蝶（オプション）

金融において、バタフライ（または単にフライ）とは、リスクが限定され、方向性のないオプション戦略であり、原資産の将来のボラティリティがその資産の現在のインプライド・ボラティリティよりも低くなると予想される場合（バタフライをロングする場合）または高くなると予想される場合（バタフライをショートする場合）に、限定的な利益を獲得する確率が高くなるように設計されている。

将来のボラティリティがインプライド・ボラティリティよりも低い場合、ロング・バタフライ・ポジションは利益を生み出し ます。

ロングバタフライオプション戦略は、次のオプションで構成されます。

• 行使価格（X − a）のロング1コール
• 行使価格Xのコール2つをショートする
• 行使価格が（X + a）のロング1コール

ここで、X = スポット価格（つまり、原資産の現在の市場価格）、a > 0 です。

プットコール パリティを使用すると、次のようにロング バタフライを作成することもできます。

• ロング1プット（行使価格：（X + a））
• 行使価格Xの2プットをショート
• ロング1プットの行使価格は（X − a）

ここで、X = スポット価格、a > 0 です。

すべてのオプションの有効期限は同じです。

満期時のバタフライの価値（利益ではありません）は次のようになります。

• 原資産価格が（X − a）以下または（X + a）以上の場合はゼロ
• 原資産価格が（X - a）と（X + a）の間にある場合はプラス

最大値は X で発生します (図を参照)。

将来のボラティリティがインプライド・ボラティリティよりも高い場合、ショート・バタフライ・ポジションは利益を生み出し ます。

ショート バタフライ オプション戦略は、ロング バタフライと同じオプションで構成されます。ただし、中間のストライク オプション ポジションはロング ポジションで、上限と下限のストライク オプション ポジションはショートです。

米国では、バタフライを含むすべてのオプションポジションの証拠金要件は、規制 Tと呼ばれるものによって管理されています。ただし、ブローカーは規制よりも厳しい証拠金要件を適用することが許可されています。

ある行使価格を中心としたバタフライの価格を使用して、満期時に原資産がその行使価格にあるという暗黙の確率を推定することができます。つまり、異なる行使価格を中心としたバタフライの市場価格のセットを使用して、満期時の原資産価格の確率分布に関する市場の信念を推測することができます。この暗黙の分布は、一般的なブラック・ショールズ・モデルで想定されている対数正規分布とは異なる場合があり、それを研究することで、現実世界の資産がブラック・ショールズによって説明される理想的な資産とどのように異なるかを明らかにすることができます。^[1]

1. 中央のダブル オプション ポジションはボディと呼ばれ、他の 2 つのポジションはウィングと呼ばれます。
2. 中間の権利行使価格と、その上下の権利行使価格の間の距離が不均等な場合、そのような位置は「折れた翼」の蝶（または略して「折れたハエ」）と呼ばれます。
3. アイアンバタフライは、バタフライのペイオフ図を再現しますが、2 つのコールと 2 つのプットの組み合わせです。
4. 中間のオプション（本体）が異なる行使価格を持つオプション戦略は、コンドルとして知られています。
5. クリスマスツリーバタフライ（クリスマスツリーとも呼ばれる無関係なオプションの組み合わせと混同しないでください）は、バタフライに似たペイオフダイアグラムを作成するために使用される6つのオプションで構成されますが、方向性が中立ではなく、わずかに弱気または強気です。 ^{[2] [3]}

• マクミラン、ローレンス G. (2002)。戦略的投資としてのオプション（第 4 版）。ニューヨーク：ニューヨーク金融研究所。ISBN 0-7352-0197-8。
• ブローカーおよびディーラーによる信用（規制 T）、FINRA、1986 年