転換社債

金融において、転換社債、転換社債、または転換債務（または満期が10年を超える場合は転換社債）は、保有者が発行会社の指定数の普通株式または同額の現金に転換できる債券の一種である。これは、負債と株式のような特徴を持つハイブリッド証券である。 ^[1]これは19世紀半ばに始まり、ジェイコブ・リトルやダニエル・ドリューなどの初期の投機家が市場の買い占めに対抗するために使用した。^[2]

転換社債は、ほとんどの場合、信用格付けが低く、成長の可能性の高い企業によって発行されます。企業は、投資家の資金に対して普通社債と同様に固定または変動金利を提供することに同意するため、転換社債は負債証券とも見なされます。債券を株式に転換するオプションによる付加価値を補うために、転換社債は通常、同様の非転換社債よりも低いクーポンレートになっています。投資家は、クーポン支払いからのキャッシュフローと満期時の元本の返還によって下落を防ぎながら、株式への転換による潜在的な上昇を受け取ります。これらの特性、および転換社債が公正価値を下回る価格で取引されることが多いという事実^{[3]から、自然に}転換社債アービトラージというアイデアが生まれます。これは、転換社債のロングポジションが、裏付けとなる株式のショートポジションによってバランスが取られるものです。

発行者の観点から見ると、転換社債の発行による資金調達の主なメリットは、現金利息の支払いが減ることです。企業が転換社債を発行する利点は、社債が株式に転換されると、企業の負債が消滅することです。ただし、利息の支払いが減るというメリットと引き換えに、債券保有者が社債を新株に転換する際に予想される株式の希薄化により、株主資本の価値は減少します。

転換社債は、将来の投資ラウンドで株式に転換される債務の一種として、スタートアップ企業へのシード投資の手段としてもよく使用されます。 ^[4]これはハイブリッドな投資手段であり、最初は債務による（限定的な）保護を受けますが、スタートアップが成功した場合は株式として利益を共有し、あまりに早い段階で企業を評価する必要性を回避します。

金融市場には正式な分類は存在しませんが、転換社債を以下のサブタイプに分類することは可能です。

バニラ転換社債は、最もシンプルな転換構造です。保有者に、事前に決定された転換価格に応じて決定される一定数の株式に転換する権利を与えます。証券の有効期間中、定期的にクーポンが支払われる場合があり、債券の額面金額が保有者によって償還される固定満期日があります。このタイプは最も一般的な転換タイプであり、通常、資産クラス全体に誤って関連付けられることが多い非対称の収益プロファイルと正のコンベクシティを提供します。満期時に、保有者は実際に株式に転換するか、株価が転換価格を上回っているかどうかに応じて額面での償還を要求することになります。

強制転換社債は、特に米国市場では、バニラ サブタイプの一般的なバリエーションです。強制転換社債は、満期時に保有者に株式への転換を強制します。そのため、「強制」という用語が使われています。これらの証券には、2 つの転換価格が設定されていることが多く、プロファイルは「リスク リバーサル」オプション戦略に似ています。最初の転換価格は、投資家が額面価格と同等の株式を受け取る価格を制限し、2 番目の転換価格は、投資家が額面以上の利益を得る価格を制限します。株価が最初の転換価格を下回ると、投資家は元の投資額と比較して資本損失を被ります (潜在的なクーポン支払いを除く)。強制転換社債は、プレミアムでの株式の先渡し販売に例えることができます。

リバース・コンバーティブルは、あまり一般的ではないバリエーションで、主に合成的に発行されます。これは、バニラ構造の逆で、転換価格はノックイン・ショート・プット・オプションとして機能します。株価が転換価格を下回ると、投資家は原資産の株価パフォーマンスにさらされ始め、額面で債券を償還できなくなります。この負のコンベクシティは、通常、高額の定期クーポン支払いによって補われます。

パッケージ化された転換社債、または「債券 + オプション」構造は、単に普通債券とコール オプション/ワラントをまとめたものです。通常、投資家は両方のレッグを別々に取引できます。最初のペイオフはプレーン バニラと似ていますが、パッケージ化された転換社債には、満期時に保有者が現金や株式ではなく、現金と場合によっては株式を受け取るため、異なるダイナミクスとリスクが伴います。たとえば、プレーン バニラ転換社債構造で通常見られる修正期間緩和効果が得られません。

