無形資産ファイナンス

無形資産ファイナンスは、 IPファイナンスとも呼ばれ、知的財産（法的無形資産）や評判（競争上の無形資産）などの無形資産を使用して信用を獲得するファイナンスの分野です。他のファイナンス分野と同様に、無形資産ファイナンスは価値、リスク、時間の相互依存性に関係しています。

企業は無形資産から価値を引き出すことで利益を得ることができ、知的財産やその他の無形資産は有形資本として製品に少なくとも2倍の価値を付加します。^[1]

2003年のある推計では、米国経済における無形資産の経済的均衡は5兆ドルとされ、これは2001年第1四半期の米国国内企業の価値の3分の1以上を占めていた^。[2]

S&P500企業のうち、知的財産を含む無形資産は時価総額の90%を占めています。^[3]

無形資産には、ビジネスプロセス、特許や商標などの知的財産（IP） 、倫理と誠実さ、品質、安全性、持続可能性、セキュリティ、回復力に関する評判が含まれます。今日、これらの無形資産はキャッシュフローを推進し、主なリスク源となっています。経済基盤が物理的資産を売却するにつれて、無形資産の情報、管理、リスク予測、リスク移転のサービスが成長しています。有形資産と無形資産の権利は無形であり、世界中で取引できます。^[4]

政策立案者は、IP担保融資に関するさまざまな対策を検討してきました。その中には、専用基金の創設、基準策定、意識向上、優良事例の促進のための教育プログラム、そして場合によってはIPを担保にした融資に対する金利の補助などが含まれます。これはまだ比較的新しい政策分野であり、企業と政府の両方が、IPを豊富に持つ企業の成長をどのように支援できるかを試行錯誤しています。^[5]

長年にわたり、数多くの無形資産ビジネスモデルが進化してきました。

• 特許ライセンスおよび執行会社 (「P-LEC」) : ^{[引用が必要]}特許を取得する唯一の目的は、侵害者からライセンスや損害賠償を獲得することです。P-LEC の別名は「特許トロール」ですが、これは軽蔑的な意味合いで捉えられています。最近、^{[いつ? ]} ヘッジファンドが特許訴訟への投資という特定の目的で資金を調達しています。^{[引用が必要]}
• ロイヤルティ ストリーム証券化業者: これらは、本質的に特殊な資産担保証券の売買に従事している会社です。証券化される資産は通常、一定期間ロイヤルティが発生している特許などの知的財産です。Royalty Pharma はこのビジネス モデルを使用する有名な会社であり、この分野でこれまでで最大かつ最も注目を集めた取引を行っています。^{[要出典] Royalty Pharma は、多くの人が}スタンダード アンド プアーズによって格付けされた最初の医薬品特許担保証券化であると考える取引を手掛けました。これにはHIV治療薬Zeritの特許が含まれていました。^[6] Zerit 取引に関与した他の当事者は、イェール大学(特許の所有者) とブリストル マイヤーズ スクイブでした。
• 再保険会社:再保険の技術を利用して無形資産リスクを軽減する会社です。一部の会社が異常気象、地震、その他の自然災害に関連するリスクを軽減するためにキャットボンドを発行するのと同様に、大きな無形リスクにさらされている会社は、リスクに対する十分な意欲を持つヘッジファンドや資本市場の他のプレーヤーに無形リスクを移転する「無形資産リスク連動証券」を発行することができます。^{[引用が必要]}
• マーケットメーカー:知的財産の市場にさらなる流動性を提供するために活動している企業。初期のマーケットメーカーは、買い手と売り手がライセンスされた知的財産（通常は特許）の権利を交換できるオンライン知的財産取引所を提供していました。2008年4月22日、オーシャントモは、ヨーロッパと米国でのIPオークションで約7,000万ドルの取引があったと報告しました^{[要出典] 。2009年から2015年の間、}シカゴに本社を置くIntellectual Property Exchange International（IPXI）は、知的財産に焦点を当てた世界初の証券取引所として運営されていました。 ^[7] 2017年、オーシャントモはBid to Ask市場を開始しました。^[8]
• 投資調査会社: 知的財産問題に関して投資家に具体的なアドバイスを提供する会社。最近、ヘッジファンドのマネージャーは、大きな利益が伴う特許訴訟の結果を追跡し、ハンディキャップするために特許弁護士を雇用しています。^[要出典]

