投機

金融において、投機とは、資産（商品、物品、不動産）の価値がすぐに上がることを期待して購入することです。また、投機家が価値の下落を期待して行う空売りを指すこともあります。

多くの投機家は証券の基本的な価値にはほとんど注意を払わず、代わりに純粋に価格変動に注目します。 ^{[1] [要出典]}原則として、投機にはあらゆる取引可能な商品や金融商品が含まれます。投機家は、株式、債券、商品先物、通貨、暗号通貨、美術品、収集品、不動産、金融デリバティブの市場で特によく見られます。

投機家は、他の既存のリスクを相殺するために取引を行うヘッジャー、代替可能な金融商品が異なる市場セグメントで異なる価格で取引される状況から利益を得ようとする裁定取引業者、金融商品の基礎となる属性を長期所有することで利益を求める 投資家とともに、金融市場における 4 つの主要な役割の 1 つを担っています。

1867年に株式ティッカーマシンが登場し、トレーダーが証券取引所のフロアに物理的に存在する必要がなくなったため、株式投機は1920年代末まで劇的に拡大しました。株主の数は、1900年の440万人から1932年には2600万人に増加したと考えられます。 ^[2]

投資と投機、投機と過度な投機の違いについての見解は、専門家、立法者、学者の間で大きく異なります。投機は単にリスクの高い投資形態であると指摘する情報源もあります。投機をより狭義に、ヘッジとはみなされないポジションと定義する人もいます。 ^[3]米国商品先物取引委員会は、投機家を「ヘッジはしないが、価格変動をうまく予測して利益を得る目的で取引するトレーダー」と定義しています。^[4]同委員会は、投機家が重要な市場機能を果たしていることを強調していますが、過度な投機は先物市場の適切な機能に有害であると定義しています。^[5]

ベンジャミン・グレアムは『賢明なる投資家』の中で、典型的な防衛的投資家とは「主に安全性と煩わしさからの解放に関心を持つ人」と述べている。また、「ある程度の投機は必要かつ不可避である。なぜなら、多くの普通株の状況では、利益と損失の両方の大きな可能性があり、そのリスクは誰かが引き受けなければならないからである」とも述べている。したがって、多くの長期投資家、たとえ何十年も買い続けて保有する人でも、主に収入や元本の安全性を動機とし、最終的に利益を出して売却しないごく少数の人を除いて、投機家に分類される可能性がある。^[6]

ニコラス・カルドア^[7]は、投機家が「需要や供給の状況の変化による価格変動」を「平均以上の先見性」で均衡させる傾向があるため、価格を安定させる役割を長い間主張してきた。この見解は後に投機家ヴィクター・ニーダーホッファーによって「英雄としての投機家」^[8]で繰り返され、投機の利点を次のように述べている。

不足と余剰の原因と投機家の役割を説明するいくつかの原則を考えてみましょう。収穫量が通常のペースで消費を満たすには少なすぎる場合、投機家が参入し、不足から利益を得て購入しようとします。投機家が購入すると価格が上昇し、それによって消費が抑制され、少ない供給が長持ちします。高価格に勇気づけられた生産者は、不足を減らすために栽培または輸入することで不足をさらに減らします。一方、投機家が事実に基づいていると考える価格よりも高い場合、投機家は販売します。これにより価格が下がり、消費と輸出が促進され、余剰の削減に役立ちます。

投機家が市場に提供するもう一つのサービスは、利益を期待して自らの資本を危険にさらすことで、市場に流動性を追加し、ヘッジャーや裁定取引業者として分類される人々を含む他の人々がリスクを相殺することを容易にし、あるいは可能にすることです。

もし豚バラ肉のような市場に投機家がいなければ、生産者（養豚農家）と消費者（肉屋など）だけが参加することになります。市場の参加者が少ないと、豚バラ肉の現在の入札価格と提示価格の差は大きくなります。豚バラ肉を取引したい新規参入者は、この流動性の低い市場を受け入れざるを得なくなり、大きな入札・提示価格差のある市場価格で取引するか、あるいは売買の相手を見つけるのに苦労するかもしれません。

対照的に、商品投機家はスプレッドの差から利益を得ることができ、他の投機家と競争してスプレッドを縮小することができる。一部の学派は、投機家は市場の流動性を高め、したがって効率的な市場を促進すると主張している。^[9]この効率性は投機家なしでは達成するのが難しい。投機家は情報を入手し、それが価格、生産者、消費者にどう影響するかを推測する。生産者と消費者はリスクを回避したい可能性があり、市場がなくても相手を見つけることができれば、より安価になるため、確実にそうなるだろう。経済にとって投機の非常に有益な副産物は価格発見である。

一方、より多くの投機家が市場に参加すると、取引量に比べて基礎となる実質的な需要と供給が減少し、価格が歪む可能性があります。^[9]

