コングロマリット（企業）

コングロマリット（複合企業体/ k ə ŋ ˈ ɡ l ɒ m ə r ə t / ）は、さまざまな業界で事業を展開するいくつかの異なる無関係な事業体で構成される多業種企業の一種です。コングロマリットには通常、多くの子会社を所有および管理する親会社があり、子会社は法的には独立していますが、財務的および戦略的に親会社に依存しています。コングロマリットは、多くの場合、世界的な存在感と多様な製品およびサービスのポートフォリオを持つ大規模な多国籍企業です。コングロマリットは、合併や買収、スピンオフ、または合弁事業によって形成されます。

コングロマリットは、メディア、銀行、エネルギー、鉱業、製造、小売、防衛、運輸など、多くの国や分野で一般的です。このタイプの組織は、規模の経済、市場支配力、リスク分散、財務相乗効果の達成を目指しています。しかし、複雑さ、官僚主義、エージェンシー問題、規制などの課題にも直面しています。^[1]

コングロマリットの人気は、時代や地域によって変化してきました。米国では、コングロマリットは、低金利とレバレッジド・バイアウトによって引き起こされた一種の経済バブルとして、1960年代に人気を博しました。 ^[2]しかし、1980年代には、業績不振、会計スキャンダル、独占禁止法規制により、コングロマリットの多くが崩壊または解体されました。^[3]対照的に、コングロマリットはアジア、特に中国、日本、韓国、インドでは依然として普及しています。中国本土では、多くの国営企業が高額の合併や買収を経て、史上最高額のビジネス取引のいくつかが生まれました。これらのコングロマリットは政府と強いつながりがあり、優遇政策や資本へのアクセスを持っています。^[1]

1960年代、アメリカは「複合企業ブーム」に巻き込まれ、それが経済バブルの一形態となった。^[4]

低金利と弱気相場と強気相場の繰り返しにより、複合企業はレバレッジド・バイアウト（時には一時的に価値が下落して）で中小企業を買収することができた。 ^[5] 1960年代の有名な例としては、ガルフ・アンド・ウエスタン・インダストリーズ、^[6] リング・テムコ・ヴォート、^[6] ITTコーポレーション、^[6] リットン・インダストリーズ、^[6] テキストロン、^[6]テレダインなどがある。^{[6]秘訣は、買収企業よりも}株価収益率がはるかに低く、収益が堅調な買収対象企業を探すことだった。^{[7] [8]}複合企業は、対象企業の現在の株価に大幅に上乗せした価格で対象企業の株主に株式公開買い付けを行う。株主の承認を得た上で、コングロマリットは通常、現金以外の手段、例えば社債、債券、ワラント、転換社債などで取引を決済した（転換社債と転換社債の発行は、将来的に株主の希薄化につながるが、当時の株主の多くはそこまで先のことを考えていなかった）。^[9]次に、コングロマリットはターゲット企業の利益を自社の利益に加え、それによってコングロマリット全体の1株当たり利益を増加させた。^{[8]金融用語では、この取引は「利益の}増加」を意味する。^[7]

当時の会計基準は比較的緩かったため、会計士はコングロマリットの買収後の連結利益の計算に独創的な計算を用いても逃げおおせた。^[10]その結果、コングロマリットの株価は上昇し、それによって以前の株価収益率を回復し、新しい目標でこのプロセス全体を繰り返すことができた。^{[8] [10]}簡単に言えば、コングロマリットは急速な成長の錯覚を作り出すために急速な買収を利用していた。^[8]コングロマリットブームのピークであった1968年には、米国企業は記録的な数の合併を完了した。その数は約4,500件だった。^[11]その年、国内最大手の500社のうち少なくとも26社が買収され、そのうち12社は資産が2億5,000万ドルを超えていた。^[11]

