2008年9月の世界金融危機

サブプライム住宅ローン危機は、 2008年9月の第1週に危機的な段階に達し、世界的な信用市場における流動性の大幅な減少^[1]と、投資銀行やその他の機関に対する破綻の脅威が特徴的でした。

連邦住宅金融庁（FHFA）の米国長官ジェームズ・B・ロックハート3世は、2008年9月7日、2つの米国政府支援企業（GSE）、ファニーメイ（連邦住宅抵当公庫）とフレディマック（連邦住宅ローン抵当公社）をFHFAが運営する管理下に置く決定を発表した。^{[2] [3] [4]}ヘンリー・ポールソン米国財務長官は、同じ記者会見で、2つのGSEを管理下に置く決定を全面的に支持し、「管理下に置くことが、GSEに納税者のお金を委ねる唯一の形だ」と助言したと述べた。さらに、「本日の措置の必要性は、GSE構造に根付いた固有の対立と欠陥のあるビジネスモデル、そして進行中の住宅価格調整にあると私は考えている」と述べた。^[2]同日、連邦準備銀行のベン・バーナンキ議長は支持を表明し、「私は、ファニーメイとフレディマックを管理下に置くというFHFAのロックハート理事の決定と、両社の財務健全性を確保するためにポールソン財務長官が講じた措置の両方を強く支持する」と述べた。^[5]

2008年9月15日月曜日の深夜のリーマン・ブラザーズの破綻を皮切りに、金融危機は、米国と欧州の主要銀行の破綻と、米国では2008年緊急経済安定化法の可決、欧州諸国では主要銀行への資本注入により、苦境に陥った金融機関を救済する米国と欧州の政府による取り組みを特徴とする急性期に入った。その後、アイスランドは、同国の3大銀行、そして事実上の金融システムが崩壊したため、ほぼ破産したと主張した。^[6]欧州の多くの金融機関も、自己資本比率を引き上げる必要のある流動性問題に直面した。危機が深刻化するにつれ、世界中の株式市場が下落し、世界の金融規制当局は危機封じ込めに向けた取り組みを調整しようとした。米国政府は、不良担保と不良資産を購入する7,000億ドルの計画を作成した。しかし、米国議会の一部議員が、ウォール街の投資銀行を救済するために納税者のお金を使うという考えを拒否したため、計画は可決されなかった。株式市場が暴落した後、議会は7000億ドルの救済計画を修正し、法案を可決した。しかし、市場心理は悪化し続け、世界金融システムはほぼ崩壊した。市場が極度に悲観的になる中、英国政府は金融システムに資本を注入することを目的とした5000億ポンドの救済計画を開始した。英国政府は問題を抱えた金融機関のほとんどを国有化した。米国政府だけでなく、多くの欧州諸国政府もこれに追随した。10月が終わる頃には株式市場は安定したように見えた。さらに、石油需要の減少による価格下落と世界的景気後退の予測が相まって、2000年代のエネルギー危機は一時的に解決した。^{[7] [8]}ポーランド、ハンガリー、ルーマニア、ウクライナの東欧諸国では、経済危機はスイスフランなどのハードカレンシーによる融資の困難さによって特徴づけられた。これらの国の現地通貨の価値が下がるにつれて、そのような融資の返済は次第に困難になっていった。^[9]

2008年9月から10月にかけて金融パニックが拡大するにつれ、投資家は安全を求めて米国債、金、米ドル（依然として世界の準備通貨として広く認識されている）や円（主にキャリートレードの解消を通じて）などの通貨に投資する「質への逃避」が起こった。この通貨危機は国際貿易を混乱させる恐れがあり、世界のすべての通貨に強い圧力をかけた。国際通貨基金は、通貨が圧迫されているか崩壊寸前の多くの国のニーズに比べて資金が限られていた。^[10]

金^[11] や土地^{[12] [13]} （「紙の資産」とは対照的に）のような、有形で持続可能とみなされる資産へのさらなるシフトが予想された。しかし、2009年初頭に事態が進むにつれて、主な避難先として選ばれたのは米国債だった。米国への資金流入は、他の国々からの資金流出につながり、現地の救援活動のための資金調達能力を制限した。^{[14] [15]}

