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ドットコムバブル（またはドットコムブーム）は、1990年代後半に発生し、2000年3月10日にピークを迎えた株式市場のバブルです。この市場成長期は、ワールドワイドウェブとインターネット の普及と重なり、利用可能なベンチャーキャピタルの供給過剰と、新規ドットコムスタートアップの評価額の急速な上昇をもたらしました。1995年から2000年3月のピークまでの間に、ナスダック総合株価指数への投資は600%上昇しましたが[ 1 ] 、 2002年10月までにピークから78%下落し、バブル中の利益をすべて失いました。このバブルは、テクノロジー・メディア・通信（TMT）分野の既存企業とインターネットスタートアップの両方を活性化させたため、後から振り返ってTMTバブルとも呼ばれています。
ドットコムバブル崩壊時には、Pets.com、Webvan、Boo.comなどの多くのオンラインショッピング企業や、WorldCom、NorthPoint Communications、Global Crossingなどの通信会社が倒産し、閉鎖されました。[ 2 ] [ 3 ] WorldComは2003年にMCI Inc.に社名変更され、2006年にVerizonに買収されました。Lastminute.com、MP3.com 、 PeopleSoundなどの他の企業は買収されました。AmazonやCisco Systemsなどの大企業は時価総額の大部分を失い、Ciscoは株価の80%を失いました。[ 3 ] [ 4 ]
歴史的に見ると、ドットコムブームは、1840年代の鉄道、1900年代の自動車、1920年代のラジオ、1940年代のテレビ、1950年代のトランジスタエレクトロニクス、1960年代のコンピュータタイムシェアリング、1980年代の家庭用コンピュータとバイオテクノロジーなど、過去の多くの技術ブームと類似していると言える。[ 5 ]
1993年にMosaicがリリースされ、その後数年間にウェブブラウザが登場したことで、コンピュータユーザーはワールドワイドウェブにアクセスできるようになり、インターネットの利用が普及しました。[ 6 ]インターネットの利用は、「デジタルデバイド」の縮小と接続性、インターネットの利用、コンピュータ教育の進歩の結果として増加しました。1990年から1997年の間に、コンピュータを所有する米国の世帯の割合は15%から35%に増加し、コンピュータの所有は贅沢品から必需品へと変化しました。[ 7 ]これは情報化時代への移行、つまり情報技術に基づいた経済への移行を示しており、その成長の結果として多くの新しいスタートアップが設立されました。
同時に、金利の低下により資本の供給が増加した。[ 8 ] 1997年の納税者救済法は、米国の最高限界キャピタルゲイン税を引き下げ、人々がより投機的な投資を行う意欲を高めた。[ 9 ] 当時連邦準備制度理事会議長であったアラン・グリーンスパンは、株価評価に肯定的な解釈を与えることで株式市場への投資を煽ったとされている。[ 10 ] 1996年の電気通信法は、多くの人々が利益を得ようとする多くの新技術を生み出すと予想されていた。[ 11 ]
これらの要因の結果、多くの投資家は、特に社名にインターネット関連の接頭辞や「.com」接尾辞が付いているドットコム企業であれば、どんな評価額でも喜んで投資した。ベンチャーキャピタルの調達は容易だった。新規株式公開（IPO）（ほぼすべてがナスダック上場）で大きな利益を得た投資銀行は、投機を煽り、テクノロジーへの投資を奨励した。 [ 12 ]経済の第四次産業における株価の急速な上昇と、企業が将来利益を上げるという確信が相まって、多くの投資家が株価収益率などの従来の指標を無視し、技術進歩に自信を持つ環境が生まれ、株式市場のバブルにつながった。[ 10 ] 1995年から2000年の間に、ナスダック総合株価指数は400%上昇した。株価収益率は200に達し、1991年の日本の資産価格バブル時の日経平均株価のピーク時の株価収益率80をはるかに上回った。 [ 10 ] 1999年には、クアルコムの株価は2,619%上昇し、他の12の大型株はそれぞれ1,000%以上上昇し、さらに7つの大型株はそれぞれ900%以上上昇した。1999年にはナスダック総合指数が85.6%、S&P500指数が19.5%上昇したが、投資家が成長の遅い企業の株を売却してインターネット株に投資したため、値下がりした株の方が値上がりした株よりも多かった。[ 13 ]
