賢明なる投資家

賢明なる投資家

初版
著者	ベンジャミン・グラハム
カバーアーティスト	ドナヴァン・ヘイズ
言語	英語
主題	証券、投資
出版社	ハーパー＆ブラザーズ
発行日	1949
出版地	アメリカ合衆国
ページ	640
番号	0-06-055566-1 (2008年版)
OCLC	1723191
LCクラス	HG4521 .G665

1949 年に初めて出版されたベンジャミン グレアムの「賢明なる投資家」は、バリュー投資に関する広く評価されている本です。この本では、株式市場でバリュー投資を成功させる戦略が紹介されています。歴史的に見て、この本は投資に関する最も人気のある本の 1 つであり、グレアムの遺産は今も残っています。

『賢明なる投資家』はバリュー投資をベースとしており、これはグレアムが1928年にコロンビアビジネススクールで教え始め、その後デイビッド・ドッドとともに改良した投資手法である。^{[1]この考えは、}アーヴィング・カーンやウォルター・シュロスなどグレアムの他の弟子たちも共感した。ウォーレン・バフェットは20歳の時にこの本を読み、グレアムが教えるバリュー投資を使って自身の投資ポートフォリオを構築し始めた。^[2]

また、 『賢明なる投資家』では、証券分析などのグレアムの以前の著作から株式選択において大きな変化が見られます。それは、個々の企業を徹底的に分析するのではなく、単純な収益基準を適用して企業グループを購入するというものです。彼はその変化を次のように説明しています。

ここ数年、私が自分の仕事で強調してきたのは、グループアプローチです。業界に関係なく、個々の企業にはほとんど注意を払わずに、割安であるという単純な基準を満たす株式のグループを購入しようと試みました。50年間、結果は非常に良好でした。ダウジョーンズの2倍のパフォーマンスでした。そのため、私の熱意は選択的アプローチからグループアプローチに移りました。私が望んでいるのは、ほとんどの年で債券利子率の2倍の収益率です。配当基準や資産価値基準を適用しても良い結果を得ることができます。私の研究によると、最も良い結果は単純な収益基準から得られます。^[3]

グレアムが『賢明なる投資家』で概説した主な投資アプローチは、バリュー投資です。^[4]バリュー投資は、長期的には業績が好調な企業の割安な株式をターゲットとする投資戦略です。^[2]バリュー投資は、市場の短期的な傾向や株式の日々の動きには関係ありません。^[5]これは、バリュー投資戦略では、企業の長期的な成長の基礎を考慮せずに、市場が短期的な価格変動に過剰反応すると考えているためです。^[2]最も基本的な意味では、バリュー投資は、株式の真の価値を知っていれば、その株式をセールで購入できれば多額のお金を節約できるという前提に基づいています。^[6]

グレアムの重要な寓話の 1 つに、株式市場の非合理性と集団思考を擬人化したミスター マーケットがあります。ミスター マーケットは親切な人物で、毎日株主の家にやって来て、異なる価格で株式を売買することを提案します。ミスター マーケットが提示する価格は妥当に思えることが多いですが、ばかげている場合もあります。投資家は、提示された価格に同意して取引するか、完全に無視するかを自由に選択できます。ミスター マーケットは気にせず、翌日には別の価格を提示するために戻ってきます。

この逸話の要点は、投資家は、ミスター・マーケットの気まぐれを、自分が所有する株式の価値を決定する要因と見なすべきではないということです。投資家は、市場の愚行に加わるのではなく、そこから利益を得るべきです。市場でよくある誤解は、投資家は合理的で均質であるということですが、ミスター・マーケットは、そうではないことを示しています。投資家は、ミスター・マーケットのしばしば非合理的な行動を気にしすぎるのではなく、会社の実際の業績と配当金の受け取りに集中することをお勧めします。

賢明なる投資家の中で、グレアムは投資をする際に価値を見極める重要性を説明しています。価値ある投資を成功させ、短期的な市場の好況と不況に巻き込まれないようにするには、企業の価値を見極めることが不可欠です。 ^[7]価値を見極めるために、投資家はファンダメンタル分析を使用します。数学的には、一定期間の予想収益に企業の時価総額係数を掛けることで価値を決定し、それを実際の株価と比較することができます。時価総額係数の決定には、長期成長見通し、経営の質、財務体質と資本構成、配当実績、現在の配当率の 5 つの要素が含まれます。これらの要素を理解するために、バリュー投資家は年次報告書、キャッシュフロー計算書、EBITDA などの企業の財務状況、および企業幹部の予測と業績を確認します。^[1]この情報はすべて、SEC によって各公開企業に要求されているため、オンラインで入手できます。^[8]

