欧州連合の経済通貨同盟

ヨーロッパにおける経済通貨同盟の構想は、欧州共同体が設立されるずっと前から存在していました。例えば、ラテン通貨同盟は1865年から1927年まで存在していました。 ^{[ 3 ] [ 4 ]}国際連盟では、第一次世界大戦後にヨーロッパに多くの新しい国民国家が誕生したことによる経済的分断の拡大を背景に、グスタフ・シュトレーゼマンが1929年に欧州通貨を要求しました^{。[ 5} ]

1957年のアルプバッハ欧州フォーラムで、オランダ中央銀行総裁のマリウス・ホルトロップは、統一ヨーロッパでは共通の中央銀行政策が必要だと主張したが、その後、欧州共同体の中央銀行による協調的な取り組みを提唱したところ、ベルギー国立銀行、フランス銀行、ドイツ連邦銀行の頭取からは懐疑的な反応を受けた。^{[ 6 ]}

欧州共同体の加盟国間で経済通貨同盟を創設するための最初の具体的な試みは、1969年に欧州委員会が「経済政策と通貨協力のより大きな調整」の必要性を提唱したイニシアチブに遡る^{[ 7 ]。}これに続いて、1969年にハーグで開催された首脳会議で、国家元首または政府首脳が、1970年代末までに経済通貨同盟を創設することを目的とした段階的な計画を策定することを決定した。

様々な過去の提案に基づき、ルクセンブルクの首相兼財務大臣ピエール・ヴェルナーが議長を務める専門家グループは、1970年10月に、3段階の経済通貨同盟を創設するための最初の共通合意案（ヴェルナー案）を発表した。この計画は、1971年8月の米ドルの金への兌換停止（すなわちブレトン・ウッズ体制の崩壊）と1972年の原油価格高騰によって深刻な後退を余儀なくされた。トンネルに蛇を潜らせることで欧州通貨の変動を抑制しようとする試みも失敗に終わった。

EMUに関する議論は、1988年6月のハノーバーサミットで本格的に再開され、欧州委員会のジャック・ドロール委員長が議長を務める12の加盟国の中央銀行総裁による特別委員会であるドロール委員会は、経済通貨同盟の創設に向けた明確で実践的かつ現実的な手順を盛り込んだ新たなタイムテーブルを提案するよう求められた。^{[ 8 ]}この作業方法はスパーク方式から派生したものである。

1989年のドロール報告書は、EMUを3段階で導入する計画を示し、その中には金融政策の策定と実施を担当する欧州中央銀行制度（ESCB）などの機関の創設が含まれていた。^{[ 9 ]}

EMU導入のための3つの段階は以下のとおりです。

• 1990年7月1日、為替管理が廃止され、欧州経済共同体における資本移動は完全に自由化された。
• 1992年のマーストリヒト条約は、欧州経済通貨同盟（EMU）の完成を正式な目標として定め、インフレ率、財政、金利、為替レートの安定性に関する多くの経済収斂基準を設定した。
• この条約は1993年11月1日に発効する。

• 欧州通貨機構は、欧州中央銀行の前身として設立され、加盟国とその国立銀行間の金融協力の強化、およびECU紙幣の監督を任務としている。
• 1995年12月16日、新通貨の名称（ユーロ）や移行期間の長さなどの詳細が決定された。
• 1997年6月16日～17日、欧州理事会はアムステルダムで、ユーロ創設後の財政規律を確保することを目的とした安定成長協定の採択を決定し、ユーロおよびユーロ圏にまだ加盟していない国の通貨に対する安定性を確保するための新たな為替相場メカニズム（ERM II）が設立された。
• 1998年5月3日、ブリュッセルで開催された欧州理事会において、1999年1月1日から始まる第3段階に参加する最初の11カ国が選定された。
• 1998年6月1日、欧州中央銀行（ECB）が設立され、同年12月31日、参加11カ国の通貨とユーロとの間の換算レートが決定された。