投機家はリスクを負う役割を果たし、それが社会に利益をもたらすこともあります。たとえば、農家は使われていない農地にトウモロコシを植えることを検討するかもしれません。しかし、収穫期までに価格が下がりすぎるのではないかと心配して、そうしたくないかもしれません。作物を前もって固定価格で投機家に販売することで、価格リスクを回避してトウモロコシを植えることができます。このように、投機家はリスクを負う意思（利益を失うのではなく）を通じて生産を増やすことができます。

ファンダメンタル分析を行う投機的なヘッジファンドは、「他の投資家よりも、企業のオフバランスシートのエクスポージャーを特定しようとする可能性がはるかに高い」。これには「市場や企業に存在するが、従来の数値評価や主流の投資家の分析では明確に考慮されていない環境的または社会的負債」が含まれる。したがって、それらのファンドは、企業の運営の真の質をより正確に反映した価格を設定する。^[10]

空売りは「炭鉱のカナリア」として機能し、持続不可能な慣行を早期に止め、損害を軽減し、市場バブルを形成する可能性がある。^[10]

オークションは投機筋を取引から締め出す手段ですが、勝者の呪いによる悪影響をもたらす可能性があります。ただし、商品を売るオークションと商品を買うオークションが同時に行われ、2 つの価格の差は比較的小さいため、売り手と買い手の双方にとって流動性の高い市場では勝者の呪いはそれほど重要ではありません。このメカニズムにより、勝者の呪い現象によってスプレッドを超える価格の不一致が生じることはありません。

投機は経済バブルと関連付けられることが多い。^[11]バブルは資産価格がその本質的価値を大幅に上回ったときに発生するが、^[12]すべてのバブルが投機によって発生するわけではない。^[13]投機バブルは口コミのフィードバックループによって急速に市場が拡大する特徴があり、資産価格の最初の上昇が新しい買い手を引き付け、さらなるインフレを引き起こす。^[14]バブルの成長の後には同じ現象によって急激に崩壊する。^{[12] [15]}投機バブルは本質的に社会的な伝染病であり、その伝染は市場構造によって媒介される。^[15]一部の経済学者は、バブル内の資産価格の変動をキャッシュフローや割引率などの基本的な経済要因に関連付けている。^[16]

1936年、ジョン・メイナード・ケインズは次のように書いている。「投機家は、事業の安定した流れの中で泡として存在する限り、害を及ぼすことはない。しかし、事業が投機の渦の中で泡となると、事態は深刻である。（1936：159）」^[17]ケインズ自身も投機を大いに楽しみ、ヘッジファンドの先駆けとなるファンドを運営していた。ケンブリッジ大学キングス・カレッジの財務担当官として、彼は2つの投資ファンドを運用した。そのうちの1つ、チェスト・ファンドは、当時「新興」市場であった米国株だけでなく、小規模ではあるが定期的に商品先物や外国為替にも投資していた（Chua and Woodward、1983を参照）。彼のファンドは、非常に現代的な投資戦略のおかげで、大恐慌の時期でさえ、ほぼ毎年、平均して年13%の利益をあげていた。その戦略には、市場間分散投資（株式、商品、通貨に投資）や空売り（借りた株式や先物を売って価格下落から利益を得る）などがあり、ケインズは1933年の報告書で、成功する投資の原則として「バランスのとれた投資ポジション...そして可能であればリスクに対抗する」ことを提唱した。^[18]

投機家の存在が市場の短期的なボラティリティを高めるか、低下させるかについては議論があります。投機家による資本と情報の提供は、価格を真の価値に近づけるのに役立つ可能性があります。一方、群衆の行動や市場参加者の正のフィードバック ループもボラティリティを高める可能性があります。

投機の経済的デメリットにより、投機家の影響を制限または軽減するための規制や制限を導入する試みが長年にわたって数多く行われてきました。各国政府は、危機に対応してこうした金融規制を制定することがよくあります。例えば、1720年にバブル法が制定されました。これは、南海泡沫事件の絶頂期に英国政府がこうした計画での投機を阻止するために制定したものです。この法律は1825年に廃止されるまで100年以上施行されていました。1933年に米国で大恐慌が起こっていたときに制定されたグラス・スティーガル法もその1つです。グラス・スティーガル法の規定のほとんどは、1980年代から1990年代にかけて廃止されました。タマネギ先物法は、1950年代半ばに投機家が市場を独占したことを受けて、米国でのタマネギ先物契約の取引を禁止しており、2021年現在も施行されています^[update]。

ソ連では、利益を得る目的で行われるあらゆる形態の私的取引は投機（ロシア語：спекуляция）であり犯罪行為とみなされ、投機家は罰金、懲役、没収、矯正労働などの刑罰を受けた。投機はソ連刑法第154条で具体的に定義されている。^[19]

一部の国では、食料が地元で消費されることを保証するために、外国人による農地所有を制限する動きが出ている一方、世界食糧計画からの援助を受けているにもかかわらず、海外で食料用の土地を借りている国もある。^[20]

