直接公募

直接公開 （DPO ）は、企業が投資機会を一般の人々に直接提供できる方法です。

DPO は、株式や債券などの証券を投資家に販売するという点で、新規株式公開(IPO)に似ています。しかし、IPO とは異なり、企業は DPO を使用して、投資銀行や証券会社からの「確約」なしに、直接資本を調達します。DPO にはFINRAブローカーがスポンサーとなる場合がありますが、ブローカーは募集の全額の申し込みを保証するものではありません。DPO では、ブローカーは適用されるすべての証券法に準拠していることを保証し、募集の組織化を支援するだけです。連邦および州の証券法に準拠した後、企業は、顧客、従業員、サプライヤー、販売業者、家族、友人など、非認定投資家を含む誰にでも株式を直接販売できます。 ^[1]

ほとんどの DPO は、連邦登録要件の免除に該当するため、証券取引委員会(SEC)への登録は不要です。最も一般的に使用される免除は、州内募集、100 万ドル未満の募集 (規則 504 免除)、および規制 Aです。このような場合、通常は州レベルの登録が必要です。州レベルの登録は通常、連邦登録よりも面倒で時間がかかりません。慈善団体も、SEC およびほとんどの州での登録が免除されています。

SEC への提出（規制 A など）を伴うオファリングの場合、一部の法律事務所やその他のサービス プロバイダーは、12 か月以内に 10 万ドル未満で DPO を管理することを提案しています。^[要出典]このようなオファリングに必要なプロセスと時間は、大企業が IPO を完了するために使用するプロセスと似ていますが、多くの DPO はインターネット広告や消費者への直接広告を通じて販売される点が異なります。^[1]

連邦登録や申請を必要としないオファリングは、より安価かつ迅速に行うことができます。コストは15,000ドルから50,000ドルの範囲で、プロセスを完了するのに1か月ほどしかかかりません。^[2]

直接株式公開は、銀行やベンチャーキャピタル会社などの金融機関からではなく、自らのコミュニティから直接資金を調達したい 中小企業や非営利団体によって主に利用されています。

直接公募は投資型クラウドファンディングの一種とみなされることが多いが、クラウドファンディングの免除（連邦JOBS法第3条または同様の州法）に基づく募集とは異なり、DPOは通常州レベルで登録され、ある程度の規制審査を受ける。また、DPOは一般に、免除されたクラウドファンディング募集よりも、募集のマーケティングや投資家の勧誘においてより柔軟性がある。^[3]

現在、クラウドファンディングプラットフォーム サイト上で直接公募が実施されています。多くの企業が自社の Web サイトで電子 DPO を容易にするソフトウェアやサービスを提供しています。

直接株式公開の利点としては、投資資金へのより広範なアクセス、企業自身のコミュニティ（裕福でない投資家を含む）からの資金調達能力、買収を完了するための株式の活用、従業員を引き付けて維持するためのストックオプションの活用、信頼性の向上、初期の投資家への流動性の提供などが挙げられます。

直接株式公開のデメリットとしては、企業が専門の金融業者の支援なしに自ら資本を調達しなければならないこと、他の資金調達と同様に、調達プロセスに多大なコストがかかり、調達された実際の資本が大幅に減少する可能性があること、経営の時間と事業運営への注意を奪われること、継続的な財務報告および法律報告の義務が生じる可能性があることなどが挙げられます。

適用される規則と規制に従う企業または非営利団体であれば、直接株式公開を行うことができます。売上、利益、資産、その他の従来の要件や資格はありません。

直接株式公開の完了に関心のある企業は、以下を満たしている必要があります。

1. 社内で作成された完全な財務諸表一式（通常は監査なしでも構いませんが、一部の州では監査済みの財務諸表を要求しています）
2. 投資判断を下すために潜在的な投資家が必要とするすべての情報を提供する開示文書（募集目論見書または目論見書と呼ばれることが多い）
3. 該当する場合は、州または連邦の規制当局の承認。

連邦および州の証券法に準拠することを条件として、企業はさまざまな方法で株式を一般に販売することができます。

DPO を実施する会社は、それによって株式公開会社になるわけではなく、通常は SEC の報告要件の対象にもなりません。ただし、会社はその後、株式を公開市場または店頭で取引するために登録することができます。

一部の企業は、財務諸表、監査、法的書類の作成を主に独自に行おうとしますが、ほとんどの企業は法律事務所やコンサルティング会社が提供する直接的な株式公開サービスを利用しています。

2018年4月、スウェーデンのオーディオストリーミング会社Spotifyは直接株式公開により株式を公開し、時価総額は265億ドルに達した。^[4]

2019年6月、アメリカのビジネスコミュニケーションソフトウェア企業Slackは直接株式公開を行い、時価総額は195億ドルに達した。^[5]

2021年9月、アメリカの分析ソフトウェア企業Amplitudeが直接株式公開を行い、取引初日に時価総額71億ドルに達した。^[6]

• 新規株式公開
• 代替公募
• 株式クラウドファンディング

• 直接公開の利点、欠点、コスト
• インターネット直接公募の浮き沈み
• 中小企業百科事典における直接公募
• サックス、ダニエル。「ローカベスティング：ウォール街ではなくメインストリートに投資する」Fast Company Magazine 2011 年 8 月 3 日
• William K. Sjostrom, Jr.、インターネット直接公開による株式公開：中小企業にとって賢明な選択肢か？