マイクロキャップ株詐欺

マイクロキャップ株詐欺は、米国で一般的に時価総額が2億5000万ドル未満の企業と定義される「マイクロキャップ」企業の株式に関係する証券詐欺の一種である。その蔓延は年間数十億ドルに達すると推定されている。 ^{[1] [2] [3]}多くのマイクロキャップ株はペニー株であり、SECは1株あたり5ドル未満で取引され、国内取引所に上場されておらず、他の特定の基準を満たさない証券と定義している。^[4]

マイクロキャップ株詐欺は、通常、 OTC Bulletin BoardやPink Sheets Electronic Quotation Serviceで取引される株式、つまり証券取引所に上場するための要件を満たさない株式で発生します。一部の詐欺は、現在NASDAQ Capital Marketと呼ばれているNASDAQ Small Cap Marketで取引される株式でも発生します。^[3]

マイクロキャップ詐欺には、いくつかの種類の投資家詐欺が含まれます。

• パンプ・アンド・ダンプ計画は、虚偽または誤解を招くような発言を使用して株を宣伝し、その株を高値で大衆に「投げ売り」するものである。このような計画には、テレマーケティングやインターネット詐欺が含まれる。^[1]
• チョップ株は、数セントで購入され、数ドルで販売される株であり、ブローカーと株式プロモーターの両方に莫大な利益をもたらします。ブローカーは、このような株を販売するために、しばしば「裏で」未公開の報酬を受け取ります。^{[1] [3]}
• ダンプ・アンド・ダイリュート・スキームとは、企業が投資家の資金を奪うこと以外の目的もなく繰り返し株式を発行するものです。この種のスキームを使用する企業は、定期的に株式の逆分割を行う傾向があります。
• その他の悪質な証券取引慣行には、「おとり商法」、無許可の取引、および顧客が株式を売却することを禁止または阻止する「ネット販売禁止」ポリシーが含まれます。^[5]

多くのペニー株、特に1セント未満の価格で取引されるものは、取引量が少ない。これらは、株式プロモーターや株価操作者の標的になる可能性がある。^[6]これらの操作者は、まず大量の株式を購入し、虚偽の誤解を招くような肯定的な発言で株価をつり上げ、その後、多額の利益で株式を売却する。これは「ポンプ・アンド・ダンプ」スキームと呼ばれる。ポンプ・アンド・ダンプは、マイクロキャップ株詐欺の一種である。より洗練された詐欺では、個人または組織が数百万株を購入し、ニュースレターのWebサイト、チャットルーム、株式掲示板、プレスリリース、または電子メールの大量送信を使用して、株式への関心を高めます。多くの場合、犯人は、差し迫ったニュースに関する内部情報を持っていると主張し、何も知らない投資家にすぐに株式を購入するよう説得します。購入圧力によって株価が上昇すると、価格の上昇により、より多くの人々が誇大広告を信じ、同様に株式を購入するようになります。結局、「ポンピング」を行っている操作者は、保有株を売却する際に「ダンピング」することになる。^[7]

インターネットや個人用通信機器の利用が拡大したことにより、ペニー株詐欺は実行しやすくなった。^[8]厳密には詐欺ではないが、ラッパーの50セントがツイッターを利用してペニー株（HNHI）の価格を劇的に上昇させたことは注目すべき例である。50セントは以前に同社の株を3000万株購入しており、その結果870万ドルの利益を上げていた。^{[9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [過剰な引用]}正当な宣伝と誇大宣伝の境界線をかすめた活動のもう1つの例は、LEXGのケースである。「史上最大の株式宣伝」と評された（しかし誇張されているかもしれないが）リチウム・エクスプロレーション・グループの時価総額は、大規模なダイレクトメール・キャンペーンの後、3億5000万ドル以上に急騰した。このプロモーションは、リチウムの生産と使用の正当な成長を利用し、その分野におけるリチウム・エクスプロレーション・グループの地位を宣伝した。同社の2010年12月31日のフォーム10-Q（ダイレクトメールのプロモーションから数ヶ月以内に提出）によると、LEXGは資産のないリチウム会社だった。当時の収益と資産はゼロだった。^{[18] [19]}その後、同社はリチウムの生産/探査資産を取得し、報道で提起された懸念に対処した。^{[20] [21]}

