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金融において、投機とは、資産（商品、物品、不動産など）を短期間で価値が上昇することを期待して購入することです。 [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ]この用語は、投機家が価値の下落を期待する空売り を指す場合もあります。投機はバブル、景気後退、金融危機と関連付けられることが多いため、しばしば否定的な意味合いを持ちます。[ 4 ]
多くの投機家は証券の本質的価値にはほとんど注意を払わず、価格変動のみに注目します。[ 5 ]原則として、投機はあらゆる取引可能な商品や金融商品に関わる可能性があります。投機家は、株式、債券、商品先物、通貨、仮想通貨、美術品、収集品、不動産、金融デリバティブの市場で特に一般的です。
投機家は、金融市場における4つの主要な役割のうちの1つを担っており、他の2つは以下の通りである。
17世紀のオランダにおける商品市場の発展は、すぐに1634年から1637年のチューリップ・マニアのような投機バブルを生み出した。 [ 6 ] 1720年のイギリスにおける南海泡沫事件 の崩壊と、ほぼ同時期にフランスで発生したジョン・ローのミシシッピ会社の破綻[ 7 ] は、18世紀初頭のヨーロッパで投機に対する不評を招いた。[ 8 ]
1867年以降、ニューヨークに株価表示機が登場したことで、トレーダーが証券取引所のフロアに実際に足を運ぶ必要がなくなり、株式投機は1920年代末まで劇的に拡大した。株主数は、おそらく1900年の440万人から1932年には2600万人に増加した。 [ 9 ]
投資と投機、そして投機と過度な投機を区別する見解は、専門家、立法者、学者の間で大きく異なっている。一部の情報源は、投機は単にリスクの高い投資形態であると指摘している。また、投機をより狭義に、ヘッジとはみなされないポジションと定義する情報源もある。 [ 10 ]米国商品先物取引委員会は、投機家を「ヘッジを行わず、価格変動をうまく予測して利益を得ることを目的として取引を行うトレーダー」と定義している。[ 11 ]同委員会は、投機家が重要な市場機能を果たしていることを強調する一方で、過度な投機は先物市場の適切な機能に有害であると定義している。[ 12 ]
ベンジャミン・グレアムは著書『賢明なる投資家』の中で、典型的な防御型投資家は「主に安全性と煩わしさからの解放に関心を持つ者」であると述べている。さらに、「多くの普通株の状況では、利益と損失の両方の可能性が相当程度あり、そのリスクは誰かが負わなければならないため、ある程度の投機は必要かつ避けられない」と付け加えている。したがって、数十年にわたって買い持ちする投資家であっても、収入や元本の安全性を主な動機とし、最終的に利益を上げて売却することを目的としないごく少数の投資家を除いて、多くの長期投資家は投機家に分類される可能性がある。[ 13 ]
ニコラス・カルドア[ 14 ]は、投機家が「平均以上の先見性」を持つことで「需要や供給の状況の変化による価格変動」を平準化する傾向があるとして、投機家の価格安定化の役割を長年主張してきた。この見解は後に、投機家のヴィクター・ニーダーホッファーが著書『英雄としての投機家』[ 15 ]で繰り返し述べ、投機の利点について説明している。
不足と過剰の原因、そして投機家の役割を説明するいくつかの原則について考えてみましょう。収穫量が通常の消費量を満たすには少なすぎる場合、投機家は不足を利用して利益を得ようと買い付けに参入します。彼らの買い付けによって価格が上昇し、消費が抑制されるため、少ない供給量がより長く持続します。高価格に刺激された生産者は、不足分を補うために増産や輸入を行い、不足分をさらに減らします。一方、価格が投機家の想定よりも高い場合、彼らは売りに出します。これにより価格が下がり、消費と輸出が促進され、過剰分の削減につながります。
投機家が市場に提供するもう一つのサービスは、利益を期待して自己資金をリスクにさらすことで、市場に流動性をもたらし、ヘッジャーや裁定取引者など、他の人々がリスクを相殺することを容易に、あるいは可能にすることである。
