ポーランドのベンチャーキャピタル

ポーランドのベンチャーキャピタルは、急成長が見込まれるポーランドに拠点を置く初期段階の高リスク企業に資金を提供するプライベートエクイティ市場の一部です。2019年3月現在、ポーランドには合計130のVC企業が活動しており、その中には国際的なVC企業の現地オフィスや、主にポーランド人の経営陣がいるVC企業が含まれています。 ^{[1] 2009年から2019年の間に、これらの企業は750社を超える企業に現地で投資しており、}ポートフォリオあたり平均約9社に相当します。ポーランドのベンチャー市場は、主にデジタル分野で、欧州全体のVC投資エコシステムの3％を占めています。 ^[2]

2016年以来、シード段階またはスタートアップ段階の企業への投資を実施する団体向けに、オルタナティブ投資会社とクローズドエンド型投資ファンドの機関が設立されています。2018年、ベンチャーキャピタルファンドはポーランドのスタートアップに1億7,800万ユーロ（ GDPの0.033％ ）を投資しました。Startup Polandによると、2019年3月現在、ポーランドで活動するVC企業が管理する総資産は26億ユーロと推定されています。ポーランドのVC市場の投資総額は2億920万ユーロに相当します。

企業への資金調達 の一形態として、最初のベンチャーキャピタルファンドは1990年代初頭にポーランドに登場しました。ポーランド語の用語にはベンチャーキャピタルの概念に適切に相当するものがないため、この資金調達形態を定義するために、 「投機資本」や「リスクのある取引に従事する資本」という用語の次に英語版が広く使用されています。 ^[3]

ポーランド市場に初めて資本投資家が登場したのは、民間セクターの発展を使命とする公的援助基金から資金提供を受けたファンド（例：資本金2億4千万米ドルのポーランド・アメリカ企業家基金）や民間ファンド（例：インベスコ）の形でした。1990年には、政府資本を使ったポーランドへの投資を支援するデンマーク中央・東ヨーロッパ基金も投資活動を開始しました。1991年には社会経済イニシアチブ協会が活動を開始し、1992年にはケア中小企業支援公社、協力基金、ポーランド農業開発財団、欧州復興開発銀行などの主要機関が活動を開始しました。

1990年代後半には、投資家の関心が高まりました。1992年には、ポーランド・プライベート・エクイティ・ファンドIとII（1億5,100万米ドル）が運用を開始し、1994年には、ポーランド・パートナーズ・ファンド（6,500万米ドル）も市場に登場しました。また、ポーランド投資ファンド（EBRDとIFCが参加）、ルネッサンス・キャピタル、ホワイト・イーグル・インダストリーズ、ポーランド成長ファンド、そして普遍的民営化プログラムから創設された国家投資ファンドも登場しました。^[4]

ポーランド市場における民間企業によるベンチャーキャピタルの最初の試みは、ポーランドの技術の先駆者であるOptimusの創設者であるRoman Kluskaによってなされました。同社の株式は2000年4月にZbigniew JakubasとBRE Bankに2億6100万ズウォティ（現在の6060万ユーロ）で売却されました。Kluskaは、将来有望な技術プロジェクトに自分の株式資金を投資するという高い投資リスクを負いました。^[5]コンピュータ、レジスターの製造、統合システムの開発に加えて、今日のポーランドの大手ニュースポータル Onetの創設者であるOptimus Pascalが設立されました。^[6]また、同じ時期に、パソコン製造会社JTT Computerの創設者であるTomasz Czechowiczが、ポーランド初のベンチャーキャピタルファンドMCI Managementを導入しました。2000年11月、このファンドはワルシャワ証券取引所で取引を開始しました。^[7]

2000 年には、総額 8 億 PLN ( 1 億 8,580 万ユーロ)を超える投資が約 102 件完了し (92 社に供給)、通信およびメディアが最も人気のある産業 (投資の 46%) でした。2002 年には、VC ファンドがポーランドに 5 億 2,900 万 PLN (1 億2,290 万ユーロ) を投資しました。これは、地元ファンド (4 億 2,200 万 PLN、9,800 万ユーロ) と外国のファンド管理会社 (1 億 700 万 PLN、2,490 万ユーロ) の両方による年間成長率 37% でした。2002 年の VC ファンドの投資は主にFMCG企業 (投資の 35%)に集中していました。 2003年には投資対象企業数は48社に減少したが、ベンチャーキャピタル投資は大幅に増加し、7億7,900万ズウォティ（1億8,010万ユーロ）に達した。また、市場は通信、メディア、金融サービス分野にかなりの関心を示した。^{[8] [9]}

