予測市場

• 近代的な電子予測市場の最初のものの1つは、1988年の米国大統領選挙中に導入されたアイオワ大学のアイオワ電子市場である。^{[ 6 ]}
• HedgeStreetは、2000年の商品先物近代化法の後、商品先物取引委員会に指定契約市場としての承認を求めた最初の予測市場であり、2004年に承認されました。^{[ 7 ]}この取引所は、英国を拠点とするIGグループに買収され、2007年にNadexにブランド変更されました。その後、Nadexは2021年にCrypto.comに買収されました。 ^{[ 8 ]}
• 2003年7月、米国国防総省はウェブサイト上で政策分析市場を公表し、市場の追加のトピックとしてテロ攻撃が含まれる可能性があると推測した。すぐに批判的な反発が起こり、このプログラムは「テロ先物市場」だと非難され、国防総省は慌ててプログラムを中止した。^{[ 9 ]}
• 2005年にNature誌に掲載された記事では、大手製薬会社イーライリリー社が、社内市場を利用して医薬品の研究開発の成果を予測することで、どの開発中の医薬品が臨床試験に進む可能性が最も高いかを予測するために予測市場を利用していると述べた。^{[ 10 ] [ 11 ]}また、2005年には、Googleが、製品の発売日、新しいオフィスの開設、その他多くの戦略的に重要な事柄を予測するために予測市場を利用していると発表した。HPやMicrosoftなどの他の企業も、統計的予測のためにプライベート市場を運営している。^{[ 11 ]}
• 2022年頃から、予測市場であるPolymarketとKalshiが広く普及し始めた。
• 2024年10月、Kalshi予測市場は商品先物取引委員会に対する訴訟に勝訴し、選挙予測市場を再上場することができた。Kalshiの裁判での勝利により、同社のプラットフォーム上および競合他社によって提供される予測市場の範囲が大幅に拡大した。^{[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]}

予測市場は、結果に金銭的な利害関係を持つ個人が、個々の専門家よりも集合的に結果をより正確に予測できるという理論に基づいています。ダートマス大学の経済学教授であるエリック・ジッツェヴィッツは、「金融市場は一般的に非常に効率的であり、予測市場についても同じことが言えるという証拠があります。匿名市場で賭けをする際には、美徳の表明はありません。[...]市場で見られるのは、さまざまな意見の平均であり、彼らが自分の意見に資金を投じる意思によって重み付けされています。」と説明しています。^{[ 15 ]}

予測市場は選挙結果の予測において世論調査よりも優れたパフォーマンスを発揮する傾向があるが、ある研究では、参加者に信念の強さを定量化するよう求められた場合、その信念を集約することで予測市場を上回ることができることがわかった。^{[ 16 ]}市場参加者が結果を予測しようとすることに何らかの本質的な関心を持っている場合、インセンティブが控えめな市場やインセンティブのない市場でも効果的であることが示されている。グループがより楽観的であれば、悲観的な人よりも全体として多く賭け、市場価格を上昇させる。価格の変動は、単純な平均や投票数よりも多くの情報を反映する。研究によると、予測市場の精度が高いのは、回答の質や情報量の良さよりも、集約方法の優位性によるところが大きいと示唆されている。^{[ 16 ]}

ジェームズ・スロウィエツキは、集合知に必要な3つの条件として、情報の多様性、意思決定の独立性、組織の分散化を挙げている。^{[ 17 ]}予測市場の場合、各参加者は通常、他の参加者から多様な情報を得て、独立して意思決定を行う。市場自体が専門家の意思決定に比べて分散化されている。こうした理由から、予測市場は一般的に集合知を捉え、正確な予測を行うための貴重な情報源となる。

予測市場は、関係する投資家の情報と信念を集約し、それらの投資家の平均的な信念を適切に推定することができる。後者は情報を価格に反映させることで金銭的なインセンティブを得る。これにより、予測市場は新しい情報を迅速に取り込むことができ、操作が困難になる。^{[ 18 ]}

