債務危機

債務危機とは、政府（国、州、県、市など）が政府債務の返済能力を失う状況である。政府の支出が長期間にわたって税収を上回る場合、政府は債務危機に陥る可能性がある。さまざまな形態の政府は、主に課税による資金調達によって支出を賄っている。税収が不十分な場合、政府は債務を発行してその差額を補うことができる。^[1]

債務危機は、税収に比べて巨額の公的債務が急増する状態を指す一般的な用語でもあり、特に1980年代のラテンアメリカ諸国、2000年代半ば以降の米国と欧州連合、そして2015年の中国の債務危機を指して使われる。^{[2] [3] [4] [5] [6]}

債務の壁にぶつかることは、国が予算を補うために対外債務や投資に依存し、その後商業赤字が外国資本の流入の受け皿でなくなる場合に発生する可能性のある悲惨な財政状況です。外国資本の流入がなくなると、現地通貨の需要が減少します。通貨の供給量の増加と需要の減少が相まって、通貨の大幅な切り下げが起こります。これにより、生産に必要な輸入物資を購入する余裕がなくなるため、国の産業基盤が損なわれます。さらに、外貨建ての債務は、政府と企業の両方にとって、現在、返済コストが大幅に高くなっています。

欧州債務危機は、 2009年末からユーロ圏のいくつかの国に影響を及ぼしている危機である。^[7] [ ^8]この危機の影響を受けた加盟国は、第三者（国際通貨基金、欧州委員会、欧州中央銀行）の支援なしには政府債務を返済できず、負債を抱えた金融機関を救済できなかった。 ^[要出典]危機の原因には、高リスクの貸借慣行、不動産バブルの崩壊、巨額の赤字支出などがあった。^[9]その結果、投資家は欧州の投資商品へのエクスポージャーを減らし、ユーロの価値は下落した。^[10]

2007年、世界的な金融危機は米国のサブプライム住宅ローン市場の危機から始まり、2008年9月15日の投資銀行リーマン・ブラザーズの破綻により本格的な国際銀行危機に発展した。 ^{[11]しかし、この危機の後には世界的な}経済低迷、大不況が続いた。その後、ユーロを使用する欧州諸国の銀行システムの危機である欧州債務危機が続いた。

2010年、PIIGS（ポルトガル、アイルランド、イタリア、ギリシャ、スペイン）の国債 市場では前例のない資金調達圧力が生じ、ユーロ圏諸国の中央銀行や欧州中央銀行（ECB）に波及した。PIIGSは強力な財政改革と緊縮財政策を発表したが、年末に向けてユーロは再びストレスに見舞われた。^[12]

ユーロ圏危機は、ユーロ圏の構造的問題と、金融のグローバル化、2002年から2008年にかけての高リスクの貸付・借入慣行を助長した緩和的な信用状況、2007年から2008年の金融危機、国際貿易の不均衡、その後崩壊した不動産バブル、2008年から2012年の世界不況、政府の収入と支出に関する財政政策の選択、そして、問題を抱えた銀行業界や民間債券保有者を救済するために政府が民間債務の負担を引き受けたり損失を社会化したりするために使用したアプローチなど、複雑な要因の組み合わせから生じた。

1992年、欧州連合（EU）加盟国はマーストリヒト条約に署名し、赤字支出と債務水準を制限することを約束した。しかし、2000年代初頭、一部のEU加盟国はマーストリヒト基準を守れず、債務や赤字を削減するために将来の政府収入を証券化する方向に向かい、ベストプラクティスを回避し、国際基準を無視した。^[13]これにより、各国は、一貫性のない会計、オフバランス取引、複雑な通貨および信用デリバティブ構造の使用など、さまざまな手法を組み合わせて、赤字と債務水準を隠すことができた。^[13]

2009年後半以降、ギリシャで新たに選出されたPASOK政府が真の負債と財政赤字を隠さなくなったため、一部のヨーロッパ諸国の国家債務不履行に対する懸念が国民の間で高まり、いくつかの国の政府債務は格下げされた。その後、危機はアイルランドとポルトガルに広がり、イタリア、スペイン、ヨーロッパの銀行システム、そしてユーロ圏内のより根本的な不均衡に対する懸念が高まった。^[14]

2009 年 12 月- ギリシャ政府が膨れ上がる債務不履行に陥る恐れがあるとして、世界 3 大格付け機関の 1 つがギリシャの信用格付けを引き下げた。パパンドルー首相が厳しい公共支出削減計画を発表。

2010年1月～3月- 政府によりさらに2回の厳しい緊縮財政措置が発表され、政府は大規模な抗議活動やストライキに直面する。^[15]

2010年4月～5月- ギリシャ国債の最大70%が主に銀行などの外国人投資家によって保有されていたと推定される。^[16] 2007年から断続的に景気後退が始まったことを示すGDPデータの公表後、^[17] 信用格付け機関は2010年4月下旬にギリシャ国債をジャンク債レベルに格下げした。2010年5月1日、ギリシャ政府は一連の緊縮財政措置を発表した。^[18]

