市場を創設しようと試み、一部は流通市場で額面価格のわずか数セントで取引されています。[ 10 ]
構造化商品に関する規制枠組みは曖昧であり、法的グレーゾーンに該当する可能性がある。インドでは、株式関連の構造化商品は、国内で認められた取引所で取引されない株式デリバティブの発行および取引を禁止する証券契約規制法に違反する可能性がある。
確率論に基づいて構造化商品のリスク・リターンプロファイルを評価するための定量的フレームワークがマルチェロ・ミネンナによって開発された。[ 11 ] [ 12 ]
ストラクチャード商品における証券化とは、商業用不動産ローン、住宅ローン、クレジットカードなどのその他の債務を含む債務の束を組成し、プールすることを指します。
これは、レバレッジとリスクの管理に関連する構造化金融の一分野であり、世界中の経済において非常に大きな資金調達源となっています。モーゲージ担保証券などの証券化商品は、投資家が元本と利息のキャッシュフローから支払いを受けることを可能にします。これらのキャッシュフローは通常、基礎となる債務と担保から回収され、その後、モーゲージや不動産、またはこの方法で資金調達できるその他の債務商品に関連するかどうかにかかわらず、証券の資本構成に基づいて返済されます。証券化商品はまた、経済において大きな資金調達源を提供し、米国の家計債務の50%以上を資金調達しています。証券化プロセスはウォーターフォールモデル[ 13 ]に従い、トランシェに分割され、投資家は投資のリスクレベルに基づいて支払いを受けます。リスクの低い証券は通常最初に支払われ、投資適格投資家とみなされ、通常「AAA」格付けの債券に投資し、サブプライム証券は「BBB」などの低い信用格付けを持っています。[ 14 ]
これらの商品を創出し構成するために、証券化プロセスでは特別目的会社[ 15 ]の手法を採用し、証券化された債務が有限責任事業として形成される別会社を設立します。これにより、リスクの異なる大規模な住宅ローンを、自己のバランスシートにこの資本を投入することなく保有することができます。
COVID-19パンデミックの影響で、連邦準備制度理事会が金利を大幅に引き下げたことにより、商業用不動産担保証券、住宅ローン担保証券、担保付ローン債務、その他の特殊な資産担保証券などの構造化商品の価格が大幅に上昇しました。より重要なのは、債券とクレジット市場がこのように反応するのは、金利の低下が債券価格に逆の影響を与えるという逆循環的な性質によるものです。しかし最近では、極めて高いインフレ率を抑制するために、連邦準備制度理事会は金利を引き上げ、その結果、債券市場と構造化債券の価格が大幅に下落し、これらの商品を購入する資産運用会社、ヘッジファンド、投資銀行などの投資家にとって、はるかに高い利回りが実現しました。