1907年恐慌

1907年恐慌は、1907年銀行家恐慌またはニッカボッカー危機とも呼ばれ、^[1] 10月中旬から3週間にわたって米国で発生した金融危機であり、ニューヨーク証券取引所の株価が前年の最高値から突然50%近く下落した。この恐慌は経済不況の時期に発生し、銀行や信託会社で多数の取り付け騒ぎが起きた。1907年の恐慌は最終的に国中に広がり、多くの州立銀行や地方銀行、企業が破産した。取り付け騒ぎの主な原因には、ニューヨーク市の多くの銀行による市場流動性の引き揚げや、バケットショップでの規制されていないサイドベットによって悪化した預金者の信頼喪失などがあった。^[2]

この恐慌は、1907年10月にユナイテッド・カッパー・カンパニーの株式市場買い占めが失敗したことがきっかけとなった。買い占めが失敗すると、この買い占め計画に融資していた銀行は取り付け騒ぎに見舞われ、それが関連銀行や信託銀行に広がり、1週間後にはニューヨーク市で3番目に大きな信託銀行であるニッカボッカー・トラスト・カンパニーが破綻した。ニッカボッカーの破綻は、ニューヨーク市の地方銀行が準備金を引き揚げたため、市内の信託銀行全体に恐怖をもたらした。その後、膨大な数の人々が地方銀行から預金を引き揚げたため、恐慌は国中に広がり、米国株式市場の歴史上8番目に大きな下落を引き起こした。^[3]

もし金融家JPモルガン^[4]が介入していなかったら、パニックはさらに深刻になっていたかもしれない。彼は銀行システムを強化するために多額の私財を差し出し、ニューヨークの他の銀行家にもそうするよう説得した。これは、国の通貨供給を管理しながらも市場に十分な流動性を注入することができなかった米国独立財務省システムの限界を浮き彫りにした。11月までに金融危機はほぼ終息したが、大手証券会社がテネシー石炭鉄鋼鉄道会社（TC&I）の株を担保にして多額の借り入れをしたことにより、さらなる危機が引き起こされた。TC&Iの株価の暴落は、モルガンのUSスチール社による緊急買収によって回避されたが、これはトラストを潰したセオドア・ルーズベルト大統領によって承認された動きであった。翌年、共和党の有力者ネルソン・W・アルドリッチ上院議員が危機を調査し将来の解決策を提案する委員会を設立し、委員長を務め、連邦準備制度の創設につながった。^{[5] [6]}

1836年にアンドリュー・ジャクソン大統領が第二合衆国銀行の認可を失効させたとき、米国にはいかなる中央銀行も存在せず、ニューヨーク市の貨幣供給量は国の年間農業サイクルに応じて変動していた。毎年秋になると収穫物が買われ、資金が市外に流出し、資金を呼び戻すために金利が引き上げられた。外国人投資家は高金利を利用するため資金をニューヨークに送った。^{[7] 1906年1月の}ダウ工業株30種平均の最高値103から、市場は緩やかな調整を始め、それは年間を通じて続いた。1906年4月にサンフランシスコを壊滅させた地震は市場不安定化の一因となり、復興を支援するためにニューヨークからサンフランシスコへさらに多額の資金が流入することになった。^{[8] [9]} 1906年後半、イングランド銀行が金利を引き上げ、英国の保険会社が米国の保険契約者に多額の支払いを行ったことへの対応もあってマネーサプライにさらなる圧力がかかり、予想以上に多くの資金がロンドンに残った。^[10]株価は1月のピークから1906年7月までに18％下落した。9月下旬までに株価は損失の約半分を回復した。