• 1999年初頭から、ユーロは真の通貨となり、欧州中央銀行（ECB）の権限の下で単一の金融政策が導入された。ユーロ紙幣と硬貨の実際の導入に先立ち、3年間の移行期間が設けられたが、法的には各国の通貨は既に消滅している。
• 2001年1月1日、ギリシャは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2002年1月1日、ユーロ紙幣とユーロ硬貨が導入された。
• 2007年1月1日、スロベニアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2008年1月1日、キプロスとマルタは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2009年1月1日、スロバキアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2011年1月1日、エストニアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2014年1月1日、ラトビアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2015年1月1日、リトアニアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟した。
• 2023年1月1日、クロアチアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟する。
• 2026年1月1日、ブルガリアは欧州経済通貨同盟（EMU）の第3段階に加盟する。

ユーロ圏への加盟は、各国に単一の金融政策と実質的に「外貨」の使用を確立するため、各国はもはや中央銀行内で経済ツールとして個別の国家金融政策を使用することはできません。また、必要な政府赤字を賄うために通貨を発行したり、国債の売却に対する利払いを行うこともできません。これらはすべてECBによって中央集権的に実施されます。結果として、加盟国が（マーストリヒト条約で義務付けられていたように）財政規律を示すことができる方法で経済を管理しない場合、このメカニズムにより、加盟国は支出を賄うための資金が事実上「枯渇」する可能性があります。これは、国が主権通貨で借り換えを行う可能性がない、主権債務危機として特徴付けられます。これは、ギリシャ、アイルランド、ポルトガル、キプロス、スペインで起こったことです。^{[ 11 ]}

2012年12月、欧州ソブリン債務危機がピークに達し、EMUの構造に多くの弱点が露呈した時期に、理事会、欧州委員会、ECB、ユーログループの4人の議長によって「真の経済通貨同盟に向けて」と題する報告書が発表された。この報告書は、EMUの安定性と完全性を確保するために必要な行動を実施するための以下のロードマップを概説した。^{[ 17 ]}

2015年6月、欧州理事会、欧州委員会、欧州中央銀行、ユーログループ、欧州議会の議長らによって、 「欧州経済通貨同盟の完成」 （しばしば「5人の議長による報告書」と呼ばれる）と題するフォローアップ報告書が発表された。この報告書は、通貨同盟の円滑な機能を確保し、加盟国が世界的な課題への対応によりよく備えられるようにするための、EMUのさらなる深化に向けたロードマップを概説した。^{[ 20 ]}

• 第1段階（2015年7月～2017年6月）：既存の枠組みを基盤とし、既存の条約を最大限に活用することで、EMU（欧州経済通貨同盟）の強靭性を高めるべきである。言い換えれば、「実践による深化」である。この第1段階では、以下の11の作業項目を実施する。

