準備通貨

準備通貨とは、中央銀行やその他の通貨当局が外貨準備の一部として大量に保有している外貨のことです。準備通貨は、国際取引、国際投資、世界経済のあらゆる側面で使用できます。準備通貨は、ハード カレンシーまたは安全通貨と見なされることがよくあります。

19世紀から20世紀前半にかけて、イギリスのポンドは世界の主要準備通貨であった。^[1]しかし、20世紀半ばまでに、米ドルが世界の主要な準備通貨となった。^{[2] [より良い情報源が必要]}

準備通貨は、世界の地政学的秩序の発展とともに現れては消えていった。過去の国際通貨には（以下で説明するものを除く）、紀元前5世紀に鋳造されたギリシャのドラクマ、ローマのデナリウス、中世のビザンチンのソリドゥスとイスラムのディナール、そしてフランスのフランなどがある。

13世紀から16世紀にかけて、ヨーロッパとアラブ世界の間では、ヴェネツィアのドゥカットとフィレンツェのフローリンが金をベースとした通貨として好まれました。これは、金は銀よりも標準サイズで鋳造しやすく、長距離輸送も容易だったためです。しかし、スペイン領アメリカからの豊富な銀の供給により、16世紀から19世紀にかけてヨーロッパ、アジア、アメリカ大陸で初めて真に世界的準備通貨として認められたのは、スペインの銀ドルでした。^[3]

オランダ・ギルダーは、17世紀から18世紀にかけてヨーロッパとオランダ植民地帝国の領土の間で使われた、やや規模の小さい準備通貨であったが、スペイン領ネーデルラントを通るスペイン・アメリカの鉱山の産出物で支えられた銀本位通貨でもあった。オランダ人は、アムステルダム銀行を通じて、現代の中央銀行に馴染みのある手法で通貨単位を安定化させた準備通貨を初めて確立した国でもあり（アメリカの鉱山産出量とスペインの法定通貨で安定化されたスペイン・ドルとは対照的）、これは現代の金融政策の先駆けとみなすことができる。^{[4] [5]}

したがって、 1694年のイングランド銀行、 18世紀のフランス銀行の設立により、中央銀行によって安定化された銀行通貨と準備通貨のモデルとなったのはオランダでした。特に英国ポンドは、19世紀最後の四半期に世界が金本位制に移行すると、スペインドルの覇権を奪う態勢が整っていました。その時点で、英国は工業製品とサービスの主な輸出国であり、世界貿易の60％以上がポンド建てでした。英国の銀行は海外にも拡大していました。ロンドンは保険と商品市場の世界的中心地であり、英国資本は世界中で外国投資の主要な供給源でした。すぐにポンドは国際商取引に使用される標準通貨になりました。^[6]ヨーロッパ大陸では、 1865年に設立されたラテン通貨同盟の下、フランス・フランの二本金本位制がいくつかのヨーロッパ諸国とその植民地の統一通貨として存続した。ペルー、コロンビア、ベネズエラも1860年代と1870年代にこの制度を採用した。^[7]

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  フィレンツェのフローリン、1347年
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  フェリペ5世のスペインの8枚の金貨、1739年
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  銀のデュカトン、 3〜3.15オランダギルダー相当、1793年
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  ヴィクトリア女王のソブリン（1ポンド硬貨）、1842年
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  米国のダブルイーグル（20ドル金貨）、1907年

戦間期には金本位制を復活させようとする試みがなされた。1925年にイギリスの金本位制法が金地金本位制を再導入し^[8] 、他の多くの国もこれに続いた。これにより相対的な安定がもたらされ、その後デフレが続いたが、大恐慌の始まりやその他の要因により世界貿易は大幅に減少し、金本位制は崩壊した。ポンドに対する投機的な攻撃により、1931年にイギリスは金本位制から完全に離脱せざるを得なくなった^{[9] [10]。}

第二次世界大戦後、国際金融システムはブレトンウッズ体制という正式な協定によって統治された。このシステムでは、米ドル（USD）が意図的にシステムのアンカーとして位置付けられ、米国政府は他の中央銀行に対して米ドル準備を固定レートで金と交換できることを保証した。^[11]