条件付き転換社債は、強制転換社債の一種です。例えば、資産価値が保証債務の価値を下回る場合など、事前に指定されたトリガー イベントが発生すると、自動的に株式に転換されます。

外貨建て転換社債とは、額面金額が発行会社の国内通貨とは異なる通貨で発行される転換社債のことです。

発行会社と基礎株式会社が異なる会社である交換可能債券 (例: XS0882243453、GBL から GDF Suez へ)。この区別は通常、リスク、つまり株式と信用リスクの相関関係に基づいて行われます。場合によっては、エンティティは法的に別個ですが、最終的な保証人が基礎株式会社と同じであるため、交換可能とは見なされません (例: イスラム法に準拠するために特定の法的設定を必要とするイスラム転換社債であるスクークの場合が典型的)。

投資銀行が発行する合成構造転換社債で、特定の原資産株式の転換ペイオフを再現します。現金決済型銀行交換可能債券とも呼ばれます (例: Barclays/MSFT 25 US06738G8A15 - Barclays Bank PLC が発行者で、Microsoft が参照原資産株式)。リバース コンバーティブル債のほとんどは合成です。合成は、現金決済で転換の結果として株式が発行されない構造化商品に似ています。パッケージ コンバーティブル債 (例: Siemens 17 DE000A1G0WA1) は、発行者 (ポートフォリオ マネージャーの場合もあります) が普通債とオプションを使用して構造を作成するため、合成と混同されることがあります。実際には、リスクとペイオフが異なる 2 つのまったく異なる製品があります。

• クーポン: 発行者から転換社債保有者に支払われる定期的な利息。固定または変動、あ​​るいはゼロになる場合があります。
• 満期日/償還日: 債券の元本 (額面金額) (および残りのすべての利息) が支払われる日。非バニラ転換社債の場合、満期日がない (つまり永久) 場合があります。優先転換社債の場合、これがよく当てはまります (例: US0605056821)。
• 最終転換日: 保有者が株式への転換を要求できる最終日。償還日とは異なる場合があります。
• 利回り: 転換社債の発行日における利回りは、債券がプレミアム償還を提供している場合、クーポン値と異なる場合があります。その場合、利回り値によってプレミアム償還値と中間プット償還値が決定されます。
• 債券フロア：ストレート債券価値とも呼ばれ、株式への転換可能性を除いた転換社債の固定収入要素（定期的な利払い、満期時の元本支払い、普通株と比較した資産に対する優位な請求権）の価値です。^[5]
• 発行目論見書には転換比率または転換価格のいずれかが記載されます。転換比率とは、債券を普通株に交換する際に投資家が受け取る株式数です。転換価格とは、債券を普通株に交換する際に株式を取得するために1株あたりに支払われる価格です。^[6]
• 市場転換価格: 転換投資家が普通株への転換権に対して実際に支払う価格。以下のように計算されます。原資産の実際の市場価格が転換証券に組み込まれた市場転換価格を超えると、株価がさらに上昇すると、転換証券の価格も少なくとも同じ割合で上昇します。したがって、市場転換価格は「損益分岐点」と考えることができます。^[7]

• 市場転換プレミアム: 市場転換価格と原株式の現在の市場価格の差。転換社債の購入者は、転換社債の固定利付性によってもたらされる下落リスクの回避と引き換えに、転換プレミアムを受け取る。株価が下落しても、転換社債の価格は債券の下限値を下回ることはない。通常、1株当たりで表され、市場転換プレミアムは次のように計算される: ^[8]

