Loading article…
プログラム取引は、通常、15銘柄以上の株式をバスケットにまとめ、あらかじめ定められた条件に基づいてコンピュータプログラムによって同時に実行される証券取引の一種です。 [ 1 ]プログラム取引は、インデックス裁定取引やその他の裁定取引戦略を追求するヘッジファンドやその他の機関投資家によってよく利用されます。[ 2 ]プログラム取引を利用する理由は主に2つあります。1つは、多数の株式を同時に取引したいという欲求（例えば、投資信託が資金流入を受けた場合、その資金を使ってファンドの基盤となる複数の株式の保有量を増やす）、もう1つは、インデックスとその構成銘柄など、関連する金融商品間の一時的な価格差を裁定取引するためです。 [ 3 ]
ニューヨーク証券取引所によると、2006年にはプログラム取引が同取引所の毎日の取引量の約30%から46.4%を占めていた。[ 4 ]バロンズは、プログラム取引の週次データをインデックス裁定取引とその他の種類のプログラム取引に分けている。2012年7月現在、プログラム取引はNYSEの取引量の約25%を占め、インデックス裁定取引は1%未満だった。[ 5 ]
プログラム取引の爆発的な増加を説明する要因はいくつかある。技術の進歩は電子通信ネットワークの成長を促した。InstinetやArchipelago Exchangeのような電子取引所は、人間の介入なしに、何千もの売買注文を非常に迅速にマッチングさせることを可能にした。
さらに、高度な取引戦略を持つヘッジファンドの増加が、プログラム取引量の増加を後押ししている。[ 6 ]
技術が進歩し、電子取引所へのアクセスが容易かつ迅速になるにつれて、プログラム取引は、投資銀行やヘッジファンドが採用する、より広範なアルゴリズム取引や高頻度取引戦略へと発展した。 [ 7 ]
プログラムトレーディングは、通常、大規模な機関投資家が使用する戦略です。バロンズ誌は、毎週ニューヨーク証券取引所が公表するプログラムトレーディングの数字を詳細に分析し、投資銀行などの最大規模のプログラムトレーディング会社の数字を示しています。[ 5 ]
インデックス裁定取引は、株価指数を構成する銘柄群とそのデリバティブ（その指数に基づく先物など）の価格差から利益を得ようとする、プログラム取引の一種です。2012年7月現在、ニューヨーク証券取引所における1日のプログラム取引量の5%未満を占めています。[ 5 ]
「プレミアム」（PREM）または「スプレッド」とは、株価指数先物の公正価値と実際の指数水準との差額です。デリバティブは指数に基づいているため、両者は通常非常に密接な関係にあるはずです。差額が十分に大きい場合、裁定取引プログラムは、比較的割安な水準（指数を構成する株式のバスケットまたは指数先物）を購入し、比較的割高な商品を売却することで、価格差から利益を得ようとします。公正価値の計算には、先物契約の満期までの期間、すべての株式を保有することによって得られる配当、および株式の購入にかかる金利コストが考慮されます。[ 8 ]
米国では、プログラム取引が市場の安定性や変動性に与える影響への懸念から、規制や監督の対象となってきた。ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、1980年代と90年代にプログラム取引によって引き起こされた極端な変動性に対処するため、取引制限またはサーキットブレーカーと呼ばれる規則を導入した。価格変動の深刻度に応じて、これらの規則はすべてのプログラム取引の停止につながる場合もあれば、売りポートフォリオの取引を上昇局面のみに制限する場合もある。[ 9 ]
NYSEの規則に加えて、証券取引委員会（SEC）や金融業規制機構（FINRA）などの規制機関は、高頻度取引（HFT）を含むアルゴリズム取引戦略を規制する規則を制定しています。FINRA規則3110（監督）は、アルゴリズム戦略に従事する会員企業に対する規制要件を概説しています。[ 10 ]
中国証券監督管理委員会（CSRC）は、2023年に中国株式市場におけるプログラム取引の監視および報告メカニズムを導入した。上海、深圳、北京の証券取引所は、プログラム取引に関する規則を施行し、異常な活動を監視するための報告システムを確立する。これらの措置は、2023年10月9日に発効する予定である。この動きは、株式取引におけるコンピューター生成アルゴリズムの役割に対する懸念に対応するものであり、これらのアルゴリズムは、苦境にある中国の株式市場での売り浴びせを悪化させていると非難されている。[ 11 ]