1960 年代後半から 1970 年代前半にかけて、このシステムは、表面上はトリフィンのジレンマによって指摘された問題が原因で挫折しました。トリフィンのジレンマとは、国の通貨が世界の準備通貨としても機能する場合に、短期的な国内目的と長期的な国際目的の間で生じる経済的利益の衝突です。

さらに、1971年にリチャード・ニクソン大統領は 米ドルと金の交換を停止し、完全に不換紙幣による世界準備通貨制度を構築した。しかし、古典的な金本位制の崩壊以来、金は重要な準備資産として存続している。^[12]

2020年の経済不況を受けて、IMFは「新たなブレトンウッズ体制」の出現について意見を述べ、新たな世界的準備通貨制度の必要性を示唆している可能性がある。（下記参照：§代替準備通貨の要請）^[13]

IMFは四半期ごとに外貨準備高の通貨構成（COFER）を集計して公表している。^[14]報告対象の国や機関ごとの準備金は機密扱いとなっている。^[15]したがって、以下の表は割り当てられた（報告された）準備金のみを扱った世界外貨準備高に関する限定的な見解である。

1995年から2022年までの公式外貨準備高の通貨構成比。^{[16] [17] [18]}

経済学者たちは、単一の準備通貨が常に世界経済を支配するかどうかについて議論している。^[19]最近、多くの人が、ネットワーク外部性（「ネットワーク効果」と呼ばれることもある）により、特に貿易の請求書発行や外国債務証券の通貨表示の分野で、1つの通貨がほぼ常に支配的になると主張している。つまり、市場を支配する選​​択に従う強いインセンティブがあるということだ。その議論は、十分に大きなショックがない限り、市場を支配する通貨は挑戦者にそれほど差をつけられないだろうというものだ。

しかし、バリー・アイケングリーンなど一部の経済学者は、公的準備金の単位に関してはネットワーク外部性が強くないため、これは当てはまらないと主張している。通貨市場の流動性が十分である限り、準備金の多様化のメリットは大きく、多額の資本損失に対する保険となる。これは、世界がまもなく米ドルだけに支配された金融システムから離れ始めるかもしれないということを意味している。20世紀前半には、複数の通貨が主要準備通貨としての地位を共有していた。英国ポンドが最大の通貨であったが、第一次世界大戦まではフランス・フランとドイツ・マルクが市場の大部分を共有し、その後マルクはドルに取って代わられた。第二次世界大戦以降はドルが公的準備金の大部分を占めているが、これはおそらくこの時期のアメリカ経済の異常な支配と、潜在的なライバルであるドイツと日本が公式に準備金としての地位を阻止したことを反映している。

最高準備通貨は、一般的に、その通貨が使用される経済の強さと安定性に基づいて銀行業界によって選ばれる。したがって、通貨の安定性が低下したり、その経済の優位性が低下したりすると、銀行家は時間の経過とともにその通貨を放棄し、より大規模で安定した経済が発行する通貨に切り替える可能性がある。準備通貨を決定するには認識が重要であるため、これには比較的長い時間がかかる可能性がある。たとえば、米国が世界最大の経済国として英国を追い抜いてから、ドルが世界の主要な準備通貨としてポンドを追い抜くまでには何年もかかった。^[1] 1944年にブレトンウッズで世界基準通貨として米ドルが選ばれたとき、米ドルは世界の準備金で2番目に大きい通貨に過ぎなかった。^[1]

G8は為替レートに関しても頻繁に公式声明を発表している。過去にはプラザ合意により、G8の前身の機関は為替レートを直接操作して、多額の貿易赤字を解消することができた。

割り当てられた準備金の中で最も広く保有されている通貨は米ドルである。2022年第4四半期の時点で、米ドルは公式外貨準備高の58.36％を占めていた。[ 20 ^{] [21] [更新が必要]}これにより、米国は貿易赤字を拡大しても経済的影響が大幅に遅れたり、通貨危機が先送りされたりすることがやや容易になる。しかし、中央銀行の米ドル準備金は、民間の米ドル債務保有量と比較すると小さい。米国以外のドル建て資産保有者が保有資産を他の通貨建て資産に移すことを決定した場合、米国経済に深刻な影響が及ぶ可能性がある。ポンドの下落は時間の経過とともに徐々に起こり、関係する市場はそれに応じて調整された。^[1]

