証券詐欺

証券詐欺は株式詐欺や投資詐欺とも呼ばれ、株式市場や商品市場における詐欺行為であり、投資家に虚偽の情報に基づいて購入または売却の決定をさせるものです。^{[1] [検証の失敗] [2] [3]}こうした詐欺行為は、一般的に詐欺師に金銭的利益をもたらすように仕掛けられ、投資家には不当な金銭的損失をもたらすことが一般的です。^[4]これらは一般的に証券法に違反しています。

証券詐欺には、投資家からのあからさまな窃盗（証券ブローカーによる横領）、株価操作、上場企業の財務報告書の虚偽記載、企業監査人への虚偽記載なども含まれます。この用語には、インサイダー取引、フロントランニング、株式や商品取引所の取引フロアでのその他の違法行為など、幅広い行為が含まれます。^{[5] [6] [7]}

2000年代初頭、エンロン社の役員による不正行為に代表されるように、企業幹部による不正行為は全国的に注目されるようになった。この問題は、ブッシュ政権が企業不正に対する「積極的な政策」と称するものを発表するほどの規模となった。 ^[8]あまり広く報道されていない事例も続いており、例えば2008年5月、パーチェスプロの創設者チャールズ・E・ジョンソン・ジュニアが証券詐欺で有罪判決を受けた。 ^[9] FBI長官 ロバート・ミューラーは2008年4月、サブプライム住宅ローン危機により企業不正事件が増加すると予測した。^[10]

ダミー企業は、類似した名前を持つ既存の企業であるという幻想を作り上げるために詐欺師によって作成されることがあります。詐欺師は、投資家を欺いて本物の企業の株式を購入していると思わせ、ダミー企業の証券を販売します。

証券取引委員会の執行官によると、犯罪者はパンプ・アンド・ダンプ計画に従事しており、これはチャットルーム、フォーラム、インターネット掲示板、電子メール（スパム）を通じて虚偽または詐欺的な情報を広め、取引量の少ない株式やダミー会社の株式（「ポンプ」）の価格を劇的に上昇させることを目的としている。他の例では、詐欺師は投資家に株式を売却するよう促し、株価を急落させることを目的に、企業に関する重大な虚偽の情報を広める。^[11]

価格が一定の水準に達すると、犯罪者は保有していた株式を即座に売却し（「投げ売り」）、株価が通常の低水準に戻る前に多額の利益を得る。詐欺に気付かない株式購入者は、価格が下落すると被害者となる。^[12]

SEC によれば、インターネット詐欺にはいくつかの形態があるそうです。

• オンライン投資ニュースレターは、注目の企業について、または「今月の銘柄」を推奨する、一見公平な情報を無料で提供する。これらのニュースレターの執筆者は、誇大宣伝による購入で株価が上昇すると、以前より安く入手した株式を売却する。この行為はスキャルピングと呼ばれる。ニュースレターの記事に組み込まれた利益相反の開示だけでは不十分な場合がある。スキャルピングの疑いで、MarketWatchの元社員であるトム・カランドラは、 2004 年にSEC の強制措置の対象となった。^{[13] [14]}
• 詐欺師による詐欺メッセージが掲載されることが多い掲示板。^[15]
• 詐欺行為者からのスパムメール^[16]
• フィッシング

「インサイダー取引」には2つの種類がある。1つ目は、役員、主要従業員、取締役、または会社の株式の10％以上を保有する株主などの企業インサイダーによる企業の株式またはその他の証券の取引である。これは一般的に合法であるが、特定の報告義務がある。^[17]

インサイダー取引のもう1つのタイプは、重要な非公開情報に基づいた証券の売買です。このタイプの取引はほとんどの場合違法です。違法なインサイダー取引では、インサイダーまたは関連当事者が、企業での職務の遂行中に入手した、または不正に流用した重要な非公開情報に基づいて取引を行います。^[18]