数多くの研究者が予測市場の精度について研究してきた。

• スティーブン・ジャースタッド（パデュー大学）は、論文「リスク回避、信念、および予測市場の均衡」^{[ 19 ]}の中で、市場参加者がリスク回避的で、信念の分布が広がっている場合（例えば正規分布の場合）、予測市場の価格は市場参加者の平均信念に非常に近いことを示した。
• ジャスティン・ウォルファーズ（ウォートン校）とエリック・ジッツェヴィッツ（ダートマス大学）は、論文「予測市場価格を確率として解釈する」の中で、ジェルスタッドの結論と同様の結果を得ている。^{[ 20 ]}
• ライオネル・ペイジとロバート・クレメンは、将来起こる出来事の予測の質を調査し、有力候補と大穴のバイアスの証拠を提示した。彼らは、予測対象の出来事が近い将来に起こる場合、予測の精度が高いことを発見した。将来的に起こる出来事（例えば、1年以上先の選挙）の場合、価格は50%に偏っている。このバイアスは、トレーダーの「時間選好」（資産に資金を長期間拘束したくないという選好）に起因する。^{[ 21 ]}

予測市場の精度の高さから、様々な業界で重要な意思決定に活用されています。例としては以下のようなものがあります。

• 予測市場は予測精度を向上させるために利用でき、情報集約という特徴に基づいて実験室ベースの情報理論を検証する潜在的な応用分野がある。研究者たちは、GoogleのIPO評価における観測不可能な情報を事前に評価するために予測市場を適用した。^{[ 22 ]}
• 医療分野では、予測市場は感染症の蔓延を予測するのに役立つ。パイロット研究では、アイオワ州での州全体のインフルエンザの流行が、参加した医療従事者から提供された臨床データに基づいて、これらの市場によって2～4週間前に予測された。^{[ 23 ]}
• 一部の企業は、意思決定や予測のために社内予測市場を活用しています。このような場合、従業員は仮想通貨を使って、将来この会社に何が起こるかを予想して賭けることができます。最も正確な予想をした人が賞金を獲得します。たとえば、ベストバイはかつて、上海の店舗が予定通りに開店できるかどうかを予測するために予測市場を使用する実験を行いました。^{[ 24 ]}市場での仮想ドルの下落は、事業の遅延をうまく予測し、会社が余分な金銭的損失を被るのを防ぎました。

予測市場は多くの場合かなり正確で成功しているが、市場が正しい予測をできなかったり、そもそも予測をできなかったりするケースも少なくない。予測市場は、主に1945年にオーストリアの経済学者フリードリヒ・ハイエクが提唱したアイデアに基づいており、「個人が持つ膨大な量の情報を収集し、それを有用なデータポイントに統合するメカニズム」である。^{[ 25 ]}

予測市場が情報を収集する一つの方法は、ジェームズ・スロウィエツキの「群衆の知恵」という概念に基づいています。これは、十分な範囲の意見を持つ人々の集団が、個々の人よりも集合的に賢明な判断を下せるという考え方です。しかし、この情報収集手法は、予測市場の失敗につながる可能性もあります。多くの場合、こうした集団に属する人々は、同調圧力、パニック、偏見、そして意見の多様性の欠如から生じるその他の問題によって、個々の判断が歪められてしまうのです。

群衆の知恵の主な制約と限界の1つは、予測に関する質問の中には、大多数の人が持っていない専門知識を必要とするものがあることです。この知識の不足により、群衆の回答は時に非常に間違っていることがあります。^{[ 26 ]}

2つ目の市場メカニズムは、限界取引者仮説の考え方です。^{[ 25 ]}この理論によれば、「群衆が間違っている場所を探し求める個人は常に存在する」のです。^{[ 25 ]}これらの個人は、群衆が失敗し、価値が歪む可能性がある場合に、ある意味で予測市場を正しい軌道に戻します。

