信用スプレッド（オプション）

金融において、クレジット スプレッド、またはネット クレジット スプレッドとは、同じクラスと満期日で異なる行使価格のオプションを 1 つ購入し、別のオプションを売却するオプション戦略です。2 つのオプション間のスプレッドが狭まったときに利益を上げるように設計されています。

投資家はポジションに入ることで純クレジットを受け取り、利益を得るためにスプレッドが縮小するか期限切れになることを望みます。対照的に、デビット スプレッドに入るには投資家は料金を支払う必要があります。この文脈では、「縮小する」とは、トレーダーが売却したオプションが期限切れ時にイン ザ マネーであるが、その額は受け取った純プレミアムより少ないことを意味します。その場合、取引は利益をもたらしますが、スプレッドの両方のオプションが無価値で期限切れになった場合に実現される最大額よりは少ない金額になります。

強気オプション戦略は、オプション取引者が原資産の株価が上昇すると予想する場合に採用されます。最適な取引戦略を選択するには、株価がどの程度まで上昇するか、また、上昇が起こる時間枠を評価する必要があります。

中程度の強気オプション トレーダーは、通常、強気相場の目標価格を設定し、コストを削減するためにブル スプレッドを利用します。(オプションが無価値で期限切れになる可能性もあるため、リスクは軽減されません。) これらの戦略では最大利益が制限されますが、通常、一定の名目エクスポージャー量に対しては、コストが低くなります。ブル コール スプレッドとブル プット スプレッドは、中程度の強気戦略の一般的な例です。

弱気オプション戦略は、オプション取引者が原資産の株価が下落すると予想する場合に採用されます。最適な取引戦略を選択するには、株価がどの程度まで下落するか、また下落が起こる期間を評価する必要があります。

中程度の弱気オプションのトレーダーは、通常、予想される下落に対して目標価格を設定し、ベア スプレッドを利用してコストを削減します。これらの戦略では最大利益が制限されますが、通常はコストが低くなります。ベア コール スプレッドとベア プット スプレッドは、中程度の弱気戦略の一般的な例です。

コール スプレッドのクレジット スプレッド損益分岐点を求めるには、純プレミアムを下限行使価格に加算します。プット スプレッドの場合は、純プレミアムを上限行使価格から差し引いて損益分岐点を求めます。

ほとんどのブローカーは、定義されたリスク/定義された報酬の取引に従事することを許可します。

コール スプレッドとプット スプレッドの最大利益と最大損失の可能性は同じです。純クレジット = プレミアムの差であることに注意してください。

最大利益 = 両方のオプションが期限切れとなり、アウトオブザマネーになったときに実現される純クレジット。

最大損失 = 行使価格の差 - 純クレジット。両方のオプションがイン・ザ・マネーで満期を迎えたときに発生します。

最大損失未満 = ショート オプションの予想支払額。満期時の原資産価格がオプションの行使価格の間にある場合に実現します。

期待値 = (受け取ったクレジット * ショートレッグ OTM 確率) - (最大損失 * ロングレッグ ITM 確率) - (期待ショートレッグ支払い * (ショートレッグ ITM 確率 - ロングレッグ ITM 確率))。^[1]

• クレジット スプレッドは、原資産の価格が変わらない場合、ボラティリティが低下するにつれてトレーダーが利益を得る傾向があるため、マイナスベガです。
• クレジット スプレッドも正のシータであり、大まかに言えば、原資産の価格がショート ストライクを超えて動かない場合、トレーダーは時間の経過だけで利益を得る傾向があります。
• クレジットスプレッドもショートガンマです。ショートストライクがインザマネーに近づくと、デルタはクレジットスプレッドに対して上昇し始めます。

たとえば、信用スプレッドは、トレーダーに適度な収入をもたらしつつ、損失を厳しく制限することを目的とした保守的な戦略として使用されます。これは、同じ月に同じ証券/インデックスのオプションを異なる権利行使価格で同時に購入および売却することを意味します。(これも垂直スプレッドです)

トレーダーが弱気な場合（価格が下がると予想している場合）、弱気コール スプレッドを使用します。コールを売買して弱気のポジションを取るため、このように呼ばれています。

次の例を見てください。

トレーダー・ジョーは、XYZ の株価が現在の 1 株あたり 35 ドルから下落すると予想しています。

1月36日コール10回を1.10で売り、1100ドルで買い
、1月37日コール10回を.75で買い（750ドル）

純クレジット 350 ドル

次のシナリオを検討してください。

株価は満期までに 36 ドルを下回るか、または 36 ドルを下回ったままになります。この場合、すべてのオプションは無価値で満期となり、トレーダーは 350 ドルの純クレジットから手数料 (この取引ではおそらく約 20 ドル) を差し引いた約 330 ドルの利益を得ます。

満期までに株価が 37 ドルを超えた場合、36 個のコールを買い戻し、購入した 37 個のコールを売却してポジションを解消する必要があります。この差額は、権利行使価格の差額である 1 ドルになります。10 個のコールすべてで、このコストは 1,000 ドルになります。350 ドルのクレジットを差し引くと、最大損失は 650 ドルになります。

最終価格が 36 から 37 の間であれば、損失は少なくなるか、利益は少なくなります。損益分岐点の株価は、低い方の権利行使価格と前払いで受け取った金額のクレジットを加えた 36.35 ドルになります。

トレーダーは、チャート作成ソフトウェアとテクニカル分析を使用して、買われすぎている（価格が上昇し、少し売られるか停滞する可能性が高い）株式を弱気のコールスプレッドの候補として見つけることがよくあります。

トレーダーが強気であれば、プットを使用して強気のクレジット スプレッドを設定します。次の例をご覧ください。

トレーダー・ジョーは、XYZ 株が現在の 1 株 20 ドルから大幅に上昇すると予想しています。

1月19日のプットオプション10個を0.75ドルで売り、750ドルで
買い、1月18日のプットオプション10個を0.40ドルで買い（400ドル）

純クレジット 350 ドル

次のシナリオを検討してください。

株価が変わらないか、または急上昇した場合、両方のプットオプションは無価値となり、約 20 ドル程度の手数料を差し引いた 350 ドルが手元に残ります。

株価が 18 ドルを下回り、たとえば 15 ドルになった場合は、19 ドルのプットを 4 ドルで買い戻し、18 ドルのプットを 3 ドルで売り戻すことで、そのポジションを解消する必要があります。その差額は 1,000 ドルです。350 ドルのクレジットを差し引くと、最大損失は 650 ドルになります。

最終株価が 18 ドルから 19 ドルの間であれば、損失も利益も小さくなります。損益分岐点株価は 18.65 ドルで、これは高い方の権利行使価格からクレジットを差し引いた値です。

トレーダーは、価格チャートをスキャンし、テクニカル分析を使用して、売られ過ぎの株（価格が急落し、おそらく反発する時期にある株）を強気のプット スプレッドの候補として見つけることがよくあります。さらに、現在の IV（インプライド ボラティリティ）が 50% 以上高いクレジット スプレッドを書く（売る）と、利益の出る取引の見込みが高まります。

どちらの場合も、損失と利益は厳しく制限されていることに注意してください。

• クレジット（金融）
• 信用リスク
• デビットスプレッド
• 利回り曲線スプレッド
• オプション調整スプレッド
• 信用スプレッド（債券）

• マクミラン、ローレンス G. (2002)。戦略的投資としてのオプション（第 4 版）。ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所。ISBN 0-7352-0197-8。