バックスプレッド

バックスプレッドは、比率スプレッドの逆の戦略であり、逆比率スプレッドとも呼ばれます。コールを使用すると、コール バックスプレッドと呼ばれる強気戦略を構築でき、プットを使用すると、プット バックスプレッドと呼ばれる戦略を構築できます。

コールバックスプレッド（リバースコールレシオスプレッド）は、オプション取引における強気戦略であり、オプショントレーダーは、複数のコールオプションを発行し、同じ原資産株と満期日のコールオプションをさらに高い行使価格で購入します。これは、トレーダーが原資産株の価格が近い将来に急騰すると考えている場合に用いられる、利益が無制限でリスクが限定された戦略です。

2:1 のコール バックスプレッドは、より低い権利行使価格で複数のコールを売り、より高い権利行使価格でその 2 倍の数のコールを購入することで作成できます。

プットバックスプレッドは、オプション取引における戦略の 1 つで、オプション トレーダーは、より高い権利行使価格 (多くの場合、アット ザ マネー) で多数のプット オプションを発行し、同じ原資産と満期日のより低い権利行使価格 (多くの場合、アウト オブ ザ マネー)でより多数 (多くの場合、2 倍) のプット オプションを購入します。通常、権利行使価格は、ロング プットのコストがアット ザ マネー プットを発行することで得られるプレミアムによってほぼ相殺されるように選択されます。この戦略は一般に非常に弱気であると考えられていますが、適切な条件下では中立/強気のプレイとしても機能します。

この戦略の最大利益は、オプションの満期前に原資産の価格がゼロになったときに達成されます。次の宣言を前提とします。

${\displaystyle {\begin{aligned}K_{l}&={\text{下限行使価格}}\\K_{u}&={\text{上限行使価格}}\\C_{n}&={\text{1株当たり純クレジット}}\\N&={\text{オプション契約当たりの株式数}}\end{aligned}}}$

プットバックスプレッドの組み合わせごとの最大利益は次のように表すことができます。

${\displaystyle {\text{最大利益}}=\left[K_{u}-2\times \left(K_{u}-K_{l}\right)+C_{n}\right]\times N}$

最大の上昇利益は、原資産価格が満期時に上限行使価格以上である場合に達成され、次のように簡単に表すことができます。

${\displaystyle {\text{最大利益（上昇）}}=C_{n}\,}$

この戦略の最大損失は、原資産価格が満期時に下限行使価格に正確に移動したときに発生します。プット バックスプレッドの組み合わせごとに発生する損失は次のように表すことができます。

${\displaystyle {\text{最大損失}}=\left(C_{n}+K_{l}-K_{u}\right)\times N}$

この戦略から最大の利益が得られるのは、オプションが満期になる前に原資産がゼロになった場合です。この戦略から最大の損失が得られるのは、満期時に原資産がやや弱気になって、より低い権利行使価格まで動いた場合です。この戦略は、トレーダーが急激な下降が起こると考え、多くのプレミアムを支払うことなくポジションに入りたい場合に使用される可能性があります。なぜなら、売られたプットが購入したプットのコストを相殺するからです。

この戦略は、売りプットで得た純プレミアムから買いプットに支払ったプレミアムを差し引いた値がプラスの場合、ネットクレジットを設定することができます。この場合、オプションの満期時に原資産が上限行使価格以上であればネットクレジットが維持されるため、この戦略は中立的または強気なプレイと見なすことができます。

このポジションは、原資産のスポット価格が上限行使価格より上か下かによって、ギリシャ文字の ベガとシータがポジションの収益性に異なる影響を与えるという点で、複雑なプロファイルを持っています。原資産の価格が上限行使価格以上である場合、ポジションはショートベガ（ボラティリティが増加するとポジションの価値が減少）でロングシータ（時間の経過とともにポジションの価値が増加）です。原資産が上限行使価格より下である場合、ポジションはロングベガ（ボラティリティが増加するとポジションの価値が増加）でショートシータ（時間の経過とともにポジションの価値が減少）です。

株式オプション市場（株式指数やETFなどのデリバティブ株式を含むが、インバース ETF は除く可能性がある）では、原資産の価格とオプションのインプライド ボラティリティの間に逆相関関係があることが観察されています。インプライド ボラティリティは、原資産の価格が下がると上昇することが多く、その逆も同様です。この相関関係は、プット バックスプレッド ポジションのトレーダーにとって有利な形で現れます。

このポジションは、原資産価格が上限行使価格を下回ったときにベガをロングするため、このポジションは、弱気の動きを望まなかった株式オプション トレーダーに、ある程度の保護を提供する可能性があります。ボラティリティが増加すると、ポジションの現在の価値も増加し、トレーダーは損失を減らして、あるいは状況によってはわずかな利益を得て、取引を終了する時間を確保できます。このポジションは、原資産価格が上限行使価格を上回ったときにベガをショートするため、このダイナミクスは、株式オプション トレーダーにとって再び役立ちます。

株式市場の場合（前述のとおり）、コール バックスプレッドは一般にこれらの有益なダイナミクスを提供しません。これは、株式市場での価格変動に伴うボラティリティの変化により、原資産の弱気相場で損失が拡大し、強気相場で利益が減少する可能性があるためです。

商品先物オプション（およびおそらくインバース ETF）では、価格変動とインプライド ボラティリティの相関関係が正であることから、この関係が逆転する可能性があります。つまり、価格が上昇するとボラティリティも上昇します。この場合、コール バックスプレッド トレーダーはこれらの効果から利益を得る可能性がありますが、プット バックスプレッド トレーダーは利益を得られない可能性があります。

• オプションスプレッド

• マクミラン、ローレンス G. (2002)。戦略的投資としてのオプション（第 4 版）。ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所。ISBN 0-7352-0197-8。

• ハル、ジョン C. (2006)。オプション、先物、その他のデリバティブ（第 6 版）。ピアソン プレンティス ホール。p. 381。ISBN 0-13-149908-4。