豚バラ肉のような市場に投機家がいなければ、生産者（養豚業者）と消費者（精肉業者など）だけが参加することになる。市場参加者が少なくなれば、豚バラ肉の現在の買値と売値の差は大きくなる。豚バラ肉の取引を希望する新規参入者は、このような流動性の低い市場を受け入れざるを得ず、大きな買値と売値の差がある市場価格で取引したり、売買相手を見つけるのに苦労したりする可能性がある。
対照的に、商品投機家はスプレッドの差から利益を得ることができ、他の投機家と競争してスプレッドを縮小する。一部の学派は、投機家が市場の流動性を高め、効率的な市場を促進すると主張している。[ 16 ]この効率性は、投機家なしでは達成しにくい。投機家は情報を入手し、それが価格、生産者、消費者にどのように影響するかを投機する。消費者はリスクをヘッジしたい場合があり、相手方を必要とする。市場がなければ互いに見つけることができれば、より安価になるため、間違いなくそうなるだろう。投機が経済にもたらす非常に有益な副産物は、価格発見である。
一方、市場に投機家が増えると、取引量に比べて実際の需要と供給が減少し、価格が歪む可能性がある。[ 16 ]
投機家は、社会にとって有益なリスク負担の役割を果たします。例えば、農家は未使用の農地にトウモロコシを植えようと考えるかもしれません。しかし、収穫期までに価格が大幅に下落するのではないかと懸念し、躊躇するかもしれません。そこで、農家は作物を事前に投機家に固定価格で売却することで、価格リスクをヘッジし、トウモロコシを植えることができます。このように、投機家はリスクを負うことで（利益を犠牲にすることなく）、生産量を増やすことができるのです。
ファンダメンタル分析を行う投機的なヘッジファンドは、「市場や企業に存在するが、従来の数値評価や主流の投資家分析では明示的に考慮されていない環境的または社会的負債」を含む、企業のオフバランスシートエクスポージャーを特定しようとする可能性が他の投資家よりもはるかに高い。したがって、これらのファンドは、企業の真の経営品質をより適切に価格に反映させる。[ 17 ]
空売りは、持続不可能な慣行を早期に阻止し、損害を軽減し、市場バブルの形成を防ぐ「炭鉱のカナリア」として機能する可能性がある。[ 17 ]
オークションは投機家を取引から排除する手段であるが、勝者の呪いによって独自の悪影響をもたらす可能性がある。しかし、買い手と売り手の両方にとって流動性の高い市場では、勝者の呪いはそれほど大きな問題ではない。なぜなら、商品の販売オークションと購入オークションが同時に行われ、2つの価格の差は比較的小さいからである。この仕組みによって、勝者の呪い現象が価格の歪みを価格の差以上に大きくすることを防ぐことができる。
投機はしばしば経済バブルと関連付けられる。[ 18 ]バブルは、資産の価格がその本質的価値を大幅に上回ったときに発生するが、[ 19 ]すべてのバブルが投機によって発生するわけではない。[ 20 ]投機バブルは、口コミのフィードバックループによって引き起こされる急速な市場拡大を特徴としており、資産価格の初期上昇が新たな買い手を引き付け、さらなるインフレを引き起こす。[ 21 ]バブルの成長の後には、同じ現象によって引き起こされる急激な崩壊が続く。[ 19 ] [ 22 ]投機バブルは本質的に、市場構造によって伝染が媒介される社会的な伝染病である。[ 22 ]一部の経済学者は、バブル内の資産価格の変動を、キャッシュフローや割引率などの基本的な経済要因と関連付けている。[ 23 ]
1936年、ジョン・メイナード・ケインズは次のように書いた。「投機家は、安定した企業活動の流れの中の泡としては害を及ぼさないかもしれない。しかし、企業が投機の渦の中の泡になると、状況は深刻になる。（1936:159）」[ 24 ]ケインズ自身も投機を大いに楽しみ、ヘッジファンドの初期の先駆けとなるものを運営していた。ケンブリッジ大学キングス・カレッジの会計係として、彼は2つの投資ファンドを管理しており、そのうちの1つであるチェスト・ファンドは、当時「新興」市場であった米国株だけでなく、小額ながら定期的に商品先物や外国為替にも投資していた（Chua and Woodward、1983年を参照）。彼のファンドは、大恐慌の時期でさえ、ほぼ毎年利益を上げており、年平均13%の収益を上げていた。これは、市場間分散投資（株式、商品、通貨に投資）や空売り（借りた株式や先物を売って価格下落から利益を得る）といった、ケインズが1933年の報告書で成功する投資の原則の一つとして提唱した「バランスの取れた投資ポジション…そして可能であれば反対のリスク」といった非常に現代的な投資戦略のおかげである。[ 25 ]