2014年以来、国立研究開発センター（ポーランド語：Narodowe Centrum Badań i Rozwoju ）は、インテリジェント開発運用プログラム2014-2020の下、欧州地域開発基金から資金提供を受けた補助金および投資手段BRIdge Alfaを実施している。BRIdge Alfaの目的は、起業家と科学者の相乗効果を強化することにより、ポーランド経済の革新性を高めることである。^{[10] [11]} 2017年以来、国立研究開発センターは、補助金および投資手段Bridge Alfaに基づき、ベンチャー取引を行う33の企業と契約を締結しており、2018年には別の政府機関であるポーランド開発基金（ポーランド語：Polski Fundusz Rozwoju）がさらに26の企業と契約を締結した。

Startup Polandの2019年3月のレポートによると、ポーランドで活動するVC企業の運用資産総額は26億ユーロと推定されています。運用資産の平均は1,960万ユーロです。企業の半数以上が資金調達を継続中であると宣言しました。この調査は、推定されたデータと公開されているデータを含む、70のVC企業の自己報告に基づいています。

2016 年まで、ポーランドでは、シード段階またはスタートアップ段階の企業間で投資プロジェクトを実施するプライベート エクイティおよびベンチャー キャピタル ファンドとして運営するには、形式的および法的要件、または資本要件が少額でした。ほとんどの場合、PE/VC ファンドは小規模で単純な有限責任会社またはパートナーシップであり、資本のある人々が共同出資して、若い起業家の将来的なプロジェクトから利益を得ることをいとわないものでした。ポーランドの法律では、商法の規定から生じる要件を超える追加要件をそのような事業体に規定していませんでした。

2016年6月4日、オルタナティブ投資ファンドマネージャー指令がポーランドの法律に施行され、ポーランド金融監督庁（ポーランド語：Komisja Nadzoru Finansowego、KNF）の監督下にある2つの新しい金融機関が任命され、状況は一変した。^{[12] [13]}

AICは、2016年からポーランドで合法的に利用できる、専門的なオープンエンド型およびクローズドエンド型の投資ファンド以外の集団投資機関です。AIC（ポーランド語：alternatywna spółka inwestycyjna ）は、有限会社（株式会社または有限責任会社）、有限責任組合、または有限合資会社の形で運営できます。AICの活動には、KNFが保管する登録簿への登録または認可が必要であり、これには多くの資本、インフラストラクチャ、または人的要件が伴います。そのため、1億ユーロを超える大規模な資産運用会社を対象としています。^[14]

2019年1月、クローズドエンド型投資ファンドの運営コストの高さと、VC投資家を制限する多数の法定規制のため、AICは二重課税を免除された。株式の売却で得た収益は、2年間会社の株式の10％を保有するという条件で、法人所得税が免除された。 ^[15]

AIC を登録すると、運用コストが低くなります。ただし、大規模な事業体の代わりとして、資産管理の品質と第三者との協力 に責任を持つ、選ばれた認可投資ファンド会社のみが設立できる独自のクローズド投資ファンド (ポーランド語: fundusz inwestycyjny zamknięty ) を設立することもできます。

CIF には幅広い投資機会（非公開会社の株式への資産配置を含む）がありますが、ファンドへの参加にはより大きな制限があります。投資リスクが高いため、CIF の提供は主に経験豊富な投資家（投資目標とリスクを認識している金融機関や起業家）を対象としています。自然人の参加額は法律で40,000 ユーロのレベルで規制されています。

ポーランドのベンチャーキャピタル企業は、一般的に標準的な定義による VC 企業、政府機関からの助成金やその他の資本手段で設立された VC 企業を含む官民パートナーシップ、富裕層が過半数のLPを務めるファミリーオフィス主導の企業の3 つのタイプのいずれかに分類されます。

現在ポーランドでは130のベンチャーキャピタルファンドが運営されており、2017年より40%増加しており、その数は今も増え続けています。2016年のポーランドにおけるベンチャーキャピタル投資総額は1億6,050万ユーロと推定されています。2017年には1億600万ユーロに減少し、2018年にはベンチャーキャピタルファンドがポーランドの新興企業に1億7,800万ユーロ（GDPの0.033%）を投資しました。これは2018年の欧州のベンチャーキャピタル市場の価値210億ユーロの0.847%に相当します。^[16]

