通貨代替

強い外貨を唯一の法定通貨として採用する主な利点の 1 つは、同じ通貨を使用する国々の間の貿易の取引コストを削減することです。^{[ 14 ]}この影響をデータから推測する方法は少なくとも 2 つあります。1 つ目は、ほとんどの場合、為替レートの変動が貿易に著しく負の影響を与えることであり、2 つ目は、取引コストと複数の通貨で取引する必要性との間の関連性です。^{[ 15 ]}取引コストの低下と価格の安定化により、世界の他の国々との経済統合が容易になります。^{[ 3 ]} Rose (2000) は貿易の重力モデルを適用し、共通通貨を共有する国々の間で貿易が大幅に増加し、貿易における通貨代替のメリットが大きい可能性があるという実証的証拠を提供しました。^{[ 16 ]}

通貨の完全代替を実施している国は、国際投資家の信頼を高め、投資と成長を促進することができる。通貨の完全代替により通貨危機リスクが排除されると、カントリーリスクプレミアムが低下し、金利も低下する。^{[ 3 ]}これらの効果により、投資水準は上昇する。ただし、二重通貨経済においては、通貨代替と金利の間には正の相関関係がある。^{[ 17 ]}

公式通貨の代替は、財政規律と金融規律を促進し、ひいてはマクロ経済の安定性を高め、インフレ率を低下させ、実質為替レートの変動を抑制し、金融システムを深化させる可能性がある。^{[ 15 ]}第一に、通貨の代替は、受動的な金融政策を強制することで、安定した金融政策と為替レート政策への確固たるコミットメントを提供することで、発展途上国を支援する。強い外貨を法定通貨として採用することは、「裁量的な金融政策のインフレバイアス問題を解消する」のに役立つ。^{[ 18 ]}第二に、公式通貨の代替は、通貨発行による赤字資金調達をなくすことで、政府に強い財政的制約を課す。^{[ 19 ]}実証的な発見によると、完全な通貨代替を実施している経済では、国内通貨を使用している国よりもインフレ率が著しく低い。^{[ 20 ]}通貨代替の期待される利点は、為替レート変動のリスクの排除と、国の国際的なエクスポージャーの減少の可能性である。通貨代替は外部危機のリスクを排除することはできないが、為替レートの変動を排除することで、より安定した市場を提供する。^{[ 3 ]}

一方、通貨代替は、通貨発行益の喪失、金融政策の自主性の喪失、為替レート手段の喪失につながる。通貨発行益とは、金融当局が通貨を発行する際に発生する利益である。金融当局が外国通貨を法定通貨として採用する場合、自国通貨を廃止し、将来の通貨発行益を放棄する必要がある。国は、金融危機時であっても、自主的な金融政策および為替レート政策を行う権利を失う。 ^{[ 3 ] [ 21 ]}例えば、連邦準備制度理事会の元議長アラン・グリーンスパンは、中央銀行は決定の影響を米国経済にのみ考慮していると述べている。^{[ 22 ]}完全な通貨代替経済では、為替レートは不確定であり、金融​​当局は通貨を切り下げることができない。^{[ 23 ]}通貨代替度の高い経済では、国内価格への大きなパススルー効果のため、切り下げ政策は実質為替レートを変更するのに効果的ではない。 ^{[ 3 ]}しかし、国内金融当局が効果的な景気循環対策金融政策を実施し、景気循環を安定させることができる場合、独立した金融政策を失うことによるコストが存在する。このコストは、顧客国（通貨代替経済）の景気循環とアンカー国の景気循環との相関関係に悪影響を及ぼす。^{[ 14 ]}さらに、通貨代替経済の金融当局は、銀行システムに対する流動性保証を低下させる。^{[ 3 ] [ 24 ]}

