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インデックスファンドは、手数料や経費を差し引く前の株式市場指数または債券市場指数のパフォーマンスを再現することを目的とした投資信託または上場投資信託（ETF）であり、指数と同じ証券を同じ比率で保有するか、合成ETFの場合は指数と同じリターンを生み出すデリバティブを保有することによって実現されます。 [ 1 ]インデックスファンドはパッシブ運用を採用しており、単に指数を模倣するだけで、個別銘柄の選択は行いません。多くの著名な投資家は、分散投資、低手数料、資産配分の簡便性、そして効率的市場仮説によって部分的に説明されるアクティブ運用を行うファンドに対する過去の優れたパフォーマンスを理由に、インデックスファンドへの投資を推奨しています。インデックスファンドは、個人投資家と年金基金などの機関投資家の両方によって利用されています。
また、修正インデックスファンドも利用可能です。これらは、カバードコール戦略の使用、均等加重、パフォーマンスバッファー、レバレッジの使用、または特定のセクターの除外などの修正を加えながらインデックスのパフォーマンスを再現し、リスク/リターンと利回りを変更することを目的としています。
米国では、2026年5月時点でインデックスファンドに22兆ドルが投資されていた。[ 2 ]
インデックスファンドの最初の理論モデルは、1960年にシカゴ大学の学生であったエドワード・レンショーとポール・フェルドスタインによって提案された。彼らの「非管理型投資会社」というアイデアはほとんど支持を得られなかったが、1960年代の一連の出来事の始まりとなった。[ 3 ]
クオリデックス・ファンドは1970年に設立され、個人投資家が利用できる最初のオープンエンド型インデックス投資信託でした。30銘柄のダウ・ジョーンズ工業平均株価を追跡していました。[ 4 ]ダウ指数の問題点は、時価総額加重ではなく価格加重であるため、頻繁で費用のかかるリバランスが必要になることです。もう1つの初期のインデックスファンドはサムソナイト年金基金で、1970年代初頭にニューヨーク証券取引所を追跡し始めました。これは均等加重ファンドでした。これもまた、時価総額加重ではないため、実用的ではないことが判明しました。[ 5 ] [ 6 ]
1973年、バートン・マルキールは『ウォール街のランダム・ウォーク』を著し、一般読者向けに学術的な研究結果を提示した。当時、ほとんどの投資信託が市場指数を上回っていないことは、金融専門誌で広く知られるようになっていた。マルキールは次のように書いている。
我々が必要としているのは、手数料がかからず、運用手数料が最小限の投資信託であり、広範な株式市場平均を構成する数百の銘柄を単純に購入し、勝ち銘柄を狙って銘柄ごとに売買を行わないものです。投資信託のパフォーマンスが平均を下回ると、ファンドの広報担当者はすぐに「平均は買えません」と指摘します。そろそろ一般の人々が買えるようにすべき時です。…ニューヨーク証券取引所が提供できる最大のサービスは、そのようなファンドを後援し、非営利ベースで運営することです…。そのようなファンドは非常に必要とされており、ニューヨーク証券取引所（ちなみに、そのようなファンドを検討したことがある）がそれを行わないのであれば、他の機関が行ってくれることを願っています。[ 7 ]
ジョン・ボーグルは1951年にプリンストン大学を卒業し、卒業論文のタイトルは「投資会社の経済的役割」であった。[ 8 ]ボーグルは、インデックスファンドを立ち上げるきっかけとなったのは3つの情報源であり、いずれも1951年の研究を裏付けるものであったと記している。それは、ポール・サミュエルソンの1974年の論文「判断への挑戦」、チャールズ・D・エリスの1975年の研究「敗者のゲーム」、そしてアル・エアバーの1975年のフォーチュン誌のインデックスに関する記事である。ボーグルは1974年にバンガード・グループを設立し、2009年時点で米国最大の投資信託会社となった。[ 9 ]
ボーグルは1975年12月31日にファースト・インデックス・インベストメント・トラストを設立した。これはスタンダード・アンド・プアーズ500指数に連動しており、後にバンガード500インデックス・ファンドと改名された。設立当初は、競合他社から「非アメリカ的」だと酷評され、「ボーグルの愚行」というあだ名がつけられた。[ 10 ]フィデリティ・インベストメンツ会長のエドワード・ジョンソン3世は、「大多数の投資家が平均的なリターンで満足するとは信じられない」と述べたと伝えられている。[ 11 ]当初は比較的少額の1,100万ドルの資産で始まったが、1999年11月には1,000億ドルの運用資産を抱えるまでになった。ボーグルは1992年1月に、2001年までにマゼラン・ファンドを上回ると予測し、実際に2000年にそれを達成した。[ 12 ]
ウェルズ・ファーゴのジョン・マククォウンとデビッド・G・ブース、そしてシカゴのアメリカン・ナショナル・バンクのレックス・シンクフィールドは、1973年に最初の2つのスタンダード・アンド・プアーズ総合指数ファンドを設立した。これらのファンドはどちらも機関投資家向けに設立され、個人投資家は対象外だった。ウェルズ・ファーゴは自社の年金基金から500万ドルを拠出し、イリノイ・ベルはアメリカン・ナショナル・バンクの年金基金から500万ドルを拠出した。1971年、バッテリーマーチ・フィナンシャル・マネジメントのジェレミー・グランサムとディーン・ルバロンは「1971年のハーバード・ビジネス・スクールのセミナーでこのアイデアを説明したが、1973年まで誰も興味を示さなかった。2年後の1974年12月、同社はついに最初の指数ファンドの顧客を獲得した」[ 13 ] 。AT &T、フォード、エクソンは年金制度の運用に指数ファンドを使い始めた。[ 5 ]