• パリティ: 転換された場合の転換可能株式の即時価値。通常は、現在の株価に 100 を基準とした転換比率を乗じて算出されます。交換資産とも呼ばれます。

コンバーチブルには、次のような他の機能がある場合があります。

• コール機能: 発行者が（一部の債券について）債券を早期償還のためにコールする機能。コール オプションと間違えないでください。ソフトコールとは、発行者が特定の状況下でのみコールできるコール機能のことであり、通常は原資産の株価パフォーマンスに基づきます（例：現在の株価が 30 日のうち 20 日間、転換価格の 130% を超える）。ハードコール機能では、日付以外の特定の条件は必要ありません。その場合、発行者は特定の日付以降にコール価格（通常は額面）で発行の一部または全部を回収できます。
• プット機能: 債券の保有者 (貸し手) が発行者 (借り手) に満期日よりも早い日付でローンを返済するよう強制する能力。これは多くの場合、3 年または 5 年ごとに機会として発生し、保有者は早期返済の権利を行使できます。
• 条件付き転換（別名CoCo）：転換社債保有者の株式への転換能力を制限する。通常、制限は原資産の株価および/または期間に基づいて行われる（例：株価が転換価格の115％を超える場合は四半期ごとに転換可能）。^[9]その点でリバースコンバーティブルは、条件付き転換機能に基づく強制転換のバリエーションと見なすことができます。最近では、大手銀行発行体の一部のCoCoの発行はTier-1資本比率に基づいて行われています。
• リセット: 転換価格は、基礎となる株式のパフォーマンスに応じて新しい値にリセットされます。通常は、パフォーマンスが低い場合にリセットされます (例: 1 年後の株価が転換価格の 50% を下回る場合、新しい転換価格は現在の株価になります)。
• 支配権変更イベント (別名ラチェット): 転換価格は、原資産の会社が買収された場合に再調整されます。ラチェット方式には多くのサブタイプ (例: メイクホールベース、時間依存など) があり、債券保有者への影響は小さい (例: ClubMed、2013) 場合もあれば、大きい (例: Aegis、2012) 場合もあります。多くの場合、この条項により、転換社債保有者に「プット」、つまり債券の早期返済を求める権限も付与されます。
• 非希薄化: 非希薄化の特徴は、低金利（例えばユーロ）で普及し、普通債市場ですでに低金利の恩恵を受けている発行者にとって転換社債の発行が依然として魅力的であるようにしている。非希薄化の配置では、発行者は引受人（または第三者）と同時に店頭オプション契約を結ぶ。このオプションは、転換社債の権利行使価格と満期日を一致させることが多い。これにより、満期時に転換社債が転換された場合、株価が権利行使価格を上回っていると希薄化が相殺される。通常、希薄化を完全に防止するために、転換社債の目論見書は早期転換の可能性を制限する。^[10]

世界の転換社債市場は比較的小規模で、約 4,000 億ドルです (2013 年 1 月現在、合成債を除く)。比較すると、普通社債市場は約 14 兆ドルになります。この 4,000 億ドルのうち、約 3,200 億ドルは「バニラ」転換社債であり、この資産クラスで最大のサブセグメントです。

コンバーチブルは均等に普及しているわけではなく、地域市場によって若干の違いがあります。

• 北米: 世界の転換社債市場の約 50% を占め、そのほとんどが米国 (カナダは素材セクターで大きなシェアを占めている) です。この市場は他の市場よりも標準化されており、転換社債の構造は比較的均一です (例: 標準の Make-Whole テイクオーバー機能、130% の条件付き転換)。取引に関しては、米国の転換社債市場はTRACE を中心に「集中化」されており、価格の透明性の面で役立っています。この市場のもう 1 つの特徴は、特に金融企業にとっての強制転換社債と優先社債の重要性です (米国地域ベンチマークの発行の約 10～20%)。取引業務のほとんどはニューヨークを拠点としています。
• EMEA : ヨーロッパ、中東、アフリカの債券は通常ヨーロッパ外で取引されており、最大の拠点はロンドンで、パリ、そしてそれより規模は小さいがフランクフルトとジュネーブがそれに続きます。世界市場の約 25% を占め、構造の面で多様性が見られます (例: CoCoCo からフランスの OCEANE まで)。標準化が欠如しているため、取引の観点からはアメリカ市場よりも技術的で容赦がないとよく考えられています。取引所で取引される量はごくわずかで、大部分は価格報告システム (例: TRACE など) なしでOTC で行われます。流動性は北米市場よりも大幅に低くなっています。取引慣行は統一されていません。フランスの転換社債は単位でダーティに取引されますが、他の国は名目上の同等物でクリーンに取引されます。
• アジア（日本を除く）：この地域は市場全体の約 17% を占め、全体的な構造は EMEA 市場に似ていますが、発行全体でより標準化されています。取引のほとんどは香港で行われ、シンガポールでも少量行われています。
• 日本: この地域は、過去には北米市場と同程度の規模であったが、2013 年 1 月現在、市場全体の約 8% を占めている。低金利環境により、発行者にとってクーポン支払いの引き下げによる競争上の優位性が魅力を失ってしまったため、市場は縮小した。日本市場の重要な特徴の 1 つは、発行価格が一般に 100 を超えていることである。つまり、投資家は、潜在的な株式の上昇から利益を得るために、実質的にマイナスの利回りを負担することになる。取引のほとんどは東京 (一部の国際企業の場合は香港) で行われている。

