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The initial economic collapse which resulted in the Great Depression can be divided into two parts: 1929 to mid-1931, and then mid-1931 to 1933. The initial decline lasted from mid-1929 to mid-1931. During this time, most people believed that the decline was merely a bad recession, worse than the recessions that occurred in 1923 and 1927, but not as bad as the Depression of 1920–1921. Economic forecasters throughout 1930 optimistically predicted an economic rebound come 1931, and felt vindicated by a stock market rally in the spring of 1930.[1]
The stock market crash in the first few weeks had a limited direct effect on the broader economy, as only 16% of the U.S. population was invested in the market in any form. But thousands of investors and banks lost money when 10% of invested wealth was lost almost overnight, with prospect of further losses. The crash created uncertainty in people's minds about the future of the economy. This distrust in future income reduced consumption expenditure. As demand for commodities decreased, so did their prices.[2] However, many banks that had engaged in risky investments in the stock market, and/or had lent money to individuals engaged in trading, suffered balance sheet losses that reduced their capital ratios. Mounting losses from further stock market declines and a worsening macro-economy would further strain the banking system. Over $34 million in wealth would be lost from the collapses in leverage investment products in 1929 offered by Goldman Sachs alone.
An increasing number of bank failures in late-1930 interrupted the process of credit creation and reduced the money supply, harming consumption. After a second round of banking panics in mid-1931, there was a major change in people's expectations about the future of the economy.[2] This fear of reduced future income coupled with the Federal Reserve's deflationary monetary policy resulted in a deflationary spiral that cratered consumer spending, business investment, and industrial production. This further depressed the economy until Roosevelt stepped into office in 1933 and ended the gold standard, thereby ending the deflationary policy.[3]
