株式市場の暴落

株式市場の暴落とは、株式市場の主要な部分で株価が突然劇的に下落し、紙上の資産の大きな損失につながることです。暴落はパニック売りと根底にある経済要因によって引き起こされます。暴落は投機や経済バブルの後に起こることが多いです。

株価暴落は、外部の経済イベントが群衆心理と組み合わさって正のフィードバックループを形成し、一部の市場参加者の売りがさらに多くの市場参加者の売りを促す社会現象です。一般的に、暴落は通常、次のような条件下で発生します。株価の上昇期間が長く (強気相場)、経済が過度に楽観的であること、株価収益率が長期平均を超えている市場であること、市場参加者が証拠金負債とレバレッジを多用していることなどです。戦争、大企業のハッキング、連邦法や規制の変更、経済的に生産性の高い地域での自然災害などの他の側面も、さまざまな株式の株式市場価値の大幅な低下に影響を与える可能性があります。影響を受けた企業と競合する企業の株価は、暴落にもかかわらず上昇する可能性があります。^[1]

株式市場の暴落には具体的な数値的定義はないが、この用語は一般的に、数日間にわたって株価指数が 10% 以上下落した場合を指す。暴落にはパニック売りや突然の劇的な価格下落が含まれるため、暴落は弱気相場(数か月または数年にわたって株価が下落する期間)とは区別されることが多い。暴落は弱気相場と関連付けられることが多いが、必ずしも同時に発生するわけではない。たとえば、ブラックマンデー (1987 年) は弱気相場にはつながらなかった。同様に、日本の資産価格バブルの崩壊は、目立った暴落もなく数年にわたって発生した。株式市場の暴落は一般的ではない。

クラッシュは一般的に予期せぬものである。ニール・ファーガソンは次のように述べている。「クラッシュ前、私たちの世界は、ある一定の地点で、ほとんど静止しているように見える。一見そう見えるが、実際にはそうではない。クラッシュが最終的に起こると、誰もが驚く。そして、私たちの脳は、クラッシュする時期ではないと私たちに告げ続ける。」^[2]

例

チューリップマニア

チューリップバブル（1634年 - 1637年）では、チューリップの球根1個が熟練職人の年間収入の10倍以上で売れたとされ、記録に残る最初の経済バブルとよく考えられています。

1907年恐慌

1907年と1908年には、ニッカボッカー信託会社による銅株の操作を筆頭に、さまざまな要因により株価が50%近く下落した。^[3]ユナイテッド・カッパーの株価は10月まで徐々に上昇したが、その後暴落し、パニックに陥った。^[4]^{[5]株式市場に資金を投資していたいくつかの投資信託と銀行は下落し、閉鎖し始めた。JP}モルガンの介入により、さらなる銀行取り付け騒ぎは阻止された。^[6]パニックは1908年まで続き、 1913年に連邦準備制度が設立された。^[7]

1929年のウォール街大暴落

経済は、狂騒の20年代のほとんどの期間にわたって成長しました。ラジオ、自動車、航空機、電話、電力送電網などのイノベーションが展開され、採用されたテクノロジーの黄金時代でした。ラジオ・コーポレーション・オブ・アメリカ（RCA）やゼネラル・モーターズなど、これらの進歩の先駆者である企業の株価は急騰しました。ウォール街の銀行家がゴールドマン・サックス・トレーディング・コーポレーションなどの投資信託会社（当時は投資信託と呼ばれていました）を公開したため、金融企業も好調でした。投資家は、特に証拠金債務（つまり、株式ブローカーからお金を借りて、購入した証券を担保にして株式の購入資金の一部を調達すること）によるレバレッジの使用によって、株式市場で得られるリターンに夢中になりました。

