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マクロ経済学および国際金融において、資本収支（資本・金融収支とも呼ばれる）は、経済への投資の純流入を記録するものです。これは国際収支の2つの主要構成要素の1つであり、もう1つは経常収支です。経常収支が国の純所得を反映するのに対し、資本収支は国の資産の所有権の純変動を反映します。
資本収支の黒字は、資金が国内に流入していることを意味しますが、経常収支の黒字とは異なり、流入する資金は実質的に労働に対する対価ではなく、借入または資産売却によるものです。資本収支の赤字は、資金が国外に流出していることを意味し、国が海外資産の保有を増やしていることを示唆しています。
国際通貨基金（IMF）および関連機関は、「資本勘定」という用語をより狭義に用いている。IMFは、世界の他の国々が資本勘定と呼ぶものを、金融勘定と資本勘定という2つの上位区分に分けており、取引の圧倒的大多数は金融勘定に記録されている。
大まかに言うと：
これを詳しく見ていきましょう。
従来、中央銀行は自国通貨の価値に影響を与えるために主に2つの手段を持っている。それは、基準金利の引き上げまたは引き下げと、より効果的な方法として自国通貨の売買である。他の主要中央銀行よりも高い金利を設定すると、国の資本勘定を通じて資金が流入し、通貨の価値が上昇する傾向がある。比較的低い金利は逆の効果をもたらす。第二次世界大戦以降、金利は主に国内経済のニーズを考慮して設定されており、さらに、金利の変更だけでは限定的な効果しか得られない。[ 3 ]
自国通貨の価値下落を防ぐ国の能力は、主に外貨準備の規模によって制限されます。つまり、準備金を使って自国通貨を買い戻す必要があるのです。[ 4 ] 2013年以降、一部の中央銀行は、外貨準備を直接売却するのではなく、通貨スワップによって自国通貨に上昇圧力をかけようとする傾向が見られます。 [ 5 ]外貨準備がない場合、中央銀行は国内で資産（通常は国債）を売却することで国際価格に間接的に影響を与えることができますが、これは経済の流動性を低下させ、デフレにつながる可能性があります。
通貨が金融当局の望む以上に上昇した場合（輸出の国際競争力が低下する場合）、独立した中央銀行がこれに対抗するのは比較的容易だと考えられています。中央銀行は外貨や外国金融資産（通常は他国政府の債券）を購入することで、自国通貨の価値を下げる手段を容易に手に入れることができます。必要であれば、いつでも自国通貨を増発してこれらの購入資金を調達できます。しかし、リスクは物価全般のインフレです。「紙幣印刷」という言葉は、このような貨幣化を説明する際によく使われますが、ほとんどのお金は預金の形で存在し、その供給は債券の購入によって操作されるため、時代錯誤です。中央銀行や政府が自国通貨の価値を上げ下げするために使える3つ目のメカニズムは、投機家を思いとどまらせるような将来の行動をほのめかすことで、単に通貨の価値を上げたり下げたりすることです。 2009年に主要中央銀行が用いた量的緩和は、中央銀行による大規模な債券購入から成り立っていました。その目的は、銀行システムを安定させ、可能であれば投資を促進して失業率を低下させることでした。
通貨価値を管理するための直接介入の例として、20世紀にはイギリスの中央銀行であるイングランド銀行が、ポンドの価値下落を防ぐために準備金を使って大量のポンドを購入することがありました。ブラック・ウェンズデーは、イングランド銀行がこれを成功させるのに十分な外貨準備を持っていなかったケースでした。逆に、21世紀初頭には、いくつかの主要な新興国が自国通貨の価値上昇を防ぐために大量の自国通貨を売却し、その過程で主に米ドルの外貨準備を大量に積み上げました。[ 6 ]
準備金勘定は「下線」に分類され、資本収支の一部として報告されない場合がある。[ 2 ]準備金勘定への資金流入または流出は、資本収支全体に大きな影響を与える可能性がある。21世紀初頭の中国を例にとると、中央銀行の活動を除くと、中国の資本収支は多額の黒字であった。これは、中国が多額の外国投資を受けていたためである。しかし、準備金勘定を含めると、中国の資本収支は大幅な赤字となった。これは、中央銀行が多額の外国資産（主に米国債）を購入し、資本収支の残りの部分だけでなく、大きな経常収支黒字も相殺するのに十分な額であったためである。[ 6 ] [ 7 ]
金融文献では、不胎化とは、中央銀行が行う、流入資本の潜在的に望ましくない影響（通貨高とインフレ）を緩和する操作を指すのに一般的に用いられる用語である。出典によって、不胎化とは、流入資本を比較的単純にリサイクルして通貨高を防ぐこと、および／または流入資本のインフレ影響を抑制するための一連の措置を意味する。資本勘定から国内ベースに流入する余剰資金のインフレ効果を不胎化する古典的な方法は、中央銀行が公開市場操作を用いて国内で債券を売却し、それによって国内経済内で循環するはずだった新たな資金を吸収することである。[ 8 ]中央銀行は通常、不胎化操作全体でわずかな損失を被る。これは、通貨高を防ぐために外国資産を購入して得る利息が、インフレを抑制するために国内で発行する債券に支払う利息よりも少ないためである。ただし、場合によっては利益を得ることもある。[ 9 ]厳密な教科書的定義では、不胎化とは、国内のマネタリーベースを安定させることを目的とした措置のみを指す。通貨高を防ぐための介入策として、国内のマネーサプライ増加を相殺することなく単に外国資産を購入するだけでは、不胎化とはみなされない。教科書的な不胎化の例としては、例えば連邦準備制度理事会（FRB）が10億ドルの外国資産を購入することが挙げられる。これにより、外国の手に流動性がもたらされる。同時に、FRBは10億ドルの債券を米国市場に売却し、国内経済から10億ドルを流出させる。海外に10億ドルが追加され、国内経済から10億ドルが流出することで、通貨の為替レートに影響を与えるはずだった純資本流入は不胎化されることになる。