2019年3月現在、ポーランドのVC市場の投資総額はすでに2億920万ユーロに達している。^{[16] 2019年第1四半期には、ポーランドのスタートアップ企業は総額1億330万ズウォティ（} 2,430万ユーロ）の取引を21件実施した。 ^[17]

ポーランドのVCファンドは26億ユーロの資産を管理しており、ファンド1社あたりの平均は1,960万ユーロである。しかし、この金額を超えるファンドの資金は23%に過ぎない。しかし、近年、ポーランドの業界​​はイノベーションのための国家資金の獲得に最も力を入れている。2017年以来、国立研究開発センターとポーランド開発基金のブリッジアルファプログラムの一環として、59のファンドとの契約が締結されている。^[18]

しかし、ポーランドのベンチャーキャピタル業界は、徐々に国やEUの資金から独立しつつあります。初めて、国からの資金援助なしに第2ラウンドまたは第3ラウンドの資金調達を行ったファンドが登場しました。しかし、それでも、市場で入手可能な資金の52％は国から来ています。さらに、ポーランドのベンチャーキャピタルの56％は、主に政府の支援を受けて業界に新参者です。^[18]

ベンチャーキャピタルは、いわゆるスマートマネーの一例であり、資本のほかにメンタリングやコンサルティングも含まれる投資形態です。投資家は企業の株主になるためにお金を払い、自分の知識と経験で企業をサポートし、企業の発展を助けます。それ自体が、資金調達よりもはるかに望ましい場合もあります。

Startup Poland の調査によると、スタートアップは、その後の資金調達ラウンドの準備の支援のほかに、投資家から業界の人脈やビジネス メンタリングを紹介してもらうことが最も必要である。しかし、スタートアップにとって最も重要な分野におけるファンド マネージャーの経験不足のため、ポーランドの投資家の提案は期待に遠く及ばない。新規投資家の獲得支援と業界内での人脈開拓の両方において、ファンドの能力は密集した人脈と確固たる評判から生まれている。

スマートマネー資本を構築するための実行可能な戦略は、特定のセクターに特化することです。特定の業界の企業がファンドのポートフォリオを通過するほど、マネージャーはより多くの経験と業界関係を獲得できます。ポーランドの投資家は、スタートアップがポートフォリオ内の他の企業とネットワークを構築できるようにします。ポーランドのベンチャー投資家の平均ポートフォリオはわずか9社であるため、大規模な付加価値ではありませんが、地元のスタートアップには非常に高く評価されています。

2018年、ポーランドでは新たなVCイニシアチブが導入されました。その中には、ポーランドの家族経営企業TDJとイスラエルのファンドPitangoの共同イニシアチブであるTDJ Pitango Ventures、 Sebastian Kulczykが設立したManta Ray VC 、Krzysztof Domareckiが率いるFidiaszなどがあります。その他の新しいファンドは、 Market One Capital、Inovo、Innovation Nestなど、欧州投資基金によって資本提供されました。3番目のグループは、これまで初期段階に投資していない国際ファンドで、ヨーロッパ全体に投資しているオランダのファンドFinch Capital（ポーランド開発基金の支援を受けています）とオーストリアのファンドSpeedinvestです。さらに、Inovo Venture PartnersやCogito Capitalなど、後期段階の企業を支援する準備が整ったファンドが設立されたほか、PFRの支援を受けて設立された多くの小規模ファンドもあります。

この種の後続ファンドは、現在も設立されつつある。2019年3月、Sunfish Partnersは、ポーランドのディープテック系スタートアップ企業に投資するため、6500万ズウォティ（1500万ユーロ）のベンチャーキャピタルファンドを立ち上げた。^[19] PFR Venturesは、Sunfish Partnersのリミテッドパートナーの1つである。^[20] 2019年5月、ポーランドのプレアクセラレーションプログラムReactorXの創設者は、アメリカの起業家とPFR Ventures（資本の80％）の支援を受けて、ファンドSMOK Venturesを立ち上げた。シードラウンドへの投資のためのファンドには、4600万ズウォティ（1080万ユーロ）が割り当てられる。^[21]

2018年以前、過去10年間のポーランドにおける投資取引の約81％には、国家資本基金、ポーランド企業開発庁、国立研究開発センター、欧州連合基金など、何らかの公的資本が関与していました。ポーランドのスタートアップ企業に資金を提供する投資のうち、完全に公的支援なしで行われたのは5分の1未満でした。これらのケースでの資金調達額は通常、50万～100万ズウォティ（11万6千～23万2千ユーロ）でした。

