資本市場

マネーマーケットは、最短で翌日までに返済が見込まれるローンなど、短期資金を調達するために利用されます。一方、「資本市場」は、株式や少なくとも1年間は全額返済されないローンといった形で、長期資金を調達するために利用されます。^{[ 1 ]}

マネーマーケットから借り入れた資金は、通常、一般的な運営費に充てられ、短期間の流動資産の確保に使用されます。例えば、企業には顧客からの入金がまだ決済されていないものの、従業員への給与支払いのためにすぐに現金が必要な場合があります。しかし、企業がプライマリーキャピタルマーケットから資金を借り入れる場合、多くの場合、収益増加に役立つ追加の有形固定資産への投資が目的となります。投資がコストを回収するのに十分な収益を生み出すまでには数ヶ月または数年かかる場合があり、そのため資金調達は長期になります。^{[ 2 ]}

金融市場とは、狭義には、マネーマーケットとキャピタルマーケットを合わせたものです。 ^{[ b ]}キャピタルマーケットは長期資金を扱います。最も広い意味では、個人や機関の貯蓄を産業・商業企業や公共機関に提供する一連の経路から成ります。貯蓄を生産的な投資に振り向けるこのプロセスは、経済成長と発展にとって極めて重要です。さらに、キャピタルマーケットは個人と機関の両方に投資を分散させる機会を提供し、それによってリスクを管理し、長期的に収益を向上させる可能性を秘めています。^{[ 3 ]}

通常の銀行融資は、たとえ融資期間が1年を超える場合でも、通常は資本市場取引とはみなされません。第一に、これらの銀行融資は証券化されていません（つまり、株式や債券のように市場で取引できる再販可能な証券にパッケージ化されていません）。第二に、銀行による融資は、資本市場による融資よりも厳しく規制されています。第三に、銀行預金者は資本市場の投資家よりもリスク回避的である傾向があります。これら3つの違いはすべて、機関融資を資金源として制限する働きをします。銀行による融資に有利な2つの違いは、銀行は中小企業にとって利用しやすく、また、銀行は融資を行う際に資金を創出する能力を持っていることです。20世紀には、株式発行を除けば、企業の資金調達のほとんどは銀行融資によって行われていました。しかし、1980年頃から、大企業や信用力のある企業が銀行からではなく資本市場から直接借り入れた方が実質的に支払う利息が少なくて済むという、仲介排除の傾向が続いています。企業が銀行ではなく資本市場から資金を借り入れる傾向は、特に米国で顕著である。フィナンシャル・タイムズによると、2009年には資本市場が長期資金の主要な供給源として銀行融資を上回ったが、これは2008年の金融危機によるリスク回避と銀行規制を反映している。^{[ 4 ]}

米国と比較して、欧州連合の企業は資金調達において銀行融資への依存度が高い。企業が資本市場を通じてより多くの資金を調達できるようにするための取り組みは、EUの資本市場同盟イニシアチブを通じて調整されている。^{[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]}

政府が長期資金を調達したい場合、多くの場合、資本市場で債券を売却します。20世紀から21世紀初頭にかけて、多くの政府は投資銀行を利用して債券の販売を組織していました。主幹銀行が債券の引受を行い、多くの場合、他の投資銀行に所属するブローカーを含むブローカーのシンジケートを率いていました。その後、シンジケートはさまざまな投資家に債券を販売しました。発展途上国の場合、多国間開発銀行が追加の引受を行うこともあり、その結果、リスクは投資銀行、多国間機関、最終投資家の間で共有されました。しかし、1997年以降、大国の政府が投資銀行を介さずに債券をオンラインで直接購入できるようにするケースが増えています。現在、多くの政府は債券の大部分をコンピュータによるオークションで販売しています。通常、大量の債券が一度に販売され、政府は毎年少数のオークションしか開催しない場合があります。一部の政府は、他のチャネルを通じて継続的に債券を販売しています。最大の債券発行者は米国政府です。通常、このような売却の取引は毎秒数件あり、^{[ c ]}これは米国のリアルタイム債務時計の継続的な更新に対応しています。^{[ 9 ] [ 10 ]}

企業が長期投資のための資金を調達しようとする場合、まず最初に決めるべきことの一つは、債券を発行するか株式を発行するかです。株式を選択すれば、負債の増加を回避でき、場合によっては新規株主が専門知識や有益な人脈といった非金銭的な支援を提供してくれることもあります。一方、新規株式の発行は既存株主の所有権を希薄化させ、支配権を獲得すれば、新規株主が経営陣を交代させる可能性さえあります。投資家の視点から見ると、株式は企業の業績が良ければ高いリターンとキャピタルゲインを得られる可能性があります。逆に、債券は企業の業績が悪かった場合でも価格の急落が起こりにくく、倒産した場合でも債券保有者は何らかの支払いを受けられる可能性があるのに対し、株主は何も受け取れないため、より安全です。