ペニー株企業は流動性が低い場合が多い。買い圧力が弱まり、株価操作者が逃げた後、投資家は持ち株を売却するのが困難になる可能性がある。

チョップストックとは、ナスダック株式市場、 OTC掲示板、またはピンクシート上場サービスで通常取引される株式であり、1株あたり数セントで購入され、悪徳な株式ブローカーによって何も知らない小売顧客に1株あたり数ドルで販売されます。^{[1] [3]}

この慣行は、証券会社が厳密には株式を誇大宣伝することによってではなく、主に証券を自社の購入価格より大幅に割引して販売することによって利益を上げるという点で、ポンプ・アンド・ダンプとは異なります。この慣行では、証券会社は一般に、現在の市場価格を大幅に下回る交渉価格（通常、その時点の提示価格/売り出し価格より40％から50％下回る）で証券の大きな塊（通常は原資産となる企業と関係のない大株主から）を購入することによって株式の塊を取得します。または、コンサルティング契約の支払いとして株式を取得します。^[3]

対象株は、通常、一括購入前は流動性がほとんどないか、まったくありません。一括購入後、会社の参加ブローカーは、その時点での提示価格/売り値で、その株をブローカーの顧客に販売します。これは、通常この慣行を知らない、しばしば被害を受ける投資家に対して行われます。その時点での提示価格/売り値と、一括購入された株の大幅な割引価格との間のこの大きな差、つまり「スプレッド」は、ほとんどの場合、取引を勧誘した会社の株式ブローカーと共有されます。このため、会社とブローカーがこれらの「独自製品」を販売することは、大きな利益と、本質的な利益相反をもたらします。

会社は株式のブロックに対して技術的に「リスク」を負っているため（株式の価格がブロックの購入価格を下回ると、会社は株式で損失を被る）、株式は通常、その時点の市場価格のオファー/アスクで、またはそれよりわずかに低い価格で販売されるため、この慣行は米国ではまだ合法です。実際、この利益スプレッドは技術的に「手数料」ではないため、顧客に開示する必要はありません。証券ディーラーが自社の在庫からこのような商品を販売する場合、顧客は取引が「リスクのない元本」または「マークアップ」として行われたことを示す取引確認書を受け取ります。これは実際には、手数料と同様に、会社の収入であり、このような慣行はしばしば悪用されます。オファー/アスクを超えて請求される料金の額のみが手数料であり、開示する必要があります。しかし、これはまだ合法であるにもかかわらず、証券取引委員会はこれを嫌っており、委員会は他の法律や攻撃方法を使用して間接的にこの慣行を阻止しています。

マイクロキャップ詐欺は組織犯罪の主要な収入源となっている。^{[22]ニューヨークのマフィアの}5つのファミリーのそれぞれとニュージャージーのマフィアの幹部が株式詐欺に関与している。^[要出典]ロシアのマフィアもこの種のマイクロキャップ株式詐欺に関与している。^[要出典]

1990年代の株式詐欺におけるマフィアの関与は、 1996年12月のビジネスウィーク誌の記事で調査記者のゲイリー・ワイスによって初めて調査された。^[23]ワイスは後に、ウォール街でのマフィアの詐欺行為を本で調査した。^[24]

1990年代後半には、組織犯罪組織が不良株の空売りを行っていたと考えられている。^[25]

