信用評価調整

金融数学 における信用評価調整（CVA） ^[a]とは、デリバティブの価格に対する「調整」であり、取引期間中にその取引相手の信用リスクを引き受ける補償として銀行が取引相手に請求するものです。CVAは関連する評価調整（総称してxVA）の1つです。詳細については、金融経済学の§ デリバティブの価格設定を参照してください。「CVA」は、脇で説明するように、より一般的にはいくつかの関連する概念を指す場合があります。CVAの対象となる最も一般的な取引には、金利デリバティブ、外国為替デリバティブ、およびそれらの組み合わせが含まれます。CVAは、バーゼルIIIの下で特定の資本負担があり、IFRS 13の下では収益の変動性をもたらす可能性があるため、専門のデスクによって管理されています。

金融数学では、CVA をリスクフリーのポートフォリオ価値と、カウンターパーティのデフォルトの可能性を考慮した真のポートフォリオ価値の差として定義します。言い換えると、CVA はカウンターパーティの信用リスクの市場価値です。この価格調整は、カウンターパーティの信用スプレッドと、デリバティブの価値、ひいてはエクスポージャーを左右する市場リスク要因に依存します。これは通常、シミュレーション フレームワークで計算されます。^{[4] [5] [6]} (これは計算集約的になる可能性があります。^[b]を参照してください。)

片側CVAは割引損失のリスク中立期待値で与えられる。リスク中立期待値は ^{[2] [8]} のように 表される。

${\displaystyle \mathrm {CVA(T)} =E^{Q}[L^{*}]=\int _{0}^{T}E^{Q}\left[\left.LGD{\frac {B_{0}}{B_{t}}}E(t)\;\right|\;t=\tau \right]d\mathrm {PD} (0,t)}$

ここで、  はポートフォリオ内の最長取引の満期、は満期 の実勢金利で本日投資されたベース通貨1 単位の将来価値、はデフォルト時損失、はデフォルトの時刻、は時刻 におけるエクスポージャー、 は時刻からまでの取引相手デフォルトのリスク中立確率です。これらの確率は、クレジット デフォルト スワップ(CDS) スプレッドの期間構造から取得できます。 ${\displaystyle T}$${\displaystyle B_{t}}$${\displaystyle t}$${\displaystyle LGD}$${\displaystyle \tau}$${\displaystyle E(t)}$${\displaystyle t}$${\displaystyle \mathrm {PD} (s,t)}$${\displaystyle s}$${\displaystyle t}$

エクスポージャーと取引相手の信用力の間に独立性を仮定すると、分析は大幅に簡素化されます。この仮定の下では、

${\displaystyle \mathrm {CVA} =LGD\int _{0}^{T}\mathrm {EE} ^{*}(t)~d\mathrm {PD} (0,t)}$

リスク中立割引予想エクスポージャー（EE）は 次のとおりです。${\displaystyle \mathrm {EE} ^{*}}$

${\displaystyle \mathrm {EE} ^{*}(t)=\mathbb {E} \left\lbrack {{\frac {B_{0}}{B_{t}}}~E(t)}\right\rbrack }$

CVAの完全な計算は、上記のように、すべてのリスク要因に対するモンテカルロシミュレーションを介して行われますが、これは計算量が多いです。CVAには、時には「ネットカレントエクスポージャー法」と呼ばれる単純な近似法があります。 ^[5] これは、各カウンターパーティに対してネット化されたデフォルト保護（通常はクレジットデフォルトスワップ）を購入することと、CDS価格を使用してCVA料金を差し引くことで構成されています。 ^{[5] [9]}

CVA 費用は、無担保金融デリバティブの利益の一部を留保するための会計調整と見ることができます。これらの留保利益は、取引に内在する信用リスクの正味現在価値と見ることができます。したがって、概説されているように、 IFRS 13では、カウンターパーティ リスクの変化は収益の変動につながります。XVA § 会計上の影響と次のセクションを参照してください。

取引と投資の過程で、Tier 1 投資銀行は カウンターパーティEPEとENE（予想されるプラス/マイナスのエクスポージャー）を生成します。歴史的に、このエクスポージャーはフロントオフィスのトレーディングデスクとミドルオフィスの財務チームの両方の懸念事項でしたが、CVAの価格設定とヘッジはますます集中型CVAデスクの「所有」下にあります。 ^{[10] [11]}

特に、このデスクは、IFRS 13 会計基準により時価会計でCVAを考慮することが義務付けられているため、収益の変動に対処しています。ここでのヘッジは、カウンターパーティの信用力の変化に対処し、特定の分位で将来の潜在的なエクスポージャーを相殺することに重点を置いています。さらに、バーゼルIIIでは、銀行は純CVAリスクに対して特定の規制資本を保持することが義務付けられているため、 ^[5] CVAデスクはバーゼルの資本要件を管理（最小化）する責任も負っています。

• 金融派生商品
• 将来の潜在的な露出
• 1970年代

• コーポレート ファイナンス インスティテュート(ND)。信用評価調整 (CVA)
• Laura Ballotta、Gianluca Fusai、Marina Marena (2016)。「デフォルトリスクとカウンターパーティ信用モデリングの簡単な入門」SSRN  281635