1921 年 8 月 24 日、ダウ工業株 30 種平均(DJIA) は 63.9 でした。1929 年 9 月 3 日には 6 倍以上の 381.2 に上昇しました。この水準に戻るまでには 25 年かかりました。1929 年の夏までに経済が縮小していることは明らかで、株式市場は不安をかき立てる一連の価格下落を経験しました。これらの下落は投資家の不安を増大させ、10 月 24 日、28 日、29 日 (それぞれ暗黒の木曜日、暗黒の月曜日、暗黒の火曜日として知られる) に事態は頂点に達しました。

ブラックマンデーでは、ダウ工業株 30 種平均は 38.33 ポイント下落して 260 となり、12.8% の下落となった。売りが殺到し、投資家に株価の現在価格を知らせるティッカーテープシステムが機能しなくなった。電話回線や電信は混雑し、対応できなくなった。この情報不足は、さらなる恐怖とパニックを招いた。投資家がこれまで大いに歓迎していた新時代のテクノロジーは、今や投資家の苦しみを深める役目を果たした。

翌日の暗黒の火曜日は大混乱の日となった。マージンコールにより株式を清算せざるを得なくなった投資家は、売り注文を取引所に殺到させた。ダウ平均株価はその日、30.57ポイント下落し、230.07で取引を終えた。当時の人気株は値下がりした。2日間でダウ平均株価は23%下落した。

1929 年 11 月 11 日の週末が終わる頃には、同指数は 228 となり、9 月の高値から累計 40% 下落しました。その後数か月で市場は回復しましたが、それは一時的な回復に過ぎず、何も知らない投資家はさらなる損失を被ることになりました。ダウ工業株 2 種平均は 1932 年 7 月についに底値をつけるまで、その価値は 89% 下落しました。この暴落に続いて、現代最悪の経済危機である大恐慌が起こり、1930 年代を通じて株式市場とウォール街を悩ませました。

1987年10月19日

1980年代半ばは経済の楽観論が強かった時期でした。1982年8月から1987年8月のピークまで、ダウ工業株30種平均（DJIA）は776から2722に上昇しました。この期間中、世界最大の19市場の市場指数は平均296％上昇しました。ニューヨーク証券取引所で取引された株式の平均数は6,500万株から1億8,100万株に増加しました。^[8]

1987 年 10 月 19 日のブラックマンデーの暴落は、その 5 日前の 10 月 14 日に始まった市場下落の頂点でした。ダウ工業株 30 種平均は 10 月 14 日に 3.81% 下落し、10 月 16 日金曜日にはさらに 4.60% 下落しました。ブラックマンデーには、ダウ工業株 30 種平均は 508 ポイント急落し、1 日で 22.6% の値下がりとなりました。S &P 500 指数は20.4% 下落し、282.7 から 225.06 に下がりました。NASDAQ総合指数は11.3% の下落にとどまりましたが、これは売り手側の抑制によるものではなく、NASDAQ 市場システムの障害によるものでした。売り注文が殺到し、NYSE の多くの銘柄で取引停止や遅延が発生しました。NYSE に上場されている 2,257 銘柄のうち、1 日中に 195 銘柄の取引が遅延または停止しました。^[9]ナスダック市場の状況ははるかに悪かった。マーケットメーカーが取引から撤退できる「マーケットメイク」システムに依存していたため、ナスダック株の流動性は枯渇した。多くの株の取引は、株のビッド価格がアスク価格を上回るという病的な状態に陥った。これらの「ロック」状態により、取引は大幅に制限された。10月19日、ナスダックでのマイクロソフト株の取引は合計54分続いた。

この暴落は、ウォール街がそれまでの連続取引で被った1日の損失としては過去最大だった。10月14日の取引開始から10月19日の取引終了までの間に、ダウ工業株30種平均は760ポイント下落し、31%以上の下落となった。

1987年10月、世界の主要市場はすべて暴落、または大幅に下落した。FTSE100指数は同月曜に10.8%下落し、翌日にはさらに12.2%下落した。最も影響が小さかったのはオーストリア（11.4%下落）で、最も影響が大きかったのは香港で45.8%下落した。主要工業国23カ国のうち、19カ国で20%以上の下落が見られた。^[10]

