決済（財務）

決済とは、「証券の物理的な交換または支払いを伴う所有権移転の最終段階」です。^[1]決済後、すべての当事者の義務は履行され、取引は完了したとみなされます。^[2]

証券の文脈では、決済とは、証券取引で生じるような契約上の義務を履行するために、通常は金銭の支払いと引き換えに（同時に）受益者に証券を引き渡すことを含む。今日、決済は通常、中央証券保管機関で行われる。米国では、市場性のある株式の決済日は通常、取引実行の1営業日後であり、「T+1」と呼ばれることが多い。 ^[3]米国の上場オプションと政府証券の場合、決済は通常、取引実行の1日後に行われる。欧州では、決済日は取引実行の2営業日後と採用されている。取引に伴う引渡し義務の履行の一環として、決済には証券の引渡しとそれに応じた支払いが含まれる。決済期間中、当事者には多くのリスクが生じるが、これらは取引の後に決済の前に行われるクリアリングのプロセスによって管理される。クリアリングには、決済を容易にするために契約上の義務を変更することが含まれており、多くの場合、ネッティングとノベーションによって行われる。

決済には、一方当事者から他方当事者への証券の受け渡しが含まれる。受け渡しは通常、デリバリー・バーサス・ペイメントと呼ばれる支払いに対して行われるが、対応する支払いなしで行われる受け渡しもある（フリー・デリバリー、フリー・オブ・ペイメントまたはFOP ^[4]受け渡し、または米国ではデリバリー・バーサス・フリー^{[5]と呼ばれることもある）。支払いなしの受け渡しの例としては、証券の貸付に対する証券担保の受け渡しや、}マージンコールに従って行われる受け渡しがある。

証券保管機関や電子形式で保有される証券などの現代の金融市場の技術や方法が登場する前は、証券決済には紙の証券、証明書、振替用紙の物理的な移動が含まれていました。支払いは通常、登録機関または振替代理人が適切に交渉された証明書やその他の必要書類を受け取った後、紙の小切手で行われました。物理的な決済証券は、今日の現代の市場でもまだ存在しており、公開（取引所）で取引される証券ではなく、主に私募（制限付きまたは未登録）証券です。ただし、今日の金銭の支払いは、通常、電子資金振替（米国では、連邦準備制度のFedwireシステムを介して行われる銀行電信送金）によって行われます。紙の証券、証明書、振替用紙は、紛失、盗難、事務上の誤り、偽造など、電子メディアにはないリスクにさらされているため、物理的な紙の決済にはより高いリスクが伴います（間接保有システムを参照）。

米国の証券市場は、決済の遅れが証券市場の運営に支障をきたす恐れがあったため、「ペーパークランチ」として知られる事態を経験した。このため、中央証券保管機関、具体的にはデポジトリー・トラスト・カンパニー(DTC)、そして最終的にはその親会社であるデポジトリー・トラスト・アンド・クリアリング・コーポレーションを介した電子決済が形成された。英国では、1980年代の国有産業の民営化プログラムによって紙ベースの決済の弱点が露呈し、1986年のビッグバンによって取引量が爆発的に増加し、決済の遅れが顕著になった。1987年の市場暴落では、多くの投資家が損失を抑えるために証券を売却しようとしたが、タイムリーな決済ができなかったために損失を被った。

電子決済システムは、ワシントンに拠点を置くシンクタンク、グループ・オブ・サーティが1989年に発表した主要報告書「世界の証券市場における決済システム」の成果として誕生しました。この報告書では、より効率的な決済を実現するための9つの提言がなされました。その後、2003年には「決済と清算：行動計画」という報告書が発表され、20の提言がなされました。

電子決済システムでは、参加者間で電子決済^[3]が行われます。非参加者が自分の利益を決済したい場合は、保管人として機能する参加者を介して行う必要があります。参加者の利益は、システムの運営者が参加者名義で管理する証券口座に貸方記入で記録されます。これにより、書類手続きの必要性がなくなり、迅速かつ効率的な決済が可能になり、合意された通貨での対応する現金の支払い（デリバリー・バーサス・ペイメント、またはDVPと呼ばれる）と同時に証券が引き渡されます。

取引後、決済前は、購入者の権利は契約上のものであり、したがって個人的なものです。購入者の権利は単なる個人的なものであるため、売り手が破産した場合にはリスクにさらされます。決済後、購入者は証券を所有し、その権利は所有権となります。決済とは、取引を完了するために証券を引き渡すことです。決済には、個人的な権利を財産権にアップグレードすることが含まれており、これにより市場参加者は取引相手の債務不履行のリスクから保護されます。

電子決済の 2 つの大きな目標は、固定化と非物質化です。どちらも、 1989 年に グループ オブ サーティが発表した影響力のあるレポートで特定されました。

証券の固定化には、紙の証券の使用と、決済システムに電子的にリンクされた中央証券保管機関の使用が伴う。証券（紙の証券または紙の証明書で表された証券）は、保管機関によって常に保管されているという意味で固定化される。紙ベースから電子ベースへの歴史的な移行において、固定化はしばしば非物質化の前の過渡期として機能する。^{[6] : 1–2}

