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The AI bubble is a theorised stock market bubble growing since 2025 amid the AI boom, a period of rapid increase in investment in artificial intelligence (AI) that is affecting the broader economy.[4] Speculation about a bubble largely originates from concerns that leading AI tech firms are involved in a circular flow of investments that are artificially inflating the value of their stocks. Some, like Ray Dalio, see similarities with the dot-com bubble of the 1990s and 2000s.
In January 2025, the Chinese-made chatbot DeepSeek demonstrated performance on par with AI models developed at far greater expense. The stock prices of many AI companies dropped—for example, Nvidia's dropped 17%, or approximately US$600 billion in market value in a single day, though it recovered 8.8% the following day.[5]
In late 2025, spending from US mega caps was expected to reach $1.1 trillion between 2026 and 2029, while total AI spending was expected to surpass $1.6 trillion.[6]
Due to the growing demand for semiconductors to sustain AI technologies, Nvidia in July 2025 became the first company in the world to reach a market value of $4 trillion. The figure had quadrupled since 2023, when it surpassed $1 trillion. The company's value made up roughly 7.3% of the S&P 500, which hit an all-time high.[7][8] In October 2025, the company's value grew beyond $5 trillion,[9] rising higher than the GDP of every country except for the US and China, according to data from the World Bank. Over the year 2025, AI-related enterprises accounted for roughly 80% of gains in the American stock market. Some sceptics warned that the rapid rise of AI tech firms may be the result of excessive financial engineering.[10]
マイクロソフトは、9月末までの3か月間でAIインフラに約350億ドルを費やしたことを明らかにした。10月には、主にOpenAIの27%の株式保有により、世界で2番目に価値の高い企業となった。売上高は18%、純利益は12%増加したが、投資家がAIブームを維持するための潜在的なコストを懸念したため、時間外取引で株価は4%下落した。[ 11 ]
2025年末には、米国のS&P 500の30%とMSCIワールド指数の20%が上位5社のみによって支えられており、これは半世紀ぶりの集中度であり、株価評価はドットコムバブル以来最も過大評価されていると報じられた。[ 12 ] [ 13 ]専門家は、AI企業が極めて過大評価されていると警告し、S&P 500は予想収益の23倍、FTSE指数は14倍で取引されており、米国市場がいかに割高になっているかを示している。米国市場のシラー株価収益率も、ドットコムバブル崩壊以来初めて40を超えた。[ 13 ]
2025年初頭、ブリッジウォーター・アソシエイツの共同最高投資責任者であるレイ・ダリオ氏は、現在のAIへの投資水準はドットコムバブルと「非常に似ている」と述べた。[ 14 ] 2025年8月、ChatGPTを開発したOpenAIのCEOであるサム・アルトマン氏は、AIバブルが存在すると考えていると述べた。[ 14 ] 2025年9月、オーストラリアン・フィナンシャル・レビューは、「もし本当に別の株式市場バブルが起きているとしたら、それは間違いなく歴史上最も予想されていた例だろう」と述べた。[ 15 ]
2025年10月、米国最大の銀行であるJPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは、 「AIは現実のもの」だと考えているが、今投資したお金の一部は無駄になるだろうと述べた。また、市場が反映しているよりも、今後2年間で株価が大幅に下落する可能性が高いとも述べた。 [ 16 ]ダイモン氏は、AIによる株価暴落は大きな損失につながる可能性があると警告したが、AIは「自動車やテレビが全体として利益を上げたように、最終的には利益を上げるだろうが、それらに関わったほとんどの人はうまくいかなかった」と認めた。しかし、彼はAIについてさらに「ほとんどの人の心の中では、不確実性のレベルはもっと高くあるべきだ」と述べた。[ 17 ]
