長期不況

長期不況は、1873年に始まり、使用する指標によって1879年3月または1899年まで続いた世界的な物価と経済の不況でした。 ^{[ 1 ]}ヨーロッパと北アメリカでは、第二次産業革命によって力強い経済成長を経験していたため、最も深刻な影響を受けました。この出来事は当時「大恐慌」と呼ばれ、 1930年代の大恐慌までその名称が使われました。全般的なデフレと不況の時期でしたが、後の大恐慌のような深刻な経済後退はありませんでした。^{[ 2 ]}

グレートブリテンおよびアイルランド連合王国が最も大きな打撃を受け、この期間に大陸ヨーロッパの経済に対する大きな産業的優位性の一部を失いました。^{[ 3 ]} この期間中、英国経済は1873年から1896年まで継続的に不況に陥っていたという見方が有力であり、一部の文献ではこの期間を1873年から1896年までの大恐慌と呼んでおり、農業部門の長期不況によって金融および製造業の損失がさらに悪化しました。^{[ 4 ]}

米国では、歴史家は長期不況を1873年から1879年の不況と呼び、1873年の恐慌と1893年の恐慌に焦点を当てています。米国国立経済研究所（NBER）は、恐慌後の景気後退を1873年10月から1879年3月までとしています。65か月という期間は、NBERが特定した景気後退の中で最も長く、大恐慌の43か月を上回っています。^{[ 5 ] [ 6 ]} 米国では、1873年から1879年の間に、89の鉄道会社を含む18,000の企業が倒産しました。^{[ 7 ]}失業率は1878年に8.25%でピークに達しました。^{[ 8 ]}

大恐慌に先立つ時期は、いくつかの大きな軍事紛争と経済拡大の時期が支配的でした。ヨーロッパでは、普仏戦争の終結によりドイツに新たな政治秩序がもたらされ、フランスに課せられた2億ポンドの賠償金は、ドイツと中央ヨーロッパにおけるインフレ的な投資ブームにつながりました。^{[ 9 ]}ベッセマー転炉などの産業における新技術が急速に適用され、鉄道は活況を呈していました。^{[ 10 ]}米国では、南北戦争の終結と戦後の短い不況（1865～1867年）の後、投資ブームが到来し、特に米国西部の公有地における鉄道に集中しました。この拡大は主に外国人投資家によって資金提供されました。^{[ 11 ]}

1873年、銀の価値が下落する中（ドイツ帝国によるターラー硬貨の生産終了によってさらに悪化した）、米国政府は4月に1873年貨幣法を可決した。これにより、事実上米国の二金属本位制は終了し、米国は初めて純金本位制に移行せざるを得なくなった。反対派からは「1873年の犯罪」と呼ばれ、 1896年のウィリアム・ジェニングス・ブライアンの金の十字架演説のテーマにもなったこの措置は、米国の通貨供給量の縮小を余儀なくさせた。また、ネバダ州で新たな銀鉱山が設立され、鉱業投資が刺激されたにもかかわらず、需要が減少したため供給が増加したにもかかわらず、銀価格はさらに下落した。^{[ 12 ]}銀鉱夫たちは銀貨の生産禁止を知らずに米国の造幣局に到着したが、自分たちの製品がもはや歓迎されていないことに気づいた。 9月までに、米国経済は危機に陥り、デフレが銀行パニックを引き起こし、企業投資を不安定化させ、1873年の恐慌で頂点に達した。  

1873年の恐慌は「真に最初の国際的な危機」と評されている。^{[ 13 ] : 132}中央ヨーロッパで株価の高騰を支えていた楽観主義は最高潮に達し、バブルへの懸念が1873年4月にウィーンで始まった恐慌へと発展した。ウィーン証券取引所の崩壊は1873年5月8日に始まり、取引所が閉鎖された5月10日まで続いた。3日後に再開されたときには、恐慌は収まり、オーストリア＝ハンガリー帝国に限定されているように見えた。^{[ 13 ]}金融恐慌は、ジェイ・クック・アンド・カンパニー銀行がノーザン・パシフィック鉄道をめぐって破綻した後、わずか数か月後の1873年9月18日、暗黒の木曜日にアメリカ大陸にまで及んだ。^{[ 14 ]}ノーザン・パシフィック鉄道は米国西部で4000万エーカー（16万^{平方キロメートル}）の公有地を与えられており、クックは同社のために1億ドルの資本を求めていた。債券発行が売れなかったため銀行は破綻し、その後まもなく他のいくつかの大手銀行も破綻した。ニューヨーク証券取引所は9月20日から10日間閉鎖された。^{[ 13 ]： 132}  