ニューヨークのデポジトリー・トラスト・カンパニーは、世界最大の証券固定化業者です。 ユーロクリアとルクセンブルクのクリアストリーム・バンキングは、国際固定化システムの重要な例です。どちらも元々はユーロ債の決済でしたが、現在では多くの種類の国債や株式を含む幅広い国際証券が、このシステムを通じて決済されています。

電子化とは、紙の証券や証明書を一切廃止することです。電子化された証券は、電子記録の形でのみ存在します。電子化の法的影響は、無記名証券と記名証券でそれぞれ異なります。

直接保有システムでは、参加者が原証券を直接保有します。決済システムは所有権の連鎖には関与せず、参加者と発行者とのコミュニケーションの媒介として機能するだけです。

T+1、T+2などの用語は、「取引日プラス1日」、「取引日プラス2日」などの略語であり、証券取引が行われてから何営業日後に取引を決済しなければならないかを示しています。証券取引に関する金融市場の規則または慣習では、この「決済期間」が規定されており、これは、証券を買い手の口座に、現金を売り手の口座に正式に振り込むための義務付けられた時間です。^[7]現在最も一般的な証券取引の決済期間は、取引日の1営業日後であり、T+1と略されます。決済時に、売り手は、買い手からの支払いと引き換えに、証券の証明書と実行された株式譲渡書を提示する必要があります。現在、多くの国では、物理的な株券の提示を不要とするプロセス（デマテリアル化と呼ばれる）を採用し、電子決済システムを採用しています。

同様に、T+2 は従来の取引日プラス 2 日を意味し、T+3 は 3 日を意味します。

1700 年代、アムステルダム証券取引所はロンドン証券取引所と密接な関係にあり、互いの株式を上場することがよくありました。取引を決済するには、アムステルダムからロンドンまで物理的な株券または現金を移動し、また戻ってくるのに時間が必要でした。このため、標準的な決済期間は 14 日間になりました。これは、通常、馬や船で配達人が移動するのに要する時間です。その後数百年にわたって、ほとんどの取引所は同じモデルを使用し続けました。^[要出典]

決済手続きは各国の株式市場によって大きく異なっていた。決済期間には主に2種類あり、取引後の決まった日数（固定決済ラグ）と、その日までのすべての取引が決済される決まった日付（固定決済日）のどちらかであった。^[8]フランス、イタリア、そしてある程度はスイスとベルギー、そして一部の発展途上国では、すべての取引の決済は毎月決まった日に行われていた。このシステムはナポレオンによって制定された。すべての取引が決済される取引最終日は清算と呼ばれた。清算は暦月の末日の7営業日前に行われた。^[8]

米国では、ニューヨーク証券取引所が1920年代にT+1を採用し、アメリカン証券取引所は1953年より前にT+2を採用していました。 ^[9]証券会社が決済を待つ膨大な量の証券取引書類に圧倒されるようになったため、1960年代後半までにこれらの決済期間は徐々にT+5に延長されました。^[10]

ブラックマンデー（1987年）の株式市場の暴落^[9]により、決済期間を短縮する動きが起こりました。 ほとんどの取引所の決済日は3日間（T+3）に短縮されました。^[9]

2017年には、ほとんどの証券取引所がT+2（取引日プラス2日）の導入に向けて動きました。例えば、英国は2014年10月にT+2を導入し、米国は2017年9月にT+2を導入しました。^{[11] [12]}

インドの証券取引所は2022年からT+1への移行を計画している。^[13]米国とカナダは2024年初頭のT+1への移行を目標としている。^[14]カナダは2024年5月27日からT+1を採用し、アルゼンチン、ジャマイカ、メキシコ、米国も翌日にT+1を採用した。チリ、コロンビア、ペルーは2025年にT+1に移行する予定であり、ESMAは2027年10月11日にEUのT+1への移行を推奨した。^{[15] [16]}

1日決済ルール（T+1）では、決済は取引日の翌営業日に行われます。土曜日、日曜日、祝日は市場営業日ではありません。たとえば、取引が金曜日に発生した場合、祝日により決済日が遅れない限り、支払いまたは小切手は月曜日の営業終了時までにブローカーのオフィスに到着する必要があります。^[17]

決済を遅らせる理由は、売り手が決済に必要な書類を入手し、買い手が決済に必要な資金を準備する時間を与えるためです。

1 日の決済期間 (T+1) は、株式、債券、地方債、証券会社を通じて取引される投資信託、取引所で取引される有限責任事業組合など、ほとんどの証券取引に適用されます。取引所がこの慣例に移行するずっと前から、 取引所外外国為替市場では 2 日の決済が慣例となっていました。

国債、株式オプション、先物契約オプションは、取引の翌営業日または T+1 に決済されます。先物契約自体は、取引当日に決済されます。

• 決済リスク
• CLSグループ
• クレスト
• 配達の失敗
• 通常の契約
• 証券統一規則（米国）
• サブプライム住宅ローン危機
• T2S – 欧州で開発中の統一決済プラットフォーム

 この記事には、米国証券取引委員会の「3日間での取引の決済について」のパブリック ドメイン資料が組み込まれています。

• Wiktionaryの決済（金融）の辞書定義
• ホスト キャプチャとターミナル キャプチャ – 小売クレジットカード取引決済の異なるオプション。
• ジョン・マクパートランド（シカゴ連邦準備銀行）による上場デリバティブの清算と決済
• EU、証券決済時間を短縮へ、HSBC (2013)