操作やバイアスの影響も、予測市場が対処しなければならない内部的な課題です。つまり、流動性やその他の測定対象ではない要因が市場参加者によってリスク要因として考慮され、市場の確率が歪められるのです。予測市場は投機バブルの影響を受けることもあります。例えば、2000年のIEM大統領選先物市場では、一見「不正確」に見えるのは、選挙日である2000年11月7日以降に行われた買いによるものですが、その時点ですでにトレンドは明確でした。

こうした市場を直接操作しようとする試みも起こり得る。 2004年の大統領選予想市場であるTradesportsでは、明らかな操作が行われた。匿名のトレーダーがブッシュ大統領の2004年大統領選予想先物契約を大量に空売りし、価格をゼロまで押し下げた。これはブッシュ氏の当選確率がゼロパーセントであることを示唆するものであった。このような取引の唯一合理的な目的は、「ベア・レイド」と呼ばれる戦略で市場を操作しようとする試みであろう。しかし、これが意図的な操作であったとしても、契約価格はすぐに元の水準まで回復したため、失敗に終わった。予測市場への報道の注目が高まるにつれ、より多くのグループが市場操作を企てるようになる可能性が高い。しかし、実際には、こうした操作の試みは常に非常に短命に終わっている。ハンソン、オプレア、ポーター（ジョージ・メイソン大学）は、「実験市場における情報集約と操作」（2005年）と題した論文^{[ 27 ]}の中で、市場操作の試みが、操作者に反対する賭けをするためのより大きな利益インセンティブを提供するため、実際には市場の正確性を高める結果になる可能性があることを示している。

実際のお金を使った予測市場契約を保険の一種として利用することも、契約価格に影響を与える可能性がある。例えば、ある指導者の選出が経済に悪影響を与えると認識された場合、トレーダーはヘッジとして選出される指導者の株を購入するかもしれない。^{[ 28 ]}

こうした予測市場の不正確さは、特に2016年の英国のEU離脱投票で顕著でした。予測市場は英国がEUに残留することに大きく傾き、投票結果を予測できませんでした。米国世論調査協会の元会長であるマイケル・トラウゴット氏によると、予測市場の失敗の理由は、大衆の意見や世論に影を落とされた操作やバイアスの影響によるものです。^{[ 29 ]}予測市場の利用者の似たような考え方に惑わされ、彼らは逆説的な環境を作り出し、当初の信念（この場合は英国がEU残留に投票するだろうという信念）を自己強化し始めました。^{[ 29 ] [ 30 ]}同様に、2016年の米国大統領選挙では、予測市場はドナルド・トランプの勝利を予測できませんでした。ブレグジットのケースと同様に、情報トレーダーは最初のオッズが測定されると自己強化の無限ループに陥り、トレーダーは「現在の予測オッズをアンカーとして使用」し、入ってくる予測オッズを完全に無視するようになった。^{[ 31 ]}トレーダーは基本的に市場のオッズを正しい確率として扱い、外部情報を使用して十分に更新しなかったため、予測市場は安定しすぎて現在の状況を正確に反映できなくなった。^{[ 32 ]}カンザス大学の経営経済学教授であるコールマン・ストランプ氏も、米国選挙中にバイアス効果が起きたと指摘している。人々はトランプ氏が勝利するという結果を信じようとせず、予測市場は「エコーチェンバー」と化し、同じ情報が循環し、最終的に市場の停滞につながった。^{[ 33 ]}

予測市場は、世論調査よりも集団全体の平均意見をより正確に推定できる。ある研究では、1988年から2004年までの5回の米国大統領選挙において、予測市場は調査対象となった世論調査の74%よりも投票結果をより正確に推定したことが判明した。^{[ 34 ]}一方、2016年の無作為化実験では、予測市場は予測調査よりも12%精度が低いことが判明した。予測調査は、群衆から確率判断を引き出し、統計的に集計する代替手段である。^{[ 35 ]}

シンガポールのギャンブル規制当局は、 2024年12月にPolymarketを違法なオンラインギャンブルプラットフォームとしてブロックした。2025年1月、タイのサイバー犯罪捜査局は、Polymarketが仮想通貨を使用しているため、違法なギャンブルウェブサイトとしてブロックする計画を発表した。^{[ 36 ]}

