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ウォータードストックとは、人為的に価値が高められた資産のことである。[1]この用語は、企業が少なくとも額面価格の支払いを受ける前に株式を発行する証券詐欺の一種を指すのが最も一般的である。[2]
歴史的に、家畜への給水は19世紀のアメリカの鉄道業界では一般的でした。[3] [4]
用語の由来
「ストック・ウォータリング」は、もともとは販売前に家畜の体重を増やすために使われた方法だった。牛にまず塩を与えて喉を渇かせ、その後水をたっぷり飲ませる。この用語がニューヨークの金融街に導入されたのは、牛飼いから金融家に転身したダニエル・ドリューによるものだと一般に考えられている。[5]
説明
1800年代後半のアメリカの株式プロモーターは、会社の資産と収益性についての主張を水増しし、会社の実際の価値を超えて株式や債券を販売することができました。そうするために、彼らは新しい会社に財産を提供し、その代わりに、水増しされた額面価格の株式を受け取りました。貸借対照表上では、財産が会社の唯一の資本となり、法定資本は総額額面価格に固定されていたため、財産の価値は上昇しました。[6]プロモーターが1万ドルの株式を所有していたとしても、会社の資産は5,000ドル相当しかないかもしれませんが、それでも書類上では1万ドルの価値があります。
債権者が会社の資産を差し押さえた場合、減額された株式の保有者は個人的責任を負う可能性があります。5,000 ドルの資本拠出に対して 10,000 ドルの株式を受け取っていた場合、前述のように拠出額について嘘をついたプロモーターであっても、額面価格を頼りに会社の真の価値を測ろうとした無実の投資家であっても、5,000 ドルの投資を失うだけでなく、追加の 5,000 ドルに対しても個人的責任を負うことになります。
額面価格は株式の実際の価値を示す信頼できない指標であり、額面価格が高いと企業が倒産した場合に投資家に負債が生じる可能性があるため、企業弁護士は顧客に額面価格の低い株式を発行するようアドバイスし始めました。企業の法定資本または「資本金」は依然として額面価格に基づいて決定されますが、貸借対照表には額面価格を超える投資が資本剰余金として含まれ、すべてが依然としてバランスが取れます。
1912年、ニューヨーク州は企業に額面価値の全くない「無額面株」の発行を許可した。この場合、取締役会は入ってくる資本を資本金と資本剰余金に配分することになる。他の州もすべてこれに倣った。[2]低額面株と無額面株の急増により、今日では水増し株はそれほど問題にはならなくなった。
例
- 1866年から1868年にかけてのいわゆるエリー戦争で、コーネリアス・ヴァンダービルトはジェームズ・フィスク、ダニエル・ドリュー、ジェイ・グールドに騙され、エリー鉄道を買収しようとして700万ドル相当の水増し株を売却された。[7] [3]
- 1873年、イリノイ州鉄道委員会は、州内の鉄道会社の株式が7500万ドルに膨らんでおり、年間600万ドルの利益をもたらしていると報告した。特に、調査により、セントラル・パシフィック・カンパニーの想定資本の75%が架空のものであることが明らかになった。[8]
- 1879年、ヘップバーン委員会は鉄道業界では投機目的で株式が頻繁に発行されており、株式の過剰供給が蔓延していることを発見した。[3]
- 1898年、アダムス・エクスプレス社は100パーセントの配当を宣言したが、これは株価水増しの悪質な例と評された。[3]
- アメリカの法律で最後に起きた重大な減額株訴訟は1956年である。この訴訟では、ミニッツメイド社（当時は広告塔のビング・クロスビーが一部所有）が、流通会社のオーナーが額面価格4万5000ドルの株式を全額支払っていないとして、直接債権回収を試みた。[9]
批判
家畜への水やりの倫理性については議論されてきた。[10]
ウォータードストックの慣行は、ジョージ・D・ヘロン[11]やウォルター・ラウシェンブッシュ[12]などの社会福音運動のメンバーによって厳しく批判されました。たとえば、1898年にヘロンは「ウォータードストックは、企業が私的利益のために国家に強制的に課税し、アメリカの労働者や生産者から毎年何百万ドルも強奪する大逆罪の手段です。それは...本質的に暴力、略奪、強奪のシステムです。」と述べました。[11]
参照
参考文献
- ^ マコーマック、アルフレッド。1931年。「株式の給水に関するレビュー：株式発行目的の財産の司法評価」イェール法学ジャーナル。40巻、第8号：1344-1345頁。
- ^ ab ドッド、デビッド・L.株式の散水：株式発行目的の財産の司法評価。ニューヨーク：コロンビア大学出版局、1930年。
- ^ abcd リプリー、ウィリアム Z. (1911)。「Stock Watering」。季刊政治学。26 (1): 98–121。doi : 10.2307/2141396。ISSN 0032-3195 。
- ^グリーン、トーマス・L. ( 1891)。「鉄道株式の灌漑」。政治科学季刊誌。6 ( 3): 474–492。doi :10.2307/2139489。ISSN 0032-3195 。
- ^ ホワイト、ブック。ダニエル・ドリューの書：フィスク＝グールド＝ツイード体制の内側からの垣間見。バーリントン、バーモント州：フレイザー出版、1996年。
- ^ ブラウダー、クリフォード。オールドニューヨークのマネーゲーム：ダニエル・ドリューとその時代。レキシントン：ケンタッキー大学、1986年。
- ^ ゴードン、ジョン・スティール。ウォール街の緋色の女：ジェイ・グールド、ジム・フィスク、コーネリアス・ヴァンダービルト、エリー鉄道戦争、そしてウォール街の誕生。ニューヨーク：ワイデンフェルド＆ニコルソン、1988年。
- ^ 株の水やり詐欺。サクラメント・デイリー・ユニオン、第45巻、第6869号、1873年4月9日。
- ^ ビング・クロスビー・ミニッツメイド社対ワラッツ・B・イートン・シニア事件、46 Cal.2d 484 (Cal. 1956)。
- ^ライアン、ジョン・A. ( 1908)。「ストック・ウォータリングは不道徳か?」国際倫理学ジャーナル。18 (2): 151–167。ISSN 1526-422X 。
- ^ ab ヘロン、ジョージ・D. (1899)。「経済問題の倫理的悲劇」。シーザーとイエスの間。ニューヨーク、NY：トーマス・Y・クロウェル。p. 21。2017年6月16日閲覧。
- ^ Clipsham, Ernest F. (1981). 「イギリス人がラウシェンブッシュを見る」. Baptist Quarterly . 29 (3). Informa UK Limited: 113–121. doi :10.1080/0005576x.1981.11751576. ISSN 0005-576X.