Startup Polandの2019年のレポートによると、現在ポーランド市場で利用可能なすべてのベンチャーキャピタルの52％、約13億5千万ユーロは、公的資金源、ポーランド政府機関、または欧州投資基金から調達された資本です。また、ポーランドのVCファンドの約10億4千万ユーロは、ポーランドの民間LPによって投資されました。ポーランド以外のLPは約1億3千万ユーロしか投資しておらず、ファンドマネージャー自身は通常、ファンド規模の4％を拠出しています。

NCF（ポーランド語：Krajowy Fundusz Kapitałowy、KFK）は、2005年にポーランド政府によって設立されました。2017年1月まで、旧経済省の対象補助金、EU構造基金（運用プログラム「革新的経済」）から、また2017年12月までスイス・ポーランド協力プログラムから1億1千万ユーロを管理していました。^[22]

ファンド・オブ・ファンズとして、NCF自体は、革新的なプロジェクトのための資金を求めている企業の開発に資金を提供するベンチャーキャピタルファンドに投資してきました。公開競争で、NCFはポーランドに拠点を置く中小零細企業を選択し、特に研究開発活動を行っている起業家に重点を置いていました。^[23] 2017年には、スタートアップポーランドが調査した取引ラウンドの37％にナショナルキャピタルファンドの資金が含まれていました。NCFの支援の結果は、100万ズウォティを超える以前のラウンドの半分に相当します。

この機関（ポーランド語：Polska Agencja Rozwoju Przedsiębiorczości、PARP）は、構造基金、国家予算、欧州委員会の長期プログラムから資金提供を受けた国内外のプロジェクトの実施に携わっています。起業家精神、イノベーション、人材の適応力の分野における国家政策の策定と効果的な実施に参加し、起業家を支援する環境の創出を担う主要機関への変革を目指しています。^[24]

エージェンシーの資本は、ポーランドのスタートアップに関する取引のほぼ4分の1に関係しています。2007年以来、エージェンシーはポーランドのスタートアップに8億9,000万ズウォティ（2億680万ユーロ）を投資してきました。PARPが立ち上げた最初の公的VC支援プログラムは、EUファンドの財務的観点からのものであり、2007年から2008年にかけて、6つのVC初期段階ファンドが合計5,650万ズウォティ（1,310万ユーロ）を受け取りました。しかし、2008年から2015年には、「革新的経済」運用プログラムの一環として、1,200を超えるスタートアップのプレインキュベーションと再資本化のために、開発の初期段階で合計8億3,000万ズウォティ以上が割り当てられました。PARPは、最大100万ズウォティ（23万ユーロ）のラウンドを専門としています。

2007年に科学高等教育省の執行機関として設立されたセンター（ポーランド語：Narodowe Centrum Badań i Rozwoju、NCBR）は、BRIdge Alfa、NCBR CVC、TDJ Pitango Venture fundという3つの主要なベンチャーキャピタルプロジェクトを通じてリスクの高い投資をサポートし、センターはハイテクアイデアを開発するエコシステムを構築しています。センターは、BRIdge Alfaプログラムへの投資の80％のレベルで投資家の大胆な決定を保証し、経験の交換を通じてプロの経営陣を育成しています。^{[25] [26]}

国立研究開発センターは設立以来、ベンチャー開発に約2億5000万ズウォティを費やしてきましたが、これはセンターがベンチャーキャピタル市場の発展を促進するために計画した資金の10分の1にも満たない額です。^[27] Startup Polandレポートで調査された10分の1は、NCBRの資金を活用した投資でした。

2016年から運営されているこのファンド（ポーランド語：Polski Fundusz Rozwoju、PFR）は、イノベーションへの補助金支給とベンチャー投資の促進に取り組んでいます。PFR Venturesを通じて、ファンド・オブ・ファンズの方式に基づき、金融仲介機関（VCファンドまたはビジネスエンジェル）を通じて、中小企業セクターの革新的な企業に返済可能な資金を提供しています。

PFRベンチャーズは、PFRスターター、PFRビズネスト、PFRオープンイノベーション（OI）、PFR KOFFI、PFR NCBR CVCの5つのファンドを運営しています。各ファンドは、プレシード段階から成長・拡大段階まで、さまざまな開発段階にある企業を対象としており、提供される資金の額も異なります。革新的なベンチャー企業向けの資金は、欧州のファンド、インテリジェント開発運用プログラム2014-2020および民間ファンドから提供されています。^[28]