完全な通貨代替が行われている経済では、金融当局は紙幣を印刷することで商業銀行への最終貸し手としての役割を果たすことができません。銀行システムへの融資の代替手段としては、課税や政府債務の発行などが考えられます。 ^{[ 25 ]}最終貸し手としての機能が失われることは、完全な通貨代替のコストとみなされます。このコストは、完全な通貨代替経済に移行する前の非公式通貨代替の初期レベルに依存します。この関係は負の相関関係にあります。なぜなら、通貨代替が著しい経済では、中央銀行はすでに銀行システムへの流動性保証の提供に困難を抱えているからです。^{[ 26 ]}しかし、文献では、国際金融コミュニティが国内銀行への融資の約束と引き換えに保険料を徴収するスキームなど、銀行に流動性保険を提供する代替メカニズムの存在が指摘されています。^{[ 27 ]}

外貨建ての預金口座や融資が認められている国の商業銀行は、2種類のリスクに直面する可能性がある。

1. 通貨ミスマッチリスク：貸借対照表上の資産と負債が異なる通貨建てで計上される可能性があります。これは、銀行が外貨預金を現地通貨に両替して現地通貨で融資を行う場合、またはその逆の場合に発生する可能性があります。
2. デフォルトリスク：銀行が外貨預金を外貨建て融資に利用した場合に発生する。^{[ 28 ]}

しかし、通貨代替は、バランスシートチャネルを通じて銀行システムに悪影響を与える通貨危機の可能性を排除します。通貨代替は、銀行システムにおける体系的な流動性不足と最適な準備金の可能性を低減する可能性があります。^{[ 29 ]}研究によると、公式通貨代替はエクアドルとエルサルバドルの銀行の流動性と資産の質を改善する上で重要な役割を果たしてきました。^{[ 30 ]}

高水準かつ予想外のインフレ率は、国内通貨への需要を減少させ、外貨や外貨建て資産を含む代替資産への需要を高めます。この現象は「国内通貨からの逃避」と呼ばれ、急速かつ大規模な通貨代替プロセスを引き起こします。^{[ 31 ]}インフレ率の高い国では、国内通貨は徐々に安定した通貨に置き換えられる傾向があります。このプロセスの初期段階では、国内通貨の価値貯蔵機能が外貨に置き換えられます。その後、多くの価格が外貨で表示されるようになると、国内通貨の計算単位機能が置き換えられます。長期にわたる高インフレは、国民が多くの取引を外貨で行うようになると、国内通貨が交換手段としての機能を失う原因となります。 ^{[ 32 ] : 1}

IzeとLevy-Yeyati（1998）は預金と信用の通貨代替の決定要因を調査し、通貨代替はインフレ率と実質為替レートの変動によって引き起こされると結論付けている。通貨代替はインフレ率の変動とともに増加し、実質為替レートの変動とともに減少する。^{[ 33 ]}

国内通貨からの逃避は、国の制度的要因に依存する。第一の要因は、国内金融市場の発展レベルである。金融市場が十分に発達した経済では、国内通貨建ての代替金融商品を提供できるため、インフレヘッジとしての外貨の役割が低下する。通貨代替プロセスのパターンは、為替および資本規制が異なる国によっても異なる。為替規制が厳しい国では、外貨需要は、国内銀行システムの外で外貨資産を保有することによって満たされる。この需要は、しばしば外貨の闇市場と国の国際準備に圧力をかける。^{[ 31 ]}このパターンの証拠は、ほとんどの移行経済において、為替および銀行システムに対する規制が厳格であったため、改革前の期間に通貨代替が見られなかったことにある。^{[ 32 ] : 13}対照的に、外貨準備を増やすことで、国は資産の海外への移動を緩和し、通貨代替プロセスと引き換えに外貨準備を強化することができる。しかし、この規制が通貨代替のパターンに及ぼす影響は、マクロ経済の安定性と為替制度の持続可能性に対する国民の期待に左右される。^{[ 31 ]}

• キリバス（1943年以降、独自の硬貨も使用）^{[ 34 ]： 17}
• ナウル（1914年以来。オーストラリアドルにペッグされた非流通のナウル収集用コインも発行）^{[ 34 ]： 17 [ 35 ]}
• ツバル（1892年以降、独自の硬貨も使用）^{[ 34 ]： 17}
• ジンバブエ（米ドル、南アフリカランド、ボツワナ・プラ、日本円、その他いくつかの通貨、およびジンバブエ・ジグと並んで）