1. ユーロ圏全体における収斂、雇用、成長への新たな推進力を確保することにより、経済同盟を深化させる。これは以下の方法で達成される。
   • ユーロ圏競争力当局制度の創設： ユーロ圏各国は（ベルギーやオランダが既に実施しているように）、自国の競争力実績と競争力向上政策を追跡する独立した国家機関を設立する。提案されている「ユーロ圏競争力当局制度」は、これらの国家機関と欧州委員会を統合し、欧州委員会は毎年、各国の競争力当局が発行する「行動勧告」を調整する。
   • マクロ経済不均衡手続きの強化された実施: (A) その是正手段 (過剰不均衡手続き) は現在、過剰不均衡が特定され、その後も当該国が発見された不均衡に十分対処する国家改革プログラムを実施できなかった場合にのみ発動され、過剰不均衡があるが EIP がない国に対して公表される改革実施監視報告書は、非法的ピアプレッシャー手段としてのみ機能している。^{[ 21 ]}今後は、過剰不均衡が特定され次第 EIP を発動し、委員会がこの法的枠組み内でより強力に構造改革の実施を要求できるようにし、その後、継続的な不遵守に対して制裁を科すことができる改革実施監視期間を延長すべきである。（B）マクロ経済不均衡手続きは、個々の国だけでなくユーロ圏全体の不均衡（対外赤字）をより適切に把握し、また、大規模かつ持続的な経常収支黒字を蓄積している国（国内需要の不足または成長潜在力の低さが原因の場合）に対して改革の実施を義務付けるべきである。
   • 欧州セメスターにおける雇用と社会パフォーマンスへの重点強化: 従うべき「万能」標準テンプレートは存在しないため、この分野では、調和された特定の最低基準が遵守要件として設定されることは想定されていません。しかし、課題は加盟国間で類似していることが多いため、欧州セメスターの年次プログラムの一環として、今後、以下の指標に関する各国のパフォーマンスと進捗状況が監視される可能性があります。(A) あらゆる年齢層の人々をより多く就労させること。(B) 柔軟な労働契約と安定した労働契約の適切なバランスを取ること。(C) 高い保護と賃金を持つ「労働市場の内部者」と「労働市場の外部者」との間の格差を回避すること。(D) 労働から税を移転すること。(E) 失業者に対し、労働市場への再参入のための個別の支援を提供すること。(F) 教育と生涯学習を改善すること。(G) すべての市民が適切な教育を受けられるようにすること。(H) 社会で最も脆弱な人々を保護するため、効果的な社会保障制度と「社会保障の最低水準」が整備されていることを確認すること。 （I）欧州における急速な高齢化に伴う経済支出の圧力の高まりに対処しつつ、年金制度や医療制度が社会的に公正な方法で機能し続けることを確保するための大規模な改革の実施。例えば、定年年齢を平均寿命に合わせることなど。
   • 刷新された欧州セメスターにおける経済政策のより強力な調整：（A）欧州セメスターの一環として既に実施されている国別勧告は、「優先改革」に重点を置き、期待される成果と実施時期に関してより具体的にする必要がある（ただし、具体的な措置の設計と実施方法については加盟国に政治的な裁量の余地を残しておく）。（B）加盟国が国家改革プログラムのコミットメントを履行する責任を負わせるために、国家改革の実施状況に関する定期的な報告、定期的なピアレビュー、または「遵守または説明」アプローチをより体系的に使用すべきである。ユーログループは、マクロ経済不均衡是正手続き（MIP）の枠組み内でベンチマークとベストプラクティスの追求に重点を置き、パフォーマンスの相互検証において調整役を果たすこともできる。（C）欧州セメスターの年間サイクルは、刷新された収斂プロセスに沿った、より強力な複数年アプローチによって補完されるべきである。
   • エネルギー連合とデジタル市場連合を創設することにより、単一市場を完成させ、最大限に活用する。
2. 欧州連合の銀行同盟の完全な構築。これは以下の方法で達成される。
   • 単一破綻処理基金（SRF）のためのブリッジファイナンスメカニズムの構築： SRFに十分な資金を積み立てることは、銀行再生・破綻処理指令に基づき、金融セクターによる8年間の年間拠出を通じて実施される継続的なプロセスです。ブリッジファイナンスメカニズムは、SRFが運用開始初日（2016年1月1日）から、深刻な問題を抱える金融機関の破綻処理のために、大規模な即時資金移転を実施できるようにするための補完的な手段として提供される予定です。このメカニズムは、SRFが一定水準の資金を調達するまでの一時的なものとなります。
   • SRFに対する共通バックストップに向けた具体的な措置の実施： SRFが保有する資金の能力を超える総額の解決費用を伴う稀な深刻な危機事象に対処するため、SRFに対する究極の共通バックストップも確立されるべきである。これは、 ESMがSRFに金融信用枠を発行することによって実現できる。この追加スタンバイ措置からの潜在的な引き出しは、金融業界に対する事後的な追加課税の同時実施を条件とし、中期的に引き出した資金のESMへの全額返済を保証するものとする。
   • 共通欧州預金保険制度（EDIS）の合意：新たな共通預金保険は、現在の各国預金保証制度よりも、地域的なショック（特に、主権国家とその国内銀行部門の両方が市場から脆弱な状況にあると認識されている場合）の発生に対して脆弱性が低い。また、深刻な危機が発生した場合に預金保証の支払いのために追加の公的資金を投入する必要が生じるリスクも低くなる。これは、破綻リスクがすべての加盟国に広く分散され、民間部門の資金がはるかに多くの金融機関から調達されるためである。EDISは、各国預金保証制度と同様に、加盟国のすべての参加銀行が事前にリスクベースの手数料を支払うことで民間資金で賄われ、モラルハザードを防ぐような方法で設計される。本格的なEDISの設立には時間がかかるだろう。考えられる選択肢の一つは、各国預金保証制度に対する欧州レベルの再保険制度としてEDISを設計することである。
   • 欧州安定メカニズムにおける銀行の直接資本増強手段の有効性の向上：ESMの銀行の直接資本増強手段は2014年12月に開始されましたが^{[ 19 ]}、その制限的な適格基準を緩和する目的で間もなく見直されるべきです（現在、財政の安定性を危険にさらすことなく代替バックストップとして機能できない国のシステム上重要な銀行にのみ適用されます）。一方、この手段が利用可能になる前に、民間債権者による事前の破綻処理ベイルインと規制されたSRFによる破綻処理費用の支払いが最初に行われるという現在の要件は変更されるべきではありません。
3. 新たな資本市場同盟（CMU）を立ち上げる：

