公認金融アナリスト

公認金融アナリスト( CFA ) プログラムは、米国に拠点を置くCFA 協会(旧投資管理研究協会、AIMR) が投資および金融の専門家を対象に国際的に提供している大学院レベルの 専門資格です。このプログラムでは、ビジネス分析、統計、確率論、債券、デリバティブ、経済学、財務分析、コーポレート ファイナンス、オルタナティブ投資、ポートフォリオ管理など、高度な投資分析に関する幅広い科目を学習し、金融の他の分野に関する一般的な知識も提供します。

プログラムを修了し、その他の専門的要件を満たした候補者には「CFA資格」が授与され、「CFA資格保有者」となる。2022年11月現在、世界中で少なくとも19万人が資格保有者であり、2012年以降毎年6％増加している（パンデミックの影響を含む）。^[1]合格者は平均4年かけてCFA資格を取得する。^{[2] [3]}

CFA資格保有者の世界の主要雇用主としては、UBS、JPモルガン・チェース、ロイヤル銀行、バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレーなどがある。^[4]

CFA 協会の前身である金融アナリスト連盟 (FAF) は、投資専門家のためのサービス組織として 1947 年に設立されました。FAF は 1962 年に公認金融アナリスト協会を設立しました。初期の CFA 資格保持者は、職務経験のみで「資格の適用除外」を受けましたが、その後、3 回の試験が設けられ、試験を受ける前に数年間実務家になる必要条件も設けられました。1990 年、資格の知名度を高めるために、CFA 協会 (旧投資管理研究協会) は FAF および公認金融アナリスト協会と合併しました。

CFA試験は1963年に米国とカナダで初めて実施されましたが、ヨーロッパ、アジア、オーストラリアで多くの人が資格保有者となり、世界的に広まりました。2003年までに、CFAプログラムの受験者の半数以下が米国とカナダに拠点を置き、残りの大部分はアジアまたはヨーロッパに拠点を置いていました。インドと中国の資格保有者数は、2005年から2006年にかけてそれぞれ25％と53％増加しました。^[6]

CFA 資格は、厳格な倫理的実践を伴い、高度な投資分析とポートフォリオ管理における強固な基盤を証明することを目的としています。

資格保持者は、最高の倫理基準を遵守する必要があります。投資プロフェッショナルが資格を取得すると、その個人は、厳格な職業行動規範と倫理基準を毎年維持し、遵守することを約束します。CFA 倫理規範に違反すると、業界関連の制裁、CFA 資格の使用権の停止、または会員資格の取り消しを受ける可能性があります。

CFA認定資格を取得するには、以下の要件を満たす必要があります。^[7]

• 学士号（または同等の学位）を取得しているか、学士課程の最終学年であること。ただし、認定された学位は必ずしも必須条件ではない。^[8]
• CFA プログラムの 3 つのレベルすべてに合格します (現在の CFA カリキュラムを習得し、3 つの試験に合格します)。
• CFA協会が認める最低3年間の資格取得後、4,000時間の実務経験を有すること。^[9]ただし、この要件を満たす前に個人レベルの試験を受けることは可能です。
• 推薦状を2～3通用意してください。
• CFA 協会の会員になりましょう。
• CFA 協会の倫理規定および職業行動基準を遵守します。

試験のタイミングにより、CFAの3つのレベルすべてを2年以内に修了することが可能ですが、^[10]認定資格を取得するには、候補者は最低3年間で4,000時間の実務経験要件を満たす必要があります。

CFA試験は合格率が低いことで有名です。2010年から2021年までの期間、レベル1から3までの合格率は22〜56％でした。^[11] 2021年5月と2021年7月のCFAレベル1試験は、それぞれ過去最低の25％と22％の合格率に急落してニュースの見出しを飾りました。^{[12] [13] [14]}また、2021年8月にはレベル2の合格率が29％にまで落ち込みました。^[15]