こうした複雑な企業再編は、複合企業に買収された企業、あるいは買収される可能性が高いと見られていた企業で働く人々に、非常に現実的な影響を及ぼした。買収は、買収された企業の幹部にとって混乱を招き、士気を低下させる経験であった。即時解雇されなかった幹部は、遠く離れた他の都市の複合企業幹部の言いなりになっていたのである。^{[12]複合企業の本社のほとんどは}西海岸か東海岸にあり、買収先の多くは内陸部にあった。^[12]内陸部の多くの都市は、合併によって企業の本社が度々失われ、壊滅的な打撃を受けた。合併により、独立系ベンチャー企業はニューヨークやロサンゼルスに本拠を置く複合企業の子会社に成り下がった。^[12]たとえば、ピッツバーグは約12の本社を失った。^[12]経営者とその出身都市にこのような厳しい結果がもたらされるという見通しだけで恐怖が植え付けられたため、この時代に買収対象として選ばれたすべての企業の経営者にとって、実際の買収であれ想像上の買収であれ、買収をかわすことは常に悩みの種であった。^[13]

買収による急成長の連鎖反応は永遠に続くわけではなかった。インフレの上昇を相殺するために金利が上昇すると、複合企業の利益は減少し始めた。終わりの始まりは1968年1月、リットンが前年同期の1株当たり63セントに対して、四半期利益がわずか21セントであると発表してウォール街に衝撃を与えた時だった。 ^[14]これは「利益が約19パーセント減少しただけ」であり、実際の損失や企業スキャンダルではなかったが、「株価は90ドルから53ドルに急落した」。^[4] 複合企業の流行が終焉に向かっていることが明らかになるまで、さらに2年かかった。^[14]株式市場は、結局、コングロマリットの肥大化した非効率な事業が他の事業と同様に循環的であることに気付きました。実際、そもそもそのような事業が過小評価された買収対象となったのは、その循環的な性質によるものでした^[7]。そして、その衰退は「多角化によって不況を乗り切れたという主張が嘘である」ことを証明しました。 ^[15]コングロマリット株の大規模な売りが続きました。^[16]生き残るために、多くのコングロマリットは最近買収した新しい事業を手放さざるを得なくなり、1970年代半ばまでにほとんどのコングロマリットは殻に帰しました。 [ ^{17]その後、コングロマリットブームは、会社の}コアコンピタンスに焦点を合わせること^[18]や株主価値を解き放つこと（多くの場合、スピンオフにつながる）などの新しいアイデアに取って代わられました。^[19]

その他のケースでは、複合企業は投資収益率の操作ではなく、多角化という純粋な利益のために結成される。この志向を持つ企業は、リスクを共有することで収益性や安定性が向上すると確信した場合にのみ、買収を行ったり、他の分野で新しい支店を立ち上げたりする。1980年代に現金が潤沢だったゼネラル・エレクトリックは、融資および金融サービスにも進出し、2005年には同社の純利益の約45％を占めた。GEは以前、 NBCテレビネットワークといくつかの他のケーブルネットワークを所有するNBCユニバーサルの少数株を所有していた。ユナイテッド・テクノロジーズも、2010年代後半に解体されるまで成功した複合企業だった。

投資信託（特に1976年以降のインデックスファンド）の普及により、投資家は複合企業の株式を保有するよりも、ファンド内の多数の企業の小さな部分を保有することで、より簡単に分散投資を実現できるようになりました。成功した複合企業のもう1つの例は、ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイです。同社は保険子会社の余剰資本を使用して、さまざまな業界の企業に投資した持ち株会社です。

第一次世界大戦の終結により、ワイマール共和国のドイツでは短期間の経済危機が発生し、起業家は底値で企業を買収できるようになりました。最も成功したヒューゴ・シュティンネスは、1920年代のヨーロッパで最も強力な民間経済複合企業、シュティンネス・エンタープライズを設立しました。この複合企業は、製造業、鉱業、造船業、ホテル、新聞社、その他の企業など、多岐にわたる分野を網羅していました。