ヘップバーン法は、州際通商委員会（ICC）に鉄道運賃の最高額を設定する権限を与え、1906年7月に法律となった。 ^[11]これにより鉄道証券の価値が下落した。^[12] 1906年9月から1907年3月にかけて、株式市場は下落し、時価総額は7.7％減少した。^[13] 3月9日から26日にかけて、株価はさらに9.8％下落した。^[14]（この3月の暴落は、「金持ちのパニック」と呼ばれることもある。）^[15]夏の間、経済は不安定なままだった。いくつかのショックがシステムを襲った。担保として最もよく使われる株の1つであるユニオン・パシフィックの株価は50ポイント下落し、同年6月にはニューヨーク市債の発行が失敗に終わり、7月には銅市場が暴落し、8月にはスタンダード・オイル・カンパニーが独占禁止法違反で2,900万ドルの罰金を科された。^[15] 1907年の最初の9か月間で株価は24.4%下落した。^[16]

7月27日、コマーシャル・アンド・ファイナンシャル・クロニクル紙は「市場は不安定なまま…新たな活力の兆しが見られるや否や、パリへの金の新たな流出の兆候が株価を震撼させ、値上がりと希望は消え去る」と報じた。^{[17] 1907年には米国以外でも}取り付け騒ぎが数回発生。エジプトでは4月と5月、日本では5月と6月、ドイツとチリでは10月初旬に発生。^[11]秋は常に銀行システムにとって脆弱な時期であり、株式市場の混乱と相まって、小さなショックでも深刻な影響を及ぼす可能性がある。^[10]

1907年恐慌は、F・オーガスタス・ハインツのユナイテッド・カッパー・カンパニーにおける市場独占を狙った株価操作計画から始まった。ハインツはモンタナ州ビュートで銅王として財を成した。1906年にニューヨークに移り、悪名高いウォール街の銀行家チャールズ・W・モースと親しい関係を築いた。モースはかつてニューヨークの氷市場の独占に成功しており、ハインツとともに多くの銀行を掌握した。2人は少なくとも6つの国立銀行、10の州立銀行、5つの信託会社、4つの保険会社の取締役を務めた。^[19]

オーガスタスの弟オットーは、ユナイテッド・カッパーを追い詰める計画を​​考案した。彼は、ハインツ家がすでに同社の過半数を支配していると信じていた。また、ハインツ家の株式の相当数が、株価が下落すると予想した投機家によって借り入れられ、空売りされていると考えていた。投機家は借りた株式を安く買い戻して差額を懐に入れることができる。オットーは、ハインツ家が残りの株式をできるだけ多く積極的に購入し、空売り業者に借りた株式の代金を支払わせるショート・スクイーズを提案した。積極的な購入によって株価は上昇し、空売り業者は他で株式を見つけることができないため、ハインツ家に頼るしかなく、ハインツ家が価格を決めることになる。^[20]

この計画の資金調達のため、オットー、オーガスタス、チャールズ・モースは、市内で3番目に大きい信託会社であるニッカボッカー・トラスト・カンパニーの社長チャールズ・T・バーニーと会談した。バーニーは、以前のモースの計画に資金を提供していた。しかし、モースは、スクイーズを試みるためには、オットーがバーニーの資金よりもはるかに多くの資金が必要であると警告し、バーニーは資金提供を断った。^[21]オットーはとにかくコーナーに挑戦することを決めた。10月14日の月曜日、彼はユナイテッド・カッパーの株を積極的に購入し始め、株価は1日で1株39ドルから52ドルに上昇した。火曜日（10月15日）、彼は空売り業者に借りた株を返却するよう呼びかけた。株価は60ドル近くまで上昇したが、空売り業者はハインツ家以外の情報源からユナイテッド・カッパーの株を大量に見つけることができた。オットーは市場を読み間違え、ユナイテッド・カッパーの株価は暴落し始めた。^[22]

株価は火曜日に30ドルで引けたが、水曜日（10月16日）には10ドルまで下落した。オットー・ハインツェは破産した。ユナイテッド・カッパーの株はニューヨーク証券取引所のホール外で取引されていた。文字通り「縁石の上」の屋外市場である（この縁石市場は後にアメリカ証券取引所となる）。暴落後、ウォール・ストリート・ジャーナルは「縁石でこれほど荒れ狂った光景はかつてなかった、と屋外市場の最古参のベテランたちは言う」と報じた。^[23]