CFA プログラムのカリキュラムは、CFA 協会が確立した候補者知識体系に基づいています。^[16] CFA カリキュラムは最新のベスト プラクティスを反映するために毎年更新されますが、変更の範囲は年とレベルによって異なります。^[17]カリキュラムは、おおまかに以下のトピック領域で構成されています。CFA プログラムの学術的部分をテストする 3 つの試験 (「レベル」) があります。3 つのレベルすべてで倫理の主題が強調されています。試験間の重要な違いは次のとおりです。

• レベルI の学習プログラムでは、ツールと入力に重点が置かれ、資産評価、財務報告と分析、ポートフォリオ管理手法の紹介が含まれます。
• レベルII の学習プログラムでは、資産評価に重点が置かれ、資産評価におけるツールと入力 (経済学、財務報告と分析、定量的手法など) の応用が含まれます。
• レベルIII の学習プログラムではポートフォリオ管理に重点が置かれ、個人や機関の株式、債券、デリバティブ投資を管理するためのツール、入力、資産評価モデルを適用する戦略の説明が含まれます。

2008年以降の試験では、受験者は試験登録時にCFA協会からカリキュラムの読み物を自動的に提供されます。試験登録がない場合、カリキュラムは別途提供されません。学生が試験に不合格となり、同じ年に再試験が許可された場合、CFA協会はわずかな割引を提供し、カリキュラムを再度送付しません（カリキュラムは毎年のみ変更されます）。学生が不合格の年以外の年に再試験した場合、カリキュラムが変更されている可能性があるため、再度カリキュラムを受け取ります。CFA試験の学習教材は、公式に承認されていないものの、多数の商業学習プロバイダーから入手できます。さまざまな組織（一部は公式に認定されています）も、コースベースの準備を提供しています。^[18] 2019年現在、試験には人工知能、自動化された投資サービス、非従来型データソースのマイニングに関する質問が含まれています。^[19]

倫理セクションは、主に投資家の資金を管理する際や調査レポートを発行する際のコンプライアンスと報告規則に関係しています。一部の規則は、より一般的には職業上の行動に関係しており (盗作の禁止など)、その他の規則は、特に資格保有者と候補者の称号の適切な使用に関係しています。これらの規則は、包括的な「倫理規定」の枠内で「職業行動基準」に明記されています。

このトピック領域は統計学が主流です。トピックはかなり幅広く、確率論、仮説検定、（多変量）回帰、時系列分析をカバーしています。その他のトピックには、基本的な評価と利回りと収益の計算を組み込んだ金銭の時間価値、ポートフォリオ関連の計算、テクニカル分析などがあります。^{[20]前述のように、最近追加されたのは}機械学習とビッグデータ の調査です。^[21]

ミクロ経済学とマクロ経済学の両方がカバーされており、国際経済学（主に通貨換算とそれが国際金利やインフレによってどのように影響を受けるかに関連）も含まれています。レベル III では、ポートフォリオ管理と資産配分に経済分析を適用することに重点が置かれます。

カリキュラムには、財務報告のトピック（国際財務報告基準と米国一般に認められた会計原則）、比率と財務諸表の分析が含まれています。財務報告と会計情報の分析はレベルIとIIで重点的にテストされますが、レベルIIIでは重要な部分ではありません。^[22]

カリキュラムは、まず、会計、経済、統計の分野を基盤として、資本投資の決定、資本構成の方針と実施、配当政策といった主要なコーポレートファイナンスのトピックをカバーします。その後、合併や買収の分析、コーポレートガバナンス、ビジネスと財務のリスクなど、より高度なトピックへと広がります。^[23]

カリキュラムには、世界市場のほか、株式、債券、デリバティブ（先物、先渡し、オプション、スワップ）、オルタナティブ投資（不動産、プライベート エクイティ、ヘッジ ファンド、商品）といったさまざまな資産タイプの分析と評価が含まれます。レベル I の試験では、これらの金融商品に精通している必要があります。レベル II では、定量的手法、財務諸表分析、企業財務、経済学で学習した「ツール」を使用して、評価に焦点を当てます。レベル III では、これらの金融商品をポートフォリオに組み込むことに重点を置きます。

株式投資のカリキュラムには、株式市場の機能、指数、株式評価、業界分析が含まれます。 同様に、債券のトピックには、さまざまな債券、これらに関連するリスク、評価と利回りスプレッドが含まれます。