1935年、インド政府は、食糧生産の部分的な制限と直接管理を政府に認める法律（1935年インド国防法）を可決した。この法律には、食料品のデリバティブ取引を制限または禁止する権限が含まれていた。1947年に独立を果たした後、1950年代のインドは国民の食糧供給に苦戦し続け、政府は食料品の取引をますます制限した。ちょうど1953年に先物市場委員会が設立されたとき、政府はデリバティブ市場が投機を増大させ、それが食糧コストの上昇と価格の不安定化につながっていると感じた。1953年、政府はついにオプション取引と先物取引を全面的に禁止した。^[21] この制限は1980年代まで解除されなかった。

米国では、 2010年にドッド・フランク法が可決された後、商品先物取引委員会（CFTC）がポジション制限を設けて先物市場での投機を制限することを目的とした規制を提案した。CFTCは規制の枠組みとして3つの基本要素を提示している。「制限自体の規模（またはレベル）、制限の免除（ヘッジポジションなど）、制限適用のための口座集約ポリシー」である。^[22]提案されているポジション制限は、米国各地のさまざまな取引所で取引される28の現物商品に適用される。^[23]

ドッド・フランク法の別の条項では、顧客に利益をもたらさない銀行の投機的投資に対処するボルカー・ルールが制定された。2010年1月21日に可決されたこのルールでは、これらの投資が2007年から2008年の金融危機で重要な役割を果たしたとされている。^[24]

過去に投機を制限するために提案されたものの、施行されなかったものには以下のものがあった。

• トービン税は、表面上は外国為替を安定させることを目的とした、短期的な通貨投機を減らすことを目的とした税金です。
• 2008年5月、ドイツの指導者たちは、2008年の原油価格上昇はヘッジファンドによる操作によるものだとして、投機家による原油取引を世界的に禁止することを提案する予定だった。^[25]
• 2009年12月3日、ピーター・デファジオ下院議員は、2007年から2008年の金融危機の原因を「無謀な投機」のせいにし、金融市場の証券取引に課税することで特に投機家を標的とする金融取引税の導入を提案した。

• コベル、マイケル。『The Complete Turtle Trader』。ハーパーコリンズ、2007年。ISBN 9780061241703 
• ダグラス、マ​​ーク。規律あるトレーダー。ニューヨーク金融研究所、1990年。ISBN 0-13-215757-8 
• グンター、マックス 『チューリッヒ公理学』スーベニア・プレス（第1刷1985年）ISBN 0-285-63095-4。 
• フォックス、ジャスティン。合理的市場の神話。ハーパーコリンズ、2009年。ISBN 9780060598990 
• ハーパー、HH投機の心理学：株式市場取引における人間的要素、1926年に私家版として出版
• ---- 1929年11月の株式市場の暴落後トーチ・プレス、1930年
• ルフェーブル、エドウィン。株式運用者の回想録、ジョン・ワイリー・アンド・サンズ社、2005年（初版1923年）ISBN 0471678767 
• ニール、ハンフリー B. 『逆説的思考の芸術』キャクストン プレス 1954 年。
• ニーダーホッファー、ビクター実践的思索John Wiley & Sons Inc.、2005 ISBN 0-471-67774-4 
• ソベル、ロバート『マネー・マニア：アメリカにおける大投機の時代、1770-1970』ビアード・ブックス 1973 ISBN 1-58798-028-2 
• パターソン、スコット『クオンツ、いかにして新種の数学の天才がウォール街を制覇し、ほぼ破壊したか』クラウン・ビジネス、2010年ISBN 9780307453372 
• シュワルツ、マーティン「バジー」。ピットブル：ウォール街のチャンピオントレーダーからの教訓ハーパーコリンズ、2007年ISBN 9780061844638 
• シュワガー、ジャック D.マーケットウィザードとの取引：マーケットウィザード完全シリーズジョン ワイリー＆サンズ 2013 ISBN 9781118582978 
• Tharp, Van K.ポジションサイジングの決定版ガイドInternational Institute of Trading Mastery、2008 年。ISBN 0935219099 

Wikiquoteに「投機」に関する引用があります。

• Lei, Vivian; Noussair, Charles N.; Plott, Charles R. (2001). 「実験的資産市場における非投機的バブル: 合理性に関する共通知識の欠如と実際の非合理性」(PDF) . Econometrica . 69 (4): 831–859. doi :10.1111/1468-0262.00222. JSTOR  2692246.
• Stäheli, Urs (2013)。 『スペクタキュラー・スペキュレーション：スリル、経済、そして大衆談話』。スタンフォード、カリフォルニア州：スタンフォード大学出版局。ISBN 978-0-804-77131-3。
• スチュアート、バナー（2017年）。『投機：ギャンブルと投資の微妙な境界線の歴史』オックスフォード大学出版局。ISBN 978-0190623043。
• ブラックマン、マイケル A. (2023)。『投機国家：アメリカ独立共和国における土地狂乱』。ペンシルバニア大学出版局。ISBN 978-1-5128-2447-6。

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