マイクロキャップ詐欺では、時価総額が2億5000万ドル未満の中小企業の株式が欺瞞的に宣伝され、不注意な大衆に販売されます。このタイプの詐欺により、投資家は年間10億～30億ドルの損害を被ると推定されています。^{[19]マイクロキャップ詐欺には、}ボイラールームを介したポンプアンドダンプスキームやインターネット詐欺が含まれます。詐欺に関与したマイクロキャップ株の多くは、1株5ドル未満で取引される ペニー株ですが、すべてではありません。

多くのペニー株、特に1セント未満の価格で売られているものは、取引量が少ない。それらは、株式プロモーターや株価操作者の標的になる可能性がある。^[20]これらの操作者は、まず大量の株式を購入し、次に虚偽で誤解を招くような肯定的な発言を通じて人為的に株価をつり上げる。これは、ポンプ・アンド・ダンプ・スキームと呼ばれる。ポンプ・アンド・ダンプは、マイクロキャップ株詐欺の一種である。より洗練された詐欺では、個人または組織が数百万株を購入し、次にニュースレターのウェブサイト、チャットルーム、株式掲示板、プレスリリース、または電子メールの大量送信を使用して、株式への関心を高めます。多くの場合、犯人は、差し迫ったニュースに関する「内部」情報を持っていると主張し、知らない投資家がすぐに株式を購入するように説得します。購入圧力によって株価が上昇すると、価格の上昇により、より多くの人々が誇大宣伝を信じ、同様に株式を購入するようになります。最終的に、「ポンプ」を行っている操作者は、保有株を売却するときに「ダンピング」することになります。^[21]インターネットや個人用通信機器の利用が拡大したことにより、ペニー株詐欺は実行しやすくなった。^[22]しかし、著名人が規制監視の領域に引き込まれることにもなった。詐欺そのものではないが、注目すべき例としては、ラッパーの50セントがツイッターを利用してペニー株（HNHI）の価格を劇的に上昇させたことが挙げられる。50セントは以前、同社の株3000万株に投資しており、その結果870万ドルの利益を上げていた。^[23] 合法的な宣伝と誇大宣伝の境界線をかすめた活動のもう1つの例は、LEXGのケースである。「史上最大の株式宣伝」と評された（おそらく誇張されているが）リチウム・エクスプロレーション・グループの時価総額は、大規模なダイレクトメール・キャンペーンの後、3億5000万ドル以上に急騰した。この宣伝は、リチウムの生産と使用の合法的な成長を利用し、リチウム・エクスプロレーション・グループの同分野における地位を宣伝した。同社の2010年12月31日のフォーム10-Q（ダイレクトメールの宣伝から数ヶ月以内に提出）によると、LEXGは資産のないリチウム会社だった。当時の収益と資産はゼロだった。^{[24] [25]}その後、同社はリチウム生産/探査資産を取得し、報道で提起された懸念に対処した。^{[26] [27]}

ペニー株企業は流動性が低い場合が多い。買い圧力が弱まり、株価操作者が逃げた後、投資家は持ち株を売却するのが困難になる可能性がある。

2002年、米国では、別々ではあるものの関連性のある会計スキャンダルが相次いで公に知られるようになった。アーサー・アンダーセン、デロイト・アンド・トウシュ、アーンスト・アンド・ヤング、KPMG、プライスウォーターハウスクーパースなど、大手の公認会計士事務所はすべて、法人顧客による虚偽の財務報告の公表を特定し、防止する過失があったことを認めたか、または告発された。この虚偽の財務報告は、顧客企業の財務状況について誤解を招く印象を与える結果となった。いくつかのケースでは、関与した詐欺の金額は数十億ドルに上る。^[28]

ボイラールームまたはボイラーハウスとは、通常、マイクロキャップ詐欺計画を追求するために、テレセールスを使用して取引するように顧客に過度の圧力をかける株式仲介業者です。一部のボイラールームは、ブローカーとの未公開の利益関係を持つ顧客など、顧客に詐欺的な取引を提案します。一部の「ボイラールーム」は認可されていませんが、認可されているかどうかにかかわらず、ブローカーハウスの「提携エージェント」である場合があります。ボイラールームで販売される証券には、商品や私募に加えて、マイクロキャップ株、存在しない株式、不良株式、および未公開のマークアップで仲介業者から供給される株式が含まれます。