しかし、米ドルは規模と流動性による安定性のため、依然として好ましい準備通貨である。^{[22] [更新が必要]}

米ドルの世界の準備金における地位は、未割り当て準備金の割合の増加と、長期的なドルの安定性に関する疑問から、しばしば疑問視されている。^{[23] [24]}しかし、2008年から2010年の金融危機の余波で、世界の外国為替取引におけるドルのシェアは、2010年の85％から2013年には87％にわずかに上昇した。^{[25] [より良い情報源が必要] [更新が必要]}

ドルは世界の準備通貨として誰もが認める存在であるため、米国は他国間の行為に対して一方的な制裁を課すことができる。例えば、BNPパリバがフランスや取引に関与した他の国の法律に反する米国の制裁に違反したとして米国が罰金を科した事件などである。^[26] 2014年、中国とロシアは、自国の行為に対する欧州と米国の制裁を回避するため、1500億元の中央銀行流動性スワップライン協定に署名した。^{[27] [より良い情報源が必要]}

ユーロは現在、2番目に保有されている準備通貨であり、国際外貨準備高の約20％を占めています。第二次世界大戦後、ドイツ経済の再建により、ドイツマルクは米ドルに次ぐ2番目に重要な準備通貨の地位を獲得しました。1999年1月1日にマルク、フランスフラン、その他の10のヨーロッパ通貨に代わってユーロが導入されると、ユーロはマルクから主要準備通貨の地位を引き継ぎました。それ以来、銀行が準備金の多様化を図り、ユーロ圏の貿易が拡大し続けるにつれて、ユーロの公的準備金へ​​の貢献は継続的に増加しています。 ^[28]

2006年末時点で世界の公式外貨準備高に占めるユーロの割合が25%に近づいた後（米ドルは65% 、上記表参照）、一部の専門家はユーロが世界の主要な準備通貨として米ドルに取って代わる可能性があると予測した。アラン・グリーンスパン（2007年） ^[29] およびフランケル、チン（2006年）を参照。彼らはそれが2020年までに起こる可能性があると説明した。^{[30] [31]しかし、2009年から2014年にかけて}PIIGS諸国を巻き込んだ欧州債務危機 のため、2022年現在、これらのいずれも実現していない。それどころか、ユーロの安定性と将来の存在が疑問視され、世界の準備高に占めるユーロの割合は2015年末までに19%に削減された（米ドルは66%）。2020年末現在、これらの数字はユーロで21%、米ドルで59%となっている。

19世紀から20世紀前半にかけて、イギリスのポンドは世界の主要準備通貨でした。^[1]その地位は、イギリスが第一次世界大戦^[32]と第二次世界大戦^[33]でほぼ破産した時に終わり、その代わりにアメリカドルが通貨となりました。

1950年代には世界の準備金の55%が依然としてポンドで保有されていたが、その割合は20年以内に10%減少した。^{[1] [34]}

1913年の米国連邦準備制度の設立と世界大戦後の経済的空白により、米国は経済大国として台頭することになった。^[35]

2021年9月30日現在^{[アップデート]}、英ポンドは外貨準備高の4.78%を占め、米ドル換算で4番目に大きな割合を占めている。^[36]

日本円は国際通貨基金（IMF）の特別引出権（SDR）の評価対象となっている。SDR通貨の価値は、ロンドン市場の正午のレートに基づいて、バスケットを構成する通貨の為替レートに基づいてIMFによって毎日決定される。評価バスケットは5年ごとに見直され、調整される。^[37]

政府調達のためのSDR価値と円換算は、日本貿易振興機構（JETRO）が国際貿易における日本の公的調達に使用している。^[38]

中国人民元は2016年10月1日に正式に補足外貨準備資産となった。^[39]これはIMFの特別引出権（SDR）通貨バスケットの10.92％を占める。^{[40] [41]}中国人民元は、SDR通貨バスケットの中で米ドルとユーロに次ぐ第3の準備通貨である。^[40] （上の表に示されているように、人民元は国際通貨準備金の中で6番目に大きな構成要素である。）

