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プリンストン大学の経済学者バートン・ゴードン・マルキールが著した『ウォール街のランダムウォーク』は、株式市場に関する書籍で、ランダムウォーク仮説を普及させた。1973年に出版された本書で、マルキールは資産価格は通常ランダムウォークの兆候を示し、したがって市場平均を継続的に上回ることはできないと主張している。本書は、効率的市場仮説を支持する人々によって頻繁に引用されている。第12版以降、150万部以上が販売され[ 1 ] 、第13版は初版の50周年に合わせて2023年に発売された。実用的な普及版としては、『投資のためのランダムウォークガイド：経済的成功のための10のルール』がある[ 2 ]。
マルキールは、テクニカル分析やファンダメンタル分析といった一般的な投資手法を、これらの手法に関する学術研究を踏まえて検証している。詳細な分析を通して、彼は両手法に重大な欠陥があることを指摘し、ほとんどの投資家にとって、これらの手法に従うことはパッシブ戦略に比べて劣った結果をもたらすと結論付けている。
マルキールは、過去のパフォーマンスに基づいてアクティブ運用型投資信託を選択する方法についても同様の批判を展開している。彼は、アクティブ運用型投資信託の長期的な成功率は大きくばらつきがあり、成功した年の翌年にはパフォーマンスが低下し、平均値に回帰する傾向があることを示す研究を引用している。マルキールは、ファンドのパフォーマンス分布を考慮すると、平均的な投資家が長期的にベンチマーク指数を上回るようなごく少数の投資信託を偶然に選択する可能性は統計的に低いと指摘している。