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「非合理的な熱狂」とは、1990年代のドットコムバブルの時期に、当時の連邦準備制度理事会議長アラン・グリーンスパンがアメリカンエンタープライズ研究所でのスピーチで使った言葉である。この言葉は、株式市場が過大評価されているかもしれないという警告として解釈された。
起源
グリーンスパンのコメントは1996年12月5日のテレビ演説の中でなされた（抜粋に強調を追加）：[1]
明らかに、低インフレが続くということは、将来に対する不確実性が低いことを意味し、リスクプレミアムが低いということは、株式やその他の収益資産の価格が上昇することを意味します。これは、過去の株価収益率とインフレ率の逆相関関係からもわかります。しかし、非合理的な熱狂が資産価値を不当に上昇させ、その後、過去 10 年間の日本で起こったように、予想外の長期の収縮に見舞われる場合、どうすればわかるのでしょうか。
— 民主社会における中央銀行の課題、1996年12月5日
東京市場は演説中に開いていたが、この発言の直後に急落し、3%下落して取引を終えた。世界中の市場もそれに追随した。[2] [3]
グリーンスパンは2008年の著書の中で、このフレーズはスピーチを書いているときにお風呂で思いついたと書いている。[4]
このフレーズとその余波の皮肉は、グリーンスパンが現代のテレビ時代において、グリーンスピークとして知られる連邦準備制度理事会のスピーチを最も巧みに使いこなす人物として広く知られていることにある。このスピーチは、 CNBCなど、彼のコメントを生放送する金融専門テレビチャンネルが世界中で台頭した時期と一致していた。グリーンスパンの考えは、市場の強い反応を意図的に抑えるために、難解な言葉を使った長く複雑な文章で自分の本当の意見を曖昧にすることだった。[5]
このフレーズは、イェール大学のロバート・J・シラー教授も使用しており、グリーンスパンがこのフレーズを知ったのはシラー教授だと言われている。[6]シラー教授は、2000年に初めて出版された著書『Irrational Exuberance』のタイトルにこのフレーズを使用し、次のように述べている。
投機バブルの心理的基盤は、非合理的な熱狂である。私は投機バブルを、価格上昇のニュースが投資家の熱狂を刺激し、それが心理的な伝染によって人から人へと広がり、その過程で価格上昇を正当化するかもしれない物語が増幅され、投資の実際の価値に疑問を抱きながらも、他人の成功に対する羨望とギャンブラーとしての興奮によってその投資に引き寄せられる投資家層がますます拡大する状況と定義する。[7] [8]
シラーは、 2004年から2007年の住宅バブル時に普及したCAPE比率とケース・シラー住宅価格指数と関連している。インタビューでは、資産価格が上昇するにつれて市場は非合理的なほどに熱狂的になっているかどうかを頻繁に尋ねられる。グリーンスパンがシラーから出典を明記せずにこのフレーズを借用したのではないかと長年憶測されていたが、シラーは後に、スピーチの前にグリーンスパンとの昼食会で「非合理的」という言葉は自分が言ったが、「熱狂的」という言葉はグリーンスパンが以前に使った言葉であり[2]、このフレーズを作ったのはグリーンスパンであり、スピーチライターではないと記している。
継続使用
2000年代半ばから後半にかけて、ドットコムの損失は、 2000年代の商品ブームや米国の住宅バブルなどの一連の出来事によって回復し、その損失を上回った。しかし、 2007年以降の不況により、これらの利益は消え去った。第二次市場不況により、このフレーズは再び世間の注目を集め、過ぎ去った時代の行き過ぎを特徴づけるために、後から振り返る際に頻繁に使用されるようになった。2006年、グリーンスパンが連邦準備制度理事会を退任すると、ジョン・スチュワートのデイリー・ショーは、グリーンスパンを偲んで「アラン・グリーンスパンへの非合理的な熱狂的トリビュート」と題した全編にわたる送別番組を開催した。[9]
これらの一連の出来事により、このフレーズは現在では1990年代のドットコムバブルや2000年代の米国住宅バブルと関連付けられることが最も多いが、 17世紀オランダのチューリップバブルなど、あらゆる金融資産バブルや社会的狂乱現象と関連付けることもできる。[10]
このフレーズは、グリーンスパンの政策に対する批判や、彼がその20年間に発生した2つの大きなバブルを抑制するために十分な対策を講じたかどうかという議論と併せてよく引用される。また、資本主義の自由市場が合理的であるかどうかという議論でも使われる。[11]
ノーベル賞受賞者であり、画期的な著書『Irrational Exuberance』の著者であるロバート・J・シラーは、ビットコインを投機バブルの現在の最良の例と呼んだ。[12] [13]
参照
参考文献
- ^ 「FRB：グリーンスパンの演説 -- 民主社会における中央銀行業務 -- 1996年12月5日」。www.federalreserve.gov 。 2024年3月30日閲覧。
- ^ ab Shiller, Robert (2005). 「非合理的な熱狂の定義」www.irrationalexuberance.com . プリンストン大学出版局. 2014年8月23日閲覧。
- ^ Weeks, Linton; Berry, John M. (1997年3月24日). 「The Shy Wizard of Money」. Washington Post . p. A1 . 2014年9月4日閲覧。
- ^ グリーンスパン、アラン（2008年）。『乱気流の時代』。ペンギン社。176ページ。 2014年8月23日閲覧。
- ^ ファーバー、エイミー（2013年4月19日）。「歴史的エコー：第二言語としての連邦語」。newyorkfed.org。リバティストリートエコノミクス。 2014年9月5日閲覧。
- ^ グリーンスパンは「非合理的な熱狂」というフレーズを盗んだのか? http://www.ritholtz.com/blog/2013/01/did-greenspan-steal-the-phrase-irrational-exuberance/
- ^ シラー、ロバート J. (2015) [2000]。『Irrational Exuberance』（第 3 版）。プリンストン、ニュージャージー：プリンストン大学出版局。p. 2。ISBN 978-0691173122。
- ^ Shiller, Robert J. (2017年10月19日). 「3つの質問: ロバート・シラー教授のビットコインに関する見解」. Yale Insights . イェール大学経営大学院. 2017年11月29日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2018年6月7日閲覧。
- ^ 「ザ・デイリー・ショーがアラン・グリーンスパンに捧げる熱狂的なトリビュート - ザ・マン」thedailyshow.com。2014年8月26日時点のオリジナルよりアーカイブ。2014年8月23日閲覧。
- ^ Chaim, Matthew. 「株式市場のバブルと崩壊」。2014年8月26日時点のオリジナルよりアーカイブ。2014年8月23日閲覧。
- ^ Xu, Lili; et al. 「サブプライム住宅ローン危機：非合理的な熱狂か、それとも合理的な誤りか？」(PDF) www.frbsf.org。2014年8月23日閲覧。
- ^ Reiff, Nathan (2017年9月12日). 「ビットコインは今、非合理的な熱狂の最たる例：ノーベル賞受賞者」www.investopia.com . 2017年12月7日閲覧。
- ^ Detrixhe, John (2017年12月7日). 「Irrational Exuberance」. www.qz.com . 2017年12月7日閲覧。