多くの中央銀行（および商業銀行）はカナダドルを準備通貨として保有している。アメリカ大陸の経済において、カナダドルはアジア太平洋地域でオーストラリアドル（AUD）が果たしているのと同様の役割を果たしている。カナダドル（銀行の地域準備通貨として）は1950年代からイギリス、フランス、オランダのカリブ諸国の経済と金融システムの重要な部分を占めてきた。^{[42]カナダドルは中米と南米の多くの中央銀行でも保有されている。ラテンアメリカでは、}送金と国際貿易のため、カナダドルが保有されている。^[42]

カナダの主な対外貿易関係は米国との貿易であるため、カナダの消費者、経済学者、および多くの企業は、カナダドルを主に米国ドルを基準として定義し、評価しています。したがって、カナダドルが米国ドルに対してどのように変動するかを観察することにより、外国為替経済学者は、直接観察では確認できない米国経済の内部的な行動やパターンを間接的に観察できます。また、カナダドルはオイルダラーと見なされているため、1970年代に他のすべての世界通貨に対して変動相場制になった後、ようやく世界の準備通貨として完全に進化しました。

カナダドルは2013年から2017年まで、オーストラリアドルを抜いて世界の外貨準備高の中で第5位にランクされていましたが、その後中国元に追い抜かれています。^[43]

スイスフランは、世界の外貨準備高の中で地位を高めており^[44]、外国ローンの建て付けによく使用されているにもかかわらず^{[45] 、世界の準備通貨とはみなされていません。なぜなら、スイスフランで保有されているすべての外貨準備高の割合は歴史的に0.5％を大きく下回っているからです。しかし、}国際決済銀行による2007年の調査では、スイスフランの1日の取引市場取引高は、すべての通貨の中で5位、つまり約3.4％でした。^[46]

ジョン・メイナード・ケインズは、 1945年のブレトン・ウッズ会議において、国際貿易の計算単位として使用される超国家通貨であるバンコールを準備通貨として提案した。バンコールは却下され、代わりに米ドルが採用された。

2010年に国連貿易開発会議が発表した報告書は、米ドルを単一の主要準備通貨として放棄することを求めた。報告書では、新しい準備制度は単一通貨や複数の国の通貨に基づくべきではなく、より安定した世界金融システムを構築するために国際流動性の放出を認めるべきであると述べている。^{[47] [48] [49] [50]}

ロシアや中国などの国、中央銀行、湾岸協力会議などの経済アナリストや団体は、ドルに代わる独立した新しい通貨が準備通貨になることを望んでいると表明している。しかし、米ドルが依然として最強の準備通貨であることは認識されている。^[51]

2009年7月10日、ロシアのメドベージェフ大統領はロンドンで開催されたG8会議において、ドルに代わる準備通貨として新たな「世界通貨」を提案した。 ^[52]

21世紀初頭、金と原油は依然としてドル建てで価格設定されていたため、輸出インフレを助長し、ドル価格の安定を維持するために石油割当量を管理するOPECの政策に対する不満を引き起こした。^[53]

ロシアのウクライナ侵攻と国際制裁により、ロシアはインドに石油を販売する際にアラブ首長国連邦ディルハムを中立通貨として使用している。 ^{[54] [55]}

国際通貨基金（IMF）の特別引出権（SDR）を準備金として活用することを提案する人もいる。SDRの価値は、IMFが決定した主要国際通貨バスケットから計算され、2016年時点では米ドル、ユーロ、人民元、円、英ポンドで構成されていた。

2009年のG20サミットに先立ち、中国はSDRを国際決済の決済に利用し、最終的には米ドルに代わる準備通貨として利用することを提案する文書を配布した。^[56]

2009年9月3日、国連貿易開発会議（UNCTAD）は、新たな世界準備銀行によって管理されるSDRに基づく新しい準備通貨を求める報告書を発表した。^[57] IMFは2011年2月に報告書を発表し、SDRの使用は「世界金融システムの安定化に役立つ可能性がある」と述べた。^[58] SDR自体は世界通貨準備金のごく一部に過ぎない。^[59]

一部の暗号通貨支持者によると、デジタル暗号通貨は法定通貨に取って代わり、世界の準備通貨となる可能性があるという。^[60]

• イーサン・イルゼツキ、カルメン・M・ラインハート、ケネス・S・ロゴフ。2019年。「21世紀を迎える為替制度：どのアンカーが保持されるか？」『季刊経済誌』