最も有名な英国の複合企業はハンソン社です。ハンソン社は1964年に設立され、1995年から1997年の間に4つの上場企業に分割され、複合企業ではなくなりました。これは、前述の米国の例とはかなり異なるタイムスケールをたどったものです。

香港でよく知られている複合企業としては、ジャーディン・マセソン（AD1824）、スワイヤー・グループ（AD1816）（英国企業、スコットランド企業1社、イングランド企業1社。150年以上の歴史を持ち、アジアを中心に4大陸に事業を展開している企業） 、 CKハチソン・ワンポア（現CKハチソン・ホールディングス）、シノ・グループ（どちらもアジア系企業で、アジアを中心に不動産やホスピタリティなどの事業を専門としている）などがある。

• スワイヤー グループ(AD1816) (またはスワイヤー パシフィック) リバプール出身のスワイヤー家によって設立され、不動産 (スワイヤー プロパティーズ)、航空 (キャセイ パシフィック航空など)、飲料 (コカコーラのボトラー)、海運、貿易など、幅広い事業を管理しています。
• ジャーディン・マセソン（AD1824）は、不動産（ Hongkong Land）、金融（Jardine Lloyd Thompson）、貿易、小売（Dairy Farm）、ホテル（Mandarin Oriental ）の分野で事業を展開しています。
• CK ハッチソン ホールディングス リミテッド: 通信、インフラ、港湾、健康・美容小売、エネルギー、金融
• シノグループ

日本では、系列という異なるコングロマリットのモデルが発達しました。西洋のコングロマリットのモデルは、1つの企業とその企業が支配する複数の子会社で構成されていますが、系列内の企業は相互に連動した株式保有と銀行の中心的な役割によって結びついています。三井、三菱、住友は、自動車製造からテレビなどの電子機器の製造までを網羅する、日本で最もよく知られている系列の一部です。系列ではありませんが、ソニーは、家電製品、ビデオゲーム、音楽産業、テレビや映画の制作と配給、金融サービス、通信の分野で事業を展開する現代の日本のコングロマリットの一例です。

中国では、同国のコングロマリットの多くは国有企業であるが、民間コングロマリットも相当数存在する。著名なコングロマリットには、BYD、CIMC、中国招商銀行、Huawei、JXD、Meizu、平安保険、TCL、テンセント、TP-Link、ZTE、Legend Holdings、大連万達集団、中国保利集団、北京企業、復星国際などがある。復星は現在、収益で中国最大の民間経営コングロマリットである。^[20]

韓国では、財閥は家族によって所有され、運営される複合企業の一種です。財閥は継承可能で、現在の財閥の社長のほとんどは父親または祖父の後を継いでいます。韓国の最も大規模でよく知られている財閥には、サムスン、LG、現代起亜、SKなどがあります。

インドでは、アディティア・ビルラ・グループ、タタ・グループ、エマミ、 キルロスカ・グループ、ラーセン・アンド・トゥブロ、マヒンドラ・グループ、バジャジ・グループ、ITCリミテッド、エッサール・グループ、リライアンス・インダストリーズ、アダニ・グループ、バーティ・エンタープライズなど、家族経営の企業がアジア最大級の複合企業になった。

ブラジルで最も重要な複合企業は、J&F Investimentos、Odebrecht、Itaúsa、Camargo Corrêa、Votorantim Group、Andrade Gutierrez、および Queiroz Galvão です。

ニュージーランドでは、ニュージーランドを拠点とする多国籍企業を創設する試みの一環として、 1981年にフレッチャー・ホールディングス、チャレンジ・コーポレーション、タスマン・パルプ・アンド・ペーパーの合併によりフレッチャー・チャレンジが設立されました。当時、合併したばかりの会社は、建設、建築資材、パルプ・製紙工場、林業、石油・ガスを扱っていました。一連の投資の失敗の後、同社は2000年代初頭に分社化し、建築と建設に専念しました。