予測市場は英国では賭博プラットフォームに分類され、賭博委員会からの運営ライセンスが必要です。^{[ 37 ]}

欧州連合には予測市場に関する統一的な規制構造はないが、一部の国は様々なプラットフォームに対して措置を講じている。ベルギー、フランス、イタリア、ポーランド、ルーマニアは、Polymarketを無許可のギャンブルプラットフォームとして禁止している。2026年7月に発効するEUの暗号資産市場（MiCA）規制は、仮想通貨資産を使用する予測市場に適用される。^{[ 38 ]}

2026年5月26日、スペイン消費者省は、ギャンブルライセンスなしで営業していたとして、KalshiとPolymarketを3～4ヶ月間禁止した。^{[ 39 ]}

初期の予測市場は、米国では商品先物取引委員会（ CFTC）によって先物契約として規制されていました。アイオワ電子市場（Iowa Electronic Markets）はCFTCへの登録を申請しませんでしたが、アイオワ大学は1993年にノーアクションレターを発行し、トレーダー数と取引額に制限を設けた上でプラットフォームの運営を継続することを許可しました。2000年に連邦議会が商品先物近代化法を可決すると、予測市場は契約を「自己認証」することが義務付けられました。2010年には、ドッド・フランク・ウォール街改革・消費者保護法によってこの法律が改正され、テロ、暗殺、戦争、賭博、州法または連邦法に違反する活動、または審査対象となる活動のいずれかに類似する活動に関連する契約について、CFTCが公益審査を実施できる特別規則が設けられました。2011年、CFTCは北米デリバティブ取引所（North American Derivatives Exchange）の政治イベント契約が公益に反すると判断しました。 2023年、CFTCは、どの政党が議会の両院を支配するかに関するカルシのイベント契約についても同様の判断を下した。カルシはCFTCを提訴し、2024年、コロンビア特別区地方裁判所は、 CEAの「ゲーミング」に関する記述を狭義に解釈する意見でカルシに有利な判決を下した。^{[ 40 ]} CFTCはこの判決を不服として控訴したが、トランプ政権下で控訴を取り下げた。^{[ 41 ]}カルシの裁判での勝利後、カルシや他の予測市場プラットフォームは提供サービスを劇的に拡大した。^{[ 42 ]}

2026年6月現在、CFTCと各州の間で予測市場を規制する管轄権をめぐって活発な訴訟が行われている。CFTCのマイケル・S・セリグ委員長は、CFTCが予測市場に対して排他的管轄権を有すると主張している。しかし、州司法長官やゲーミング規制当局は、KalshiやCrypto.comなど、スポーツ関連イベントの契約を提供している予測市場プラットフォームに対して執行措置を講じている。^{[ 43 ]} 2026年2月、CFTCは、Crypto.comがネバダ州を相手取って起こした訴訟において、CFTCが唯一の権限を有すると主張する意見書を提出した。 ^{[ 44 ] [ 45 ]}同様の訴訟は、アリゾナ州、コネチカット州、イリノイ州、マサチューセッツ州に対しても提起された。^{[ 46 ]} 2026年5月、ミネソタ州は予測市場取引を禁止する法律を制定した。司法省は、この法律の施行を阻止するために訴訟を起こした。^{[ 47 ]}

カナダ証券監督当局は2017年にバイナリーオプションの取引を禁止した。しかし、Polymarketはオンタリオ州を除くカナダ全土で営業しており、オンタリオ州では2025年に禁止された。CBCは予測市場の規制を「グレーゾーン」と表現しており、CSAの広報担当者はバイナリーオプション禁止の対象とならない予測市場は「証券、デリバティブ、またはその両方」とみなされる可能性があると述べている。^{[ 48 ]}

2025年8月、オーストラリア通信メディア庁は、Polymarketが「禁止され、無許可の規制されたインタラクティブギャンブルサービス」であると判断し、ウェブサイトへのアクセスを遮断した。^{[ 49 ]}