転換社債投資家は、ヘッジ投資家とロングオンリー投資家の 2 つの大まかなカテゴリに分けられます。

• ヘッジ/裁定/スワップ投資家: 転換社債裁定をコア戦略として用いるプロップトレーディングデスクまたはヘッジファンド。これは、最も基本的な反復として、転換社債をロングし、原資産の株式をショートするものです。転換社債を購入し、株式を売却することは、しばしば「オンスワップ」と呼ばれます。ヘッジ投資家は、1 つ以上のヘッジ (ショート株式、CDS、資産スワップ、オプション、先物など) を実装することで、さまざまなリスク (株式、信用、金利、ボラティリティ、通貨など) を調整します。マーケット メーカーは、本質的にヘッジ投資家です。マーケット メイキング業務を遂行するために必要な流動性を提供するために、日中および/または夜間にヘッジされた方法で取引帳簿を保持するからです。
• ロングオンリー/アウトライト投資家: 非対称のペイオフ プロファイルのために債券を保有する転換社債投資家。通常、さまざまなリスクにさらされます。グローバル転換社債ファンドは通常、通貨リスクと場合によっては金利リスクをヘッジしますが、ボラティリティ、株式、信用のヘッジは通常、その戦略の範囲から除外されます。

これらの投資家の内訳は地域によって異なります。2013 年、アメリカ地域ではヘッジ投資家 (約 60%) が大半を占め、EMEA 地域ではロングオンリー投資家 (約 70%) が大半を占めました。世界的には、この 2 つのカテゴリの内訳はほぼ均衡しています。

理論上、転換社債の市場価格は、その本質的価値を下回ることはありません。本質的価値とは、額面価格で転換される株式数に普通株式の現在の市場価格を掛けたものです。

転換社債の行動には主に 3 つの段階があります。

• イン・ザ・マネー: 転換価格が株式価格より低い。
• アット・ザ・マネー: 転換価格は株式価格と同じです。
• アウト・ザ・マネー: 転換価格が株式価格より大きい。

評価の観点から見ると、転換社債は債券とワラントの2つの資産で構成されています。転換社債を評価するには、次のような仮定が必要です。

1. オプションを評価するために原資産のボラティリティを考慮し、
2. 企業の信用プロファイルと資本構成内での転換社債の順位を考慮した固定収入部分の信用スプレッド。

転換社債の市場価格を使用して、インプライド・ボラティリティ（想定スプレッドを使用）またはインプライド・スプレッド（想定ボラティリティを使用）を決定できます。

このボラティリティと信用の二分法は、転換社債を評価する際の標準的な手法です。転換社債が興味深いのは、交換社債の場合を除いて (上記参照)、ボラティリティと信用を完全に切り離すことができないことです。ボラティリティが高い (良いこと) と、信用が弱い (悪いこと) 傾向があります。交換社債の場合、発行者の信用の質は、原資産のボラティリティから切り離される可能性があります。転換社債と交換社債の真の達人は、このバランスを取る方法を知っている人々です。

転換社債の価値を計算する簡単な方法は、将来の利子と元本の返済額の現在価値を負債コストで計算し、ワラントの現在価値を加算することです。しかし、この方法では、確率的金利や信用スプレッドなどの特定の市場の現実が無視され、発行者のコール、投資家のプット、転換率のリセットなどの一般的な転換社債の特徴が考慮されません。これらの特徴を持つ転換社債を評価するための最も一般的なモデルは、有限差分モデルと、より一般的な二項木^[11]および三項木です。ただし、モンテカルロ法に基づく評価モデルも利用できます。^[12]

1991～92年以来、欧州のほとんどのマーケットメーカーは、転換社債の評価に二項モデルを採用している。モデルは、INSEAD、カナダのトレンドデータ、ブルームバーグLP、自社開発モデルなどから入手できた。これらのモデルには、信用スプレッド、価格設定のボラティリティ（多くの場合、過去のボラティリティが使用される）、無リスク収益率を入力する必要があった。二項計算では、将来の株価に釣鐘型の確率分布があり、ボラティリティが高いほど釣鐘型が平らになると想定している。発行者のコールと投資家のプットがある場合、これらは異なる株価レベルでのオプションの予想残余期間に影響を与える。二項値は、（1）現在の価格から広がる格子の異なるノードすべてから読み取り、（2）異なる株価レベルでの予想残余オプション期間の違いを考慮に入れた、加重期待値である。^[13]最も主観的な3つの領域は、（1）ボラティリティが一定ではないため、使用されるボラティリティ率、および（2）ヘッジファンドとマーケットメーカーの株式借入コストをモデルに組み込むかどうかです。3番目の重要な要素は（3）債券がコールされた場合に提供される株式の配当状況です。発行者は、配当コストを最小限に抑えるために債券のコールのタイミングを計る場合があります。