ポーランド市場におけるベンチャー キャピタル ファンドの例。それぞれ異なる資本源から資金が提供されています。

2016年に設立された2000万ユーロの投資可能な初期段階のファンドで、主にCEE地域の創業者に対して流通、製品検証、採用、資本面でのサポートを行っており、投資額はプレシリーズで25万～100万ユーロ、シードで25万ユーロ未満となっている。このファンドでは、スケーリング、製品開発、チームビルディング、合併や買収に関する戦略的アドバイスやコンサルティングも提供している。^[29]

スイス・ポーランド協力プログラムの資産を活用し、ナショナル・キャピタル・ファンド（ポーランド語：Krajowy Fundusz Kapitałowy）が共同設立。EVFはソフトウェアとテクノロジーを活用したビジネスに重点を置いている。プレシードおよびシード段階で投資し、グローバルファンドと共同投資および提携している。資本金は8000万ズウォティ（1860万ユーロ）で、 CEEおよび米国のビジネスエンジェルの広範なネットワークを通じて、テクノロジーと製品に関するサポートと戦略的ガイダンスを提供している。^[30]

SpeedUp Venture Capital Groupは、ベンチャーキャピタルファンドの大手グループであり、開発の初期段階（シード、プレレベニュー、アーリーグロース、シリーズA）にある企業に投資しています。彼らの関心分野には、自社開発のソリューションを活用して世界市場を征服したい中央および東ヨーロッパの企業や起業家が含まれます。企業との協力は、3〜8年の投資期間に基づいています。SpeedUp Groupは、消費者向けインターネット、エレクトロモビリティ、エネルギー、フィンテック、マーケティングテック、アドテック、医療技術、IoT、ハードウェアなどの分野でイノベーションを探しています。彼らは、機械学習、画像認識、人工知能、拡張現実、VR、ブロックチェーンなどの技術に興味を持っています。^[31]

建設化学品メーカーのセレナグループの創設者であるクリストフ・ドマレツキ氏によって2017年に設立されたフィディアスは、これまでに5000万ユーロを調達しました。その典型的なチケットの範囲は50万ユーロから500万ユーロです。研究開発、製品および技術開発、生産、マーケティング、販売、およびM&Aをサポートしています。このファンドの関心分野には、フィンテック、IoT、農業工学、建設資材、非従来型エネルギー源が含まれます。^[32]

欧州全体の持続可能なエネルギーのためのイノベーションエンジンであり、欧州技術革新機構の支援を受けているこの基金は、エネルギー、クリーンテクノロジー、モビリティソリューションの国際商業化を支援しています。40か国以上の400以上の産業企業、研究・学術センターと協力し、年間1億ユーロを投資しています。これまでに、この基金は革新的なプロジェクトに17億ユーロを投資しました。 ^[33]

エネルギー市場を再定義するという使命を掲げるこのハブは、 80社を超える破壊的なスタートアップ企業やスケールアップ企業への投資を通じて、1億6,200万ユーロ（2018年12月現在）のポートフォリオを構築しました。ベルリンに本社を置き、ロンドン、ワルシャワ、エッセンを含むヨーロッパ各地にチームを置き、シリコンバレーとテルアビブにもオフィスを構えるこのハブは、資金提供、メンタリング、共創、コラボレーション、コンバージェンスのためのプラットフォームを提供しています。^{[34] [35]}

2,500万ユーロのファンドで、CEE全域に投資しており、ポーランドの起業家や投資業界からポーランド最高のVC投資家として認められています（ポーランドPE/VC協会によるVCハウスオブザイヤー）。ポーランドの初期段階の成功事例であるBooksyやBrand24を含む25以上のシード、グロース、バイアウト投資により、Inovoは100日プランとシリーズA段階（100万～150万ユーロ）のグローバルファンドとの共同投資で創業者をサポートしています。ファンドの専門知識には、SaaS、マーケットプレイス、モバイルビジネスが含まれます。^[36]

ワルシャワとバルセロナに拠点を置く3,500万ユーロの初期段階のシードファンドで、ヨーロッパのSaaSベースのマーケットプレイスとB2Bソフトウェアに重点を置いています。MOCのメンバーは、Docplanner、Brainly、Eversportsなどの世界的なカテゴリリーダーを含む40社以上の企業にすでに投資しています。MOCの典型的な投資経路は、シードとフォローオンで40万ユーロ、主にシードとシリーズAラウンドで300万～400万ユーロです。 ^[37]