好景気の間、前例のないほどの個人投資が行われ、金融市場で取引するために仕事を辞める人々の話はよく聞かれた。[ 14 ]報道機関は株式市場への投資に対する人々の欲求を利用し、ウォール・ストリート・ジャーナルの記事では投資家に対し利益という「古風な考え」を「再考」するよう促し、[ 15 ] CNBCは多くのネットワークがスポーツイベントの放送で提供するのと同じレベルのサスペンスで株式市場を報道した。[ 10 ] [ 16 ]
ブームの絶頂期には、有望なドットコム企業が、利益を上げたことがなくても、あるいは場合によっては実質的な収益を上げたり、完成品を作ったりしたことがなくても、IPOを通じて上場し、多額の資金を調達することが可能でした。従業員ストックオプションを受け取った人々は、会社がIPOを実行すると、瞬く間にペーパー上の億万長者になりました。しかし、ほとんどの従業員はロックアップ期間のため、すぐに株を売却することができませんでした。[ 12 ]マーク・キューバンなどの最も成功した起業家は、利益を守るために株を売却したり、ヘッジ取引を行ったりしました。ジョン・テンプルトン卿は、バブルのピーク時に、彼が「一時的な狂気」であり「一生に一度の機会」と呼んだ時期に、多くのドットコム株を空売りすることに成功しました。彼は、IPOから6か月後に終了するロックアップ期間の満了直前に株を空売りし、多くのドットコム企業の幹部ができるだけ早く株を売却し、大規模な売りによって株価が下落することを正しく予測しました。[ 17 ] [ 18 ]
ほとんどのドットコム企業は、「早く大きくなれ」「大きくならなければ消えてしまう」というモットーを掲げ、ネットワーク効果を利用して市場シェアや認知度をできるだけ早く高めるために広告やプロモーションに多額の費用を費やしたため、営業損失を計上しました。これらの企業は、将来的にサービスに対して利益を生む料金を設定できるだけのブランド認知度を構築できるという期待のもと、サービスや製品を無料または割引価格で提供しました。[ 19 ] [ 20 ]
「利益よりも成長」の考え方と「新経済」の無敵感という雰囲気から、一部の企業は豪華なビジネス施設や従業員のための贅沢な休暇に多額の費用を費やすようになった。新製品やウェブサイトのローンチ時には、企業はドットコムパーティーと呼ばれる高額なイベントを開催した。[ 21 ] [ 22 ]
1996年の米国電気通信法が施行されてからの5年間で、電気通信機器会社は、光ファイバーケーブルの敷設、新しいスイッチの追加、無線ネットワークの構築に、主に負債で賄われた5,000億ドル以上を投資した。[ 11 ]バージニア州のダレス・テクノロジー・コリドーなど多くの地域では、政府が技術インフラに資金を提供し、企業が拡大するように有利なビジネス法と税法を制定した。[ 23 ]容量の増加は需要の増加をはるかに上回った。[ 11 ] 2000年4月に英国で行われた3Gのスペクトラムオークションでは、財務大臣ゴードン・ブラウンが主導し、225億ポンドを調達した。[ 24 ]ドイツでは、2000年8月にオークションが行われ、300億ポンドを調達した。[ 25 ] [ 26 ] 1999年に米国で行われた3Gスペクトラムオークションでは、落札者が40億ドルの入札を履行しなかったため、再オークションを実施せざるを得なかった。再オークションでは、当初の販売価格の10%しか回収できなかった。 [ 27 ] [ 28 ]バブル崩壊に伴い資金調達が困難になったため、一部の企業の高い負債比率が多数の倒産につながった。[ 29 ]債券投資家は投資額の20%強しか回収できなかった。[ 30 ]しかし、フィリップ・アンシュッツ（ 19億ドル）、ジョセフ・ナッキオ（2億4800万ドル）、ゲイリー・ウィニック（ 7億4800万ドル相当の株式を売却）など、数人の通信会社の幹部が暴落前に株式を売却した。[ 31 ]
