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債券指数または債券市場指数は、債券市場の投資パフォーマンスと特性を測定する方法です。債券市場全体とそのさまざまなセクター (政府、地方自治体、企業など) を測定するために設計された、さまざまな構成の指数が多数あります。債券指数は、特定の期間にわたる選択された債券に関連する市場価格の変化、およびトータルリターン指数の場合は利払いから計算されます。債券指数は、投資家やポートフォリオマネージャーによって、インデックスを上回るパフォーマンスを目指すアクティブに管理された債券ポートフォリオと、インデックスのパフォーマンスに一致するように設計されたパッシブに管理された債券ポートフォリオのパフォーマンスを測定するためのベンチマークとして使用されます。債券指数は、パフォーマンス報酬ベースで債券ポートフォリオを管理する人の報酬を決定する際にも使用されます。[1]
インデックスは数学的構成物であるため、直接投資することはできません。しかし、多くの投資信託や上場投資信託はインデックスを「追跡」しようとしており (インデックス ファンドを参照)、インデックスを追跡しないファンドはインデックスを追跡するファンドと比較して評価される可能性があります。
歴史
トータルリターン債券指数は1970年代に初めて開発され、その時点では米国の投資適格債券のみを測定していました。高利回り（投資適格未満）の米国債券と米国以外の国債の指数は1980年代半ばに開発されました。この期間中、ほとんどのポートフォリオマネージャーが債券市場を上回るパフォーマンスを上げることができないことがますます明らかになりました。その結果、パッシブ運用の債券インデックスファンドが開発され、指数自体が急増しました。[2] [3]
特徴
債券指数を判断する上で関連する特性としては、以下のものがある。[4]
- 証券のサンプル: インデックスに含まれる証券の数、およびインデックスに含まれる特定の債券を決定するために使用される基準。
- 測定される市場セクター: インデックスは、国債、地方債、投資適格社債、非投資適格債 (高利回り債)、住宅ローン担保証券、シンジケートローンまたはレバレッジローンから構成されます。インデックスは、長期、中期など、一定の満期範囲内の債券から構成されることもあります。
- リターンの加重: 個々の債券のリターンが全体のインデックスに与える影響は、時価総額(証券の市場価値) で加重されるか、または各証券に対して均等加重される。ほとんどの債券インデックスは時価総額で加重される。この結果、「バムズ」問題が発生する。これは、未払い債務が多い信用度の低い発行体が、負債が少ない信用度の高い発行体よりもインデックスの大きな部分を占めるという問題である。[5]
- 価格データの品質: インデックス内の各債券に使用される市場価格は、実際の取引、証券会社の推定、またはコンピュータ モデルに基づいている場合があります。
- 再投資の前提: インデックス内の債券からの定期的な利息支払いの再投資に関して、収益率の計算ではどのような前提が立てられていますか?
債券市場指数の構築と維持には、いくつかの課題が伴う。[6]
- 債券市場には株式市場よりも多くの個別証券が含まれています。特定の債券指数に含まれる資格のある企業は、複数の債券を発行している場合があります。
- ほとんどの債券は、統一された価格提示システムを持たない断片化された店頭市場で取引されています。したがって、株式市場とは異なり、特定の日のインデックス内の各債券の最終的な終値を決定するために参照できる単一の情報源はありません。
- 個々の債券のデュレーションは、満期までの残り時間の経過とともに変化します。これにより、インデックスを構成する債券が一定であっても、利回りの特定の変化に対するインデックスの価格感応度は変化します。債券のコンベクシティと組み込まれたオプション（コール条項など）の価値も、時間の経過とともに変化します。
インデックスとパッシブ投資管理
投資会社は、特定の債券指数のパフォーマンスに一致するように設計されたパッシブ運用の固定利付投資信託を開発し、販売しています。このようなファンドを選択する際には、リスク許容度が重要な考慮事項です。社債を含む指数に一致するファンドは、特に投資適格以下の社債が関係している場合は、投資家を信用リスクにさらします。そのリスクが受け入れられない場合、投資家はこれらのセクターを含むファンドを避ける必要があります。[7]
通常、パッシブ ポートフォリオ マネージャーは、ベンチマーク インデックスに含まれる銘柄の一部を購入します。ただし、ポートフォリオのパフォーマンスは、インデックス全体に対して測定されます。債券インデックスには、通常、株式インデックスよりも多くの証券が含まれているため、パッシブ債券ファンド マネージャーは、ベンチマークのパフォーマンスに一致させることに関して、株式インデックス ファンドよりも困難な課題に直面します。多くの場合、市場の平均デュレーションは、特定のポートフォリオにとって最適なデュレーションではない可能性があります。 [5]インデックスの特性を複製するには、債券先物を使用して債券インデックスのデュレーションに一致させます。
ブローカー/ディーラー企業は独自の債券市場指数を作成しています。これらの指数は企業に新たな収入源を生み出す可能性があります。指数の作成者は、独自の指数に連動したポートフォリオの設定と再調整に必要な指数情報の提供に対して料金を請求しますが、顧客が取引の大部分を自社のトレーディングデスクで実行することを期待しています。[8]
投資マネージャーは、顧客の要件と長期投資目標を満たすように設計されたカスタマイズされたインデックスを作成することがあります。たとえば、1986年にサロモン・ブラザーズは、名目上のドル負債のより長い期間に一致するコアポートフォリオを確立することを目指している大規模な年金基金向けに特別に設計された債券インデックスを導入しました。[9]
参照
参考文献
- ^ ケリー、フランク・K.、ウェイト、デイビッド・J. (1997)。固定利付証券ハンドブック（フランク・J・ファボッツィ編）（第5版）。ニューヨーク：マグロウヒル。p. 129-130。ISBN 0-7863-1095-2。
{{cite book}}: CS1 maint: 複数の名前: 著者リスト (リンク) - ^ ライリーとライト前掲書、129ページ。
- ^ Fabozzi, Frank J. (1996).債券市場、分析および戦略。アッパーサドルリバー、ニューハンプシャー州: プレンティスホール。p. 412。ISBN 0-13-339151-5。
- ^ ライリーとライト前掲書、132ページ。
- ^ ab 債券指数は根本的に欠陥がある
- ^ ライリーとライト前掲書。pp. 131–132。
- ^ Fabozzi, Frank J. (1996).債券市場、分析および戦略。アッパーサドルリバー、ニューハンプシャー州: プレンティスホール。p. 414。ISBN 0-13-339151-5。
- ^ Fabozzi 前掲書、414ページ。
- ^ Fabozzi 前掲書、415ページ。