コーナーの破綻によりオットーは債務を履行できなくなり、彼の証券会社グロス＆クリーバーグは破産した。10月17日木曜日、ニューヨーク証券取引所はオットーの取引特権を停止した。ユナイテッド・カッパーの破綻の結果、ビュート・モンタナ州貯蓄銀行（F・オーガスタス・ハインツ所有）は破産を発表した。モンタナ銀行は、融資の一部に対する担保としてユナイテッド・カッパーの株式を保有しており、当時F・オーガスタス・ハインツが頭取を務めていたニューヨーク市のマーカンタイル・ナショナル銀行のコルレス銀行でもあった。

F・オーガスタス・ハインツと、破綻したステート貯蓄銀行との関係は、マーカンタイル銀行の取締役会にとって受け入れがたいものであった。彼らは昼食前にハインツを辞任させたが、^[24]すでに手遅れであった。破綻のニュースが広まると、預金者はマーカンタイル国立銀行から一斉に預金を引き出した。マーカンタイル銀行は数日間の引き出しに耐えるだけの資本を持っていたが、預金者はハインツ兄弟の仲間であるチャールズ・W・モースの銀行から現金を引き出し始めた。モースの北米国立銀​​行とニューアムステルダム国立銀行で取り付け騒ぎが起きた。オーガスタス・ハインツとモースの汚名が銀行システムに及ぼす影響を恐れたニューヨーク手形交換所（ニューヨーク市内の銀行の連合体）は、モースとハインツにすべての銀行業務の辞任を強制した。^[25]破綻したコーナー銀行の翌週末までには、まだシステムパニックには至っていなかった。資金はハインツ関連の銀行から引き出され、市内の他の銀行に預けられた。^[26]

1週間後、全国の多くの地方証券取引所が閉鎖または取引制限を行った。例えば、ピッツバーグ市の証券取引所は1907年10月23日から3か月間閉鎖された。^[27]

1900年代初頭、信託会社は活況を呈し、1907年までの10年間で、信託会社の資産は244%増加した。同時期に、国立銀行の資産は97%増加し、ニューヨーク州の州立銀行は82%増加した。^[28]有力な信託会社のリーダーは、主にニューヨークの金融界や社交界の著名人だった。最も尊敬されていたのはチャールズ・T・バーニーで、彼の亡き義父ウィリアム・コリンズ・ホイットニーは有名な投資家だった。バーニーのニッカボッカー信託会社は、ニューヨークで3番目に大きな信託会社だった。^[29]

チャールズ・W・モースとF・オーガスタス・ハインツとの過去の関係のため、10月21日月曜日、ニッカボッカーの取締役会はバーニーに辞任を求めた（預金者が10月18日に最初にニッカボッカーから預金を引き揚げ始めたことが懸念を引き起こした可能性がある）。^[26]その日、 JPモルガンが支配的だったナショナル・バンク・オブ・コマースは、ニッカボッカーの決済機関としての役目を果たさないと発表した。10月22日、ニッカボッカーは典型的な銀行取り付け騒ぎに直面した。銀行の開店から群衆は増えていった。ニューヨーク・タイムズ紙が報じたように、「預金者が店から出て行くとすぐに、10人以上が金を要求しにやって来て[警察は]秩序維持のために何人かの人を送るよう要請された」。^[30] 2台のバンに積まれた紙幣がすぐに降ろされたが、それでもパニックに陥った預金者を落ち着かせることはできなかった。トラストの取締役と他の役員は群衆を押し分けて進み、全員に給料が支払われると保証した。^[31] 3時間も経たないうちに、ニッカボッカーから800万ドルが引き出され、正午過ぎに運行停止を余儀なくされた。^[26]

