カレンダースプレッド

金融において、カレンダー スプレッド(タイム スプレッドまたは水平スプレッドとも呼ばれる)とは、特定の日付に満期を迎える先物またはオプションの購入と、別の日付に満期を迎える同じ商品の売却を同時に行うスプレッド取引です。スプレッドのレッグと呼ばれるこれらの個々の購入は、満期日のみが異なり、同じ基礎市場と権利行使価格に基づいています。

通常は、より遠い月に満期を迎える先物やオプション（遠いレグ）を購入し、より近い月に満期を迎える先物やオプション（近いレグ）を売却します。^[1]

カレンダー スプレッドは、2 つの異なる月のオプション間のインプライド ボラティリティの差を利用するために使用できます。トレーダーは通常、購入するオプションのインプライドボラティリティが、書き込む (売る) オプションよりも 明らかに低い場合にこの戦略を実行します。

この戦略の典型的なバージョンでは、取引中の市場オプションの全体的なインプライド ボラティリティの上昇はトレーダーにとって非常に有利になる傾向があり、インプライド ボラティリティの低下はトレーダーにとって非常に不利になる傾向があります。

トレーダーが代わりにある原資産市場で近い月のオプションを購入し、同じ原資産市場で同じ権利行使価格のより遠い月のオプションを売る場合、これはリバースカレンダースプレッドとして知られています。この戦略は、時間の経過とともにその市場のオプションの全体的なインプライドボラティリティが低下することから大きな利益を得る傾向があります。カレンダースプレッドは、原資産の価格に関してほとんど中立です。^[2]ショートカレンダースプレッドは、正味マイナスのシータを持っています。^[2]

先物カレンダー スプレッドまたはスイッチは、異なる受渡月における同時購入と売却を表し、価格差として提示されます。8 月受渡の金が 1601.20 ドルの入札価格、1601.30 ドルの売り価格、10 月受渡の金が 1603.20 ドルの入札価格、1603.30 ドルの売り価格の場合、8 月～10 月のカレンダー スプレッドは、入札価格 -2.10 ドル、売り価格 -1.90 ドルとなります。

カレンダー スプレッドまたはスイッチは、先物市場で、ある月から別の月へ受け渡しのポジションを 「ロールオーバー」するために最もよく使用されます。

カレンダー スプレッドを取引する場合、この戦略をカバード コールとして考えてみましょう。唯一の違いは、原資産の株式を所有するのではなく、それを購入する権利を所有することです。この取引をカバード コールのように扱うことで、満期月を素早く選択できるようになります。ロング オプションの満期日を選択するときは、少なくとも 2 ～ 3 か月先を見据えるのが賢明です。これは主に予測によって決まります。ただし、ショート ストライクを選択するときは、常に入手可能な最も短い日付のオプションを売るのが良い方法です。これらのオプションは価値が最も早く失われ、取引期間中に月ごとにロールアウトされる可能性があります。

ある株式に対してコールまたはプットを所有しているトレーダーは、このポジションに対してオプションを売却し、いつでもカレンダー スプレッドに「レッグ」することができます。たとえば、特定の株式に対してコールを所有していて、その株式が大幅な上昇を見せたものの最近横ばいになった場合、短期的には中立であれば、この株式に対してコールを売却することができます。トレーダーは、このレッグイン戦略を使用して、上昇傾向にある株式の下落を乗り切ることができます。

取引の最大損失を基準にポジション サイズを計画し、取引が予測の範囲内に収まらなくなったと判断したときには、損失を短くするようにしてください。

この取引は、両方のレッグが機能している場合、上昇の余地は限られています。ただし、ショート オプションが期限切れになると、残っているロング ポジションには無限の利益の可能性があります。この取引の初期段階では、これは中立的な取引戦略です。株価が予想以上に動き始めると、利益が限られる可能性があります。

ショート オプションの有効期限が近づくと、行動を起こす必要があります。ショート オプションがアウト オブ ザ マネーで期限切れになると、契約は無価値で期限切れになります。オプションがイン ザ マネーの場合、トレーダーは市場価格でオプションを買い戻すことを検討する必要があります。トレーダーはショート オプションで行動を起こした後、ロング オプションのポジションを ロールするかどうかを決定できます。

カレンダー スプレッドを取引する際に避けるべき最後のリスクは、タイミングの悪いエントリーです。一般的に、スプレッドを取引する場合、市場のタイミングはそれほど重要ではありませんが、タイミングの悪い取引は、すぐに最大の損失につながる可能性があります。したがって、市場全体の状況を調査し、株式の基本的なトレンドの方向に沿って取引していることを確認することが重要です。

要約すると、ロング カレンダー スプレッドは中立的 (場合によっては方向性のある) な取引戦略であり、トレーダーが短期的には緩やかな動きまたは横ばいの動きを予想し、長期オプションの有効期間中は方向性に偏りがある場合に使用されます。この取引は、短期オプションを売り、長期オプションを購入することで構築され、純借方が発生します。このスプレッドはコールまたはプットのいずれかで作成できるため、強気または弱気の戦略になります。トレーダーは、短期オプションが長期オプションよりも速い速度で減少するのを見たいと考えています。

この戦略をトレードする際の重要なポイントは次のとおりです。

• 強気または弱気のどちらの戦略でも取引可能
• 時間が経つにつれて利益を生み出す
• リスクは純借方に限定される
• ボラティリティの上昇による利益
• 割り当てられると、トレーダーはポジションに残っている時間的価値を失う。
• 超過収益を上げるために追加のレバレッジを提供する
• 株価が大きく変動しても損失は限定的

• マクミラン、ローレンス G. (2002)。戦略的投資としてのオプション（第 4 版）。ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所。ISBN 0-7352-0197-8。