カリキュラムには、デリバティブ市場の基本フレームワーク、デリバティブの評価、先物、フォワード、スワップ、オプションなどのデリバティブに関連するヘッジおよびトレーディング戦略が含まれます。カリキュラムには、ブラック・ショールズや二項オプション価格設定（金利ツリーまでカバー）などのさまざまな価格設定モデルとフレームワークが組み込まれていますが、基礎となる数学は技術的ではなく概念的です。

カリキュラムには、オルタナティブ投資分野のさまざまなトピックが含まれます。トピックには、ヘッジファンド、プライベートエクイティ、不動産、天然資源（特に貴金属）、インフラストラクチャ、その他のオルタナティブ投資が含まれ、該当する場合は、戦略、サブカテゴリ、潜在的な利点とリスク、料金体系、デューデリジェンスも含まれます。

このセクションは、3 つのレベルごとに重要性が増します。倫理を含む他のトピックを統合し、それらから引き出します。これには、(i)現代ポートフォリオ理論(効率的フロンティア、資本資産価格モデルなど)、(ii)投資実務(個人投資家と機関投資家の投資方針の定義、結果として生じる資産配分、注文執行、デリバティブを使用したヘッジ)、(iii)投資パフォーマンスの測定が含まれます。^[要出典]

CFAプログラムを修了するために候補者が費やす時間と努力を考慮すると、CFA資格保有者は、プログラムを修了していない人よりも高いパフォーマンスを示すことが期待されます。しかし、アナリストのパフォーマンスの差は経済的に重要ではないという証拠もあり、^[24]シグナリングが優勢であることを示唆しています。一方、 Financial Analysts Journal （ CFA協会が発行するジャーナル）の他の研究では、CFAプログラムが人的資本にプラスの影響を与えることを示唆しています。^[25]

出典: ^[26]

• オーストラリア証券投資委員会（ASIC）は、CFA資格保有者およびCFAプログラム候補者向けのRG 146ギャップトレーニングプログラムをTier 1にランク付けしました。RG 146ギャップトレーニングプログラムは、CFAレベルI試験に合格した候補者、または個人顧客への金融商品アドバイスと個人アドバイスの両方を提供するために必要な要件を満たすことを希望する資格保有者を対象としています。^[27]
• オーストラリア政府は、 CFA資格保有者が公認金融アドバイザー職業行動規範（AFA）の基準セットA、C、Dを自動的に満たしていると認めています。^[28]
• マッコーリー大学は、入学手続きにおいて、CFAレベルIIIの修了を関連分野の学士号と同等とみなしています。同様に、CFAレベルIまたはIIの修了と、関連分野以外の学士号の組み合わせは、入学手続きにおいて関連分野の学士号として扱われます。CFAレベルI、II、またはIIIに合格した学生は、コース免除の対象となります。^[29]
• グリフィス大学は、 CFAレベルI試験に合格した学生は、GMAT、GRE、BATのスコア要件、および金融の専門学士号の取得要件が免除されることを認めています。CFAレベル1試験に合格した応募者は、金融学修士課程の基礎科目で40CPクレジット（4コース）を取得する資格があります。^[30]

• バーレーン中央銀行（CBB）は、 CFA資格保有者が財務部長、金融商品トレーダー、投資コンサルタントの規制対象機能の要件を満たしていると認定しています。^[31]
• CFA 認定資格保有者は、必須の金融アドバイス プログラム (AFP) レベル II の要件を自動的に満たします。

• 投資価値委員会（CVM）は、 CFAレベルIIIの合格者を、国家投資専門資格（CNPI）のグローバルコンテンツ試験の受験要件を満たしていると認定します。^[32]
• CFA資格保有者は、ブラジルの証券アナリストの主要規制機関であるAPIMEC ^[33]によって「グローバルコンテンツ」テストと同等と認められていますが、会員資格を得るには「ローカルコンテンツ」テストに合格する必要があります。

