交差ネットワーク

クロッシングネットワークは、取引所や電子通信ネットワーク（ECN）などの公開市場に注文をルーティングすることなく、電子的に売買注文をマッチングして執行する代替取引システム（ATS）です。このようなクロッシングネットワークは、証券取引所を使用せずに、コンピュータシステムを使用して大量の株式の買い手と売り手をマッチングするダークプールの一種です。^{[ 1 ]}クロッシングネットワークの利点は、公開価格に影響を与えることなく大量の注文を執行できることと、市場への影響（つまり、投資家の関心表明による株価の変動）を回避できることです。^{[ 2 ]}

これらのネットワークは、多くの場合、証券会社が所有および運営しており、大量の株式の買い手と売り手をマッチングします。特定の証券会社のシステムと取引される証券の種類（たとえば、取引所上場証券または店頭証券）に応じて、これらのクロス取引は日中または取引終了後のさまざまな時間帯に発生する可能性があり、最終売却価格または買値と売値の中間値や出来高加重平均価格（VWAP）などの他の客観的な価格で価格が設定される場合があります。^{[ 2 ]}

クロスネットワークは流動性の高い株式によく利用され、ファンドマネージャーにとって手数料が非常に低いこと、売買時の匿名性、市場への影響を回避できるといった利点がある。2012年現在クロスネットワークの例としては、Liquidnet、Pipeline Trading Systems、ITG POSIT、Goldman SachsのSIGMA Xなどが挙げられる。^{[ 3 ]}

クロッシングネットワークは、代替取引システム（ATS）の一種であり、国内証券取引所として登録されていないものの、証券の買い手と売り手をつなぐ非取引所取引場です。ATSであるクロッシングネットワークは、公開取引所で取引前の気配値を表示しないにもかかわらず、証券取引委員会（SEC）へのブローカー・ディーラーとしての登録や報告義務の遵守など、米国でこれらの取引システムに対して確立された規制枠組みの下で運営されなければなりません。^{[ 4 ]}

クロスネットワークは、従来の取引所の注文板とは別に、電子的に売買注文をマッチングします。多くの場合、客観的なベンチマーク価格（買値と売値のスプレッドの中間値など）でマッチングが行われます。この構造により、機関投資家は公開取引所での取引に比べて市場への影響が少なく、匿名性が高い状態で大規模な注文を実行できますが、同時に、これらのシステムは一般投資家にとって透明性が低いという側面もあります。^{[ 5 ]}

クロスネットワーク、ダークプール、その他のATSは、現代の証券市場の重要なセグメントを構成しており、流動性の提供と取引所外取引を促進する一方で、市場の健全性と投資家の利益を保護するための監督下に置かれています。SECやFINRAなどの機関はATSの活動を監視し、上場証券の取引について取引報告を義務付け、より広範な市場の適切な監視を確保しています。^{[ 6 ]}