その後、金融伝染はヨーロッパに戻り、ウィーンで2度目のパニックを引き起こし、大陸ヨーロッパでさらなる破綻を引き起こした後、収束した。 暴落前の数年間デフレを経験していたフランスは、英国と同様に、今のところ金融の惨事を免れた。^{[ 13 ] : 133}恐慌は、フランス経済を壊滅させ、フランクフルト条約の下でフランスにドイツへの多額の戦争賠償金の支払いを強制した1870年の普仏戦争に根ざしていると主張する人もいた。アメリカ合衆国における物価暴落の主な原因は、南北戦争後に金本位制に戻るためにアメリカ合衆国が採用した緊縮金融政策であった。 アメリカ合衆国政府はこの目標を達成するために流通から資金を回収していたため、貿易を円滑にするための利用可能な資金が少なくなった。 この金融政策のために銀の価格が下落し始め、資産価値が大幅に低下した。 ほとんどの報告によると、1879年以降は生産が増加し、産業生産性、貿易、競争の増加により、物価にさらに下方圧力がかかった。

米国では、南北戦争の戦費を賄うために発行された紙幣であるグリーンバックと、 1869年までのユニオン・パシフィック鉄道建設における横行した不正行為の両方が原因で、投機的な資金調達がクレディ・モビリエ事件へと発展した。鉄道の過剰建設と市場の低迷により、1873年にバブルが崩壊した。ユニオン・パシフィック鉄道とノーザン・パシフィック鉄道の両方が、この崩壊の中心にあった。（30年前には、英国で鉄道バブルが発生した。）1873年の恐慌のため、各国政府は資金を節約するために自国通貨のペッグ制を撤廃した。1870年代初頭にヨーロッパと北米の政府が銀を廃止したことも、間違いなく一因となった。1873年の米国貨幣法は、銀が大都市の銀行よりも農村地域にとってより金銭的な利益をもたらすと考えられていたため、農民や鉱山労働者から大きな反対を受けた。さらに、デフレを回避し輸出を促進するために、政府発行の不換紙幣（米国紙幣）の継続を主張する米国市民もいた。米国西部諸州は憤慨した。ネバダ州、コロラド州、アイダホ州は銀の産出量が多く、鉱山も豊富だったため、数年間は採掘が停滞した。銀貨の鋳造再開は、 1878年のブランド・アリソン法によって認可された。米国政府による銀の買い付け再開は、1890年のシャーマン銀購入法によって制定された。 

マネタリストは、1873年の恐慌は金不足によって金本位制が崩壊したことが原因であり、1848年のカリフォルニア・ゴールドラッシュ、1886年の南アフリカのウィットウォーターズランド・ゴールドラッシュ、1896年から1899年のクロンダイク・ゴールドラッシュがこうした危機を緩和するのに役立ったと考えている。他の分析では、発展の急増（コンドラチェフの波を参照）を指摘し、第二次産業革命が多くの国の経済に大きな変化をもたらし、移行コストを課したことが恐慌の原因の一つとなった可能性があると理論づけている。