ニュースが広まるにつれ、他の銀行や信託会社は金を貸すことに消極的になった。証券取引所のブローカーへの貸出金利は70%に急騰し、ブローカーは金を調達できず、株価は1900年12月以来の最低値まで下落した。^[32]このパニックはすぐに他の2つの大手信託会社、トラスト・カンパニー・オブ・アメリカとリンカーン・トラスト・カンパニーに広がった。10月24日木曜日までに、トゥエルブス・ワード銀行、エンパイア・シティ貯蓄銀行、ハミルトン銀行オブ・ニューヨーク、ファースト・ナショナル銀行オブ・ブルックリン、インターナショナル・トラスト・カンパニー・オブ・ニューヨーク、ウィリアムズバーグ・トラスト・カンパニー・オブ・ブルックリン、ボロー銀行オブ・ブルックリン、ジェンキンス・トラスト・カンパニー・オブ・ブルックリン、ユニオン・トラスト・カンパニー・オブ・プロビデンスが次々と破綻した。^[33]

混乱がニューヨークの銀行の信頼を揺るがし始めたとき、ニューヨークで最も有名な銀行家は街を離れていた。JPモルガンの社長であるJPモルガンは、バージニア州リッチモンドで開かれた教会の集会に出席していた。モルガンはニューヨークで最も裕福で人脈の広い銀行家だっただけでなく、同様の金融危機の経験もあった。1893年恐慌の際には米国財務省の救済に尽力した。危機のニュースが広まると、モルガンは10月19日土曜日の夜遅くに集会からウォール街に戻った。翌朝、マディソンアベニューと36番街にあるモルガンのブラウンストーンの図書館には、差し迫った危機に関する情報を共有し（そして生き残るための助けを求め）、ニューヨーク市の銀行や信託会社の社長たちが次々とやって来ては、大混雑していた。^{[34] [35]}

モルガンとその仲間はニッカーボッカー信託の帳簿を調べ、支払い不能と判断したため、預金取り付けを止めるために介入することはなかった。しかし、その破綻は健全な信託に対しても預金取り付けを引き起こし、モルガンは救済活動の指揮をとることになった。10月22日火曜日の午後、トラスト・カンパニー・オブ・アメリカの社長がモルガンに援助を求めた。その夜、モルガンはファースト・ナショナル銀行のジョージ・F・ベイカー頭取、ニューヨークのナショナル・シティ銀行（シティバンクの前身）のジェームズ・スティルマン、および米国財務長官ジョージ・B・コーテリョウと協議した。コーテリョウは、銀行の預金を補強するために政府の資金を銀行に預ける用意があると述べた。トラスト・カンパニー・オブ・アメリカの一晩の監査で同機関が健全であることが示された後、モルガンは水曜日の午後、「それでは、ここが問題を止める場所だ」と宣言した。^[36]

アメリカ信託会社への取り付け騒ぎが始まると、モルガンはスティルマン、ベイカーと協力して同社の資産を売却し、預金者に支払えるようにした。銀行は営業終了まで持ちこたえたが、翌日まで支払い能力を維持するためには追加の資金が必要であることをモルガンは知っていた。その夜、彼は他の信託会社の社長を集めて深夜まで会議を開き、翌日アメリカ信託会社が営業を続けられるように825万ドルの融資を行うことで合意した。^[37]木曜の朝、コルテリョウはニューヨークのいくつかの銀行に約2500万ドルを預金した。^{[38 ] 米国一の富豪} ジョン・D・ロックフェラーは、スティルマンのナショナル・シティ銀行にさらに1000万ドルを預金した。^[38]ロックフェラーの巨額の預金により、ナショナル・シティ銀行はニューヨークのどの銀行よりも厚い準備金を抱えることになった。国民の信頼を植え付けるために、ロックフェラーはAP通信社のマネージャーであるメルヴィル・ストーンに電話をかけ、米国の信用を維持するために自分の財産の半分を差し出すと約束した。^[39]