• アンドラ（旧通貨はフランス・フランとスペイン・ペセタ。現在は流通していないアンドラ・ディナール硬貨を発行。ユーロ硬貨も発行）。1278年以来、アンドラは当時、現在のフランスのフォワ伯領とカタルーニャのウルヘル伯領であった隣国の通貨を使用している。^{[ 34 ]： 17}
• アクロティリとデケリア（アクロティリおよびデケリア主権基地地域）；かつてはキプロス・ポンドを使用していた
• フランス（フランス領南方地域、サン・バルテルミー島、サンピエール島・ミクロン島で使用。グアドループのフランス海外領土および県域ではユーロを使用）
  • フランス領ポリネシア（ CFPフランに固定為替レートで連動）
  •  ニューカレドニア（ CFPフランに固定為替レートでペッグ
  •  ウォリス・フツナ諸島（ CFPフランに固定為替レートでペッグ
• コソボ（旧ドイツマルク、旧ユーゴスラビアディナール）
• モナコ（旧称：1865年から2002年まではフランス・フラン、モナガスク・フラン；^{[ 34 ]： 17は}独自のユーロ硬貨を発行）
• モンテネグロ（旧ドイツマルク、旧ユーゴスラビアディナール）
• 北朝鮮（中国人民元、北朝鮮ウォン、米ドルと並んで）^{[ 36 ]}
• サンマリノ（旧称イタリア・リラおよびサンマリノ・リラ。独自のユーロ硬貨を発行）
• マルタ騎士団（流通していないマルタ・スクード硬貨を発行、1スクード＝0.24ユーロ）
• バチカン市国（旧称イタリア・リラおよびバチカン・リラ。独自のユーロ硬貨を発行）
• ジンバブエ（米ドル、南アフリカランド、ボツワナ・プラ、日本円、その他いくつかの通貨、およびジンバブエ・ジグと並んで）

• ブータン(ルピーと同等のブータン ニュルタムと並んで)
•   ネパール（ネパール・ルピー、1ルピー＝0.625ルピーに固定）
• ジンバブエ（米ドル、南アフリカランド、ボツワナ・プラ、日本円、その他いくつかの通貨、およびジンバブエ・ジグと並んで）

• クック諸島は独自の硬貨と一部の紙幣を発行している。
• ニウエは、ニュージーランド造幣局で鋳造された、ニュージーランド・ドルに連動した独自の非流通記念硬貨および収集用硬貨も発行している。
• ピトケアン諸島（ニュージーランドドルに連動した、流通しない記念硬貨や収集用硬貨も発行している。）
• トケラウ（ニュージーランドドルに連動した、流通しない記念硬貨や収集用硬貨も発行している。）

ポンド、またはポンドにペッグされた現地通貨を通貨として使用している英国海外領土：

• イギリス領南極地域（イギリス領南極地域向けに非流通の収集用コインを発行している。） ^{[ 37 ]}
• イギリス領インド洋地域（法律上は米ドル、事実上は米ドルが使用。また、イギリス領インド洋地域向けに非流通の収集用コインも発行している。）^{[ 38 ]}
• フォークランド諸島（フォークランド諸島ポンドと共に）
• ジブラルタル（ジブラルタル・ポンドと共に）
• セントヘレナ、アセンション、トリスタンダクーニャ（トリスタンダクーニャ。セントヘレナとアセンションではセントヘレナポンドと並んで発行。セントヘレナ、アセンション、トリスタンダクーニャの非流通記念コインも発行。）^{[ 39 ]}
• サウスジョージア・サウスサンドイッチ諸島（フォークランド諸島ポンドと並んで。また、サウスジョージア・サウスサンドイッチ諸島の非流通記念硬貨も発行している。）^{[ 40 ]}

王室属領では、ポンドの現地発行通貨が通貨として使用されている。

• ガーンジー（ガーンジー・ポンド）
  • オルダニー島（流通していないオルダニー・ポンドの記念硬貨を発行しており、これは英ポンドとガーンジー・ポンドの両方に裏付けられている。）^{[ 41 ]}
• マン島（マン島ポンド）
• ジャージー（ジャージーポンド）