転換社債は主に新興企業や小規模企業によって発行されます。債務不履行やどちらかの方向への大きな変動の可能性は、確立された企業よりもはるかに高くなります。投資家は、転換社債に関連する重大な信用リスクと価格変動行動を注意深く認識する必要があります。したがって、評価モデルは信用リスクを捉え、潜在的な価格上昇に対処する必要があります。

• 転換社債は通常、転換後の株式で得られる利回りよりも高い利回りを提供して発行されます。
• 転換社債は、投資家にとって優先株や普通株よりも安全です。転換社債の価値は債券の下限値までしか下がらないため、資産保護を提供します。ただし、実際には株価が下がりすぎると信用スプレッドが拡大し、債券の価格は債券の下限値を下回ります。同時に、転換社債は株式のような高いリターンの可能性を提供します。
• また、転換社債は通常、通常の株式よりも変動性が低い。実際、転換社債はコールオプションのように振舞う。したがって、Cがコール価格でSが通常の株式であれば、

${\displaystyle \Delta ={\frac {\delta C}{\delta S}}\Rightarrow \delta C=\Delta \times \delta S.}$

その結果、が得られるので、 Cの変動はSの変動よりも小さいことを意味し、これはボラティリティが低いと解釈できます。 ${\displaystyle 0<\Delta <1}$${\displaystyle \delta C<\delta S}$

• 転換社債の同時購入と、同じ発行体の普通株式の空売りは、転換社債アービトラージとして知られるヘッジファンドの戦略です。このような戦略の動機は、転換社債に組み込まれた株式オプションが安価なボラティリティの源であり、転換社債アービトラージ業者がそれを利用できることです。
• 限られた状況では、特定の転換社債を空売りすることができ、その結果、株式の市場価値が低下し、債権者は空売りのためにさらに多くの株式を要求することができます。これはデススパイラルファイナンスとして知られています。

転換社債により、発行者はより低いコストで債券を発行できます。通常、発行された転換社債の利回りは普通社債より 1% ～ 3% 低くなります。

金利の動向を注視している財務担当役員にとって、サイクルの最低点を捉えて固定金利の借入金で資金調達するか、変動金利の銀行借入金を固定金利の転換社債借入金に交換することは魅力的です。固定市場が反転したとしても、企業は、これまで直接の借入金で可能だったよりも低いクーポンの転換社債を通じて借り入れることが可能です。

同様に、企業が転換社債に設定する転換価格は、株価が最近到達した水準よりも高くなることがあります。たとえば、20 または 30% のプレミアムで発行される転換社債の株式希薄化と、新株が現行株価より 15 ～ 20% の割引で提供される新株予約権発行のより高い株式希薄化を比較してください。

転換社債の場合、既存の株主の議決権の希薄化は、社債が最終的に転換されたときにのみ発生します。ただし、転換優先株は通常、優先配当が未払いの場合でも議決権を持ちます。もちろん、発行者が転換社債ではなく交換可能社債を発行することに決めた場合、議決権への影響は大きくなります。

転換社債は、企業が発行している債務総額を増やすために使用できます。市場では、企業が一定の限度を超えて普通社債を増やさないと、信用格付けと債務コストに悪影響が出ると予想する傾向があります。転換社債は、普通社債の「窓口」が開いていない可能性がある場合に、追加資金を提供できます。転換権が補償として魅力的である場合、転換社債の劣後性は、投資家によって許容可能なリスクと見なされることがよくあります。