パキスタンでは、アダムジー・グループ、ダウード・ヘラクレス、ハウス・オブ・ハビブ、ラクソン・グループ、ニシャット・グループなどがその例です。

フィリピンでは、ショッピングモール、銀行、不動産開発、通信事業を手掛けるアヤラ・コーポレーションが国内最大のコングロマリットです。フィリピンの他の大手コングロマリットには、JGサミット・ホールディングス、ロペス・ホールディングス・コーポレーション、ABS-CBNコーポレーション、GMAネットワーク、メディアクエスト・ホールディングス、TV5ネットワーク、 SMインベストメンツ・コーポレーション、メトロ・パシフィック・インベストメンツ・コーポレーション、サンミゲル・コーポレーションなどがあります。

米国では、ウォルト・ディズニー・カンパニー、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー、トランプ・オーガニゼーションなどがその例です（下記参照）。

カナダの例としては、ハドソン湾会社が挙げられます。また、ニューブランズウィック州の経済活動とメディアの大部分を支配しているJD アーヴィング社も、同様の複合企業です。

• 多様化により、投資リスクが軽減されます。たとえば、ある子会社が不振に陥っても、別の部門の安定、あるいは拡大によって相殺することができます。たとえば、バークシャー・ハサウェイの建設資材事業が好調な年だったとしても、その利益は保険事業の不調によって相殺される可能性があります。この利点は、景気循環が業界にさまざまな形で影響を及ぼすという事実によってさらに強化されます。金融コングロマリットには、保険や再保険の単独企業やグループとはまったく異なるコンプライアンス要件があります。株主価値を高めるために活用できる非常に重要な機会があります。
• コングロマリットは、外部資本市場が十分に発達していない場合、内部資本市場を創設します。内部市場を通じて、コングロマリットのさまざまな部門は資本をより効率的に配分します。
• コングロマリットは自社株よりも割安な株価を持つ企業を買収することで、利益成長を示すことができる。実際、テレダイン、GE、バークシャー・ハサウェイは一時期、高い利益成長を達成した。^[21]

• 管理層が増えるとコストが増加する。^[22]
• 会計開示はあまり有用な情報ではなく、多くの数字が各事業ごとに個別に開示されるのではなく、グループ化されて開示されます。複合企業の会計が複雑になると、管理者、投資家、規制当局による分析が難しくなり、経営陣が問題を隠しやすくなります。
• 複合企業は、投資家が複数の株式を購入するだけで独自に分散投資を実現できるため、各事業の全体的な価値よりも割安で取引できます。全体の価値は、多くの場合、各部分の合計よりも低くなります。
• 文化の衝突は価値を破壊する可能性がある。^{[23] [24]}
• 慣性はイノベーションの発展を妨げる。^[25]
• 焦点が定まらず、関連のない事業を同様にうまく管理することができない。^[26]
• ブランド希薄化とは、ブランドが市場セグメント、製品分野、品質、価格、または評判とのブランド関連性を失うことです。
• コングロマリットは規模が大きすぎて倒産するリスクをより容易に負う。

コングロマリット株のコスト低下（コングロマリット・ディスカウントと呼ばれる現象）をこれらの欠点の証拠として挙げる人もいれば、この傾向は市場の非効率性によるものであり、これらの株の真の強みを過小評価していると考えるトレーダーもいる。^[27]

ナオミ・クライン氏は1999 年の著書「No Logo」の中で、複合企業を形成して相乗効果を生み出すことを目的としたメディア企業間の合併と買収の例をいくつか挙げています。