特定の種類のネイキッド・ショート・セリングを含む不正な空売りも、株価を下落させる可能性があるため、証券詐欺と見なされます。不正なネイキッド・ショート・セリングでは、株式は借り入れも借り入れの意図もなく売却されます。^[29]株価を下落させるために株式に関する虚偽の情報を流す行為は、「ショート・アンド・ディストート」と呼ばれます。 2008年3月のJPモルガン・チェースによるベア・スターンズの買収の際、ショート・セリング業者が噂を流してベア・スターンズの株価を下落させているという報道が飛び交いました。コネチカット州民主党のクリストファー・ドッド上院議員は、これは単なる噂ではなく、「これは共謀によるものだ」と述べました。^[30]

ポンジ・スキームとは、投資活動で得た利益ではなく、後続の投資家が引き出し資金を提供する投資ファンドのことである。個人が犯した証券詐欺の最大の事例は、元ナスダック会長バーナード・マドフが運営したポンジ・スキームであり、破綻前の損失を計算する方法に応じて、推定648億ドルの損失を引き起こした。^{[31] [32]}

証券投資者保護公社（SIPC）の報告によると、連邦取引委員会、FBI、および各州の証券規制当局は、米国における投資詐欺の規模は年間100億～400億ドルに及ぶと推定している。そのうち、SIPCは10億～30億ドルがマイクロキャップ株詐欺に直接起因すると推定している。^[19]証券市場や商品市場で行われる詐欺行為は、最終的にこれらの市場の存続と運営に壊滅的な影響を及ぼす可能性がある。^[33]

経済学者のアレクサンダー・ダイク、アデア・モース、ルイジ・ジンガレスによる2023年の研究では、大手上場企業の平均10％が毎年証券詐欺を犯しており、企業詐欺によって毎年株式価値の1.6％が損なわれていると推定されています。^[34]

スタンフォード大学ロースクール証券集団訴訟センターによると、証券詐欺集団訴訟は2006年から2007年にかけて43パーセント増加した。2006年から2007年にかけて、証券詐欺集団訴訟は2006年のバックデートスキャンダルや2007年のサブプライム危機など、市場全体に広がる出来事によって推進された。証券詐欺訴訟は歴史的平均を下回ったままであった。^[35]

インターネットによって犯罪者が獲物にアクセスしやすくなったため、こうしたホワイトカラー犯罪のいくつかの兆候はより頻繁に見られるようになりました。米国の証券および商品市場の取引量は1990 年代に劇的に増加し、投資家、役員、株主、その他の市場参加者 による詐欺や不正行為が増加しました。

証券詐欺は、業界がより複雑な投資手段を開発するにつれて、より複雑になっています。さらに、ホワイトカラー犯罪者は詐欺の範囲を拡大しており、米国外で新しい市場、新しい投資家、不当利得を隠すための銀行秘密の避難場所を探しています。

1990 年代半ばにニューヨーク証券取引所が実施した調査によると、約 5,140 万人が何らかの取引株式を所有しており、2 億人が間接的に証券を所有していることが明らかになりました。これらの金融市場は、富を得る機会を提供すると同時に、ホワイトカラー犯罪者が不注意な投資家を利用する機会も提供します。^{[引用が必要]}

証券詐欺の収益からの資産回収は、資産の隠蔽やマネーロンダリングにおける詐欺師の巧妙さ、および多くの犯罪者が浪費家である傾向があるため、リソースを大量に消費し、費用のかかる作業です。証券詐欺の被害者は、詐欺師から金銭を回収できれば幸運な場合がほとんどです。