多くの国では、19世紀初頭やそれ以降に経験した成長率に比べて、著しく低い成長率を経験した。後の大恐慌と同様に、長期不況は国によって時期や速度が異なり、一部の国では特定の期間に急速な成長を遂げた。しかし、世界的に見ると、1870年代、1880年代、1890年代は物価水準と経済成長率がその前後の期間に比べて著しく低下した時期であった。1870年から1890年の間に、鉄鋼生産量上位5カ国では鉄生産量が1100万トンから2300万トンへと2倍以上に増加し、鉄鋼生産量は20倍（50万トンから1100万トン）に増加し、鉄道開発が急成長した。^{[ 15 ]}同時に、いくつかの市場で価格が暴落しました。 1894年の穀物の価格は1867年のわずか3分の1に過ぎず、 ^{[ 16 ]}綿花の価格は1872年から1877年のわずか5年間で50%近く下落し、^{[ 17 ]}農民やプランテーション経営者に大きな苦難をもたらしました。この暴落は、フランス、ドイツ、アメリカ合衆国などの多くの国で保護主義を引き起こし、^{[ 16 ]}イタリア、スペイン、オーストリア＝ハンガリー、ロシアなどの他の国からの大量移民を引き起こしました。 ^{[ 18 ]}同様に、1870年代から1890年代にかけて鉄の生産量が2倍になった一方で、 ^{[ 15 ]}鉄の価格は半減しました。^{[ 16 ]} 

アメリカ合衆国

米国では、長期不況は1873年の恐慌から始まった。全米経済研究所は、恐慌後の景気後退を1873年10月から1879年3月までとしている。65か月という期間は、NBERが特定した景気後退の中で最も長く、大恐慌の43か月を上回っている。^{[ 5 ] [ 31 ]}ミルトン・フリードマンとアンナ・シュワルツのデータによると、純国民生産は1869年から1879年にかけて年率3%増加し、実質国民生産はその期間に年率6.8%増加した。^{[ 32 ]}しかし、1869年から1879年の間に米国の人口が17.5%以上増加したため、^{[ 33 ]}一人当たりのNNP成長率は低かった。アンガス・マディソンの1人当たりGDPの推計によると、1873年から1879年の不況期には減少と成長なしが続き、その後1879年から1882年には急速な成長が見られた。^{[ 34 ]} 1879年にこの不況が終息した後も、米国経済は不安定な状態が続き、1901年1月までの253ヶ月のうち114ヶ月で不況を経験した。^{[ 35 ]}

物価の劇的な変動は名目賃金を大打撃に遭わせた。米国では、名目賃金は1870年代に4分の1減少したが^{[ 14 ]} 、ペンシルベニア州など一部の地域では2分の1にも達した^{[ 36 ]}。実質賃金は南北戦争後、1865年から1873年の間に4分の1近く増加し力強い成長を遂げたが、1880年代まで停滞し、実質的な成長は見られず、1880年代後半に再び力強い拡大率に戻った^{[ 37 ]} 。綿花価格の暴落は、すでに戦争で荒廃していた米国南部の経済を壊滅させた^{[ 17 ]}。農産物価格は劇的に下落したが、アメリカの農業は生産を拡大し続けた^{[ 30 ] 。} 

数千ものアメリカ企業が倒産し、10億ドル以上の債務をデフォルトした。^{[ 36 ]} 1873年から1874年の冬には、ニューヨークの労働者の4人に1人が失業し、^{[ 36 ]}全国では100万人が失業した。^{[ 36 ]}生産量が最も大きく減少したセクターは、製造業、建設業、鉄道業であった。^{[ 30 ]}鉄道は、危機以前の数年間、驚異的な成長の原動力となっており、1867年から1873年にかけて鉄道の総延長が50%増加した。^{[ 30 ]}恐慌以前の数年間、米国の資本投資の最大20%を吸収した後、この拡大は1873年に劇的に終焉を迎えた。1873年から1878年の間、米国の鉄道の総延長はほとんど増加しなかった。^{[ 30 ]}

フリードマン貯蓄銀行は金融危機の典型的な犠牲者だった。南北戦争後の1865年に設立されたこの銀行は、新たに解放されたアメリカの解放奴隷の経済的福祉を向上させるために設立された。^{[ 38 ]} 1870年代初頭、この銀行は投機熱に加わり、不動産や鉄道への無担保融資に投資した。1874年の破綻はアフリカ系アメリカ人にとって大きな打撃となった。^{[ 38 ]}不況はユリシーズ・S・グラント大統領に厳しい政治的代償を強いた。歴史家のアラン・ネヴィンスはグラント大統領の任期の終わりについて次のように述べている。^{[ 39 ]}