9月14日日曜日、連邦準備銀行がリーマン・ブラザーズへの金融支援ファシリティの創設への参加を断ったため、リーマン・ブラザーズが破産を申請すると発表された。リーマン・ブラザーズの破産の重要性については議論があり、その後の展開においてそれが極めて重要な役割を果たしたと考える人もいる。関与したベン・バーナンキとヘンリー・ポールソンは、リーマンの不良資産の量が救済を不可能にしたとして、この見解に異議を唱えている。^{[16] [17]}ニューヨーク市破産裁判所に提出された声明によると、破産直後、JPモルガン・チェースはリーマン・ブラザーズのブローカーディーラー部門に「リーマンの顧客とその決済当事者との証券取引を決済する」ために1380億ドルを提供した。^[18]

同日、メリルリンチのバンク・オブ・アメリカへの売却が発表された。^[19]週の初めは世界の株式市場が極度に不安定となり、9月15日（月）と9月17日（水）には市場価値が急落した。9月16日、クレジット・デフォルト・スワップ市場の主要参加者である大手保険会社アメリカン・インターナショナル・グループ（AIG）は、信用格付けの引き下げを受けて流動性危機に陥った。連邦準備制度理事会は、AIGの要請を受け、AIGが破産から救済してくれる貸し手を見つけられないことを示した後、79.9%の株式権益と、以前に発行された普通株と優先株の配当停止権と引き換えに、最大850億ドルの信用枠を設定した。^[20]

9月16日、大手マネーマーケットファンドであるリザーブプライマリーファンドは、リーマンの債券へのエクスポージャーを理由に株価を1ドル以下に引き下げた。これにより、金融危機が深刻化するにつれて投資家から資金の返還要求が生じた。^[21] 9月18日の朝までに、機関投資家からのマネーマーケット売り注文は、総時価総額4兆ドルのうち0.5兆ドルに達したが、連邦準備制度理事会による1050億ドルの流動性注入により、即時の崩壊は回避された。^{[22] [23]} 9月19日、米国財務省はマネーマーケットファンドに一時的な保険（連邦預金保険公社の銀行口座保険に類似）を提供した。^[24]週末にかけて、英国では金融サービス機構、米国では証券取引委員会によって金融株の空売りが停止された。 ^[25]他の国の当局も同様の措置を講じた。^[26]財務省と証券取引委員会の取り組みに関する報道により、市場の信頼はいくらか回復した。 ^{[27] [28]}

2008年9月19日、サブプライム住宅ローン危機によって引き起こされた困難を緩和することを目的とした計画が、ヘンリー・ポールソン財務長官によって提案された。彼は不良資産救済プログラム（TARP）を提案し、後に緊急経済安定化法に組み込まれ、米国政府が金融機関から非公式に不良資産と呼ばれる流動性のない資産を購入することを認めることになった。 ^{[29] [30]}証券の価値を判断することは極めて困難である。^[31]

財務長官、連邦準備制度理事会議長、米国証券取引委員会委員長、議会指導者、米国大統領の間で協議が行われ、流動性の低い住宅ローン担保証券によって生じた問題に対する包括的な解決策を進める計画が前進した。このとき大統領は後にこう語っている。「… 我々が直面している状況は大恐慌よりも悪いかもしれないと、私の主任経済顧問から聞かされた。」^{[32] [33] [34]}

週末、財務長官とブッシュ大統領は、連邦政府が最大7000億ドルの流動性の低い住宅ローン担保証券を購入するという提案を発表した。これは、住宅ローンの二次市場の流動性を高め、証券を保有する金融機関が被る潜在的な損失を減らすことを意図している。この計画案は株式市場の投資家に好意的に受け止められた。救済措置の詳細は、議会で審議される予定だった。^{[35] [36] [37] [38]}

9月21日日曜日、残りの2つの米国投資銀行、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーは、連邦準備制度の承認を得て、銀行持株会社に転換した。銀行持株会社になると、規制は厳しくなるが、資本へのアクセスは容易になる。^[39] 9月21日、ヘンリー・ポールソン財務長官は、外国銀行を除外するはずだった当初の提案が、米国に拠点を置く外国金融機関を含むように拡大されたと発表した。米国政権は、他の国々にも同様の救済計画を策定するよう圧力をかけていた。^[40]