現金が注入されたにもかかわらず、ニューヨークの銀行は、日常の株式取引を円滑にするために通常提供していた短期融資を渋った。株式購入資金の不足により、取引所の価格は暴落し始めた。10月24日木曜日午後1時30分、ニューヨーク証券取引所のランサム・トーマス社長はモルガンのオフィスに駆けつけ、取引所を早めに閉鎖しなければならないと告げた。モルガンは、取引所の早期閉鎖は壊滅的であると強調した。^{[40] [41]}

モルガンは市内の銀行の頭取をオフィスに呼び寄せた。彼らは午後2時から集まり始めた。モルガンは彼らに、10分以内に2500万ドルを調達しなければ、50もの証券取引所が破綻するだろうと伝えた。午後2時16分までに、14人の銀行頭取が証券取引所の存続のために2360万ドルを約束した。資金は午後2時30分に市場に届き、その日の取引が終了するのに間に合い、午後3時の市場終了までに1900万ドルが貸し出されていた。災難は回避された。モルガンは普段は報道陣を避けていたが、その夜オフィスを出るときに記者団にこう述べた。「人々が銀行に資金を預けておけば、すべてうまくいく」^[42]

しかし、金曜日には取引所でさらなるパニックが起こった。モルガンは再び銀行頭取にアプローチしたが、今度は970万ドルの約束を取り付けただけだった。この資金で取引所を存続させるため、モルガンは信用売りに資金を使えないと決めた。金曜日の取引量は木曜日の3分の2だった。市場は再びギリギリで取引終了のベルを鳴らした。^[43]

モルガン、スティルマン、ベイカー、その他のシティ銀行家たちは、無期限に資金をプールすることはできなかった。米国財務省でさえ資金が不足していた。国民の信頼を回復する必要があり、金曜の夜に銀行家たちは2つの委員会を結成した。1つは聖職者に日曜日に集会を落ち着かせるよう説得すること、もう1つは金融救済策のさまざまな側面を報道陣に説明することである。ヨーロッパで最も有名な銀行家、ロスチャイルド卿は、モルガンに対する「称賛と尊敬」の言葉を送った。^[44]信頼を集めるために、財務長官のコルテリョウは、彼がワシントンに戻れば、ウォール街に最悪の事態は過ぎ去ったというシグナルを送ることになると同意した。^{[45] [46]}

月曜日に資金の自由な流れを確保するため、ニューヨーク手形交換所は、銀行間で残高を決済するために取引される1億ドルの貸付証書を発行し、預金者のために現金準備を保持できるようにした。^[47]聖職者と新聞の両方から安心させられ、銀行のバランスシートに現金が溢れたため、その月曜日にニューヨークに秩序が戻った。^[48]

ウォール街は知らなかったが、裏では新たな危機が回避されていた。日曜日、モルガンの同僚ジョージ・パーキンスは、ニューヨーク市は11月1日までに少なくとも2千万ドルを必要としており、さもなければ破産すると知らされた。市は標準的な債券発行で資金を集めようとしたが、十分な資金を集めることはできなかった。月曜日と火曜日に、ニューヨーク市長 ジョージ・マクレランはモルガンに援助を求めた。ニューヨーク市が破産するという悲惨なシグナルを避けるため、モルガンは3千万ドル相当の市債を購入する契約を結んだ。^{[49] [46]}

11月2日土曜日までにニューヨークはほぼ平穏を取り戻したが、また別の危機が迫っていた。取引所最大の証券会社の一つであるムーア・アンド・シュレイは多額の負債を抱え、倒産の危機に瀕していた。同社はテネシー石炭鉄鋼鉄道会社（TC&I）の株式を担保にして多額の借入を行っていた。取引量の少ない株式の価値が圧迫され、多くの銀行が月曜日にムーア・アンド・シュレイの融資を回収し、同社の株式を一斉に清算する可能性が高い。そうなればTC&Iの株価は急落し、ムーア・アンド・シュレイは壊滅し、市場にさらなるパニックを引き起こすだろう。^[50]