大恐慌の再来が懸念されたにもかかわらず、市場は暴落後すぐに回復し、翌日には1日で過去最高の102.27ポイント、10月22日木曜日には186.64ポイント上昇した。ダウが完全に回復するのにかかったのはわずか2年で、1989年9月までに市場は1987年の暴落で失った価値をすべて取り戻した。ダウ工業株30種平均は1987年の暦年で0.6%上昇した。

1987 年の大暴落の原因については、決定的な結論は出ていない。株式市場は数年にわたって強気相場にあり、米国の市場株価収益率は戦後平均を上回っていた。S &P 500は 23 倍の利益で取引されていたが、これは戦後最高値であり、平均の 14.5 倍を大きく上回っていた。^[11] 群集行動と心理的フィードバックループはすべての株式市場の暴落において重要な役割を果たしているが、アナリストは外部的な引き金となる出来事も探そうとしている。株式市場の過大評価に対する一般的な懸念とは別に、崩壊の原因は、プログラム取引、ポートフォリオ保険、デリバティブ、経済指標の悪化に関する事前のニュース(つまり、米国の大規模な商品貿易赤字と将来の金利引き上げを暗示すると思われる米ドルの下落) などの要因に帰せられている。 ^[12]

1987 年の大暴落の結果の 1 つは、ニューヨーク証券取引所にサーキットブレーカーまたは取引制限が導入されたことです。冷却期間を設けることでパニック売りを鎮静化できるという考えに基づき、取引日中に事前に定義された大幅な市場下落が発生するたびに、これらの強制的な市場閉鎖が発動されます。

2007～2008年の金融危機

2008年9月15日、リーマン・ブラザーズの破綻、メリルリンチの破綻、アメリカン・インターナショナル・グループの流動性危機は、いずれも主にサブプライムローンのパッケージ化と、これらのローンとその発行者を保証するために発行されたクレジット・デフォルト・スワップへのエクスポージャーが原因で、急速に世界的危機へと発展した。これにより、ヨーロッパのいくつかの銀行が破綻し、世界中で株式や商品の価値が急落した。アイスランドの銀行破綻はアイスランド・クローナの切り下げをもたらし、政府に破産の危機をもたらした。アイスランドは11月に国際通貨基金から緊急融資を受けた。^[14]米国では2008年に15の銀行が破綻し、他のいくつかの銀行は政府の介入または他の銀行による買収によって救済された。^{[15] 2008年10月11日、}国際通貨基金（IMF）のトップは、世界の金融システムが「システム崩壊の瀬戸際」に陥っていると警告した。^[16]

経済危機により、各国は市場を一時的に閉鎖した。

10月8日、インドネシア株式市場は1日で10%下落した後、取引を停止した。

ロンドンタイムズ紙は、この金融崩壊は2008年の暴落と呼ばれ、古参のトレーダーは1987年のブラックマンデーと比較していると報じた。その週の21%の下落は21年前の28.3%の下落に比べて大きかったが、一部のトレーダーはそれよりもひどいと言っている。「少なくとも当時は、1日だけの短くて急激なショックだった。今週はずっと容赦なく続いた」^[17]。他のメディアもこの出来事を「2008年の暴落」と呼んだ^{[18] 。}

2008年10月6日から10日まで、ダウ工業株30種平均（DJIA）は5セッションすべてで下落して取引を終えた。出来高は記録破りだった。DJIAは1,874ポイント、18％以上下落し、ポイントベースでもパーセンテージベースでも過去最悪の週間下落となった。S&P500は20％以上下落した。^[19]この週は、10月8日が5位、10月9日が10位、10月10日が1位となり、NYSEグループのトップ10の出来高記録を3つ樹立した。