1981年、ブースとシンクフィールドはディメンショナル・ファンド・アドバイザーズ（DFA）を設立し、マッククォウンは取締役会に加わった。DFAはその後、インデックス型投資戦略をさらに発展させた。バンガードは1986年に初の債券インデックスファンドを立ち上げた。
ウェルズ・ファーゴのフレデリック・LA・グラウアーは、マッククォウンとブースのインデックス理論を活用し、その結果、ウェルズ・ファーゴの年金基金は1989年には690億ドル以上、1998年には5650億ドル以上を運用するに至った。1996年、ウェルズ・ファーゴはインデックス運用事業をバークレイズに売却し、バークレイズ・グローバル・インベスターズ（BGI）として運営した。ブラックロックは2009年にBGIを買収した。この買収には、BGIのインデックスファンド運用（機関投資家向けファンドとiShares ETF事業の両方）とアクティブ運用が含まれていた。
目標とするインデックスの構成は既知であるため、アクティブ運用ファンドと比較して、インデックスファンドの運用コストは低くなります。[ 1 ]
インデックスファンドの投資目標は理解しやすい。投資家はインデックスファンドの目標指数を知れば、そのファンドがどのような証券を保有するかを直接把握できる。インデックスファンドの保有銘柄の管理は、ポートフォリオの定期的なリバランスを行うだけで済むため、手間がかからない。
売買回転率とは、ファンドマネージャーによる証券の売買を指します。一部の法域では、証券の売却によってキャピタルゲイン税が発生し、その税額がファンド投資家に転嫁される場合があります。税金が発生しない場合でも、売買回転率には明示的および暗黙的なコストが伴い、投資額に応じてリターンを直接的に減少させます。インデックスファンドはパッシブ運用であるため、売買回転率はアクティブ運用ファンドよりも低くなる傾向があります。
スタイルドリフトとは、アクティブ運用型投資信託が、リターンを高めるために、本来のスタイル（例えば、ミッドキャップバリュー、ラージキャップインカムなど）から逸脱することを意味します。このようなドリフトは、分散投資を最優先事項として構築されたポートフォリオに悪影響を及ぼします。他のスタイルにドリフトすると、ポートフォリオ全体の多様性が低下し、結果としてリスクが増加する可能性があります。インデックスファンドでは、このようなドリフトは発生せず、ポートフォリオの正確な分散投資が強化されます。[ 14 ]
インデックスファンドは、追跡するインデックスの原資産の新たな価格と時価総額に合わせて、定期的にポートフォリオを「リバランス」または調整する必要があります。 [ 15 ] [ 16 ]これにより、アルゴリズム取引は、投資信託のリバランスによって引き起こされる市場への影響を予測して先に取引することで、インデックス裁定取引を利用し、大規模な機関投資家のブロック注文を事前に知って利益を得ることができます。
これは、投資家からアルゴリズム取引業者へ利益が移転される結果となる。
事実上、インデックス、そしてそれに伴うインデックスを追跡するすべてのファンドは、計画している取引を事前に発表しており、裁定取引業者が価値を吸い上げることができ、これは「インデックス・フロントランニング」として知られる合法的な行為である。[ 17 ]
裁定取引業者による損失は、トラッキングエラーの一部として現れます。
需要と供給により、インデックスに企業が追加されると需要ショックが発生し、企業が削除されると供給ショックが発生し、その結果、その企業の価値が変わります。[ 18 ] [ 19 ]インデックスも影響を受けるため、これはトラッキングエラーには反映されません。人気のないインデックスを追跡することで、ファンドへの影響を軽減できる可能性があります。[ 20 ] [ 21 ]
インデックスファンドは市場リターンに連動することを目指しているため、市場と比較してパフォーマンスが劣る場合も優れている場合も、トラッキングエラーとみなされます。例えば、非効率なインデックスファンドは、市場と比較して価値が維持される現金を過剰に保有することで、市場が下落している局面でプラスのトラッキングエラーを生み出す可能性があります。
トラッキングエラーの量は取引コストに依存し、取引コストは市場の流動性によって変動します。流動性の高い市場（S&P 500インデックスファンドなど）で人気のインデックスファンドは、インデックスのパフォーマンスを0.01%以内で一致させることができますが、新興市場のインデックスファンドはトラッキングエラーが大きくなる可能性があります。インデックスファンドはパッシブ運用の一形態と考えられていますが、ファンドに代わって取引を実行するマネージャーのチームが存在するため、インデックスファンドの内部構造は複雑になる可能性があります。[ 22 ]
一部のインデックスファンドは、市場への影響や逆選択によるコストを最小限に抑えることを目的とした、大口取引や長期的・柔軟な取引戦略を採用している。
ベンジャミン・ブラウンは、アメリカの株式所有は少数の大手資産運用会社に集中しており、それらの会社は非常に多角化しており、企業の業績に直接的な関心を持たないため、この新たな「資産運用会社資本主義」は、以前の株主至上主義とは異なると指摘している。資産運用会社は通常、企業の経営陣と共に投票する。[ 23 ]
ファンドは当該セクターのほとんどの企業に投資するため、独占価格の恩恵を受ける。極端な場合、資産運用会社が「経済を買い占めた」ような経済全体にわたる独占状態が生じる可能性もある。共通所有体制では、資産所有は分散されているものの、ファンドに投資するのは人口のごく一部であり、富裕層上位1%が企業株式と投資信託の50%を所有している。 賃金停滞は予想される外部性である。
資産運用会社は、資産価値を高め、金融政策に影響を与えるインセンティブを持っている。