ムーア・シュライの破綻を回避するため、モルガンは土曜日の朝、図書館で緊急会議を招集した。モルガンがアンドリュー・カーネギーとエルバート・ゲーリーの鉄鋼会社の合併を通じて設立を支援したUSスチール・コーポレーションがTC&Iを買収するという提案がなされた。これはムーア・シュライを事実上救い、危機を回避することになる。USスチールの幹部と取締役会は状況を検討し、ムーア・シュライに500万ドルを貸し付けるか、TC&Iを1株90ドルで買収するかを提案した。午後7時までに合意には至らず、会議は閉会となった。^[51]

その頃までに、モルガンは別の状況に巻き込まれていた。信託会社アメリカとリンカーン信託が、預金者の取り付け騒ぎが続くため、月曜日に開店できないかもしれないという深刻な懸念があった。土曜日の夕方、40～50人の銀行家たちが図書館に集まり、危機について話し合った。手形交換所の銀行頭取たちは東の部屋に、信託会社の幹部たちは西の部屋に集まった。モルガンとムーア・アンド・シュライの状況を担当する人々は図書館員のオフィスへ移動した。そこでモルガンは顧問たちに、信託会社が協力して最も弱い同業者を救済するのであれば、ムーア・アンド・シュライの支援に同意すると語った。^[52]銀行家たちの話し合いは土曜日の夜遅くまで続いたが、あまり進展はなかった。真夜中頃、JPモルガンは信託会社の頭取たちのリーダーに、ムーア・アンド・シュライを存続させるには2,500万ドルが必要であり、信託会社の問題が解決されない限り、その資金を投入するつもりはないと伝えた。信託会社の幹部たちは、モルガンからこれ以上の援助は受けられないと理解していた。彼らは、経営難に陥っている2つの信託会社の救済に資金を提供しなければならないだろう。

午前 3 時に、約 120 人の銀行および信託会社の役員が、破綻しつつある信託会社の状況に関する詳細な報告を聞くために集まった。トラスト カンパニー オブ アメリカはかろうじて支払い能力がある状態であったが、リンカーン信託会社は預金者口座をカバーするのに必要な金額におそらく 100 万ドル足りなかった。議論が続くと、銀行家たちは、モルガンが彼らを図書室に閉じ込めて鍵をポケットに入れて、解決を強要しようとしていることに気づいた。 ^[53 ] これは、彼が過去に使ったことで知られる強引な戦術だった。 ^[54]モルガンはその後、話し合いに加わり、信託会社に対し、弱い機関を救うために 2,500 万ドルの融資を行う必要があると助言した。信託会社の社長たちはまだ行動を起こしたがらなかったが、モルガンは、そうしなければ銀行システムの完全な崩壊につながると彼らに伝えた。彼はその大きな影響力を利用して、午前 4 時 45 分頃に信託会社の非公式リーダーを説得して合意書に署名させ、残りの銀行家たちもそれに従った。^[54]これらの約束を受けて、モルガンは銀行家たちに帰宅を許可した。^[55]

日曜日の午後から夕方にかけて、モルガン、パーキンス、ベイカー、スティルマンは、USスチールのゲイリーとヘンリー・クレイ・フリックとともに図書館で作業し、USスチールによるTC&Iの買収契約をまとめ、日曜日の夜までに買収計画をまとめた。しかし、1つの障害が残っていた。独占の解体を大統領職の焦点にしていた反トラスト運動家のセオドア・ルーズベルト大統領の存在である。 ^[56]