アイスランドの株式市場は、3日連続（10月9日、10日、13日）取引停止となった後、10月14日に再開され、主要指数であるOMXアイスランド15は678.4で終了した。これは、10月8日の終値3,004.6から約77％低い値だった。これは、OMXアイスランド15の価値の73.2％を占めていた3大銀行の価値がゼロに設定されたことを反映している。

2008年10月24日、世界の多くの証券取引所は、ほとんどの指数が約10％下落するなど、史上最悪の下落を経験しました。^[20]米国では、ダウ工業株30種平均は3.6％下落しましたが、他の市場ほどではありませんでした。^{[21]世界中の投資家が安全な避難先を求めたため、}米ドルと日本円は他の主要通貨、特に英ポンドとカナダドルに対して急騰しました。その日遅く、イングランド銀行の副総裁チャーリー・ビーンは、「これは一生に一度の危機であり、人類史上最大の金融危機である可能性がある」と示唆しました。^[22]

2009年3月6日までに、ダウ工業株30種平均は2007年10月9日の最高値14,164から17か月かけて54%下落し、6,469となったが、その後回復し始めた。^[23]

COVID-19パンデミック（2020年）

2020年2月24日から28日の週、新型コロナウイルス感染症のパンデミックが世界的に拡大したため、株式市場は下落した。FTSE100指数は13％下落し、ダウ工業株30種平均とS&P500指数は11～12％下落し、2007～2008年の金融危機以来最大の週間下落となった。

2020年3月9日月曜日、2020年のロシアとサウジアラビアの原油価格戦争の開始後、FTSEおよびその他の主要な欧州株式市場指数は8％近く下落しました。アジア市場は急落し、S＆P500指数は7.60％下落しました。^[24]イタリアのFTSE MIBは2,323.98ポイント、つまり11.17％下落しました。^[25]

2020年3月12日、ドナルド・トランプ大統領が欧州からの渡航禁止を発表した翌日、株価は再び急落した。ダウ工業株30種平均は、連邦準備制度理事会が金融市場に1兆5000億ドルを注入すると発表したにもかかわらず、ブラックマンデー（1987年）以来最大の1日当たりの下落率9.99％を記録した。 ^[26] S&P500とナスダックはそれぞれ約9.5％下落した。欧州の主要株価指数はすべて10％以上下落した。^[27]

2020年3月16日、景気後退が避けられないことが明らかになった後、ダウ工業株30種平均は12.93%、2,997ポイント下落し、ブラックマンデー（1987年）以来最大の下落率となり、前週の下落率を上回り、ナスダック総合指数は12.32%、S&P500指数は11.98%下落した。^[28]

2020年5月末までに、株価指数は一時的に2020年2月末の水準まで回復した。^[要出典]

2020年6月、ナスダックは暴落前の高値を超え、その後8月にはS&P 500、11月にはダウがそれに続きました。

数学理論

ランダムウォーク理論

株式市場はランダムな対数正規分布に従って動くというのが従来の仮定である。^[29]これは、予想されるボラティリティが常に同じであることを意味する。とりわけ、数学者のブノワ・マンデルブロは、1963年に早くも統計がこの仮定が間違っていることを証明していると示唆した。^[30]マンデルブロは、価格の大きな変動（つまり暴落）は対数正規分布から予測されるよりもはるかに一般的であると観察した。マンデルブロと他の研究者は、市場の動きの性質は一般に非線形分析とカオス理論の概念を使用した方がはるかによく説明できると示唆した。^{[31]これは、}ジョージ・ソロスが市場の反射性と非線形の動きについて議論する際に数学的でない言葉で表現されている。 ^[32]ジョージ・ソロスは1987年10月下旬に、「ロバート・プレヒター氏の反転は雪崩の始まりとなった亀裂であることが判明した」と述べた。^[33]^[34]

自己組織化臨界

マサチューセッツ工科大学の研究によると、株式市場の暴落の頻度は逆三乗則に従うという証拠があることが示唆されている。^{[35]この研究や}ディディエ・ソルネットの研究などの他の研究は、株式市場の暴落が金融市場における自己組織化された臨界性の兆候であることを示唆している。^[36]