様々な政権が暗鬱と弱体化の中で終焉を迎えたが、グラント政権ほど（国内のあらゆる分野において）麻痺と不名誉の中で終焉を迎えた政権は他にない。大統領は政策も国民の支持も失っていた。改革派や調査官からの厳しい批判を受け、内閣の刷新を余儀なくされた。閣僚の半数は全く経験不足で、数人は信用を失い、一人は失脚した。各省庁の職員は概して士気を失っていた。その年の秋、党は次期政権は現政権とは全く異なるものになるという暗黙の前提で票を求めた。建国100周年、経済不況の最悪の年に、国家はほとんど舵を失ったまま漂流した。^{[ 39 ]}

1878年に回復が始まった。敷設された鉄道線路の総延長は、1878年の2,665マイル（4,289km ）から1882年には11,568マイルに増加した。 ^{[ 30 ]}建設業は1879年までに回復し始め、建築許可の価値は1878年から1883年の間に2.5倍に増加し、高い移民にもかかわらず（あるいは移民によって促進されたのかもしれないが）、失業率は2.5%に低下した。^{[ 26 ]} 1882年から1885年にかけて企業の利益は減少し、1884年に急激な縮小が始まった。^{[ 26 ]} 1882年から1885年の不況の間、企業活動は4分の1近く減少し、1884年と1885年には約1万の企業が倒産した。^{[ 26 ] : 149-150}鉄道建設の回復は逆転し、1882年に敷設された11,569マイル（18,619 km）の線路から1885年には2,866マイル（4,612 km）の線路に減少した。鋼鉄レールの価格は1880年の1トンあたり71ドルから1884年には1トンあたり20ドルに暴落した。^{[ 26 ]}製造業は再び崩壊し、耐久財の生産量は再び4分の1減少した。^{[ 26 ]}景気後退は1884年に金融危機となり、ニューヨークの複数の銀行が破綻した。同時に、1883年から1884年にかけて、米国が金本位制を放棄する準備をしているという懸念から、数千万ドル相当の外国所有の米国証券が売却された。^{[ 26 ]}この金融パニックにより、ニューヨークの11の銀行と100以上の小規模な州立銀行が閉鎖され、少なくとも3200万ドル相当の債務不履行が発生した。^{[ 26 ]}景気後退の間は2.5%だった失業率は、1884年から1885年には7.5%に急上昇し、労働市場の悪化に対応して移民が激減したにもかかわらず、米国北東部では13%に達した。^{[ 26 ]}       

1880年代には、産業、鉄道、物的生産、純国民生産、実質一人当たり所得が著しく拡大した。フリードマンとシュワルツが認めているように、1869年から1879年までの10年間は​​、貨幣国民生産が年率3%増加し、実質国民生産はこの期間に年率6.8%という驚異的な成長を遂げ、実質一人当たり生産は年率4.5%という驚異的な上昇を記録した。いわゆる「貨幣収縮」さえ起こらず、この期間の貨幣供給量は年率2.7%増加した。1873年から1878年にかけて、再び貨幣拡大が急激に進む前に、銀行貨幣の総供給量は19億6400万ドルから22億2100万ドルに増加した。これは13.1 %、つまり年率2.6%の増加である。要するに、控えめではあるが確実な増加であり、収縮とは言い難い。^{[ 40 ]} 

米国では、全米経済分析局は景気後退を1879年3月までとしている。1879年1月、米国は南北戦争中に放棄していた金本位制に戻った。経済学者のレンディグス・フェルスによれば、金本位制はデフレの底を打ったが、1879年の特に好調な農業生産によってさらに押し上げられた。^{[ 50 ]} 1873年から1896年または1897年まで単一の景気後退が続いたという見解は、この時期に関する現代のほとんどのレビューでは支持されていないが、1870年代と1880年代には別々の大きな景気後退が発生したことが記録されている。^{[ 51 ]}