• CFA協会はケベック州税務局に認定された教育機関です。
• CFA資格保有者は、カナダ証券監督機構（CSA）によって、ポートフォリオマネージャー、投資顧問、デリバティブおよび商品先物、為替契約のアドバイザー、証券アドバイザーの資格を有することが法的に認められています。^[34]
• 特定のファイナンスプログラムは、CFA協会の大学認定プログラムの一部として認定されています。このステータスは、学位プログラムにCFAプログラム候補者知識体系（CBOK）の少なくとも70％を取り入れた教育機関に与えられます。^[35]

• エジプト金融監督庁（EFSA）は、 CFAレベル1に合格した候補者は関連職種の試験要件を免除されるとみなしている。^[36]

• Deutsche Börse AG は、 CFA レベル III 試験の合格を、取引所のトレーダーになるために必要な要件を満たすものとみなします。
• フランクフルトスクール オブ ファイナンス & マネジメントでは、 CFA 試験のどのレベルに合格しても選択科目の免除が認められています。

• 資本市場委員会 (CMC) は、CFA レベル III に合格した人に対して、投資アナリストおよびポートフォリオ マネージャーの職位のライセンス要件を免除します。

• 香港政府はCFA資格を専門資格として正式に認めている。^[37]
• 香港証券先物委員会（SFC）は、 CFAレベルIの合格を、さまざまなライセンス試験の業界資格として認めている。^[38]
• SFCの学術認定諮問委員会は、香港の責任者の資格としてCFA資格を業界公認の資格として承認した。^[39]
• CFA Society Hong Kong（旧称：香港金融アナリスト協会）は、SFCにより継続的専門研修（CPT）を提供する機関として認定されています。CFA Society Hong Kongが主催する継続教育プログラムやセミナーは、CPT時間として認められます。^[40]

• インドネシア金融サービス庁 (FSA) では、あらゆる集団投資スキームには少なくとも 1 人の CFA 認定資格保有者が必要であると規定しています。

• 銀行協会はCFA認定資格保有者に対し、金融アドバイスのプロフェッショナルディプロマに必要な6つのモジュールのうち2つを免除している。^[41]

• イスラエル証券監督庁（ISA）は、ポートフォリオマネージャーになるために6つの試験とインターンシップを義務付けています。試験には、証券法と倫理、会計、統計、金融、経済学、証券と金融商品の分析、ポートフォリオ管理が含まれます。CFA資格保有者は、自動的に6つの試験のうち5つを完了したものとみなされます。^[42]

• マレーシア証券委員会（SC）は、資本市場サービス代表者ライセンス（CMSRL）の申請者にさまざまな試験に合格することを義務付けています。CFA認定者は4つの試験が免除されます。^[43]

• レティーロ国立アホロ システマ委員会 (CONSAR) は、CFA 協会投資財団プログラムを完了した人々に一般金融認定の永久ライセンスを付与します。^[44]

• オランダ証券研究所 (DSI) は、CFA レベル 1 試験の修了が金融アナリストの資格として十分であると認めています。
• オランダ証券協会 (DSI) は、CFA 認定資格保有者を自動的にシニア ファンド マネージャーの資格要件を満たしていると認定します。

• 証券市場監督庁（SMV）は、CFAレベルIに合格した申請者をポートフォリオマネージャーの役​​職に承認します。^[45]

• フィリピン証券取引委員会では、投資信託を管理するために、少なくとも 1 人のファンドマネージャーが CFA レベル 1 に合格していることを義務付けています。

• Commissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) (ポルトガル証券市場委員会) は、CFA 憲章保持者が投資顧問または金融アナリストとして登録する資格を完全に満たしていると正式に認定します。^[46]

• 資本市場局（CMA）はCFA資格保有者を熟練投資家として認めており、CMA試験レベルIの受験が免除されている。^[47]

• シンガポール通貨庁​​ (MAS) は、資本市場サービス (CMS) 代表者としてのライセンスを申請しようとしている CFA 認定資格保有者に対し、資本市場および金融アドバイザリー サービス (CMFAS) 試験のモジュール 6 および 7 の免除を認めています。

