株主第一主義

株主第一主義は、株主の利益が他のすべてのステークホルダーと比較して最優先されるべきであるという企業統治の理論である。株主第一主義のアプローチは、株主の一方的な定款の修正、事業上の決定に関する株主投票、定期的な取締役選挙などの手段を通じて、株主に企業の意思決定に直接かつ頻繁に介入する権限を与えることが多い。^[1]株主第一主義の規範は、最初、多数株主と少数株主の間の紛争を解決するために裁判所によって使用され、時が経つにつれて、この株主第一主義の規範の使用は、少数株主抑圧の現代の原則に発展した。^[2]

ジェームズ・キーは1995年にミーゼス研究所に「私有財産が真に尊重されるならば、株主の利益が企業の主な目的、あるいは唯一の目的となるだろう」と書いた。^{[3]しかし、株主至上主義の教義は}、企業の社会的責任やその他の法的義務と矛盾しているとして批判されてきた。 ^[4]

株主の第一主義は、 1919年のドッジ対フォード・モーター社の判決で初めて明確に述べられました。^[5]ミシガン州最高裁判所の判決では、「混乱があってはなりません... 企業は株主の利益を第一に目的として組織され、運営されます」と述べられています。この事件は、経営者は株主の利益を最大化しなければならないという前例を確立したと一般的に主張されていますが、この問題に関する裁判所の声明の地位は議論の余地があり、一部の法学者は、それが傍論、つまり拘束力のない司法コメントであると主張しています。 [ ^6]

1932年に出版されたアメリカ合衆国の企業法とガバナンスの基礎に関する著書『近代企業と私有財産^{』 [7]}の中で、アドルフ・バールとガーディナー・ミーンズは「株主は企業の『真の所有者』である」という考え方を導入した^{[8] 。}

経済学者ミルトン・フリードマンは、1962年に出版した著書『資本主義と自由』の中で、株主至上主義の理論を提唱した。この理論では、「企業には株主の利益を最大化すること以上の目的はない」としている。フリードマンは、企業が株主のために金儲けすること以外のことを第一の目的として受け入れるなら、「我々の自由社会の基盤そのものが徹底的に損なわれる」と述べた。^{[8]彼の論文「フリードマンの教義：企業の社会的責任は利益を増やすこと」は、1970年9月13日、}ニューヨーク・タイムズ紙に掲載された。^{[8] [9]}

自由企業、私有財産制度においては、企業経営者は企業の所有者の従業員である。経営者は雇用主に対して直接の責任を負っている。その責任とは、雇用主の希望に従って事業を運営することである。重要な点は、経営者としての立場において、経営者は企業を所有する個人の代理人であり、その主な責任は彼らに対してあるということである。

— ミルトン・フリードマン。「フリードマンの教義：企業の社会的責任は利益を増やすことである」ニューヨーク・タイムズ、1970年9月13日。^[9]

シカゴ大学でフリードマンに師事した経済学者のマイケル・C・ジェンセンも、株主至上主義の考え方を広めた功績で広く知られています。^{[10] [11]}

この教義は後年衰退した。2009年3月、GEのCEO在任中に株主至上主義を推進したことで知られるジャック・ウェルチ^[12]は、フィナンシャル・タイムズ紙のインタビューで「一見すると、株主価値は世界で最も愚かな考えだ」と述べた。[ ^13] 2019年8月、ビジネス・ラウンドテーブルは、幅広い「ステークホルダー」の長期的な利益に焦点を当てた代替的な見解を発表した。^{[14] [15]}

• フリードマンの教義