大恐慌を真に理解するには、米国の金融システムに関する知識だけでなく、金本位制が参加国に及ぼした影響についても理解する必要がある。金本位制は、関係国を互いの政策に依存させた。固定為替レートのため、金の需要に影響を与える唯一の方法は金利であった。例えば、ある国の金利が高ければ、投資家は通貨を金に交換する理由がなくなり、金準備高は安定する。しかし、別の国の金利が低ければ、その国の投資家は金利の高い海外に資金を移すことを選択するだろう。これを防ぐために、金本位制同盟内の各国は、他の加盟国に合わせて金利を引き上げる以外に選択肢がなかった。[ 3 ]これほど多くの国々の間でデフレ政策が相互に連動した結果、史上最大の経済不況が長期化した。[ 4 ]
本稿では、経済的な節目に焦点を当てつつ、世界的な文脈において、大恐慌が各国や各階級に与えた政治的・社会的な影響についても若干触れる。
1月～6月：狂騒の20年代は衰えることなく続いた。536の製造・貿易会社の純利益合計は、1928年の同時期と比べて36.6%増加し、鉄鋼生産がその増加を牽引した。小売売上高、建設着工件数、鉄道収入は次々と記録を更新した。上場株式は記録的な上昇を続けた。1928年の小麦の膨大な余剰が小麦価格を下落させ、農業市場と農家の収入を圧迫した。失業率は堅調な4%前後で推移した。米国の名目GDPは1050億ドル（この水準に再び達するのは1941年までなかった）。
3月25日：連邦準備制度理事会が過剰な投機を警告したことを受け、株式市場で小規模な暴落が発生した。しかし、2日後、ナショナル・シティ銀行が株式市場に2500万ドルの融資を行ったことで、この小規模な暴落は回避された。
夏： 米国および世界中で消費支出と工業生産が停滞し始める。連邦準備制度理事会は、投機的な行動に対抗するため、1928年半ばの4%から1929年半ばまでに6%に金利を引き上げる計画を継続する。 [ 5 ]世界最大の債権国である米国の金利上昇は、他国への融資を減少させ、ドイツ、ブラジル、アルゼンチンなどの債務国が1928年と1929年に景気後退に陥る一因となった。[ 6 ]
6月15日：1929年農業マーケティング法が成立し、経営難に陥っている農家に対し、約1億ドルの緊急融資が提供された。
5月～9月：株式市場はほぼ途切れることなく上昇を続け、この期間に20％上昇した。
8月：株式市場暴落の2ヶ月前、小規模な景気後退が始まる。鉄鋼生産、自動車販売、住宅販売は著しく減少し、建設業は停滞、そして安易な信用供与により消費者債務は危険な水準に達していた。株式担保融資の残高は85億ドルを超え、当時の米国における流通通貨総額を上回っていた。
9月3日：ダウ・ジョーンズ工業株平均が381.17ドルで最高値を記録。株式市場はこの最高値を1954年11月23日まで再び達成することはなかった。
9月20日：ハトリー・グループが詐欺と偽造の容疑で破綻したことを受け、ロンドン証券取引所が暴落。2400万ポンド相当の資産が消失した。この破綻は、海外投資の安全性に対するアメリカ人投資家の信頼を揺るがした。
10月24日：1929年のウォール街大暴落が始まる。取引開始のベルが鳴ると、株価は11％以上下落した。
10月25日～27日：市場は一時的に回復。
10月29日：「暗黒の火曜日」。ニューヨーク証券取引所が暴落し、ダウ平均株価は12％以上下落して取引を終えた。
10月30日： 1日回復
11月1日：連邦準備制度理事会（FRB）は、公定歩合を6％から引き下げ始める。
11月13日：株式市場は198.60で底を打ち、その後1930年4月まで下落が続く。一方、商品価格は引き続き急激に下落する。
年：景気後退が深刻化。米国のGDPは8.5%縮小し、名目GDPは920億ドルに落ち込む。物価はわずかに下落するが、賃金は比較的安定している。米国の年間インフレ率は-6.4%。失業率は9%に達する。1,350の銀行が破綻する。
4月17日：ダウ平均株価は294.07の終値ピーク（弱気相場における一時的な上昇）に達したが、その後長期にわたる停滞を経て、1931年4月に急落が始まった。このピークは1929年初頭の水準と一致するものの、1929年9月のピークより30%低い水準である。