2011年7月～11月- 債務危機が深刻化。3大信用格付け機関すべてがギリシャの格付けを債務不履行の重大なリスクと関連するレベルまで引き下げた。2011年11月、ギリシャは国民投票計画に対する激しい批判に直面し、パパンドレウ首相は計画を撤回し、辞任を発表した。^[15]

2012年2月 - 12月- 2012年2月に第2次救済プログラムが承認された。総額2,400億ユーロが2014年12月までに定期的に送金される予定だった。景気後退は悪化し、政府は救済プログラムの実施について引き続き迷っていた。2012年12月、トロイカはギリシャにさらなる債務救済を提供し、IMFは2015年1月から2016年3月にかけて送金される82億ユーロの追加融資を延長した。

2014年- 2014年のギリシャ経済の見通しは楽観的でした。政府は2014年に構造的黒字を予測し、^{[19] 2014年の資金調達ギャップ全体が民間}債券の売却によってカバーされるまで民間融資市場へのアクセスを開放しました。^[20]

2015年6月～7月- ギリシャ議会は暫定的な救済合意なしに国民投票を承認した。多くのギリシャ人は、資本規制がすぐに発動されることを恐れ、口座から現金を引き出し続けた。7月13日、17時間に及ぶ交渉の末、ユーロ圏首脳は6月の提案と実質的に同じ第3次救済プログラムで暫定合意に達した。ギリシャ債務の最大保有者でプライベートエクイティ会社のマネージャーであるポール・カザリアンを含む多くの金融アナリストは、その結論に問題を感じ、純債務状況を歪曲していると指摘した。^{[21] [22]}

2017年- ギリシャ財務省は、政府の負債が前四半期から26億5000万ユーロ増加し、現在2263億6000万ユーロであると報告した。^[23] 2017年6月の報道によると、「圧倒的な負債負担」は軽減されておらず、ギリシャは一部支払いの不履行の危険にさらされているとのことだった。^[24]

2018年- ギリシャは2018年8月20日に（宣言通り）救済措置から無事に脱却した。^[25]

これは、ソブリン債務不履行の歴史において際立っている。2012年のギリシャ債務再編は、新たな法的手法、例外的に多額の現金インセンティブ、主要債権者に対する公的部門の圧力の組み合わせにより、最小限の金融混乱で、非常に大きな債務軽減を達成した。しかし、それには代償があった。再編のタイミングと設計により、ギリシャの観点からは資金が無駄になり、前例が作られ、特にホールドアウト債権者に対する非常に寛大な扱いにより、納税者に大きなリスクが生じ、ヨーロッパでの将来の債務再編はより困難になる可能性が高い。^[26]

ギリシャの社会情勢を現在の危機で最も特徴づけているのは、失業率の急上昇であることを考慮すると、失業率は10年前の前半は10％前後で推移していた。その後、失業率は下がり始め、2008年5月には失業率が10年以上ぶりの低水準（32万5000人、労働力の6.6％）に達した。失業者の数は異例なほど多かったが、まだ就業している労働者の収入の減少も著しかった。雇用者の平均実質粗収入は、危機発生以来、それ以前の9年間の増加分よりも減少分の方が大きい。^[27]

2012年2月には、前年に2万人のギリシャ人が家を失い、アテネの歴史的中心部の商店の20％が空き店舗になったと報告された。^[28]

• アイルランドの金融危機
• ポルトガルの経済危機

アルゼンチンの激動の経済史: アルゼンチンは慢性的な経済、金融、政治問題を抱えてきた。1990 年代の経済改革。1989 年、カルロス メネムが大統領に就任。手探りの末、彼は自由市場主義のアプローチを採用し、民営化、規制緩和、税率の一部引き下げ、国家改革によって政府の負担を軽減した。メネムの政策の中心は、1991 年 4 月 1 日に発効した兌換法であった。アルゼンチンの改革は、当時の旧共産圏以外のどの国よりも迅速かつ徹底したものであった。実質 GDP は 1991 年と 1992 年に年間 10% 以上成長したが、1993 年と 1994 年には 6% をわずかに下回るより正常な成長率に減速した。 ^[29]

1998年から2002年にかけてのアルゼンチン大恐慌は、1998年第3四半期に始まり2002年第2四半期まで続いたアルゼンチンの経済不況であった。 ^{[29] [30] [31] [32] [ 33] [34]}これは、短期間の急速な経済成長の後に、1974年から1990年の大恐慌の直後に起こった。^[33]

数千人のホームレスや失業中のアルゼンチン人が、段ボール回収人として仕事を見つけた。 2003年には、リサイクル工場に売るために段ボールを路上であさっている人が3万人から4万人いたと推定されている。失業率が25%近くだったため、このような必死の手段は一般的だった。^[35]

アルゼンチンの農産物は、混乱により被害を受ける恐れがあるため、一部の国際市場では拒否された。米国農務省はアルゼンチンの食品と医薬品の輸出を制限した。^[33]