企業がプライマリーマーケットから資金を調達する場合、そのプロセスは他の資本市場取引よりも対面でのミーティングを伴う可能性が高くなります。債券または株式の発行を選択するかどうかにかかわらず、^{企業は通常、投資}銀行のサービスを利用して、自社と市場の間を取り持ちます。投資銀行のチームは、企業の経営陣と面談し、計画が健全であることを確認することがよくあります。その後、銀行は引受人として機能し^、ブローカーのネットワークを手配して、債券または株式を投資家に販売します。この第2段階は通常、主にコンピュータシステムを通じて行われますが、ブローカーは、好意的な顧客に電話をかけて機会を知らせることもよくあります。企業は、直接公開を利用することで投資銀行への手数料の支払いを回避できますが、これは他の法的費用が発生し、かなりの経営時間を費やす可能性があるため、一般的な慣行ではありません。^{[ 9 ]}

資本市場の取引のほとんどは流通市場で行われます。一次市場では、各証券は一度しか売却できず、規制要件のために、新しい株式や債券のバッチを作成するプロセスはしばしば長くなります。流通市場では、証券の取引回数に制限はなく、プロセスは通常非常に迅速です。^{[ e ]}流通市場での取引は直接資金を調達するものではありませんが、投資家は資金を迅速に回収したい場合、通常は証券を簡単に再売却できることを知っているため、企業や政府が一次市場で資金を調達しやすくなります。ただし、流通資本市場の取引が一次の借り手に悪影響を与える場合もあります。たとえば、投資家の大部分が債券を売却しようとすると、同じ主体が将来発行する債券の利回りが上昇する可能性があります。極端な例として、ビル・クリントンが米国大統領として最初の任期を開始した直後に、クリントンは債券市場からの圧力により、選挙運動で約束した支出増加の一部を断念せざるを得ませんでした。21世紀に入って、多くの政府は借入金の可能な限り多くを長期債に固定しようと試み、市場からの圧力に対する脆弱性を軽減してきた。2008年の金融危機後、量的緩和の導入により、少なくとも大規模な公開市場操作を行うことができる中央銀行を持つ国においては、民間主体が国債の利回りを押し上げる能力がさらに低下した。^{[ 9 ] [ 11 ]}

二次市場では、さまざまなプレーヤーが活発に活動しています。個人投資家は取引のごく一部を占めるに過ぎませんが、その割合はわずかに増加しています。20世紀には、証券会社に口座を開設できるのはごく一部の富裕層に限られていましたが、現在では口座開設ははるかに安価になり、インターネット経由でアクセスできるようになりました。現在では、ウェブブラウザからアクセスできる証券会社が提供するプラットフォームを利用して二次市場で売買できる小規模トレーダーが多数存在します。こうした個人が資本市場で取引を行う場合、多くの場合、2段階の取引が行われます。まず、ブローカーに注文を出し、次にブローカーが取引を実行します。取引所で取引が可能な場合は、プロセスは完全に自動化されることがよくあります。ディーラーが手動で介入する必要がある場合は、手数料が高くなることがよくあります。投資銀行のトレーダーは、顧客のために取引を実行するだけでなく、銀行の代理として取引を行うことがよくあります。投資銀行には、「資本市場」と呼ばれる部門（または部署）があることが多く、この部門のスタッフは、一次市場と二次市場の両方におけるさまざまな機会を常に把握し、それに応じて主要顧客にアドバイスを提供します。年金基金や政府系ファンドは保有資産が最も多い傾向にあるが、最高格付け（最も安全な）債券や株式のみを購入する傾向があり、中にはそれほど頻繁に取引を行わないものもある。2012年のフィナンシャル・タイムズの記事によると、ヘッジファンドは資本市場の大部分（英国や米国の証券取引所など）で短期取引の大部分を行うようになりつつあり、その結果、ヘッジファンドは、より経験の浅い投資家ではなく、互いに取引を行うことが多くなり、歴史的に高い収益を維持することが難しくなっている。^{[ 9 ] [ 12 ]}

株式や債券を直接購入せずに二次市場に投資する方法はいくつかあります。一般的な方法は、投資信託^{[ f ]}や上場投資信託（ETF）に投資することです。二次市場に基づいたデリバティブを売買することも可能です。最も一般的なタイプの1つは差金決済取引（CFD）です。CFDは短期間で利益を得られる可能性がありますが、買い手が当初投資した金額以上の損失を被る可能性もあります。^{[ 9 ]}

資本市場の分析と将来の動きの予測には、多くの労力が費やされています。これには、学術研究、金融業界における収益とリスク管理を目的とした業務、政府や多国間機関による規制や資本市場が広範な経済に与える影響の理解を目的とした業務が含まれます。手法は、経験豊富なトレーダーの直感から、ストラトノビッチ・カルマン・ブシーフィルタリングアルゴリズムなどのさまざまな形式の確率微分計算やアルゴリズムまで多岐にわたります。^{[ 19 ] [ 20 ]}