英国など、企業が非株主に非先買的に提供できる株式数に制限を設けている国では、転換社債は株式発行よりも多くの資金を調達できる。英国保険協会（ABI）と全米年金基金管理者協会（NAPF）の投資家保護委員会（IPC）が1989年に発行した英国のガイドラインでは、IPCは会員に対し、株主総会から株主総会までの期間に過去の希薄化されていない貸借対照表資本に5%以下、3会計年度にわたって合計で7.5%以下を追加する非先買的発行には反対しないよう勧告する。先買制限は、希薄化されていない過去の貸借対照表株式資本の数値（転換の可能性は0%と想定）を使用して、転換の可能性が100%であると想定して計算される。どちらの状況でも転換の可能性を割り当てる試みはなく、より大きな転換社債の発行が許可されることになる。この矛盾の理由は、先買権ガイドラインが 1989 年に策定され、二項評価がプロの投資家の間では 1991 ～ 1992 年まで一般的ではなかったという事実にあると考えられます。

プレミアム償還転換社債、たとえばフランスの転換社債の大半やゼロクーポン流動利回りオプション債 (LYON) は、発行時に固定金利のリターンを提供しますが、償還価格の上昇によって大幅に (または完全に) 相殺されます。ただし、債券が満期日前に投資家によって転換された場合、発行者は低クーポンまたはゼロクーポンで債券を発行したことで利益を得ます。プレミアム償還価格が高いほど、満期日前に転換が行われるために株式が移動する距離が長くなり、転換権の信頼性を確保するために発行時の転換プレミアムを低く抑える必要があります。

転換社債は、買収に使われる通貨として位置づけられている。買収者は、買収対象者の株式の配当利回りよりも高い収益を転換社債で提供することができ、買収者の全株式の配当利回りを上げる必要はない。これにより、低利回りの株式を持つ買収者が高利回りの株式を持つ企業を買収するプロセスが容易になる。逆に、買収者の株式の利回りが低いほど、買収者は転換社債に高い転換プレミアムを設定しやすくなり、結果として買収の計算にメリットがもたらされる。1980 年代、英国国内の転換社債は欧州の転換社債市場の約 80% を占め、そのうち 80% 以上が買収通貨または買収資金として発行された。転換社債にはいくつかの表面的な魅力があった。

プロフォーマの完全希薄化後 1 株当たり利益には、クーポンが 10% か 15% かに関係なく、転換日までの転換社債のサービスにかかる追加費用は含まれていません。完全希薄化後 1 株当たり利益は、買収通貨として株式が使用される場合よりも少ない株数で計算されます。

一部の国（フィンランドなど）では、さまざまな構造の転換社債が、現地の会計専門家によって株式として扱われる場合があります。このような状況では、会計処理によって、買収通貨として、または買収資金として通常の債務が使用される場合よりも、プロフォーマ債務が少なくなる可能性があります。通常の債務が使用される場合よりも、転換社債の方がレバレッジが低くなるという認識がありました。英国では、国際会計基準審議会（IASB）の前身が、転換優先株を株式として扱うことを中止しました。代わりに、優先株と転換社債の両方として分類する必要があります。

しかしながら、転換優先株式のサービス提供時に発生する（おそらく多額の）優先配当コストは、プロフォーマ連結税引前利益計算書には表示されません。

転換社債の市場は、主に非納税投資家向けです。価格は、原資産の価値、原資産に対する転換社債の割引総収入の優位性、および債券に組み込まれたオプション性に関する数値を実質的に反映します。税制上の優位性は、強制転換社債の場合に最も大きくなります。実質的に、高額納税者の株主は、会社が転換社債の将来の総収入を証券化することで利益を得ることができ、その収入を課税所得と相殺することができます。

出典:ブルームバーグ

• 条件付転換社債
• 優先株
• コンバーチブルセキュリティ
• 株式連動債
• 交換可能な債券
• 清算優先権

• FinPricing。債券評価の実用ガイドと計算ツール。
• マックス、ケビン。「将来のリターン：転換社債のケース」バロンズ。2019年12月3日。
• シャオ、ティム。信用リスクのある転換社債の価格設定のためのシンプルで正確な方法。デリバティブ＆ヘッジファンドジャーナル、第19巻、第4号。259～277ページ。

• Wilson Sonsini Goodrich & Rosati の転換社債タームシート ジェネレーター
• 偏微分方程式を用いた転換社債の価格設定 – ルーシー・リー著
• インフレ連動型転換社債の価格設定 – Landskroner と Raviv 著
• ハーバード i-lab | スタートアップのための資金調達と資本調達の基礎。通常の転換社債と、 SAFE (Simple Agreement for Future Equity)と呼ばれる簡略化された転換社債の両方について説明します。