   欧州委員会は、新たな資本市場同盟（CMU）の構築構想を記述したグリーンペーパーを発表しており^{[ 22 ]}、2015年9月には、その実現に向けたより具体的な行動計画を発表する予定である。CMUはEU加盟28カ国すべてを包含し、2019年までに完全に構​​築されることが想定されている。その構築には以下のことが含まれる。

   （A）欧州全域のすべての企業および投資プロジェクト、特にスタートアップ企業、中小企業、長期プロジェクトに対する資金調達へのアクセスを改善する。

   （B）EUおよび世界中の投資家からの資金源を増やし、多様化することで、企業（中小企業を含む）が既に利用可能な銀行融資に加えて、より適した代替資金調達源を通じて資本市場を活用できるようにする。

   （C）加盟国内および国境を越えて、投資家と資金を必要とする人々をより効率的に結びつけることにより、資本市場をより効果的に機能させる。

   （D）債券市場と株式市場の統合を深めることによって国境を越えた民間リスク共有をプールし、資本市場のショック耐性を高め、それによって国内金融セクターにおけるシステミックショックのリスクに対する保護を強化する。

   CMUの設立は、同時に、金融プレーヤーのシステミックリスクを慎重に管理するための利用可能なツール（マクロプルーデンスツールキット）の強化、および金融プレーヤーの健全性と十分なリスク管理構造を確保するための監督枠組みの強化（最終的には新たな単一の欧州資本市場監督機関の設立につながる）を必要とするものと想定されています。資本市場活動に対する調和のとれた課税制度は、異なるが比較可能な活動や投資に対して管轄区域を超えて中立的な扱いを提供するという点で重要な役割を果たす可能性があります。真のCMUは、次の4つの分野におけるEU法の更新も必要と想定されています。（A）目論見書要件の簡素化、（B）高品質の証券化のためのEU市場の活性化、（C）会計および監査慣行のより大きな調和、（D）倒産法、会社法、財産権、国境を越えた請求の法的執行可能性などの分野における資本市場の統合を妨げる最も重要なボトルネックへの対処。

4. 欧州システミックリスク委員会を強化し、金融セクター全体に対するリスクを検出できる能力を持たせる。
5. 新たな諮問機関である欧州財政委員会を設立する：

   この新たな独立諮問機関は、既に設立されている各国の独立財政諮問委員会の活動を調整・補完する役割を担う。また、欧州レベルで、予算とその執行状況がEU財政枠組みに定められた経済目標および勧告に照らしてどの程度達成されているかについて、公的かつ独立した評価を提供する。同機関が発表する意見や助言は、欧州セメスターの枠組みの中で欧州委員会が下す決定に反映されるべきである。

6. 欧州セメスターを刷新し、2つの連続した段階に再編成する。第1段階（11月から2月まで）はユーロ圏全体を対象とし、第2段階（3月から7月まで）では各国固有の問題について議論する。
7. 欧州セメスターの一環として、議会による統制を強化する。これは以下の方法で達成される。
   • 欧州議会の本会議では、まず年次成長調査について、次に国別勧告について討論が行われた。
   • 各国固有の勧告および国家予算に関して、委員と各国議会との間でより体系的な連携を図る。
   • 政府は、国家改革・安定化計画を提出する前に、各国議会および社会パートナーとのより体系的な協議を行うべきである。
8. 欧州議会と各国議会との協力レベルを高める。
9. ユーログループの方向性を強化する：