世界知的所有権機関（WIPO）は、193か国が加盟する国連の自己資金機関です。その使命は、世界中でイノベーションと創造性を可能にする、バランスのとれた効果的な国際知的財産システムの開発を主導することです。^[9] 2021年6月、WIPOは中期戦略計画（MTSP）を発表しました。これには、知的財産の評価と資金調達に関する重要な問題について国際的な議論を促進するためにパートナーと協力することが含まれています。同組織は、知的財産を担保とした資金調達に関する各国の経験を調査する新しいレポートシリーズを立ち上げています。^[10]このシリーズは2022年に正式に開始されました。 ^[11]中国、^[12]ジャマイカ、^[13]日本、^[14] シンガポール、^[15]スイス、^[16]イギリスが含まれています。^[17] 2022年11月、WIPOは無形資産ファイナンスの解放に関するハイレベル対話を開催し、^[18]このトピックに関する行動計画を発表しました。 2023年11月、WIPOは第2回IPファイナンス対話を開催した。^[19]

国連国際商取引法委員会（UNCITRAL）は、国際商取引法の漸進的な調和と近代化を進める上で重要な役割を果たしている。UNCITRALは、商法の多くの戦略的分野における立法手段および非立法手段の使用と採用を促進することによって、その役割を果たしている。UNCITRALの担保取引に関する立法ガイドは、担保付き信用の利用可能性を高めることで低コストの信用を促進している。この目的に沿って、知的財産の担保権に関する補足は、知的財産権所有者にとって信用をより利用しやすく、低コストにすることを目的としています。^[20]

経済協力開発機構（OECD）は、証拠に基づく国際基準の確立と、さまざまな社会的、経済的、環境的課題に対する解決策の模索に取り組む国際機関です。他のトピックに加えて、この組織は知的財産権の役割を調査し、知的財産制度の世界的な経済的影響を研究しています。2019年には、中小企業の資金調達を強化するための無形資産の使用に関する論文を発表しました。^[21]

国際財務報告基準財団（IFRS）は、財務報告基準の開発を推進する非営利の会計組織です。その国際会計基準（IAS 38）は、無形資産を認識し、測定するための基準を定めています。「無形資産とは、物理的実体のない識別可能な非金銭的資産です。そのような資産は​​、分離可能であるか、契約またはその他の法的権利から生じる場合に識別可能です。」^[22]

無形資産ファイナンスのエコシステムは依然として多くの障害に直面しており、拡張が困難になっています。これらの取引は、より一般的なファイナンス取引よりも多くの労力と時間がかかります。これは主に次の要因によるものです。

• 無形資産の価値を評価することは難しい。会計上の価値と市場価値の食い違い、開示が限定的で容易に入手できる情報量が限られていること、共通の評価フレームワークが欠如していることなどが困難である^[23]。
• 貸し手の間では、知的財産を資産クラスとして十分に理解していない。関連する無形資産を特定し、デューデリジェンスを実施し、権利を確立するための契約を締結するなどには時間がかかる^{[21] [23]}
• 規制当局は無形資産を担保として利用することを推奨していない^[23]
• 高い取引コスト。評価、デューデリジェンス、および結果として生じる担保権の登録に関する管理作業に伴う複雑さにより、変換コストが増加する^{[10] [23]}
• IP評価方法に対する信頼の欠如^[24]
• 無形資産は換金が難しい。取引を行う前に、投資家は投資を回収できると確信する必要がある。しかし、無形資産を換金できる流動性のある流通市場は存在しない。その結果、債務不履行の際に支払われる金額は、通常、評価額よりも低くなる^{[25] [23]。}

無形投資を測定することには次のような利点があるかもしれない^[26]

• 無形資産への投資に関する最新の統計、特に新興経済国に関するデータの改善は、成長促進型の国家政策の策定に役立てることができます。
• このデータは、研究者や起業家が、国境を越えてだけでなく、企業やセクター内でも、無形資産と経済パフォーマンスの関連性を理解するのに役立ちます。
• 知的財産を裏付けとしたイノベーションファイナンスを含むイノベーションファイナンスを改善するには、より優れた指標も重要です。

無形資産の測定にはいくつかの課題がある。まず、無形資産は「非物理的」であるため、測定や報告が本質的に難しい。さらに、ブランドやデザインなど多くの無形資産の種類は、国の会計枠組みでは依然として投資として認識されていない。既存のデータには、特に高所得国以外では、カバー範囲のギャップやタイムラグがある。^[26]

複数の国際プロジェクトの共同の努力により^[27]、ビジネスセクターレベルでの無形資本の最初の統一データベースINTAN-Investが確立され、1995年以降の15のEU諸国と米国を対象とした産業別の無形投資に関する統一された国境を越えたデータが提案されました。^{[28] [29] [30]}マッキンゼーは、INTAN-Investデータベースで定義された無形資産の総投資の割合が1995年から2020年の間に29％増加したと報告しました。^[31]

2024年に開始されたGlobal INTAN-Investは、INTAN-Investを拡張し、EUKLEMSとINTANProdを基盤としたデータベースです。高所得国だけでなく新興国（INTAN-Investとは対照的）の無形資産の四半期ごとおよび年次の国際指標を特徴としています。^[32]