2005年、 ベネズエラはこうした展開を受けてアルゼンチン国債への単独投資家として最大手の一つとなり、2005年から2007年にかけて総額50億ドルを超える再編されたアルゼンチン国債を購入した。 ^[36] 2001年から2006年の間、ベネズエラはアルゼンチン国債の単独購入者としては最大だった。2005年と2006年には、ベネズエラの銀行家ビクター・バルガス・イラウスキン氏とビクター・ジル・ラミレス氏がそれぞれ所有するバンコ・オクシデンタル・デ・デスクエントとフォンド・コムンがアルゼンチンの未償還国債の大半を購入し、市場に転売した。^[37]銀行は1億ドル相当のアルゼンチン国債を購入し、それを転売して約1,700万ドルの利益を得た。^[38]バルガスを批判する人々は、彼がチャベスとの友情の証としてアルゼンチン国債のスワップで10億ドルの「裏取引」をしたと言っている。^[39]ファイナンシャル・タイムズは米国の金融アナリストにインタビューし、銀行は国債の転売で利益を得たが、ベネズエラ政府は利益を得ていないと述べた。^[38]

2005年のスワップを受け入れた債券保有者（4人中3人が受け入れた）の債券価値は2012年までに90％上昇し、2013年も引き続き大幅に上昇した。^[40]

2010年4月15日、2005年のスワップを拒否した債権者に対して債務交換が再開され、そのうち67%がスワップを受け入れ、7%が拒否した。^[41]拒否者は、アルゼンチンの海外資産を差し押さえようとしたり、^[42]協力債権者よりも有利な扱いを受けるために再編債務の将来のアルゼンチンの支払いを差し押さえるために訴訟を起こしたりして、政府に圧力をかけ続けた。^{[43] [44] [45]}

政府は2005年に、債務不履行となった債券の76%を、元の債券の25～35%の額面でより長期の債券と交換することで合意した。2010年に行われた2度目の債務再編により、債務不履行から脱却した債券の割合は93%になったが、一部の債権者への支払いはまだ行われていない。^{[46] [47]}そのため、外貨建て債務の対GDP比は2​​003年の150%から2013年には8.3%に減少した。^[48]

ルーズベルトの帰結として知られる米国の外交政策は、ヨーロッパ諸国が債務返済などの利益を追求するために軍事介入するのを避けるために、米国がヨーロッパ諸国に代わって介入すると主張した。この政策は、1900年代初頭のベネズエラ、キューバ、ニカラグア、ハイチ、ドミニカ共和国（1916～1924年）への介入を正当化するために使用された。

• 2011年米国債務上限危機
• 2013年米国債務上限危機
• プエルトリコ政府債務危機
• 2023年米国債務上限危機

2023年1月19日、アメリカ合衆国は再び債務上限に達した。^[49] 2024年2月、連邦政府の債務総額は前年の6月以降、2つの別々の100日間期間の両方で約1兆ドル増加し、34.4兆ドルに増加した。^[50]

サハラ以南アフリカには、 1980年代にいくつかの外的ショックを受けて多くの国の財政が急激に悪化した時から、対外債務の長い歴史がある。このため、経済成長の低迷、貧困の増大、食糧不安、社会政治的不安定という「失われた10年」が続いた。しかし、重債務貧困国（HIPC）イニシアティブ^[51]と補完的な多国間債務救済イニシアティブ（MDRI）^[52]による債務救済の実施により、サハラ以南アフリカの対外債務の大半は帳消しになった。これらの債務救済策により、名目公的債務は持続可能なレベルまで大幅に削減され、措置実施前のGDP加重平均104％から、2006年から2011年の間に30％近くにまで低下した。^[53]世界銀行のデータによると、サハラ以南アフリカ諸国政府の対外債務は2009年から2022年の間に3倍に増加した。 ^[54] IMF（2024年）によると、7つのアフリカ諸国が債務危機に陥っており（コンゴ共和国、ガーナ、マラウイ、スーダン、サントメ・プリンシペ、ザンビア、ジンバブエ）、さらに13か国が債務危機に陥るリスクがある。^{[55]これまでの債務危機とは異なり、現在の債務危機は、多国間債権者から商業債権者や二国間債権者（特に}中国）への移行と、ユーロ債の急増が債務状況を悪化させているのが特徴である。アフリカ諸国政府は、多額の債務負担に圧迫され、教育、医療、農業などの重要な分野から資金を流用するリスクがあり、その結果、開発の停滞、食糧不安、社会政治的不安定化のリスクが高まるという悪循環が生じている。^[53]

• 借金
• 発展途上国の債務
• 世界の債務
• 政府債務
• 信用格付けによる国別リスト
• 純国際投資残高による国別リスト
• 政府債務別国別リスト
• 通貨主権
• 不当な借金
• 年金危機
• 国家債務不履行
• 国家（政体）
• 税
• 資金提供のない義務

• 世界銀行、2019年。「世界債務の波：原因と結果」。M. アイハン コーゼ、ピーター ネーグル、フランツィスカ オーンゾルゲ、菅原直孝編。