   ユーログループが刷新された欧州セメスターへの関与と主導的役割を強化するにつれて、議長国の権限強化と利用可能な手段の拡充が必要となる可能性がある。

10. ユーロ圏の統合された対外代表体制の構築に向けた措置を講じる。

    EUとユーロ圏は、国際金融機関（例えばIMF）において依然として統一された声を発しておらず、そのため欧州諸国は断片的な発言を強いられ、EUの政治的・経済的影響力が十分に発揮されていない。外部における統一的な代表体制の構築は望ましいものの、段階的なプロセスとなることが想定されており、第1段階では最初のステップを踏むにとどまる。

11. 政府間協定をEU法の枠組みに統合する。これには、安定・調整・ガバナンス条約、ユーロプラス協定の関連部分、および単一破綻処理基金に関する政府間協定が含まれる。

• 第2段階：第1段階の成果を確固たるものにする。欧州委員会は、専門家グループとの協議に基づき、 2017年春に白書を公表する予定である。この白書では、第1段階の進捗状況を評価し、第2段階における欧州経済通貨同盟（EMU）の完成に必要な次のステップと措置をより詳細に概説する。この第2段階は現在、以下の内容で構成されることが想定されている。

1. 政府間機関である欧州安定メカニズムは、その統治を簡素化し制度化するために、ユーロ圏加盟国すべてに自動的に適用されるEU条約法の一部となるべきである（これは現行のEU条約の既存の条項内で可能である）。
2. 収斂プロセスをより拘束力のあるものにするため、EMUの経済的・制度的枠組みを完成させる目的で、より広範な措置（例えば、より拘束力のある法的性質を持つ共通の合意に基づく「収斂ベンチマーク基準」やユーロ圏のための財務省など）についても合意される可能性がある。
3. これらの新たな共通の「収斂ベンチマーク基準」（主に労働市場、競争力、ビジネス環境、行政、法人税基盤などの税制政策の特定の側面に焦点を当てている）に向けた大きな進展、そして基準に達した後の継続的な遵守は、定期的なモニタリングによって検証される必要があり、この第2段階の最後の要素としてユーロ圏に設立される「経済ショック吸収メカニズム」と呼ばれる新たな財政能力への参加資格を得るために、各ユーロ圏加盟国が満たすべき条件の一つとなる。 「経済ショック吸収メカニズム」の背後にある基本的な考え方は、その条件付きショック吸収移転は、ESMが条件付きマクロ経済危機支援プログラムを当該国に提供する必要が生じるずっと前に発動されるべきだが、同時に、このメカニズムは、国間の恒久的な年間移転、または所得均等化移転をもたらすことは決してない、ということである。この「経済ショック吸収メカニズム」の最初の構成要素として、欧州戦略投資基金の恒久版を設立することが考えられる。これにより、各国は特定された資金源や将来の戦略的投資プロジェクトを活用するタイミングを、経済サイクルにおける周期的な景気後退／ショックの発生に合わせて調整することができる。
4. 「経済ショック吸収メカニズム」の発動に向けたもう一つの重要な前提条件は、ユーロ圏がまず「国家予算に関する共通の意思決定」と「経済政策の調整強化」 （すなわち、各加盟国の国家雇用計画によって実施される具体的な税制および雇用政策の調整強化。これは、各加盟国の年次国家改革プログラムの一部として公表される）の度合いを高めることであると予想される。

• 第3段階（2025年まで）： EU条約の改正の可能性も考慮に入れ、「深く真のEMU」の最終段階に到達する。

上記の3つの段階はすべて、EMUの4つの側面すべてにおいてさらなる進歩をもたらすことが想定されています。^{[ 20 ]}

1. 経済同盟：収斂、繁栄、そして社会的結束に焦点を当てる。
2. 金融同盟：欧州連合の銀行同盟を完成させ、資本市場同盟を構築する。
3. 財政同盟：健全で統合された財政政策の確保
4. 政治統合：欧州経済通貨同盟（EMU）の民主的説明責任、正当性、制度強化の促進。

欧州中央銀行の歴史アーカイブは、2020年3月に経済通貨同盟研究委員会（「ドロール委員会」）の議事録、報告書、議事録を公開した。^{[ 23 ]}