パンプ・アンド・ダンプ操作者を規制し制限する方法の 1 つは、このスキームに最も頻繁に関連する株式のカテゴリをターゲットにすることです。この目的のために、ペニー株は強化された執行努力の対象となっています。米国では、規制当局はペニー株を、いくつかの特定の基準を満たす必要がある証券と定義しています。基準には、価格、時価総額、および最低株主資本が含まれます。価格に関係なく、国立証券取引所で取引される証券は、ペニー株としての規制指定から除外されています。^{[26]これは、取引所で取引される証券は}操作の影響を受けにくいと考えられているためです。^[27]したがって、 2008 年から 2009 年の市場低迷中に 1 ドル未満で取引されたシティグループ(NYSE:C) およびその他のNYSE上場証券は、適切に「低価格」証券と見なされていましたが、厳密には「ペニー株」ではありませんでした。米国におけるペニー株取引は現在、主に米国証券取引委員会および金融取引業規制機構（FINRA）が施行する規則や規制を通じて管理されているが、この規制の起源は州の証券法に遡る。ジョージア州は包括的なペニー株証券法を成文化した最初の州である。 ^[28]州証券法を執行する職にあったマックス・クレランド国務長官^[29]は、この法律の主要提案者であった。当時ジョージア州議会で唯一の株式仲買人であったチェスリー・V・モートン下院議員は、下院におけるこの法案の主要提案者であった。ジョージア州のペニー株法はその後、法廷で争われた。しかし、この法律は最終的に米国地方裁判所で支持され、^[30]この法律は他の州で制定される法律のテンプレートとなった。その後まもなく、FINRAとSECは両方とも、ペニー株規制の包括的な改正を制定した。これらの規制は、ペニー株セクターを専門とするブラインダー・ロビンソン・アンド・カンパニーなどのブローカー/ディーラーを閉鎖するか、大幅に制限するのに効果的であることが証明されました。マイヤー・ブラインダーは、会社の倒産後、1992年に証券詐欺で投獄されました。^[31]しかし、これらの特定の規制による制裁には、未登録のグループや個人が行うパンプ・アンド・ダンプ計画に対処するための効果的な手段が欠けています。

マイクロキャップ株詐欺は、いくつかの本や映画で取り上げられています。

• マイクロキャップ詐欺を調査した本としては、ゲイリー・ワイスが2003年に出版した「Born to Steal 」がある。この本では、ルイス・パスキュートという若いブローカーの目を通して、1990年代のマイクロキャップの裏社会が描かれている。この本は証券会社へのマフィアの浸透に焦点を当てているが、マイクロキャップ詐欺の仕組みも詳細に説明している。
• マイクロキャップ詐欺は、匿名で書かれた「License to Steal」と「The Scorpion and the Frog」で取り上げられています。どちらの本も、ポンプ・アンド・ダンプのスキームについて詳細に取り上げていますが、「Born to Steal」とは異なり、説明されている特定の企業や人物の実名は示されていません。
• この種の詐欺は、ロバート・H・ティルマン氏とマイケル・L・インダーガード氏による『パンプ・アンド・ダンプ：新経済の悪臭のルール』という本の題名にもなっています。
• パンプ・アンド・ダンプ詐欺の架空の物語は、映画「ボイラールーム」で見ることができる。報道によると、映画の監督と脚本家は、1990年代後半に規制当局によって閉鎖された証券会社ストラットン・オークモントで短期間、コールドコールの営業マンとして働いていた。ストラットン・オークモントは、詐欺で投獄されたジョーダン・ベルフォートによって運営されており、彼の回想録「ウルフ・オブ・ウォールストリート」は、マーティン・スコセッシ監督の2013年の映画の原作となっている。
• パンプ・アンド・ダンプ詐欺は、クリストファー・モルティサンティ、マシュー・ベビラクア、ショーン・ギズモンテが演じたHBOの人気シリーズ「ザ・ソプラノズ」のいくつかのエピソードでも題材となった。
• 法廷ドラマ『ロー・アンド・オーダー』の「トレード・ディス」というエピソードでは、一流企業の若い株式仲買人が殺害された事件が、上司がマフィア犯罪一家から資金提供を受けた複数のパンプ・アンド・ダンプ詐欺に関与していたことに関係していることが判明する。同様に、このシリーズの最初のコンピュータゲーム『ロー・アンド・オーダー：デッド・オン・ザ・マネー』では、バイオテクノロジー企業の疑わしい新規株式公開（IPO）に絡むパンプ・アンド・ダンプ詐欺の容疑で捜査されていた女性株式仲買人が被害者となっている。
• この戦略は、ジェフリー・アーチャーの著書『Not a Penny More, Not a Penny Less』でフィクション化されました。

• ゲイリー・ワイス『Born to Steal: When the Mafia Hit Wall Street』（2003年、ISBN 0-446-52857-9） 

• マイクロキャップ詐欺に関するニューヨークOAGレポート
• 1997年ビジネスウィーク誌のチョップストックと株式詐欺に関する記事
• 市場における組織犯罪に関する SEC の証言、2000 年 9 月 13 日
• チョップストックスイ
• 投資家は注意せよ：チョップ株が上昇中