投機家の存在が市場の短期的な変動性を高めるのか、それとも低下させるのかについては議論の余地がある。投機家による資金と情報の提供は、価格を真の価値に近い水準に安定させるのに役立つ可能性がある。一方で、市場参加者の群集行動や正のフィードバックループは、変動性を高める可能性もある。
投機による経済的損失は、長年にわたり、投機家の影響を制限または軽減するために、規制や制限を導入しようとする試みを数多く生み出してきた。各国は危機に対応してこうした金融規制を制定することが多く、それらは一定期間存続する。例えば、英国政府は南海泡沫事件の最盛期に、こうした投機行為を阻止するために1720年にバブル法を制定した。この法律は1825年に廃止されるまで100年以上存続した。米国大恐慌中の1933年に制定されたグラス・スティーガル法もその一例である。グラス・スティーガル法の条項のほとんどは1980年代と1990年代に廃止された。1950年代半ばに投機家が市場を独占したことを受け、米国ではタマネギ先物取引を禁止するタマネギ先物法が制定された。この法律は2021年現在も有効である。。
ソビエト連邦は、利益を得る目的で行われるあらゆる形態の私的取引を投機（ロシア語: спекуляция）および犯罪行為とみなし、投機者に対して罰金、禁固刑、没収、矯正労働などの刑罰を科した。投機はソ連刑法第154条で具体的に定義されている。[ 26 ]
米国では、2010年のドッド・フランク・ウォール街改革・消費者保護法の成立後、商品先物取引委員会（CFTC）が、ポジション制限を導入することで先物市場における投機を制限することを目的とした規制案を提示した。CFTCは、規制枠組みの基本要素として、「制限自体の規模（または水準）、制限の免除（例えば、ヘッジされたポジション）、および制限適用のための口座集計に関する方針」の3つを提示している。[ 27 ]提案されたポジション制限は、米国各地の様々な取引所で取引される28の現物商品に適用される。[ 28 ]
ドッド・フランク法のもう1つの条項は、銀行の顧客に利益をもたらさない投機的投資を扱うボルカー・ルールを確立した。2010年1月21日に可決されたこの法律は、これらの投資が2008年の金融危機において重要な役割を果たしたと述べている。[ 29 ]
過去に投機を抑制しようと試みられたものの、実現しなかった提案には以下のようなものがある。
投機の定義を試みる際に混乱を招いてきた多くの原因は、この用語を特定の種類のすべての取引の名称としてだけでなく、それらを引き起こし、すべての経済活動の根底にある力、そしてその力を方向付ける推論の名称としても使用してきたことにある。私が開発した定義は、投機的な力が単独で作用し、推論によって方向付けられる結果である取引の定義である。
賭博が禁止されると、投機がより人気になった。おそらく最もよく知られている例は、1630年代のチューリップ球根の価値に関する投機だろう。[...] 球根の取引に関わる人の数は急速に増加し、チューリップ球根は特にハールレムだけでなく、エンクハイゼン、アルクマール、アムステルダムでも頻繁に売買された。取引のほとんどは冬に行われたため、先物取引のみで構成されていた。結局のところ、冬にはチューリップ球根は土の中にある。
投機は人々の想像力を捉え、熱狂的なまでに発展し、その結果として、オランダのチューリップ・バブル（1636年と1637年）、イギリスの南海泡沫事件（1720年）、フランスのミシシッピ・バブル事件（1720年）といった無分別な過剰が起こった。これらの狂乱の後、投機は当然のことながら、しばらくの間、評判を落とした。