• ワーナーメディアは、1990年代から2000年代にかけて、インターネットアクセス、コンテンツ、映画、ケーブルシステム、テレビなど、関連性の薄い事業をいくつか展開していた。多様な資産ポートフォリオにより、相互プロモーションと規模の経済が可能になった。しかし、同社は2004年以降、ワーナーミュージックグループ、ワーナーブックス、AOL、タイムワーナーケーブル、タイムインクなど、これらの事業の多くを売却またはスピンオフしている。
• 上場企業のクリア・チャンネル・コミュニケーションズは、かつては様々なテレビ局やラジオ局、看板事業を所有していたほか、米国各地の多くのコンサート会場、英国や世界各国の多様な資産ポートフォリオを保有していた。この1つの事業体に交渉力が集中していたため、同社はすべての事業部門でより良い条件を引き出すことができた。例えば、ラジオ局でのプレイリスト化の約束（伝えられるところによると、時にはブラックリスト化の脅しも伴っていた）は、エンターテインメント部門が主催するイベントに出演するアーティストからより良い条件を引き出すために使われた。これらの方針は不公平で独占的だとさえ非難されてきたが、複合企業戦略の明らかな利点である。2005年12月21日、クリア・チャンネルはライブ・ネーションの売却を完了し、2007年にはテレビ局を他の企業に売却した。そのうちのいくつかにはクリア・チャンネルが少額の株式を保有している。ライブ・ネーションは、以前クリア・チャンネル・コミュニケーションズが所有していたイベントやコンサート会場を所有している。
• コングロマリットのメディアへの影響: 米国の4大メディアコングロマリットは、ウォルト・ディズニー・カンパニー、コムキャスト、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー、パラマウント・グローバルである。ウォルト・ディズニー・カンパニーはアメリカン・ブロードキャスティング・カンパニー (ABC)と提携しており、収益がおよそ360億ドルに上る最大のメディア企業となっている。ウォルト・ディズニーはABCを所有しているため、ABCのニュースと番組を管理している。ウォルト・ディズニーはまた、700億ドル以上でフォックスの大部分を買収した。ゼネラル・エレクトリックがNBCを所有していたとき、同社はゼネラル・エレクトリックに対する否定的な報道を放送で許可しなかった( NBCユニバーサルは現在コムキャストが所有している)。^{[要出典]バイアコムは、2000年にバイアコムを存続会社として合併した後、2019年に}バイアコムCBS (現パラマウント・グローバル)としてCBSと合併したが、当時のFCC規制により、2006年にはバイアコムがCBSを売却した。

比較的新しい発展であるインターネットコングロマリット、例えばGoogleの親会社であるAlphabet ^[28]は、現代のメディアコングロマリットグループに属し、ブランド管理などのさまざまな業界で重要な役割を果たしています。ほとんどの場合、インターネットコングロマリットは、いくつかの中規模のオンラインまたはオンラインとオフラインのハイブリッドプロジェクトを所有する企業で構成されています。多くの場合、新しく参加した企業は、より高い投資収益率、ビジネスコンタクトへのアクセス、およびさまざまな銀行からのより良いローン金利を獲得します。^[要出典]

他の業界と同様に、多くの企業は複合企業と呼ぶことができます。

• かつてアルトリア・グループ、フィリップ・モリス・インターナショナル、クラフトフーズの親会社であったフィリップ・モリス・グループは、年間合計800億ドルの売上高を誇っていた。フィリップ・モリス・インターナショナルとクラフトフーズは独立した企業として分社化されたが。
• ネスレ

• ホランド、マックス（1989）『機械が止まったとき：産業アメリカからの警告物語』ボストン：ハーバードビジネススクール出版、ISBN 978-0-87584-208-0、OCLC  246343673。
• ポール・マクドナルド、ジャネット・ワスコ（2010年）『現代ハリウッド映画産業』ブラックウェル出版、ISBN 978-1-4051-3388-3 

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• 「複合企業体」。ブリタニカ百科事典。 2007。ブリタニカ百科事典オンライン。 2007 年 11 月 17 日。
• コングロマリットのモンキーシャイン – 1960年代にコングロマリットが収益成長を生み出すためにどのように利用されたかの例