5月：自動車販売台数が1928年の水準を下回る。
6月17日：スムート・ホーレー関税法が可決され、弱体化していた世界経済にさらなる圧力がかかった。主な原因は農産物貿易の崩壊であり、農家に多額の融資を行っていた銀行に大きな負担がかかった。製造品貿易のさらなる減少は人員削減と企業利益の減少につながり、経済を弱体化させた。経済学者の間では、スムート・ホーレー法が大恐慌を引き起こしたわけではないが、事態を悪化させ、1933年以降の景気回復の取り組みを阻害したというのが一般的な見解である。輸出額は1929年の52億ドルから1933年にはわずか17億ドルにまで減少した。
9月～12月：米国で最初の大規模な銀行破綻が発生。約5億5000万ドルの預金が失われた。12月だけで300以上の銀行が破綻した。
9月14日： 1930年ドイツ連邦議会選挙が実施され、ナチス党と共産党が大きく躍進し、国会で第2党となった。一方、当時の民主主義を支持するワイマール連立政権を構成する政党は壊滅的な敗北を喫した。
11月：米国南部で銀行、保険、証券仲介サービスを提供する大手複合企業であるコールドウェル・アンド・カンパニーが破綻し、テネシー州とケンタッキー州の小規模銀行で連鎖的な取り付け騒ぎを引き起こした。この破綻は全国的なニュースとなり、銀行システムに対する不安の伝染を助長した。
12月：連邦準備制度理事会（FRB）のフェデラルファンド金利が2％に達し、当時の過去最低水準を記録した。
12月：バンク・オブ・ユナイテッド・ステーツ（ニューヨーク市の民間銀行）が破綻。同行は1億6000万ドル以上の預金を有し、当時米国で4番目に大きな銀行であった。同行の破綻は、米国における銀行破綻が臨界点に達した瞬間として広く認識されており、全国的な銀行システムへの取り付け騒ぎを引き起こし、1931年から1933年にかけてのデフレ・スパイラルの大きな要因となった。[ 7 ]
年： 2,294の銀行が破綻し、預金総額は約17億ドルに上った。28,285の企業が倒産し、1日あたり133社が倒産した。失業率は16%に上昇。米国の名目GDPは770億ドルに落ち込み、成長率はマイナス8.5%となった。年間インフレ率はマイナス9.3%だった。
5月11日：オーストリアの主要銀行であり、様々な産業に大きな利害関係を持つクレディタンシュタルト銀行が、他の3つの破綻した銀行の負債を引き受けざるを得なくなった結果、破産し、中央ヨーロッパ全域で銀行破綻の連鎖を引き起こした。クレディタンシュタルト銀行はオーストリアのGDPの16％を占めており、流動性を保証する他の機関を見つけることができなかった。1億4000万オーストリア・シリングが失われた。クレディタンシュタルト銀行の破綻により、フランス銀行、ベルギー国立銀行、オランダ銀行、スイス国立銀行は金準備のために米ドルへの取り付け騒ぎを開始し、連邦準備制度理事会は金本位制を維持するために金利を1.5％から3.5％に引き上げざるを得なくなり、これが大恐慌の深刻化と1931年夏の米国における第二次銀行破綻の一因となった。[ 8 ]
5月：連邦準備制度理事会（FRB）のフェデラルファンド金利が1.5％で底を打つ。
5月～6月：米国で2度目の大規模な銀行破綻が発生し、経済状況が悪化したことで、人々の経済に対する期待は恒久的に変化した。この破綻は、不動産ローンのデフォルトに苦しんだシカゴの銀行を中心に発生した。1929年にシカゴ地域にあった193の州認可銀行のうち、1933年末まで存続したのはわずか35行だった。[ 9 ]シカゴ地域の銀行は1923年から1929年にかけて不動産融資に大きく関与しており、不動産バブル崩壊の影響をより大きく受けた銀行は破綻する可能性が非常に高かった。年初に始まったデフレ・スパイラルは急速かつ深刻化し、
6月～7月：ドイツ銀行危機。投資家が短期預金を引き揚げたため、ライヒスバンクは3週間足らずで8億4000万マルクの損失を被る。ドイツ第2位の銀行であるダナトバンクは7月13日に破綻。2日間の銀行休業が宣言される。産業界は壊滅的な崩壊に見舞われる。 6月20日、フーバー・モラトリアムが発令され、ドイツからの賠償金支払いが停止され、国の安定化を図る。ニューヨーク市の民間銀行とイングランド銀行はドイツへの緊急融資を開始するが、銀行危機はハンガリーとルーマニアにも波及し、経済の崩壊は1932年7月と1933年3月のドイツ連邦議会選挙におけるアドルフ・ヒトラーの台頭への道を開く。この伝染は英国にもますます圧力をかける。