レヴィ飛行

1963年、マンデルブロは、株価の変動は厳密なランダムウォークに従うのではなく、レヴィ飛行を実行すると提唱した。^[37]レヴィ飛行とは、大きな動きによって時折中断されるランダムウォークである。1995年、ロザリオ・マンテーニャとジーン・スタンレーはS&P 500指数の100万件の記録を分析し、5年間の収益を計算した。^{[38]研究者たちは、特に群衆行動の}コンピューターシミュレーションと、暴落のような現象を再現するモデルの適用可能性を用いて、この理論を研究し続けている。

投資家の模倣の結果

2011年、ニューイングランド複雑系研究所の研究では、複雑系の統計分析ツールを用いて、暴落につながるパニックは、投資家の模倣の劇的な増加から生じており、それは常に各市場暴落の1年前に発生していたことが判明した。投資家が互いの合図に密接に従うと、パニックが定着して市場に影響を与えやすくなる。この研究は、差し迫った市場暴落の重要な事前警告サインの数学的実証である。^[39]^[40]

取引制限と取引停止

緩和戦略の 1 つは、取引制限の導入です。これは「サーキットブレーカー」とも呼ばれ、現金市場での取引停止と、現金市場の停止によって引き起こされるデリバティブ市場での対応する取引停止であり、いずれも広範な市場指標の大幅な変動に基づいて影響を受けます。ブラックマンデー (1987 年)後に導入されて以来、取引制限は、短期間での投機的な利益と大幅な損失の両方を防ぐために変更されてきました。

アメリカ合衆国

S&P500指数の下落レベルを表す閾値は3つあり、7%（レベル1）、13%（レベル2）、20%（レベル3）となっている。^[41]

午後 3 時 25 分までにしきい値レベル 1 (7% の低下) を超えた場合、取引は最低 15 分間停止します。午後 3 時 25 分以降は、レベル 3 の停止がない限り、取引は継続されます。
閾値レベル2（13%の下落）が午後1時までに下回った場合、市場は2時間閉鎖されます。午後1時から午後2時の間にそのような下落が発生した場合、1時間の一時停止となります。午後2時以降に株価がそのレベルまで下落した場合、市場はその日の取引を終了します。
閾値レベル3（20%の下落）が破られた場合、時間に関係なく市場はその日の取引を終了します。^[42]

フランス

フランスのCAC40 株価指数については、現物市場とデリバティブ市場で1日あたりの価格制限が実施されています。市場で取引される証券は、1日の取引数と取引量に応じて3つのカテゴリに分類されます。各証券の価格制限はカテゴリによって異なります。たとえば、最も流動性の高いカテゴリでは、証券の価格が前日の終値から10％を超えると、取引は15分間停止されます。その後、価格が5％以上上昇または下落すると、取引は再び15分間停止されます。取引がその日の残りの時間停止される前に、5％のしきい値がもう一度適用される場合があります。このような停止が発生すると、原資産に基づくオプションの取引も停止されます。さらに、CAC40指数の時価総額の35％を超える株式が停止されると、CAC40指数の計算が停止され、指数はトレンド指標に置き換えられます。 CAC40指数の時価総額の25%未満を占める株式が取引停止となった場合、デリバティブ市場での取引は30分または1時間停止され、追加の証拠金預託が要求されます。

参照

参考文献

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さらに読む

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外部リンク

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[10] ソルネット、ディディエ・ソルネット(2003). 「重大な市場の暴落」。物理レポート。378 (1): 1 ～ 98。arXiv : cond-mat/0301543。ビブコード:2003PhR...378....1S。土井：10.1016/S0370-1573(02)00634-8。S2CID 12847333。

[11] 米国会計検査院前掲書 37 ページ

[12] – 1987 年の株式市場の暴落の原因は何ですか?

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