• 金融サービス提供者（FSP）向けのFAISライセンスプロセスでは、CFA認定資格保有者は、主要個人および代表者ライセンスプロセスのFSPエントリーレベル資格のカテゴリーI、II、IIA、III、およびIVの取得が免除されます。[ ^48]
• 南アフリカ金融市場研究所の「登録者試験」のさまざまなモジュールについては、受験者のレベルに応じて免除が受けられます。 [ ^{49 ] [50]}現地の市場規制とコンプライアンスに関する試験については免除は受けられません。
• 南アフリカ資格認定機構（SAQA）は、 CFA資格を金融市場および金融商品に関する国家資格と同等のものとしてベンチマークしています。^[51]
• 南アフリカ証券ブローカー協会の資格試験6種のうち2種は、資格保有者には免除される。^[52]

• CFA プログラムのレベル 1 に合格した候補者は、スペインの CFA 協会が授与する認定資格である認定アドバイザー (CAd) 資格を申請できます。CAd 認定は、スペインの国家証券監督機関 CNMV によって、あらゆる種類の顧客アドバイザリーに従事する投資専門家に対する欧州連合の MiFID II 指令の要件を満たすものとして認められています。候補者はまた、スペインおよび EU 規制に関する CAd テストに合格し、CFA 協会の倫理規定および職業行動基準を遵守し、CFA 協会スペインの現地会員である必要があります。CAd 認定は、30 時間の継続的専門能力開発 (CPD) を実証し、規定および基準の遵守を再確認することで毎年更新する必要があります。^[53]

• スリランカ証券取引委員会は、CFA資格保有者が顧客の資金を管理する投資マネージャーとして業務を行うための要件を自動的に満たすことを認めている。^[54]

• 台湾の証券投資信託コンサルティング協会 (SITCA) は、CFA 資格保有者を証券投資アナリストとして業務を行う資格があると正式に認定しています。
• CFA 資格保有者は証券投資信託ライセンス試験を受ける必要はありません。

• タイ証券取引委員会（SEC）CFAレベルIIIに合格すると、ファンドマネージャーになる資格が得られます。^[55]

• トルコの資本市場委員会 (CMB) は、CFA レベル I、II、III の合格を CMA レベル 1、2、3 のライセンス試験と同等とみなします。

• 2009年、英国国立学術認定情報センター（UK NARIC）は、CFAプログラムとCFA資格を、資格およびクレジットフレームワーク（QCF）修士レベル7に匹敵するものとしてベンチマークしました。^[56] CFAプログラムのレベルは次のようにベンチマークされました。
  • CFAプログラムのレベルIIIとCFA資格は、NARICによってレベル7にベンチマークされています。
  • CFAプログラムのレベルIIはNARICによってレベル6にベンチマークされています。
  • CFAプログラムのレベルIはNARICによってレベル5にベンチマークされています。

• 金融取引業規制機構(FINRA)は、シリーズ 86試験の CFA レベル I および II に合格した受験者に対して、リサーチ アナリストとしての登録を免除します。
• 投資顧問登録保管機関 (IARD) は、CFA 認定資格保有者に対し、投資顧問として登録するために必要な能力試験を免除します。
• 北米証券監督者協会( NASAA) は、CFA 認定資格保有者に対し、投資顧問として登録するために必要なシリーズ 65 試験を免除しています。
• ニューヨーク証券取引所(NYSE) は、CFA レベル I に合格した受験者に対して、NYSE 監督アナリスト資格試験のパート II の調査基準に関する規則および関連事項を扱うシリーズ 16 試験の部分を免除します。
• 全米フットボールリーグ選手協会(NFLPA) は、CFA 憲章が登録選手ファイナンシャル アドバイザーになるための資格要件を満たしていると認めています。
• カリフォルニア大学バークレー校は、CFAレベルIII試験に合格した経営学修士（MBA）候補者に対して、2つの主要科目の自動免除を認めるとしている。
• ノートルダム大学では、非営利行政エグゼクティブ修士課程 (EMNA) の CFA 認定資格保有者を必須科目の免除の対象とみなします。
• ボストン大学では、 CFA 認定資格保有者は、キャンパス内およびオンラインの財務管理理学修士 (MSFM) 学位プログラムの 10 コースのうち最大 2 コースの免除を受ける資格があると考えています。
• デューク大学では、大学院ビジネス プログラムに在籍し、CFA レベル III 試験に合格した学生を、Finance 645 の無条件の免除の対象とみなします。