8月– 財政赤字の拡大と均衡予算への要求の高まりを受け、ラムゼイ・マクドナルド率いる労働党政権は2400万ポンドの増税と9600万ポンドの歳出削減を実施した。中でも最も物議を醸したのは、失業手当の20％削減（6400万ポンド）であった。当時の英国の公的債務はGDPの180％に達しており、その大部分は第一次世界大戦の戦費によるものだった。国民の怒りは、 1931年10月の選挙で労働党が事実上壊滅する結果につながった。
9月21日：英国は金本位制を離脱し、ポンドは25%下落した。破滅的な事態になるとの警告にもかかわらず、この離脱は輸出の競争力が高まったため、英国経済にとって有益であることが証明された。さらに、イングランド銀行は自由に通貨発行を行えるようになり、金利を6.00%から2.00%に引き下げた。ノルウェーとスウェーデンは27日に、デンマークは29日に、フィンランドは10月12日にこれに続いた。これら4カ国は後に1933年に自国通貨を英国ポンドにペッグすることでスターリング圏に加わった。北欧諸国は英国と同様にインフレ的な金融政策に切り替えることができ、1931年以降、金本位制に固執していた他の国々よりもはるかに早く経済成長が回復し、失業率が低下した。[ 10 ]
10月27日： 1931年イギリス総選挙が行われ、労働党は壊滅し、保守党が地滑り的な勝利を収めた。
9月～10月：クレディ・アンシュタルト破綻以来ヨーロッパを席巻していたパニックによる損失を補填するため、欧州の中央銀行は米国で相当額のドル資産（主に連邦準備券）を金に交換した。これに対し、連邦準備制度理事会はドルの安定化を図るためフェデラルファンド金利を1.50%から3.50%に引き上げたが、銀行の負担がさらに増大したため、大恐慌は悪化するばかりだった。ニューヨーク連邦準備銀行は欧州の中央銀行に1億5000万ドル相当の金（約240トン）を貸し付けていたが、欧州諸国が急速に金本位制を放棄するにつれ、その妥当性が問われるようになった。デフレが深刻化するにつれ、実質金利は拡大し、資金を保有する者を優遇したため、デフレのスパイラルに拍車をかけた。
年：失業率は23%に上昇、GDP成長率は-13%、年間インフレ率は-11%、1,700の銀行が破綻。米国の名目GDPは600億ドルに減少。米国では1,300万人以上、英国では350万人が失業。
1月22日–復興金融公社（ RFC）が設立され、連邦準備制度に加盟していないものの、長期的には健全な経営状態にある経営難の金融機関に対し、20億ドルの融資を行うことになった。1941年までに、RFCは銀行、鉄道会社、住宅ローン会社、そして州政府や地方自治体に対し、約95億ドルを融資することになる。
4月～6月：連邦準備制度理事会（FRB）は公開市場取引を実施し、マネーサプライを10億ドル増加させる。
1932年夏：米国ではスムート・ホーレー法、英国では帝国特恵関税制度など、外国貿易制限の大部分が発効する。英国で可決された1932年輸入関税法は、当初ほとんどの輸入品に10％の関税を課したが、この税率は可決後まもなく15％から33％の範囲に引き上げられた。
6月6日– 1932年歳入法が成立し、個人所得税、法人所得税、および各種商品に対する売上税が引き上げられた。
7月：米国政府が公開市場操作を停止。
7月8日：ダウ・ジョーンズ工業株平均は41.22で底を打ち、20世紀における最低水準を記録した。これは1929年9月のピークから89％の下落を意味する。
7月31日：1932年7月のドイツ連邦議会選挙が実施され、アドルフ・ヒトラー率いるナチ党が国会で最大政党となる（ただし過半数には達しない）。共産党とナチ党の勢力が合わさったことで、ドイツに初めて反民主主義的な多数派が誕生した。
11月6日：1932年11月のドイツ連邦議会選挙が実施される。これは1990年までドイツ全土で行われた最後の自由で公正な選挙となった。ナチ党にとっては小さな挫折だったが、1933年3月の次期選挙に向けて、大規模な暴力と脅迫のキャンペーンが始まった。それでも、共産党とナチ党による反民主主義的な多数派は辛うじて維持された。ヒトラーは後にパウル・フォン・ヒンデンブルク大統領によってドイツ首相に任命され、国会議事堂放火事件を口実にドイツに非常事態を宣言し、自らの権限を拡大した。
11月8日：1932年アメリカ合衆国選挙：フランクリン・D・ルーズベルトが地滑り的勝利で第32代アメリカ合衆国大統領に選出され、民主党が議会の両院で圧倒的多数を獲得。
年：インフレ率が年率1％でプラスに転じる。四半期ごとのGDP成長率は夏までにプラスに転じるが、年間成長率はマイナス1.3％となる。失業率は25％でピークに達する。ホームレス人口は200万人に達する。工業生産は1929年の半分にまで減少する。米国の名目GDPは570億ドルで底を打つ（1929年の1050億ドルから減少）。