アーヴィング・フィッシャーは、1873年の恐慌とその後の深刻な景気後退は、債務とデフレによって説明できると考え、金融恐慌は資産を売却して資本準備金を増やすために壊滅的なデレバレッジを引き起こし、売却は資産価格の暴落とデフレを引き起こし、それが金融機関にさらなる資産売却を促し、さらなるデフレと資本比率の逼迫につながると考えていた。フィッシャーは、政府や民間企業が金融市場の再膨張に取り組んでいれば、危機はそれほど深刻ではなかっただろうと考えていた。^{[ 52 ]}

デイビッド・エイムズ・ウェルズ（1891）は、長期不況を含む1870年から1890年の期間における技術進歩について記述した。ウェルズは、第二次産業革命への移行期における世界経済の変化について述べ、三重拡張蒸気船、鉄道、国際電信網の影響、スエズ運河の開通など、貿易の変化を記録している。^{[ 53 ]}ウェルズは、さまざまな産業における生産性向上 の多くの例を挙げ、過剰生産能力と市場飽和の問題を論じている。ウェルズの冒頭の一文は次のとおりである。

過去四半世紀、すなわち現代に生きる世代の間に起こった経済変化は、疑いなく世界の歴史上のどの時代よりも重要かつ多様であった。  

ウェルズが挙げているその他の変化としては、倉庫と在庫の削減、中間業者の排除、規模の経済、職人の衰退、農業労働者の職の喪失などがある。1870年から1890年までの期間全体について、ウェルズは次のように述べている。

こうした変化の中には破壊的なものもあり、また、それらすべてが必然的に、そして今後も長期間にわたって、従来のやり方に大きな混乱をもたらし、個人の資本損失や職業の変化を伴い続けるだろう。それにもかかわらず、世界は不思議に思い、大国の委員会は明確な結論に至ることなく、なぜ近年の貿易と産業が普遍的に異常な混乱と不況に陥っているのかを調査している。

ウェルズは、物価下落（デフレ）に関する多くの政府調査で、金銀の不足など様々な理由が挙げられたと指摘している。ウェルズは、デフレ期間中、米国の通貨供給量は実際には増加していたことを示した。また、デフレによって価格が下がったのは、製造方法や輸送方法の改善によって恩恵を受けた商品のみであったと指摘している。職人が生産する商品や多くのサービスは価値が下がらず、労働コストは実際には上昇した。さらに、近代的な製造業、輸送、通信手段を持たない国ではデフレは発生しなかった。

一方、ノーベル経済学賞受賞者で『アメリカ合衆国の貨幣史』の著者であるミルトン・フリードマンは、この長期にわたる経済危機の原因を、新しい金本位制の導入にあるとし、その一部を伝統的な名称である「1873年の犯罪」と呼んだ。^{[ 54 ]}さらに、フリードマンは、金シアン化による金供給の拡大が景気回復の一因となったと指摘した。^{[ 55 ]} 需要に応じて供給が拡大できない、本質的に供給が限られている通貨への強制的な移行は、長期不況の全期間を悩ませた一連の経済および金融収縮を引き起こした。マレー・ロスバードは、著書『アメリカ合衆国の貨幣と銀行の歴史』の中で、長期不況は誤解された不況に過ぎず、実際にはその期間を通じて実質賃金と生産は増加していたと主張している。フリードマンと同様に、ロスバードも南北戦争後に米国でデフレ的な金本位制が再開されたことが物価下落の原因であるとしている。

ほとんどの経済史家は、この時期を多くの工業国にとってマイナスだったと見ています。多くの史家は、停滞の大部分は、1873年の貨幣法を皮切りに、金本位制を廃止して新たな不換金貨幣制度に移行したことによる通貨収縮が原因だと主張しています。一方、他の経済史家は、この時期を「不況」と特徴づけることに異議を唱えています。なぜなら、この解釈に疑問を投げかける矛盾した経済統計が存在するからです。彼らは、この時期には産業、鉄道、物的生産量、国民純生産、実質一人当たり所得が比較的大きく拡大したことを指摘しています。