2000年代に入ると、企業が2000年問題に備えるため、テクノロジーへの支出は不安定になった。コンピュータシステムが1999年から2000年に時計とカレンダーシステムを変更する際に問題が発生し、より広範な社会的または経済的問題を引き起こす可能性があるという懸念があったが、十分な準備があったため、影響や混乱はほとんどなかった。[ 32 ]マーケティングへの支出もこの分野では新たな高みに達した。2つのドットコム企業がスーパーボウルXXXIIIの広告枠を購入し、翌年のスーパーボウルXXXIVには17のドットコム企業が広告枠を購入した。[ 33 ]
2000年1月10日、スティーブ・ケースとテッド・レオンシスが率いるアメリカ・オンラインは、ジェラルド・M・レヴィンが率いるタイム・ワーナーとの合併を発表した。この合併は当時としては最大規模であり、多くのアナリストから疑問視された。[ 34 ]そして2000年1月30日、スーパーボウルXXXIVの61本の広告のうち12本がドットコム企業によって購入された（情報源によると、ドットコム企業の定義によって12社から19社まで幅がある）。当時、30秒のコマーシャルの費用は190万ドルから220万ドルの間だった。[ 35 ] [ 36 ]
一方、当時連邦準備制度理事会議長だったアラン・グリーンスパンは、何度か金利を引き上げました。多くの人が、これらの措置がドットコムバブルの崩壊を引き起こしたと考えています。しかし、ポール・クルーグマンによれば、「彼は市場の熱狂を抑えるために金利を引き上げたのではなく、株式市場の投資家に証拠金要件を課そうともしなかった。その代わりに、（主張によれば）2000年にバブルが崩壊するまで待ち、その後で混乱を収拾しようとした」とのことです。[ 37 ]金融作家で評論家のE・レイ・カンタベリーもクルーグマンの批判に同意しました。[ 38 ]
2000年3月10日金曜日、ナスダック総合株価指数は5,048.62でピークを迎えた。[ 39 ]しかし、2000年3月13日、日本が再び景気後退に陥ったとのニュースが世界的な売り浴びせを引き起こし、特にテクノロジー株が大きな影響を受けた。[ 40 ]その後まもなく、Yahoo!とeBayが合併交渉を打ち切り、ナスダックは2.6%下落したが、投資家が好調なテクノロジー株から不調な既存株へと資金を移したため、 S&P500は2.4%上昇した。[ 41 ]
2000年3月20日、バロンズ誌は「燃え尽きる; 警告: インターネット企業は急速に資金が枯渇している」と題した表紙記事を掲載し、多くのインターネット企業の差し迫った破産を予測した。[ 42 ]これにより、多くの人が投資を再考するようになった。同日、マイクロストラテジーは積極的な会計処理のため収益の修正を発表した。1年間で1株あたり7ドルから333ドルまで上昇していた同社の株価は、1日で1株あたり140ドル下落し、価値の62%を失った。[ 43 ]翌日、連邦準備制度理事会は金利を引き上げ、イールドカーブが逆転したが、株価は一時的に上昇した。[ 44 ]
こうした憶測とは少し関係ないが、2000年4月3日、トーマス・ペンフィールド・ジャクソン判事は、米国対マイクロソフト社（2001年）の訴訟において、マイクロソフト社が独占と抱き合わせ販売でシャーマン反トラスト法に違反したとして有罪判決を下した。これにより、マイクロソフト社の株価は1日で15%下落し、ナスダック指数は350ポイント、つまり8%下落した。多くの人々は、この訴訟はテクノロジー全般にとって悪いものだと考えた。[ 45 ]同日、ブルームバーグ・ニュースは「ついに、数字に目を向ける時が来た」と述べる記事を掲載し、広く読まれた。[ 46 ]