9 月 22 日の週の月曜日と火曜日には、米国財務長官と連邦準備制度理事会の議長が議会の委員会に出席し、水曜日には米国大統領がゴールデンタイムにテレビで演説を行った。舞台裏では、当初の 3 ページから 42 ページにまで増えた提案を精緻化する交渉が行われ、監督体制と幹部の給与制限の両方が盛り込まれ、その他の条項も検討中であると報じられた。

9月25日、議会指導者らはパッケージの基本部分で合意に達したと報告した。^[41]しかし、一般大衆からは提案に対する反対の声が上がった。^[42]木曜日の午後、議会指導者らと大統領候補のジョン・マケイン、バラク・オバマが出席したホワイトハウスの会議で、議会の合意は得られず、共和党議員と上院銀行委員会筆頭理事のリチャード・C・シェルビーが提案に強く反対していることが明らかになった。^[43]保守派の下院共和党議員らが提案した代替案は、住宅ローン保有者への手数料で賄われる住宅ローン保険制度の創設だった。週が明けても交渉は続き、計画は102ページにまで膨れ上がり、住宅ローン保険がオプションとして含まれていた。^{[44] [45] [46]}木曜日の夕方、全米最大の貯蓄貸付組合であるワシントン・ミューチュアルが連邦預金保険公社に差し押さえられ、その資産の大半がJPモルガン・チェースに移管された。^[47] 米国最大の銀行の一つであるワコビアは、シティグループや他の金融機関と交渉中であると報じられた。^[48]

日曜日の早朝、米国財務長官と議会指導者らは、すべての主要事項について合意に達したと発表した。住宅ローン保険制度創設の選択肢を残して総額7000億ドルが残った。^[49]

9月28日日曜日、英国の住宅ローン貸付会社ブラッドフォード・アンド・ビングリーの救済計画が策定されたと報じられた。^{[50]スペイン最大の銀行} グループサンタンデールがオフィスと貯蓄口座を引き継ぎ、住宅ローンおよび融資事業は国有化される予定だった。^[51]

ベネルクスの巨大銀行・金融会社フォルティスは、2008年9月28日に部分的に国有化され、ベルギー、オランダ、ルクセンブルクが合計112億ユーロ（163億米ドル）を同銀行に投資した。ベルギーはフォルティスのベルギー部門の49％を購入し、オランダもオランダ部門の49％を購入する。ルクセンブルクは、フォルティスのルクセンブルク部門の49％の株式に転換可能なローンに同意した。^[52]

9月29日月曜日の朝、米国第4位の銀行であるワコビアがシティグループに買収されると報じられた。^{[53] [54]}

ドイツの財務大臣は月曜日、ミュンヘンに拠点を置き、複数の不動産金融銀行で構成される持ち株会社 、ヒポ・リアル・エステートの救済を発表したが、取引は10月4日土曜日に破談となった。

同日、アイスランド政府はアイスランド第3位の銀行であるグリトニルを国有化した。^{[55] [56]}

月曜日、短期信用のために市場に資金が流入したにもかかわらず、欧州と米国の株価は劇的に下落した。^{[57] [58]}米国ではダウ平均株価が777.68ポイント（6.98%）下落し、^[59]史上最大の1日あたりの下落となった（ただし、下落率としては17番目に大きい）。^[要出典]

米国の救済計画は、現在2008年緊急経済安定化法と名付けられ、110ページにまで拡大され、9月29日月曜日に下院でHR3997として、また週の後半に上院で審議される予定だった。^{[60] [61]}下院で40分間投票が行われ、賛成205票、反対228票で計画は否決された。^{[62] [63]}一方、米連邦準備制度理事会は、米国の株式市場が急落し、ダウ平均株価が数分間で300ポイント下落して777.68（6.98%）下落、ナスダックが199.61（9.14%）下落して2,000ポイントの水準を下回り、S&P500は106.62（8.79%）下落する中、世界のドルの流動性を高めるために世界金融システムに6,300億ドルを注入すると発表した。^{[64] [65]}ダウ平均株価は、その日の終わりまでに、指数史上最大の下落を記録した。^[66] S&P500銀行指数は、バンク・オブ・ニューヨーク・メロン、ステート・ストリート、ノーザン・トラストなど、一般的に健全と見なされている米国の銀行の株価が下落し、9月29日に14 %下落した。^{[67] [68]}