• 州証券委員会（SSC）は、CFAレベルIIに合格した受験者は、3つの必須証券実務証明書の免除に十分であると考えています。^[57]
  1. 証券及び証券市場に関する基本的な事項
  2. 証券分析と投資
  3. 企業財務諸表の分析

CFA試験の3つのレベルすべてに合格した人は、CBV研究所の研究プログラムの選択科目をスキップすることができます。^[58]

アクチュアリー協会（SOA）は、CFAレベルI試験に合格した受験者に「教育経験による検証（VEE）-経済学」の単位を付与しました。SOAはまた、CFAレベルII試験に合格した受験者にVEE-コーポレートファイナンスとVEE-応用統計手法の両方の単位を付与しました。^[59]

CFA資格保有者は、プロフェッショナルリスクマネージャー国際協会（PRMIA）によってPRM資格取得に必要な最初の試験が免除されます。^[60]

公認ファイナンシャルプランナー基準委員会（CFP委員会）は、CFP試験を受ける前にCFP委員会に登録されたキャップストーンコースを修了することを条件に、CFA資格がCFP認定に必要な教育課程のほとんどを満たすものとして承認しました。^[61]

CFA 協会は、インド公認金融アナリスト協会(ICFAI) インド大学またはその関連団体であるインド公認金融アナリスト協会 (CCFA) が提供する公認金融アナリストの学位とは提携していません。

1998年、CFA協会の前身組織であるAIMRは、アメリカの裁判所でICFAI/CCFAを相手取って訴訟を起こし、勝訴した。^[62]この判決により、ICFAI/CCFAとその会員は、米国とカナダでCFAまたは公認金融アナリストのマークを使用することが禁止された。2006年8月、インドの裁判所もインドの団体に対して仮差し止め命令を出した。^[要出典]

判決ではインドのプログラムの質についての評価はなされておらず、商標権侵害についてのみ議論されている。インド投資専門家協会は、CFA 協会と提携しているインド唯一の組織である。CFA 協会の「CFA」および「公認金融アナリスト」ブランドに対する商標権は、インドでデリー高等裁判所によって確認された。さらに、デリー高等裁判所は、ICFAI とその関連団体である公認金融アナリスト協会に対し、CFA 協会の商標の使用を中止するよう命じる仮差し止め命令を出した。商標副登録官は、商標登録局の誤りにより、CFA 協会に発行された「CFA」ブランドの商標登録を再発行する必要があると判断した。CFA 協会は商標登録局に多数の商標出願を行っており、CFA 協会の CFA 資格保持者は、インド全土で「CFA」および「公認金融アナリスト」の商標を自由に使用できる。^[63]

2007年5月8日、バージニア州東部地区連邦地方裁判所は、 CFA協会が1998年10月にICFAIに対して下した欠席判決を取り消した。ICFAIは、欠席判決が下された時点では裁判所にはICFAIに対する管轄権がなかったと主張し、事件の再開と欠席判決の取り消しを申し立てていた。欠席判決が取り消されたことで、ICFAIはインドのCFA資格保有者に対し、米国とカナダで資格を合法的に使用できることを通知した。しかし、2007年9月4日、CFA協会からその決定を再考する申し立てが提出された後、裁判所は取り消しの決定を覆した。^{[64] [65]}

2007年1月、英国商標登録局は「公認金融アナリスト」の商標登録を拒否した。これは、英国では「公認」という言葉は王室勅許により設立された団体と関連しており、「英国の関係公衆は、一見すると、出願された商標を使用する人物が王室勅許の対象となる種類の組織のメンバーとして自らを代表していると予想する」ためである。^[66]「CFA」は英国で登録商標であるが、「公認金融アナリスト」の登録が試みられた「金融サービス」（クラス36）ではなく、「教育サービス」（クラス41）のみである。^[67]

• 専門資格
• 金融サービスにおける専門資格

• CFA協会会員プロフィール
• CFA 資格と要件を示す FINRA 教育リファレンス ガイド
• 米国労働省 - 米国労働統計局職業ガイド。