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オプション戦略とは、オプションの変数の一つ以上が異なる一つまたは複数のオプションを同時に、そして多くの場合組み合わせて売買することです。コールオプション（単にコールとも呼ばれる）は、買い手にそのオプションの権利行使価格で特定の株式を購入する権利を与えます。これとは反対に、プットオプション（単にプットとも呼ばれる）は、買い手にそのオプションの権利行使価格で特定の株式を売却する権利を与えます。これは多くの場合、取引戦略の一環として、特定の種類の機会やリスクにエクスポージャーを得つつ、他のリスクを排除するために行われます。非常に単純な戦略としては、単一のオプションを売買するだけというものもありますが、オプション戦略とは、多くの場合、複数のオプションを同時に売買することを指します。
オプション戦略では、トレーダーは市場心理（強気、弱気、中立）に基づいて原資産の価格変動から利益を得ることができます。中立戦略は、さらにギリシャ文字の小文字シグマ（σ）で表されるボラティリティに対して強気な戦略と弱気な戦略に分類できます。また、株式市場のボラティリティが低い場合、ギリシャ文字の大文字シータ（Θ）で表される時間的価値の減衰からも利益を得ることができます。オプションポジションは、コールオプションとプットオプションのロングポジションおよび／またはショートポジションのいずれかになります。
強気オプション戦略は、オプション取引者が原資産である株式価格の上昇を予想する場合に用いられます。また、横ばいの動きが予想される場合には、カレンダースプレッドと呼ばれる強気／弱気の組み合わせにシータ（時間的価値の減衰）を用いることもあります。さらに、取引者は株価がどの程度上昇するか、そして上昇がどのくらいの期間で起こるかを予測することで、強気オプションを購入するための最適な取引戦略を選択することができます。
ほとんどのオプション取引業者が用いる、最も強気なオプション取引戦略は、単純にコールオプションを購入することである。
市場は常に変動しています。どの戦略がその期間の市場に適しているかを判断するのはトレーダーの責任です。中程度の強気オプション取引を行うトレーダーは通常、上昇相場の目標価格を設定し、ブルスプレッドを利用してコストを削減するか、リスクを完全に排除します。適切な戦略を用いることで、オプション取引のリスクは限定されます。これらの戦略の中には最大利益が制限されるものもありますが、通常、一定の名目上のエクスポージャーに対してコストは少なくて済みます。正しく行えば、リスクを限定しつつ、上昇または下落の可能性が無限にあるオプションもあります。ブルコールスプレッドとブルプットスプレッドは、中程度の強気戦略の一般的な例です。
やや強気な取引戦略とは、オプションの満期日までに原資産価格が権利行使価格まで下落しない限り利益を生み出すオプション取引のことです。これらの戦略は、下落リスクに対するヘッジ効果も提供する場合があります。アウトオブザマネーのカバードコールを売却することは、そのような戦略の良い例です。カバードコールの購入者は、既に保有している資産を（市場価格ではなく）権利行使価格で購入するオプションに対してプレミアムを支払います。これは、保有している株式が一定期間不利な方向に動いた場合に、トレーダーがヘッジを行う方法です。
弱気オプション戦略は、オプション取引者が原資産である株式の価格が下落すると予想する場合に用いられます。最適な取引戦略を選択するためには、株価がどの程度まで下落する可能性があるか、また下落がどのくらいの期間で起こるかを評価する必要があります。弱気オプションを売却することも、取引者に「クレジット」を与える戦略の一つです。ただし、これには証拠金口座が必要です。
オプション取引戦略の中で最も弱気な戦略は、ほとんどのオプション取引業者が利用する単純なプットオプションの売買戦略である。
市場は急激な下落に見舞われる可能性があります。中程度の弱気オプション取引を行うトレーダーは、通常、予想される下落幅の目標価格を設定し、ベアスプレッドを利用してコストを削減します。この戦略は利益の可能性は限られていますが、正しく実行すればリスクを大幅に軽減できます。ベアコールスプレッドとベアプットスプレッドは、中程度の弱気戦略の代表的な例です。
弱気相場向けの取引戦略は、オプション満期日までに原資産価格が権利行使価格に達しない限り利益を上げるオプション戦略です。ただし、現在のポジションにオプションを追加し、時間的価値の減衰（シータ）を利用したより高度なポジションに移行することも可能です。これらの戦略は、わずかな上昇局面での保護も提供する可能性があります。一般的に、弱気相場向けの戦略は、損失リスクを抑えつつ利益をもたらします。
オプション取引におけるニュートラル戦略は、原資産価格が上昇するか下落するかをトレーダーが判断できない場合に用いられます。非方向性戦略とも呼ばれるこの戦略は、利益の可能性が原資産価格の上昇または下落に左右されないことから、このように名付けられています。むしろ、採用すべき適切なニュートラル戦略は、原資産価格の予想変動率によって決まります。
中立的な戦略の例としては、以下のようなものがある。