証券詐欺によって生じた損失は、定量化が難しい場合があります。例えば、インサイダー取引は証券発行者の資本コストを上昇させ、全体的な経済成長を低下させると考えられています。^[36]

投資家なら誰でも被害者になる可能性があるが、証券の直接購入者であれ、年金基金を通じた間接購入者であれ、50歳以上の人が最も被害を受けることが多い。投資家だけでなく、債権者、税務当局、従業員も損害を被る可能性がある。

上場企業内で証券詐欺を犯す可能性のある人物には、給与や財務報告書にアクセスして操作できる、次のような不正行為を行う社内の不正な役員が含まれます。

1. 資産を誇張する
2. 収入を誇張する
3. コストを過小評価する
4. 負債を過小評価する
5. 控えめなペニー株

エンロン社^[28]は5つの傾向のすべてを体現しており、その破綻は上場企業における腐敗文化の極めて危険な性質を示している。証券詐欺による企業のこのような大失敗が稀であることは、大企業の経営陣や取締役会の信頼性を証明している。上場企業の大失敗のほとんどは、マーケティングの失敗（シュリッツ）^[37] 、時代遅れのビジネスモデル（ペン・セントラル、ウールワース） ^[38]、不十分な市場シェア（スチュードベーカー） ^[39]、非犯罪的無能（ブラニフ） ^[40]などの無実の原因から生じている。

証券詐欺の影響が破産を引き起こすほどでなくても、資産と負債の差額に対する株式価値のレバレッジにより、より低いレベルでは普通株の保有者が全滅する可能性があります。このような詐欺は、ディーラーに販売する前に家畜に大量の水を強制的に与えて体重を増やす慣行に似て、水まみれの株式として知られています。

証券詐欺違反の規制と訴追は、多くの政府機関と自主規制団体が関与する幅広い前線で行われている。パンプ・アンド・ダンプ詐欺師による特定の種類の詐欺を規制し制限する方法の1つは、このスキームに最も頻繁に関連する株式のカテゴリをターゲットにすることです。そのために、ペニー株は強化された執行努力の対象となっています。米国では、規制当局はペニー株を、いくつかの特定の基準を満たす必要がある証券と定義しています。基準には、価格、時価総額、および最低株主資本が含まれます。国立証券取引所で取引される証券は、価格に関係なく、ペニー株としての規制指定を免除されています。^[41]これは、取引所で取引される証券は操作されにくいと考えられているためです。^[42]したがって、2008年から2009年の市場低迷時に1ドル未満で取引されたシティグループ（NYSE：C）およびその他のNYSE上場証券は、適切に「低価格」証券と見なされているものの、厳密には「ペニー株」ではありませんでした。米国でのペニー株取引は現在、主に米国証券取引委員会（SEC）および金融取引業規制機構（FINRA）によって施行される規則および規制によって管理されていますが、この管理の起源は州の証券法にあります。ジョージア州は、包括的なペニー株証券法を成文化した最初の州でした。 ^[43]州証券法を執行するマックス・クレランド国務長官^{[44]は、この法律の主要な提案者でした。当時}ジョージア州議会で唯一の株式仲買人であったチェスリー・V・モートン下院議員は、下院でこの法案の主要な提案者でした。ジョージア州のペニー株法はその後、法廷で争われました。しかし、この法律は最終的に米国地方裁判所で支持され、^[45]他の州で制定された法律のテンプレートとなりました。その後まもなく、FINRAとSECはペニー株規制の包括的な改正を制定しました。これらの規制は、ブローカー/ディーラーの閉鎖または大幅な制限に効果的であることが証明されました。ペニー株セクターに特化したブラインダー・ロビンソン・アンド・カンパニーなど、多くの証券会社が、この詐欺に関与していた。マイヤー・ブラインダーは、1992年に会社が倒産した後、証券詐欺で投獄された。^{[46]しかし、これらの特定の規制による制裁には、未登録のグループや個人による}パンプ・アンド・ダンプ詐欺に 対処するための効果的な手段が欠けている。

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