2026年2月、ニュージーランド内務省は、PolymarketやKalshiのような予測市場は2003年賭博法および2020年競馬産業法の下で禁止されているとの裁定を下した。^{[ 50 ]}

Polymarketは無許可の賭博プラットフォームとみなされ、2026年3月にブエノスアイレスの裁判官によってアルゼンチン全土で禁止された。^{[ 51 ]}

ブラジルでは、規制当局は予測市場が同国の証券委員会の管轄下にあるのか、それとも財務省の賞金・賭博事務局の管轄下にあるのかをまだ明確にしていない。^{[ 52 ]}

予測サイトの中には、実際のお金を賭けるのではなく、予測の正確さに基づいて予測者の評判ポイントを増減させるものがあり、予測市場と呼ばれることもあります。このインセンティブシステムは、ニッチな問題や長期にわたる問題に対して、従来の予測市場よりも適している可能性があります。^{[ 70 ] [ 72 ]}これらには、Manifold、^{[ 73 ]} Metaculus、Good Judgment Openなどがあります。

2006年の研究では、スポーツ以外のイベントに関しては、実際のお金を使った予想市場の方が、仮想通貨を使った予想市場よりも有意に正確であることがわかった。^{[ 74 ]}

組み合わせ予測市場は、参加者が結果の組み合わせに賭けることができるタイプの予測市場です。^{[ 75 ]}結果の組み合わせに賭けることの利点は、理論的には、条件付き情報を市場価格にうまく組み込むことができることです。

組み合わせ予測市場の難しさの一つは、可能な組み合わせ取引の数が通常の取引の数に対して指数関数的に増加することです。例えば、バイナリー契約がわずか100個しかない市場では、$2^100$契約の可能な組み合わせ。これらの指数関数的に大きなデータ構造は、コンピュータが追跡するには大きすぎる可能性があるため、データを扱いやすくするためのアルゴリズムとルールを開発する努力がなされてきました。^{[ 76 ] [ 77 ]}

選挙予測市場とは、取引される契約の最終的な価値が選挙結果に基づいて決定される予測市場の一種です。選挙株式市場の主な目的は、選挙結果、例えば各政党の得票率や議会における議席数などを予測することです。

第二次世界大戦前、米国では選挙賭博が広く行われており、ジョージ・ワシントンの選挙にまで遡り、リンカーンの時代には組織化されていた。多くの場合違法であったが、賭け金を管理し5%の手数料を徴収する「賭博委員」を通じて公然と運営されていた。ニューヨークがその中心地であり、活動はビリヤード場からカーブ・エクスチェンジ（AMEXの前身）やウォール街のオフィスへと移っていった。1930年代までには、賭け金は匿名の実業家や芸能人から多額の資金が動員されるようになった。一部の選挙では、取引量が株式や債券に匹敵し、ニューヨーク・タイムズなどの主要新聞で毎日のオッズが報じられた。^{[ 78 ]}

CFTCは選挙市場を規制しようと試みており、選挙市場は同局が監督する金融デリバティブではなくゲームに似ていると主張している。以前はPredictItなどの限定的な学術利用を認めていたが、2022年に支援を撤回し、同プロジェクトとの訴訟に関与するようになった。CFTCはまた、暗号通貨ベースの予測市場であるPolymarketを標的にし、その結果、同社は海外に移転し、140万ドルの罰金を支払った。^{[ 79 ]}

2024 年 10 月、予測市場の Kalshi は規制当局である商品先物取引委員会 (CFTC) に対する訴訟で勝訴し、ワシントンの連邦控訴裁判所は、米国で初めて完全に規制された選挙予測市場を復活させることを認めた。Kalshi の CFTC に対する裁判での勝利により、選挙市場の市場が開かれた。^{[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]} 2025 年後半、MetaMask はPolymarket をウォレット インターフェースに統合し、自己管理アプリケーションを通じてブロックチェーンベースの予測市場へのユーザー アクセスを拡大した。^{[ 80 ]}