ベンジャミン・グレアムはバリュー投資の父とみなされており、『賢明なる投資家』は世間から高く評価され、今も高く評価されています。セント・ジョーンズ大学の経済学および金融学の教授であるロナルド・モイは、「グレアムの方法論の影響は疑う余地がありません。彼の弟子には、ウォーレン・バフェット、ビル・ルーアン、ウォルター・シュロスなど、バリュー投資家の名士が名を連ねています」と説明しています。^[4]ウォーレン・バフェットは優れた投資家とみなされており、グレアムの最も有名な弟子です。^[9]バフェットによると、『賢明なる投資家』は「これまでに書かれた投資に関する本の中で断然最高傑作です」。アーバー・インベストメント・プランナーの創設者であるケン・フォークベリーは、「生涯で投資に関する本を1冊しか買えないとしたら、おそらくこの本を選ぶでしょう」と主張しています。^[9]この本で説明されているグレアムの投資戦略の多くは、経済の大幅な成長と変化にもかかわらず、今日でも有用です。^[5]オバリン大学の学者ケネス・D・ルースは、「グレアムの著書は、平均的な投資家の問題について、最も明快で読みやすく、賢明な議論を提供し続けている」と書いている。^[5]『賢明なる投資家』は経済学者や一般投資家から賞賛され、今日でも最高の投資本であり続けている。

1949年に出版されて以来、グラハムは数回改訂を行っており、最近では1971年から72年に改訂を行っている。これは1973年に「第4改訂版」ISBN 0-06-015547-7として出版され、ウォーレン・バフェットによる序文と付録が収録されている。グラハムは1976年に死去した。第4版にはジェイソン・ツヴァイクによる解説と新しい脚注が追加され、この新しい改訂版は2003年に出版された。^[10] 

• 賢明なる投資家（1949年版の再版）ベンジャミン・グレアム著。コリンズ社、2005年、269ページ。ISBN 0-06-075261-0。 
• ベンジャミン・グレアム著『賢明なる投資家』、1949年、1954年、1959年、1965年(米国議会図書館カタログカード番号64-7552)、Harper & Row Publishers Inc、ニューヨーク。
• 賢明なる投資家（1973年改訂版）ベンジャミン・グレアムとジェイソン・ツヴァイク著。HarperBusiness Essentials、2003年、640ページ。ISBN 0-06-055566-1。 
• 賢明なる投資家（改訂第3版）ベンジャミン・グレアムとジェイソン・ツヴァイク著。ハーパー・ビジネス、2024年、640ページ。ISBN 9780063356733。 

『賢明なる投資家』改訂版の完全版オーディオ版も2015年7月7日にリリースされた。^[11]

2003年版

• はじめに: この本で達成したいこと
• 序文の解説

1. 投資と投機：賢明な投資家が期待する結果
2. 投資家とインフレ
3. 株式市場の1世紀の歴史: 1972年初頭の株式市場価格の水準
4. 一般的なポートフォリオポリシー: 防御的な投資家
5. 防衛的投資家と普通株
6. 起業家投資家のためのポートフォリオポリシー: ネガティブアプローチ
7. 進取的な投資家のためのポートフォリオポリシー：プラス面
8. 投資家と市場の変動
9. 投資ファンドへの投資
10. 投資家とそのアドバイザー
11. 一般投資家のための証券分析: 一般的なアプローチ
12. 一株当たり利益について考慮すべきこと
13. 上場企業4社の比較
14. 守備的な投資家のための株式選択
15. 起業家投資家のための株式選択
16. 転換社債およびワラント
17. 非常に教訓的な4つの事例とその他
18. 8つの企業ペアの比較
19. 株主と経営陣：配当政策
20. 投資の中心概念としての「安全余裕」

• 追記
• 追記についてのコメント
• 付録

1. グラハム・アンド・ドッズビルのスーパー投資家
2. 投資所得及び証券取引に係る課税に関する重要な規定（1972年）
3. 投資課税の基礎（2003年更新）
4. 普通株への新たな投機
5. 事例: Aetna Maintenance Co.
6. NVFによるシャロン・スチール株式買収に関する税務会計
7. 投資としてのテクノロジー企業

• 脚注
• 索引

• ベンジャミン・グレアムの公式
• 覚えておくべき市場のルール
• 証券分析（書籍）

• ウィリアムズ、ジョン・バー。投資価値の理論。