経済学者のミルトン・フリードマンとアンナ・J・シュワルツが指摘しているように、1869年から1879年までの10年間は​​、貨幣国民生産が年率3%、実質国民生産が年率6.8%という驚異的な伸びを示し、一人当たり実質生産も年率4.5%上昇した。いわゆる「貨幣収縮」も実際には起こらず、貨幣供給量は年率2.7%増加した。1873年から1878年にかけて、再び貨幣供給量が急増する前は、銀行貨幣の総供給量は19億6400万ドルから22億2100万ドルに増加し、13.1%、つまり年率2.6%の増加となった。要するに、それは収縮ではなく、控えめながらも確実な増加であった。^{[ 56 ]} 1873年から1879年にかけて一人当たりの名目所得は非常に緩やかに減少したが、その減少はその後17年間の緩やかな増加によって相殺された。

さらに、実質一人当たり所得はほぼ横ばい（1873～1880年、1883～1885年）か上昇（1881～1882年、1886～1896年）したため、平均的な消費者は「不況」の終わりには以前よりもかなり裕福になっていたようだ。米国、ドイツ、フランス、イタリアなど、物価が暴落した他の国々の調査では、名目および実質一人当たり所得の両方において、より顕著なプラスの傾向が報告されている。利益も一般的にデフレによって悪影響を受けることはなかったが、優れた外国企業との競争に苦しむ産業では（特に英国で）減少した。さらに、一部の経済学者は、一般物価水準の低下は経済にとって本質的に有害ではないと主張し、その証拠として当時の経済成長を挙げている。^{[ 57 ]}経済学者のマレー・ロスバードは次のように述べている。

残念ながら、ほとんどの歴史家や経済学者は、着実に急激に価格が下落すると必ず不況になるという固定観念にとらわれており、そのためこの時代の明らかな繁栄と経済成長に驚いている。彼らは、政府や銀行システムが貨幣供給を急速に増やさない場合、自由市場資本主義は貨幣供給の増加を圧倒するほどの生産と経済成長をもたらすという事実を見落としている。価格は下落し、その結果は不況や停滞ではなく、繁栄（コストも低下するため）、経済成長、そして生活水準の向上がすべての消費者に広がることになる。^{[ 57 ]}

実質的な繁栄の全体的な成長に伴い、消費は必需品から贅沢品へと大きくシフトした。1885年までに、「住宅建設は増加し、紅茶の消費量は2倍になり、労働者階級でさえ輸入肉、オレンジ、乳製品をかつてないほど大量に消費するようになった」。労働者階級の所得と嗜好の変化は、「百貨店とチェーン店の目覚ましい発展」によって象徴された。

価格は確かに下落したが、石炭と銑鉄の生産量、建造された船舶の総トン数、原毛と綿花の消費量、輸出入統計、船舶の入出港数と通関数、鉄道貨物通関数、株式会社の設立数、貿易利益、一人当たりの小麦、肉、茶、ビール、タバコの消費量など、経済活動の他のほぼすべての指標は上昇傾向を示した。^{[ 58 ]}

1870年代に始まったデフレの大部分は、工場生産性の未曽有の進歩を反映したものであった。ほとんどの最終財の実質単位生産コストは19世紀を通じて、特に1873年から1896年にかけて着実に低下した。それまでに「これほど広範な適用範囲を持ち、これほど根本的な影響を及ぼした技術進歩の収穫」はなかった。そのため、多くの著名な経済学者の悲観的な予測にもかかわらず、英国はストライキやロックアウトで麻痺状態に陥ることはなかった。物価の下落は賃金の下落を意味しなかった。物価の下落は、多数の労働者をストライキに駆り立てるどころか、買い物に駆り立てたのである。^{[ 59 ]}

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• サミュエル・バーンスタイン、「長期不況下の米国労働、1873～1878年」、サイエンス・アンド・ソサエティ 、第20巻、第1号（1956年冬）、 59～83ページ。JSTORにて閲覧可能。