フリックとゲイリーは列車で夜通しホワイトハウスに行き、シャーマン反トラスト法の適用を取りやめ、市場が開く前に、すでに鉄鋼市場の60%のシェアを占めている企業に大規模な買収を認めるようルーズベルト大統領に懇願した。ルーズベルトの秘書は面会を拒否したが、フリックとゲイリーは内務長官のジェームズ・ルドルフ・ガーフィールドを説得し、内務長官を通さず大統領との面会を手配させた。証券取引所が開くまで1時間も残っていない中、ルーズベルトと国務長官のエリヒュー・ルートは買収案を検討し始め、合併が承認されなければ株価暴落が起きる可能性が高いことを認識した。^{[57] [58]}ルーズベルトは折れた。彼は後にこの会合について回想し、「ニューヨークの状況は、どの時間も決定的になる可能性があるので、証券取引所が開く直前に決定を下す必要があった。そのような状況下では、購入に反対する気にならないと言ったからといって、誰も私を正当に批判できるとは思わない」と述べた。^[57]このニュースがニューヨークに届くと、信頼は急上昇した。コマーシャル・アンド・ファイナンシャル・クロニクル紙は、「この取引によってもたらされた安心感は、即座に広範囲に及んだ」と報じた。^[59]パニックの最終的な危機は回避された。^[60]

1907年恐慌は長期にわたる経済収縮の最中に発生し、全米経済研究所は1907年5月から1908年6月の間に発生したとしている。 ^{[61] [62]}相互に関連した収縮、銀行パニック、株価下落により、経済は大きく混乱した。工業生産は過去のどの銀行取り付け騒ぎよりも落ち込み、1907年には破産件数が当時で2番目に多かった。生産は11%、輸入は26%減少し、失業率は3%未満から8%に上昇した。移民は2年前の120万人から1909年には75万人に減少した。^[63]

南北戦争の終結以来、アメリカ合衆国は様々な深刻度の恐慌を経験してきた。経済学者のチャールズ・カロミリスとゲイリー・ゴートンは、広範囲にわたる銀行の営業停止につながった恐慌を最悪の恐慌と評価しており、1873年、1893年、1907年、そして1914年の営業停止を挙げている。 1884年と1890年の恐慌の際には、協調行動によって広範囲にわたる営業停止は未然に防がれた。協調の必要性が認識された1896年の銀行危機も、恐慌に分類されることがある。^[62]

危機の頻発と1907年恐慌の深刻さは、JPモルガンの過大な役割に対する懸念を増大させ、改革に関する全国的な議論への新たな推進力となった。^[64] 1908年5月、議会はアルドリッチ・ヴリーランド法を可決し、恐慌を調査し、銀行を規制する法案を提案するために国家通貨委員会を設立した。^[65]

ヨーロッパと米国の銀行制度の大きな違いは、米国には中央銀行がなかったことである。ヨーロッパ諸国は現金準備金が少ない時期に通貨供給量を増やすことができた。米国経済が中央銀行なしでは脆弱であるという考えは新しいものではなかった。1907年初頭、クーン・ローブ商会の銀行家ジェイコブ・シフはニューヨーク商工会議所での演説で「信用資源を適切に管理できる中央銀行がなければ、この国は歴史上最も深刻で広範囲にわたる通貨パニックに見舞われるだろう」と警告した。^[66]

1908年：フランク・A・ヴァンダーリップは、アメリカのビジネス代表団を率いて日本を訪れ、三井物産の創立メンバーでもある河田孝之、渋沢栄一とその息子の渋沢正雄、團琢磨、三井高峰ら日本の金融リーダーと会談し、1907年恐慌と不安定な米国株式市場の解決に向けて日本と連携することを目標とした。^[67]