上記の定義は、経済文献[ 10 ]、金融報道、企業および政府のアナリスト（IMFに報告する場合を除く）、および世界銀行で最も広く使用されている定義です。対照的に、世界の他の地域で資本勘定と呼ばれるものは、国際通貨基金（IMF）および国連国民経済計算体系（SNA）では「金融勘定」と呼ばれています。IMFの定義では、資本勘定は、標準的な定義で資本勘定とされているものの小さなサブセットを表し、その大部分は移転で構成されています。[ 11 ] [ 12 ] [ 13 ]移転は、商業的交換（つまり、売買や物々交換）とは対照的に、贈与などの一方通行の流れです。国家間の移転で最大のタイプは通常、外国援助ですが、これは主に経常収支に記録されます。例外は債務免除で、これはある意味で資産の所有権の移転です。ある国が多額の債務免除を受けると、通常、その年のIMF資本勘定の全体的なエントリの大部分を占めます。
IMFの資本収支には、非移転フローも含まれています。これは、土地、リース、ライセンスなどの天然資源、ブランドなどのマーケティング資産といった、金融資産や生産資産以外の資産の売買を指しますが、これらの取引額は通常非常に小額です。なぜなら、これらの資産の移動のほとんどは、売り手と買い手が同じ国籍である場合に発生するからです。
IMFの資本勘定に記録される債務免除以外の移転には、出国または入国する移民による物品および金融資産の移転、固定資産の所有権の移転、固定資産の売却または取得のために受け取った資金の移転、贈与税および相続税、死亡税、および固定資産に対する保険未加入の損害が含まれます。[ 12 ] [ 13 ] IMF以外の表現では、これらの項目は資本勘定の「その他」小計にまとめられる可能性があります。これらは通常、短期銀行口座への融資や資金の流入および流出に比べて非常に少額です。
資本規制とは、資本勘定取引を管理することを目的として国家政府が課す措置である。これには、一部またはすべての資本勘定取引の全面的な禁止、特定の金融資産の国際売却に対する取引税、または特定の金融資産の国際売買の規模の上限などが含まれる。通常は金融セクターを対象としているが、規制は一般市民にも影響を与える可能性がある。例えば、1960年代には、英国の家族は海外旅行に50ポンド以上を持ち出すことが一時的に制限されていた。[ 6 ] 市場レートでの自国通貨の売買を制限する資本規制のない国は、完全な資本勘定交換性を有していると言われている。
第二次世界大戦終結後に確立された ブレトンウッズ協定に続き、ほとんどの国が資本勘定への大規模な流入または流出を防ぐために資本規制を導入した。ブレトンウッズ体制の立案者の一人であるジョン・メイナード・ケインズは、資本規制は世界経済の恒久的な一部であると考えていた。 [ 14 ]先進国と新興国の両方が規制を採用した。基本的な理論では、大規模な投資流入は新興経済の発展を加速させると考えられるかもしれないが、実証的証拠はこれが確実に起こるわけではないことを示唆しており、実際には、大規模な資本流入は、通貨高を引き起こし、インフレに寄与し、金融危機に先行することが多い持続不可能な経済活動の「バブル」を引き起こすことによって、国の経済発展を阻害する可能性がある。危機が発生した後に資本逃避が起こると、流入は急激に逆転する。 [ 13 ] [ 15 ] [ 16 ]ケインズ主義が自由市場志向の政策に取って代わられる 一環として、各国は資本規制の撤廃を開始し、1973年から1974年の間に米国、カナダ、ドイツ、スイスがこれに始まり、1979年には英国が続いた。[ 17 ]他の先進国や新興国のほとんどもこれに続き、主に1980年代から1990年代初頭にかけて行われた。[ 15 ]
この傾向の例外はマレーシアで、 1997年のアジア金融危機を受けて1998年に資本規制を導入した。[ 18 ] ほとんどのアジア経済は規制を導入しなかったが、1997年の危機後、資本の純輸入国ではなくなり、代わりに純輸出国となった。[ 6 ] 大規模な流入は、新興国から米国や他の先進国へと「上り坂」に向けられた。[ 6 ] [ 16 ]経済学者のC・フレッド・ベルグステンによれば、米国への大規模な流入は2008年の金融危機の原因の1つであった。[ 19 ] 2009年後半までに、低金利や世界的な危機に対する政府主導の対応の他の側面により、資本が新興国へ戻る動きが増加した。[ 20 ] 2009年11月、フィナンシャル・タイムズは、ブラジルやインドなどの新興経済国が、外国資本の流入を減らすために資本規制を実施し始めた、あるいは少なくともその可能性を示唆したと報じた。[ 18 ]
![資本勘定 = [国内資産の外国所有の変化] - [外国資産の国内所有の変化]](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/cae677c2f5b24698c144892a7a66a28adbf67205)
![資本勘定 = [外国直接投資] + [ポートフォリオ投資] + [その他投資] + [準備金勘定]](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/6a2090290f00046318825eb66abf6da72c2b6864)