2月14日：ミシガン州は、デトロイト最大の2つの銀行であるファースト・ナショナル・バンク・オブ・デトロイトとガーディアン・ナショナル・バンク・オブ・コマースの破綻を食い止めようと、米国で初めて無期限の銀行休業を宣言した。フォード・モーター・カンパニーが両銀行の預金をすべて引き出すという要求を実行に移せば、ファースト・ナショナルとガーディアン・ナショナルは破綻の危機に瀕していた。フォードは1932年の7500万ドルの損失を補填するために現金が必要だった。当時、デトロイトの製造能力の80%以上が休止状態にあり、40万人以上が失業していた。ミシガン州の銀行休業は全国に恐怖を伝染させ、3月6日までにさらに37州が無期限の銀行休業を宣言することになる。[ 11 ]
3月4日：フランクリン・D・ルーズベルトが大統領に就任。
3月5日– 1933年3月のドイツ連邦議会選挙が実施された。ナチ党はドイツ国家人民党（DNVP）との連立政権下で辛うじて過半数の議席を獲得した。第二次世界大戦前の最後の自由選挙となったこの選挙は、ナチ党の準軍事組織が国家の支援を受けて、反対するすべての政党に対して暴力、検閲、脅迫、嫌がらせといったキャンペーンを展開したため、公正な選挙とはみなされていない。投票当日には投票監視が行われた。
3月6日–大統領令2009号により、ニューヨーク市の主要銀行に対する新たなストレスに対応して、すべての銀行業務が1週間停止された。このストレスは、銀行破綻の新たな波と大恐慌のさらなる深刻化を脅かしていた。[ 12 ]この時点で、38州が銀行休業日を宣言していた。
3月9日-緊急銀行法が制定され、銀行システムの再編が可能になった。36億ドルの預金を抱え、修復不可能なほど破綻状態にあるとみなされた4,000以上の銀行が永久に閉鎖されたが、3月15日までに、国内の銀行業務の約90%を担う銀行が営業を再開した。3月末までに、11億ドルを超える貯め込まれた現金が銀行システムに預けられた。[ 13 ]これらの新たな預金は、資金不足に陥っていた銀行を救い、長年の信用収縮の後、資金創造プロセスを再開するのに役立った。
3月20日– 物議を醸した1933年経済法が成立し、政府の給与、年金、退役軍人給付金が2億4300万ドル削減された。経済危機にもかかわらず、アメリカの経済学者、政策立案者、一般市民の大多数は、連邦政府が財政均衡を図り、赤字支出を避ける必要があると信じていた。これは、債券市場にさらなる負担をかけ、政府の借入コスト、銀行、企業、外国人投資家に悪影響を与えることを避けるためである。1929年から1933年にかけて、米国政府の負債総額は169億ドルから230億ドル以上に増加した。この「経済」法は、政府支出を削減し、政府債務と赤字に対する懸念を和らげることを目的としていた。
3月31日–公共事業救済プログラムである市民保全部隊（CCC）が創設される。この部隊は1942年まで存続し、ニューディール政策の象徴的な存在となっている。
4月5日–フランクリン・D・ルーズベルト大統領による大統領令6102号が発令され、金貨、金地金、および金券の買い占めが禁止された。この命令は1933年5月1日から施行された。
5月12日–農産物価格の上昇を目指し、余剰生産量を削減することを目的とした農業調整法が制定される。
5月27日– 1933年証券法が制定され、金融証券の売買すべてに登録義務が課せられ、関係企業の重要な財務情報の開示も義務付けられた。翌年には米国証券取引委員会（SEC）が設立され、インサイダー取引の取り締まりや取引リスクの軽減に貢献した。
6月16日- 1933年銀行法が制定され、連邦預金保険公社（FDIC）が設立され、連邦公開市場委員会が創設され、グラス・スティーガル法によって商業銀行業務と投資銀行業務が分離されました。
7月– 連邦準備制度理事会の鉱工業生産指数は85.5に回復し、1933年3月に記録された54.3から57%増加した。
11月8日–市民公共事業局（Civil Works Administration）が設立される。同局は1934年3月31日の解散まで、400万人以上を雇用し、4億ドル以上の資金を公共事業プログラムに配分した。その後、より恒久的な公共事業促進局（Works Progress Administration）に取って代わられることになる。
12月5日–禁酒法が連邦レベルで廃止される。18州は州レベルでの禁酒を継続。禁酒法の廃止は組織犯罪に打撃を与え、アルコール飲料製造における合法的な雇用を可能にし、州の税収を増加させた。
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