2008年に設立された、後発ベンチャーキャピタルおよび成長投資ファンド。実績のあるビジネスモデルと確立された収益を持つ新興の革新的企業をターゲットとしている。拡大段階および成長段階にある企業から潜在的な市場リーダーに資金を提供する。このファンドは、西ヨーロッパおよび中東欧で500万～2000万ユーロの規模の少数株を探している。このファンドは、1999年に設立されたMCIグループの一部であり、この地域の主要テクノロジー投資家の1つで、総資産は5億5000万ユーロで、地元最大の投資グループである。このグループには、バイアウトファンドのMCI.EuroVenturesやプライベートデットファンドのMCI.CreditVenturesも含まれている。^[38]

シードラウンドおよびシリーズAラウンド（2億5千万ドルから100万ドル）に投資することで、欧州市場に注力するテクノロジー企業を支援します。マーケットプレイスとSaaSモデルに基づいて、フィンテック、マーテック、eコマースサポート、物流、医療技術、スポーツ＆ウェルネスに重点を置いています。^[39]

Sunfish Partnersは、ポーランドのディープテック系スタートアップに投資する初期段階のVCです。Sunfish Partnersはワルシャワとベルリンにオフィスを構え、2019年3月に6500万ズウォティ（1500万ユーロ）のファンドを立ち上げました。B2B系スタートアップに特化しているSunfish Partnersは、通常、最初のラウンドで200万ズウォティを投資し、その後のラウンドでの追加投資のためにさらに200万ズウォティを留保しています。Sunfish Partners以前にも、そのパートナーは主にドイツで30社以上の企業を設立、支援、または資金提供してきました。^{[40] [41]}

ポーランドの家族経営の産業グループTDJとイスラエルのファンドPitango Venturesの合弁会社。国立研究開発センターの支援を受け、2019年のスタートアップポーランドVCファンドランキングでトップに立っており、1年以内に5つのスタートアップに1,060万ユーロを投資した。TDJ Pitango Venturesは初期段階と成長段階に投資し、大規模で急成長している市場で事業を展開するテクノロジー系スタートアップに1ラウンドあたり100万～500万米ドル（90万～450万ユーロ）を投資している。^{[42] [43]}

EECベンチャーズは、総資本2億1000万ズウォティの2つのファンドを管理する独立系ベンチャーキャピタル会社です。ファンドはエネルギー、インダストリー4.0、クリーンテック分野に特化しています。EECマゼンタは、シード段階、初期段階、成長段階に投資しており、投資額は400万ズウォティから2700万ズウォティまでさまざまです。2022年現在、同社は11社に投資しています。ファンドのリミテッドパートナーは、タウロン・ポルスカ、ポーランド開発基金、およびファンドのジェネラルパートナーです。^{[44] [45]}

• アントキェヴィチ、スワウォミール (2008)。 「Fundusze wysokiego ryzyka w Polsce na przykładzie Narodowych Funduszy Inwestycyjnych」(PDF)。ストゥディア グダニスキエ。V.​グダニスク: Wydawnictwo Gdańskiej Wyższej Szkoły Humanistycznej: 259–275。
• マグダレナ州ボーシャン。クリストフィアク＝ショパ、ジュリア（2018）。 Złota księga ベンチャー キャピタル、Polsce 2018。ワルシャワ: Fundacja Startup ポーランド。ISBN 978-83-948788-2-5。
• クリストフィアク・ショパ、ジュリア。ヴィスウォフスカ、モニカ（2019）。ポーランドのベンチャー キャピタルのゴールデン ブック 2019。ワルシャワ: スタートアップ ポーランド。ISBN 978-83-948788-6-3。
• ローザ、アンナ (2016-12-30)。 「Venture Capital w Polsce」(PDF)。ザルツザニアのゼシティ・ナウコウェ研究所エコノミー。20 (2)。 Wydział Nauk Ekonomicznych – Politechnika Koszalińska。
• ジュウトゥフスキ、ミハウ;マイシュラク、オルガ。ズレダ、マテウシュ (2017)。 Fundusze Venture Capital – BRIdge Alfa – zagadnienia prawne i merytoryczne (PDF)。ワルシャワ: ナロドウェ セントラム バダン イ ロズヴォジュ。ISBN 978-83-948439-1-5。

• Poland.VC - ベンチャーキャピタルポッドキャスト
• スタートアップポーランドによるポーランドのベンチャーキャピタルに関するレポート