スコットランド国民党が発表した持続可能な成長委員会報告書に盛り込まれた計画によると、独立したスコットランドは独立後最初の10年間、ポンドを自国通貨として使用することになっている。これは「ポンド化」として知られるようになった。

その他の国々：

• ジンバブエ（米ドル、南アフリカランド、ボツワナ・プラ、日本円、その他いくつかの通貨、およびジンバブエ・ジグと並んで）

• エスワティニ(スワジランドのリランゲニと並んで)
• レソト(レソトロチと並んで)
• ナミビア（ナミビア・ドルと併記）
• ジンバブエ（米ドル、南アフリカランド、ボツワナ・プラ、日本円、その他いくつかの通貨、およびジンバブエ・ジグと並んで）

• アルジェリア・ディナール：サハラ・アラブ民主共和国（事実上の独立国家であり、国連加盟45カ国に承認されているが、大部分はモロッコに占領されている。サハラ難民キャンプで使用されている）
• ボツワナ・プラ：ジンバブエ（その他いくつかの通貨、およびリアルタイムグロス決済（RTGS）ドル建ての米ドル建て債券コインと債券紙幣と共に）
• ブルネイ・ドル：シンガポール（シンガポール・ドルと並べて表示）
• カナダドル：サンピエール島ミクロン島（ユーロと同様）
• 中国人民元：ジンバブエ（他のいくつかの通貨、およびリアルタイムグロス決済（RTGS）ドル建ての建て債券コインと債券紙幣と共に）
• コロンビア・ペソ：ベネズエラ（主に西部諸州で、米ドルと並んで使用される）
• デンマーククローネ：
  • フェロー諸島（独自の硬貨と一部の紙幣も発行している）
  • グリーンランド
• エジプトポンド：パレスチナ（パレスチナ自治区）
• 香港ドル:マカオ(マカオ パタカと同様、1 HK$ = 1.03 パタカで固定)
• 日本円：ジンバブエ（その他いくつかの通貨およびジンバブエ・ジグと共に）
• ヨルダン・ディナール：ヨルダン川西岸地区（新イスラエル・シェケルと併記）
• モーリタニアのウギア：サハラ・アラブ民主共和国（事実上の独立国家であり、国連加盟45カ国に承認されているが、大部分はモロッコに占領されている。サハラ難民キャンプで使用されている）
• モロッコ・ディルハム：サハラ・アラブ民主共和国（事実上の独立国家であり、国連加盟45カ国に承認されているが、大部分はモロッコに。モロッコが支配する領有権主張地域で使用されている。収集業者向けに流通していないサハラ・ペセタを発行している）
• 新イスラエルシェケル： パレスチナ（パレスチナ自治区）
• ロシア・ルーブル：
  • アブハジア（事実上の独立国家だが、国際的にはジョージアの一部として認められている。ロシア・ルーブルにペッグされた非流通の収集用コインと非流通の紙幣（アブハジア・アプサル）を発行している） ^{[ 54 ]}
  • 南オセチア（事実上の独立国家だが、国際的にはジョージアの一部として認められている。ロシア・ルーブルにペッグされた非流通の収集用コイン（南オセチア・ザリン）を発行している） ^{[ 55 ]}
• シンガポールドル：ブルネイ（ブルネイドルと等価で併記）
• スイスフラン：
  • ドイツ（飛び地であるビュージンゲン・アム・ホーホラインではユーロと並んで使用されている）
  • イタリア（カンピオーネ・ディターリア飛び地でユーロと併用）
  • リヒテンシュタイン（非流通の記念硬貨も発行している）
• トルコリラ：北キプロス（事実上の独立国家だが、トルコを除くすべての国連加盟国によってキプロスの一部として承認されている。北キプロスではユーロも流通している）

• サヴァスターノ、ミゲル（1996）。「ラテンアメリカにおけるドル化：最近の証拠といくつかの政策課題」。IMFワーキングペーパー。WP/96/4。SSRN 882905。 
• イェヤティ、エドゥアルド（2003）。ドル化。マサチューセッツ工科大学。