9月30日火曜日、株価は反発したが、信用市場は引き続き逼迫しており、ロンドン銀行間取引金利（翌日物ドルLIBOR）は4.7%上昇して6.88%となった。 [ ^{69]フランス、ベルギー、ルクセンブルクの各政府は、フランス・ベルギー銀行}デクシアに90億ドルの融資を提供した。^[70]

9月29日月曜日にアイルランドの銀行が圧力を受けた後、アイルランド政府は、アライド・アイリッシュ・バンクス、バンク・オブ・アイルランド、アングロ・アイリッシュ・バンク、アイリッシュ・ライフ・アンド・パーマネント、アイリッシュ・ネイションワイド、 EBSビルディング・ソサエティの6つのアイルランド銀行の「すべての預金（小売、商業、機関、銀行間） 、カバードボンド、シニア債、期限付き劣後債（下位層II）を保護するための2年間の保証契約」を締結した。関連する潜在的な負債は約4,000億ドルである。^[71]

2008 年 9 月、主要なリスク指標が極めて不安定になり、これが米国政府が2008 年緊急経済安定化法を可決する要因となった。TEDスプレッドは、銀行間貸付の信用リスクを測る指標である。これは、1) リスクのない 3 か月物米国財務省短期証券の金利と、2) 銀行が通常互いに貸し借りする金利を表す 3 か月物ロンドン銀行間取引金利 ( LIBOR ) の差である。スプレッドが高いほど、銀行は互いをリスクの高い相手方と認識している。財務省短期証券が「リスクなし」と見なされるのは、米国政府の完全な信頼と信用が背景にあるためである。理論的には、政府は満期時に元本が全額返済されるように紙幣を印刷するだけでよい。TED スプレッドは、2008 年 9 月下旬に記録的な水準に達した。この図は、財務省短期証券の利回りの変動が LIBOR の変動よりも大きな要因であったことを示している。 3ヶ月物国債の利回りがゼロに非常に近いということは、人々が3ヶ月間お金（元本）を安全に保つためなら利子を諦める用意があるということであり、非常に高いリスク回避レベルであり、貸出条件が厳しいことを示している。この変化を促したのは、投資家がマネーマーケットファンド（一般的にほぼリスクフリーと考えられているが、国債よりもわずかに高い利回りを支払う）や他の投資タイプから国債に資金をシフトしたことである。^{[72]これらの問題は、2008年10月2日にジョージ・W・ブッシュ米大統領によって署名され、法律として成立した2008年緊急経済安定化法の制定につながった2008年9月の}サブプライム住宅ローン危機の側面と一致している。

さらに、LIBORの上昇は、変動金利の金融商品のコストが上昇することを意味します。たとえば、自動車ローンやクレジットカードの金利はLIBORに連動していることが多く、150兆ドルものローンやデリバティブがLIBORに連動していると推定されています。^[73]さらに、1か月LIBORと3か月LIBORのベーシススワップは、9月初旬の30ベーシスポイントから100ベーシスポイントを超える高値に上昇しました。1か月LIBORに負債を抱えながらも3か月LIBORから資金調達している金融機関は、資金調達コストの増加に直面しました。全体として、金利の上昇は消費にさらなる下押し圧力をかけ、景気後退のリスクを高めます。

• 2008年10月の世界金融危機
• 2008年11月の世界金融危機
• 2008年12月の世界金融危機
• 2009年の世界金融危機
• サブプライム危機の影響タイムライン
• サブプライム危機以前の米国住宅バブルのタイムライン

• スチュワート、ジェームズ B.、「8日間：アメリカの金融システムを救うための戦い」、ニューヨーカー誌、2009年9月21日。