1910年11月、アルドリッチはジョージア州沖のジキル島クラブで国内有数の金融家たちと秘密会議を開き、金融政策と銀行制度について議論した。アルドリッチとAP・アンドリュー（財務次官）、ポール・ウォーバーグ（クーン・ローブ商会代表）、フランク・A・ヴァンダーリップ（ジェームズ・スティルマンの後任でナショナル・シティ銀行ニューヨーク総裁）、ヘンリー・P・デイヴィソン（JPモルガン・カンパニーのシニアパートナー）、チャールズ・D・ノートン（モルガンが支配するファースト・ナショナル銀行ニューヨーク総裁）、ベンジャミン・ストロング（JPモルガン代表）は、「国立準備銀行」の設計図を作成した。^[68]

国家通貨委員会の最終報告書は1911年1月11日に発表された。立法者はほぼ2年間この提案を議論し、連邦準備法が議会で可決されたのは1913年12月23日になってからだった。ウッドロウ・ウィルソン大統領は直ちに法案に署名し、法案は同日施行され、連邦準備制度が創設された。^[69] チャールズ・ハムリンがFRBの初代議長となり、モルガンの副議長ベンジャミン・ストロングが、連邦公開市場委員会の常任理事国であるニューヨーク連邦準備銀行の総裁に就任した。^[69]

モルガンは一時的に英雄視されていたが、金権政治と富の集中に対する広範な恐怖がすぐにこの見方を蝕んだ。モルガンの銀行は生き残ったが、伝統的な銀行のライバルとして台頭していた信託会社は大きなダメージを受けた。一部のアナリストは、この恐慌は信託会社への信頼を損ない、銀行が利益を得るように仕組まれたものだと考えた。^{[70] [71]}モルガンが恐慌を利用してUSスチールにTC&Iを買収させたと考える者もいた。^[72]モルガンは恐慌で2100万ドルの損失を被り、さらに大きな惨事を回避する上で彼が果たした役割の重要性は議論の余地がないが、彼は厳しい監視と批判の的ともなった。^{[58] [73] [74]}

下院銀行通貨委員会の委員長、アーセン・プジョ下院議員（ルイジアナ州第 7選挙区、民主党）は、モルガンとニューヨークの他の最も有力な銀行家による事実上の独占である「マネー・トラスト」を調査するための特別委員会を招集した。同委員会は銀行業界に関する痛烈な報告書を発表し、 JPモルガンの役員が時価総額225億ドルの112社の取締役会にも名を連ねていることを明らかにした（当時のニューヨーク証券取引所の総時価総額は265億ドルと推定されていた）。^[75]

JPモルガンは健康を害していたにもかかわらず、プジョ委員会で証言し、サミュエル・ウンターマイヤーから数日にわたる尋問を受けた。銀行業の根本的心理的性質、つまり銀行業は信頼の上に成り立つ産業であるというウンターマイヤーとモルガンの有名なやり取りは、ビジネス記事でよく引用されている。^{[76] [77]}

モルガンの仲間は、彼の体調が悪化し続けた原因を公聴会のせいにした。彼は2月に病気になり、連邦準備銀行が「マネー・トラスト」を最後の貸し手として正式に置き換える9か月前の1913年3月31日に亡くなった。^[76]

• マーカンタイル国立銀行ビル
• 自由に対する脅威としての中央銀行、ジョージ・H・アール・ジュニア著（フィラデルフィアの弁護士、実業家）（1908年）

• ブルーナー、ロバート F.、カー、ショーン D. (2007)、『1907 年恐慌: 市場のパーフェクト ストームから学んだ教訓』、ニュージャージー州ホーボーケン: ジョン ワイリー & サンズ、ISBN 978-0-470-15263-8
• ブルーナー、ロバート F. およびショーン カー、「1907 年の恐慌」(ダーデン事件番号 UVA-G-0619、バージニア大学ダーデン ビジネス スクール、(2009))
• Calomiris, Charles W.; Gorton, Gary (1992)、「銀行パニックの起源: モデル、事実、銀行規制」、Hubbard, R. Glenn (編)、金融市場と金融危機、シカゴ: シカゴ大学出版局、ISBN 978-0-226-35588-7
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• 「1907年恐慌」—連邦準備制度の歴史