批評家たちは、AI製品の収益化の背後にある市場のファンダメンタルズや財務上の現実に関わらず、AIの誇大宣伝に基づいてテクノロジー企業の株価が過大評価されていると主張している。 2026年2月に発表された全米経済研究所の調査によると、企業の90%が職場や生産性にAIの影響はないと報告しているにもかかわらず、経営幹部はAIによって生産性が1.4%、生産量が0.8%増加すると予測しており、生産性パラドックスと比較されている。[ 18 ] [ 19 ]
OpenAIは、わずか130億ドルの収益で、 8年間で1.4兆ドルを投じて新しいデータセンターを構築し、Nvidiaと提携して10ギガワットのデータセンターコンピューティングを提供すると約束した。 [ 20 ] [ 21 ]この長期的支出は負債によって賄われている。[ 22 ]モルガン・スタンレーの試算では、2025年から2028年までの世界のデータセンターへの支出は3兆ドルで、その半分は民間の信用によって賄われている。[ 23 ] OpenAIは、収益性への合理的なロードマップや、これらの投資をどのように支払うかについて提示できていない。2025年11月、OpenAIは、2028年まで毎年損失を計上すると予想しており、 2028年だけで740億ドルの営業損失を計上すると述べている。[ 24 ]ウォール・ストリート・ジャーナルが入手した財務文書によると、OpenAIは、それまでの数年間は大きな損失を出していたにもかかわらず、2030年には大きな利益を予測している。[ 25 ]ドイツ銀行のアナリスト、ジム・リードは、OpenAIの損失が2024年から2029年の間に1400億米ドルに達すると推定した。 [ 26 ]
元フィデリティのマネージャー、ジョージ・ノーブル氏は、OpenAIは「Soraだけで1日あたり1500万ドルを浪費している」と述べた。また、AI企業はモデルの改善による収益逓減とコスト上昇に直面すると指摘し、「これらのモデルを2倍良くするには、5倍のエネルギーと資金が必要になるだろう」と述べた。[ 27 ] OpenAIは2027年半ばまでに資金が枯渇すると予測されている。[ 28 ]
大手AIテクノロジー企業が循環的な資金調達や投資を利用して、人為的に企業価値を高めているのではないかという懸念が提起された。9月、NvidiaはOpenAIへの1000億ドルの投資を発表し、同社への既存の出資比率を拡大した。この合意は、OpenAIがNvidiaから購入していたGPUを使用して追加のデータセンターを稼働させ、資金の循環的な流れを確立するという期待に基づいて行われた。[ 29 ] [ 30 ]
2025年10月、OpenAIはNvidiaのライバルであるAMDから数十億ドル相当のグラフィックカードとCPUを購入し、AI開発に供給した。この契約により、AMDはOpenAIの主要株主の1つとなった。MicrosoftもOpenAIに多額の出資をしており、コンピューティング企業のOracle Corporationも同社と3000億ドルの契約を結んだ。[ 29 ]
イングランド銀行は、株式市場における主要なAI技術企業の過大評価の可能性により、世界的な市場調整のリスクが高まっていると警告した。例えばOpenAIは、2024年10月の1,570億ドルから翌年には5,000億ドルへと3倍以上に価値が上昇した。同行はまた、AIシステムを運用するために必要なインフラのコストが高すぎることが判明した場合、これらの評価額はさらに下落する可能性があると警告した。さらに、AIが市場の期待を下回った場合の株式市場の暴落リスクについて、投資家は適切に警告されていないと付け加えた。[ 31 ]
国際通貨基金は、同行の主張に同意し、それを裏付けた。ブルガリア出身の経済学者でIMFの第12代専務理事であるクリスタリナ・ゲオルギエバ氏は、2001年のドットコムバブルとの比較も行い、市場の調整が世界経済の成長を阻害し、発展途上国の経済を弱体化させる可能性があると指摘した。[ 12 ]
債務による資金調達もバブルのリスクを高めている。[ 32 ] [ 33 ] [ 34 ] 2025年、モルガン・スタンレーのアナリストは、データセンターの資金調達に使用される債務が2028年までに1兆ドルを超える可能性があると推定した。[ 35 ]
AIバブルは2000年代のドットコムバブルと比較されている。 [ 37 ] 2008年の金融危機を予言した億万長者投資家のレイ・ダリオは、低金利下でのハイテク株の過大評価という点で、AIバブルはドットコムバブルを彷彿とさせると警告した。[ 38 ] 2025年10月、マクロストラテジー・パートナーシップの研究者兼パートナーであるジュリアン・ガランは、AIブームは異常に大きく危険なバブルであり、ドットコムバブルの17倍、2008年の不動産バブルの4倍の規模だと推定した。[ 39 ]
複数の大手金融機関は、AIバブルの主張に反論し、現在の株価は投機ではなく、実際の収益成長を反映していると主張している。
ゴールドマン・サックスのチーフ株式ストラテジストであるピーター・オッペンハイマー氏は、大型AI企業の株価上昇は実際の利益成長に裏付けられていると主張した。同社は、これらの企業の予想株価収益率（PER）はドットコムバブル期に見られた水準を大きく下回っていると指摘した。[ 40 ]
モルガン・スタンレーのアナリストは、バブルへの懸念は「見当違い」または「時期尚早」だと述べ、米国の上位500社のキャッシュフローと資本準備金の中央値が過去のバブル期の約3倍であることを示すデータを指摘した。また、今日の市場リーダーは、ドットコム時代の企業とは異なり、多額の収益とプラスの利益率を生み出していると指摘した。[ 41 ] [ 42 ]
JPMorganも同様に、AIは金融バブルの古典的な基準を満たしていないと結論付けた。2025年12月の分析では、AIの上昇に5つの要素の診断フレームワークを適用し、この分野への投資は投機だけではなく実際の企業収益と関連していることを発見した。[ 43 ]
連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長もドットコム時代との違いを指摘し、AI企業は実際の収益を生み出し、AIデータセンターへの支出はより広範な経済成長に貢献していると主張した。[ 44 ]
ロサンゼルス・タイムズの文化評論家メアリー・マクナマラが2026年3月下旬に主張したように、ChatGPTのSoraテキストビデオモデルの終焉は「最初のドミノ倒しでも、AIバブルの崩壊でもない」。むしろ、それはAI市場に対する世間の反感と、自社のAIプロジェクトを制作・販売する企業の脆弱性を反映している。[ 45 ]
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