• 1997年： デヴィッド・ボウイは、 1990年以前の音楽カタログから得られる将来の著作権料収入をボウイ債を発行して証券化した。
• 2000年：バイオファーマ・ロイヤルティ・トラストは、逆転写酵素阻害剤でゼリットという医薬品の有効成分であるスタブジンを対象とするイェール大学の特許1件の1億1500万ドルの証券化を完了した。これは米国で初めて公的に格付けされた特許証券化であった。取引当時、ブリストル・マイヤーズ スクイブは米国でゼリットを独占的に販売する権利を有していた。取引完了後まもなく、ゼリットの売上不振とブリストル・マイヤーズ スクイブの会計スキャンダルにより、取引の早期償却が引き起こされた。多くの観測筋は、この取引は特許1件とライセンシー1社に関係していたため、分散化が不十分で最終的に失敗に終わったと考えている。
• 2005 年: UCC Capital Corporation が、世界中の知的財産権から生じた BCBG Max Azriaのロイヤルティ債権 5,300 万ドルを証券化。この取引は、主に無形資産を含む最初の「全社証券化」として認識されています。UCC Capital Corporation は Robert W. D'Loren によって設立され、 2006 年にNexCen Brands, Inc.によって買収されました。NexCen は、 2010 年にその資産のほぼすべてを Levine Leichtman Capital Partners に売却しました。^{[引用が必要]}
• 2005 年: Ocean Tomo が初のライブ IP オークションを開催。最初のオークションの収益は目立ったものではありませんでしたが、その後の Ocean Tomo オークションの相対的な成功は、ライブ オークションが知的財産を収益化するかなり実行可能なビジネス モデルであることを示しました。
• 2006年： マーベル・エンターテインメントは、アンバック・ファイナンシャル・グループと共同で映画化権の証券化を実施し、マーベル・スタジオが製作する10本の映画とマーベルの最も人気のある漫画キャラクターに関連する知的財産を担保としたマーベルの信用枠にAAAの金融保証を提供した。^[33]
• 2012年：アルカテル・ルーセントは知的財産ポートフォリオおよびその他の資産を担保に16億ユーロの融資を確保した。^[34]
• 2020年： エーオンは、企業が無形資産の価値を保護し、最大化できるように設計された知的財産資本市場ソリューションを立ち上げました。最初の取引は農業技術会社インディゴとの取引で、同社は知的財産担保を通じて1億ドルの資金を獲得しました。^[35]
• 2020年：アメリカン航空は、知的財産やその他の資産を担保とする2つのシニア担保付債券取引の形で、ゴールドマン・サックス・マーチャント・バンクから12億ドルの投資を確保した。 ^[36]
• 2020年：韓国のIPファイナンス取引額が2兆ウォンを超える。^[37]
• 2021年： BDCキャピタルは、IP Backed-Financing Fundの最初の取引で、Novarc Technologiesに260万ドルの成長資金を提供しました。^[38]
• 2021年：エントリンシック・バイオサイエンスは、主要な担保保護保険の支援を受けた取引でジェフリーズ・ファンディングLLCから4,900万ドルの非希薄化成長資本を確保した。^[38]
• 2022年：中国蘇州省に本拠を置く張家港農業商業銀行が知的財産を裏付けとした50万元のデジタルローンを発行した。^[39]
• 2022年：BDCキャピタルは、IP担保ファイナンスファンドにポートフォリオ企業8社を追加すると発表しました。^[40]
• 2022年：中国の地方銀行が知的財産を担保にした初のデジタル人民元ローンを発行。^[41]
• 2024年：ナットウェストグループがIPベースの融資商品を発売。^[42]

• 資金調達
• 特許評価

• 屋根裏のレンブラント：特許の隠れた価値を解き明かす
• IP によるイノベーションへの資金調達の機会。WIPO マガジン。2021 年 6 月。
• 中小企業の資金調達を強化するための無形資産の利用促進。OECD、マーティン・ブラッセルとクリス・ボッシュマンズ。2019年1月8日
• 隠れた価値: 英国 IP 評価市場の調査、Martin Brassell および Jackie Maguire、2017 年。
• グエン・スアン・タオ「銀行口座を持たないイノベーターへの銀行サービス」J. Corp. L. 45 (2019): 715。
• IP 担保ファイナンスの解放: 国別の視点 - シンガポールの歩み、IP 担保ファイナンスの解放に関する WIPO レポート シリーズ。
• 国際知的財産会計基準に関する INTA 理事会決議、2022 年 4 月 30 日
• WIPOと無形資産ファイナンス：周辺から主流へ、2022年11月1日
• WIPO IPファイナンスダイアログ、2023年11月21日