ボラティリティに対して強気な中立的な取引戦略は、原資産となる株価が大きく上昇または下落した際に利益を上げます。これには、ロングストラドル、ロングストラングル、ショートコンドル（ロングアイアンコンドル）、ロングバタフライ、ロングカレンダーなどが含まれます。
ボラティリティに対して弱気な中立的な取引戦略は、原資産となる株価がほとんど、あるいは全く変動しない場合に利益を上げます。こうした戦略には、ショートストラドル、ショートストラングル、レシオスプレッド、ロングコンドル、ショートバタフライ、ショートカレンダーなどがあります。
オプションスプレッドは、多くのオプション取引戦略の基本的な構成要素です。[ 6 ]スプレッドポジションは、同じ原資産に対して同じクラスのオプションを売買することで構築されますが、権利行使価格または満期日が異なります。オプションスプレッドは、スプレッドオプションと混同してはいけません。スプレッドの主な3つのクラスは、水平スプレッド、垂直スプレッド、およびダイアゴナルスプレッドです。これらは、関係するオプションの権利行使価格と満期日の関係によって分類されます。
コールオプションを使用して構築されるスプレッドはすべてコールスプレッドと呼ばれ、プットオプションを使用して構築されるスプレッドはプットスプレッドと呼ばれます。
原資産価格の上昇から利益を得るように設計されたスプレッドは、ブルスプレッドと呼ばれます。ベアスプレッドとは、原資産価格の下落によって有利な結果が得られるスプレッドのことです。
売却したオプションのプレミアムが購入したオプションのプレミアムよりも高い場合、スプレッド取引を行う際に純額のクレジットを受け取ります。その逆の場合は、デビットを受け取ります。デビットで取引を行うスプレッドはデビットスプレッド、クレジットで取引を行うスプレッドはクレジットスプレッドと呼ばれます。
また、同時に購入するオプションの数と売却するオプションの数が異なるスプレッドも存在する。売却するオプションの数が購入するオプションの数より多い場合はレシオスプレッド、購入するオプションの数が売却するオプションの数より多い場合はバックスプレッドと呼ばれる。
多くのオプション戦略は、スプレッドやスプレッドの組み合わせを中心に構築されています。例えば、ブルプットスプレッドは、ブルスプレッドであると同時にクレジットスプレッドでもあります。アイアンバタフライは、ブルプットスプレッドとベアコールスプレッドの組み合わせに分解できます。アイアンコンドルは、満期日が同じで4つの異なる権利行使価格を持つプットスプレッドとコールスプレッドの組み合わせです。ジェリーロールは、権利行使価格が同じロングカレンダースプレッドとショートカレンダースプレッドです。
ボックススプレッドは、ブルコールスプレッドとベアプットスプレッドで構成されます。コールとプットは同じ原資産を対象とし、満期日も同じです。結果として得られるポートフォリオはデルタニュートラルです。例えば、2010年1月満期の40-50ボックススプレッドは、以下の構成となります。
アメリカ式オプションの早期行使を除けば、ヨーロッパ式オプションで構築されたボックススプレッドポジションは、行使時にストライク価格の差に等しい一定のペイオフを持ちます。したがって、上記の40-50ボックスの例では、行使時にロングで+10、ショートで-10のペイオフとなります。このため、ボックスを購入することは基本的に行使されるまで相手方にいくらかのお金を貸すことになるため、「純粋な金利取引」とみなされることがあります。[ 7 ]
ボックススプレッドは、機関投資家が何十年も前から利用してきたように、資金調達や資金管理ツールとして使用できます。[ 8 ]しかし、アメリカンオプションを使用した不適切な構造のボックススプレッドは、投資家を低確率で極めて深刻なリスクにさらす可能性があります。オプションが早期に行使された場合、期待利益をはるかに上回る損失を被る可能性があります。[ 9 ]実行を効率化し、早期行使リスクを抑制するために、フィンテック企業は、 SyntheticFiのような資金調達プラットフォームからAlpha Architectの資金管理サービスまで、自動化されたボックススプレッドソリューションを展開し始めています。 [ 10 ] [ 11 ] [ 12 ]
典型的なオプション戦略では、少なくとも2～3種類の異なるオプション（行使価格や満期日が異なるもの）を売買し、そのようなポートフォリオの価値は非常に複雑な形で変動する可能性があります。
特定のオプション戦略の挙動を分析し理解する上で非常に有効な方法の一つは、その戦略の利益グラフを描くことです。
オプション戦略の損益グラフは、異なる基準資産価格レベルおよび異なる時点におけるオプション戦略の損益の依存性を示します。[ 13 ]
ブラック・ショールズ・オプション価格決定モデルに従って、オプションのペイオフ、デルタ、ガンマ（オプション・グリークス）を、満期までの時間の経過とともに調べることができます。
これらは、原資産価格の変動に伴う戦略の利益を示すチャートの例です。
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