2000年4月14日金曜日、ナスダック総合指数は9%下落し、1週間で25%下落した週を終えた。投資家は、前年に実現した利益に対する税金を支払う期限である納税日前に株式を売却せざるを得なかった。 [ 47 ] 2000年6月までに、ドットコム企業は広告キャンペーンへの支出を再評価せざるを得なくなった。[ 48 ] 2000年11月9日、 Amazon.comの支援を受けて大いに宣伝されていたPets.comは、IPO完了からわずか9か月後に倒産した。[ 49 ] [ 50 ]その時点で、ほとんどのインターネット株は最高値から75%下落し、1兆7550億ドルの価値が失われた。[ 51 ] 2001年1月、スーパーボウルXXXVの広告枠を購入したドットコム企業はわずか3社だった。[ 52 ] 9月11日の攻撃は株式市場の下落を加速させた。[ 53 ]投資家の信頼は、 2001年10月のエンロン事件、2002年6月のワールドコム事件、[ 54 ]および2002年7月のアデルフィア・コミュニケーションズ・コーポレーション事件[ 55 ]を含む、いくつかの会計スキャンダルとそれに伴う倒産によってさらに損なわれた。
2002年の株式市場の低迷が終わるまでに、株式の時価総額はピーク時から5兆ドル減少した。 [ 56 ] 2002年10月9日の底値では、NASDAQ-100はピークから78%下落し、1,114まで下がった。[ 57 ] [ 58 ]
ベンチャーキャピタルが利用できなくなった後、経営陣や投資家の経営に対する考え方は完全に変わりました。ドットコム企業の寿命は、既存資本を消費する速度であるバーンレートで測られました。多くのドットコム企業は資本が枯渇し、清算されました。広告や海運などの関連業界は、サービスの需要が減少したため、事業規模を縮小しました。しかし、多くの企業は崩壊を乗り切ることができました。ドットコム企業の48%は、評価額は低下したものの、2004年まで生き残りました。[ 19 ]
バーナード・エバース、ジェフリー・スキリング、ケネス・レイを含む複数の企業とその幹部が、株主の資金を不正に使用したとして詐欺罪で告発または有罪判決を受け、米国証券取引委員会は、投資家を欺いたとして、シティグループやメリルリンチなどの投資会社に多額の罰金を科した。[ 59 ]
損失を被った後、個人投資家は投資ポートフォリオをより慎重なポジションに移行した。[ 60 ] Silicon Investor、Yahoo! Finance、The Motley Foolなどのハイテク株に特化した人気のインターネットフォーラムの利用は大幅に減少した。[ 61 ]
プログラマーの解雇により、求人市場は全体的に供給過剰となった。コンピュータ関連の学位取得を目指す大学の入学者は著しく減少した。[ 62 ] [ 63 ] 1脚1,100ドルで販売されていたアーロンチェアは大量に処分された。[ 64 ]
テクノロジー分野の成長が安定するにつれて、企業は統合され、Amazon.com、eBay、Nvidia、Googleなどの一部の企業は市場シェアを獲得し、それぞれの分野で支配的な地位を築きました。現在、最も価値の高い上場企業は概してテクノロジー分野に属しています。[ 65 ]
2015年の著書の中で、多くのドットコム企業に資金を提供し、バブル崩壊時に純資産の90％を失ったベンチャーキャピタリストのフレッド・ウィルソンは、ドットコムバブルについて次のように述べている。
私の友人が素晴らしい言葉を言っています。「非合理的な熱狂なしに重要なものが築かれたことはない」と。つまり、投資家が財布の紐を緩めて鉄道や自動車、航空宇宙産業などの建設資金を調達するには、こうした熱狂が必要だということです。この場合、投資された資本の多くは失われましたが、その多くはインターネットの非常に高速なバックボーン、多くの動作するソフトウェア、データベース、サーバー構造に投資されました。それらすべてが、私たちの生活すべてを変えた今日のものを可能にしました…それが、こうした投機熱狂によって築かれたものなのです。[ 66 ]
