すべてがバブル

バイデン大統領の優先事項の上位には、米国史上最大の金融バブルの影響への対処がある。なぜ最大の問題か？それは、株式だけでなく、ほぼすべての金融資産を網羅しているからだ。この点については、連邦準備制度に感謝すべきだろう。

リチャード・クックソン、ブルームバーグ（2021年2月）^[2]

「万物バブル」という表現は、 FRB （欧州中央銀行と日本銀行もこれに続いた）による金融緩和^[3]が、株式、住宅、債券、多くの商品、さらには暗号通貨やSPACなどのエキゾチックな資産など、ほとんどの資産クラスの資産価格に及ぼす相関的な影響を指す。^{[4]この政策自体と、それを実行するために使用される}量的緩和の直接的および間接的な方法の手法は、FRBプットと呼ばれることがある。^[5]現代貨幣理論は、危機時以外でも、資産価格のインフレを通じて経済成長を生み出すために、このようなツールを使用することを提唱している。^[a]^{[4] 「万物バブル」という用語は、}ジャネット・イエレン議長時代に初めて使用されたが、その後のジェローム・パウエル議長と、2020年から2021年のコロナウイルスパンデミックの期間に最も関連付けられている。^[3]^[6]

あらゆるものに対するバブルは、幅広い資産クラスで同時に極端な評価が記録され、市場で投機が活発だったことで注目されただけでなく、^{[7] 2021年のピークが}不況、高失業率、貿易戦争、政治的混乱の時期に発生したことでも注目されました。これにより、バブルは中央銀行が作り出したものであることが明らかになり、^[3]^[8]^[9]市場価格の独立性と完全性に対する懸念、^[10]^[9]^{[11]およびFRBの}富の不平等への影響に対する懸念が高まりました。^[12]^[13]^[14]

2022年、金融史家のエドワード・チャンセラーは「中央銀行の持続不可能な政策が『万能バブル』を生み出し、世界経済にインフレの『二日酔い』を残している」と述べた。^[15]インフレの上昇により、最終的にFRBは2022年に金融環境を引き締めざるを得なくなり（つまり、金利を引き上げ、量的引き締めを実施）、2022年6月までにウォールストリート・ジャーナルはFRBが「万能バブルを突き破った」と書いた。^[16]同月、金融ジャーナリストのラナ・フォルーハーはニューヨーク・タイムズ紙に「『万能バブル』の終焉へようこそ」と語った。^[17]

歴史

起源

この用語は、ジャネット・イエレン議長時代の2014年に初めて登場し、資産価格インフレ（現代貨幣理論（ MMT）の一部）を通じて短期的な経済成長を促進する方法として、長期にわたる金融緩和（継続的な低金利と直接的な量的緩和というイエレン政策など）を適用する彼女の戦略を反映していた^[a ]。^[19]^[20]^[21]^[22]

この用語は、ジェローム・パウエル議長が2019年第4四半期に初めて金融緩和を行ったとき（パウエル・プット）に初めて使用されるようになったが、 ^[23]^[24]、より顕著になったのは、2020～2021年のコロナウイルスのパンデミックのときで、このときパウエルはパンデミックの経済的影響に対抗するため資産バブルを受け入れた。 ^[25]^[6] 2021年初頭までに、パウエルは記録に残る中で最も緩和的な金融環境を作り出し、^[26]米国の資産の大半は同時に、経済史上最高の個別レベルに匹敵する評価水準に達した。^[27]^[3]^[28]パウエルは、米国資産が決定的にバブル状態にあるという主張を否定し、FRBモデルを引用して^[b]、超低利回りは資産価格の上昇を正当化すると主張した。^[30]^[31]パウエル氏はまた、資産バブルの規模が米国の富の不平等を1920年代以来見られなかったレベルにまで拡大させたという批判を否定し、^[32]^[33] 資産バブル自体が雇用の増加を促進し、不平等を縮小させると主張した。^[14]^[34]^[35]パンデミック中に「メインストリート」が経験した苦境と、史上最も利益のあった年の一つを経験した「ウォール街」が経験した経済ブームとの対比は物議を醸し、^[36]^{[37]パウエル氏はウォール街の}フィールグッド博士という称号を得た。^[38]

パウエル議長は議会の支持を受けており、ペロシ下院議長は2020年10月に「まあ、言っておきたいのは、我が国の歴史上、失業者や失業手当受給者の数がかつてないほど多いということだ。FRBが株式市場が好調になるように市場を支えていることは分かっている。私はそれについて不満を言うつもりはない。市場が好調であってほしい」と述べた。^[39]^[8]^[40]

2021年にピークを迎える

2021年2月、FRBのブラード総裁はバブルは見ていないと述べ、「それは単なる通常の投資だ」と語った。^[41]

2021年初頭、一部の市場参加者は、パウエルのあらゆるバブルが危険なレベルに達していると警告した。投資家のジェレミー・グランサムは、「パウエルの前任者3人は全員、自分たちが膨らませた資産価格が、資産効果を通じて経済を助けたと主張した」が、最終的には崩壊したと述べた。^[42]^[43]投資家のセス・クラーマンは、FRBが「市場を破壊した」と述べ、「価格発見における市場の通常の役割は停止された」と述べた。^[11]経済学者のモハメド・エラリアンは、「ファンダメンタルズとバリュエーションの間には非常に大きな乖離がある」と述べ、資産の過去最高値はFRBとECBの行動によるものであり、「それが、完全に変化する物語にもかかわらず、価格が記録的な高値から次の高値へと変動している理由だ。『大いなる再開』や『トランプ貿易』など、その他すべてのことは忘れてください」と明言した。^[9] フィナンシャル・タイムズは、パウエルのK字型回復による不平等が政治的、社会的不安定につながる可能性があると警告し、「グレート・ギャツビー風の上層部の好景気の中で、大多数の人々は苦しんでいる」と述べた。^[12]

複数のコメンテーターは、パウエル議長によって作り出された2020年から2021年の市場はこれまでで最も投機的な市場であると呼び、CNBCの司会者ジム・クレイマー氏は「その市場では負けることはない」と述べ、「常に配当が出るスロットマシンのようなものだ」と述べ、「私はキャリアの中でこんなことは見たことがない」と語った。^[44] ブルームバーグ氏は「ウォール街ではアニマルスピリットが暴走していることは有名だが、数字を分析してみると、この強気相場は見た目以上に狂っている」と述べた。 ^[45]（「アニマルスピリット」は、経済学者ジョン・メイナード・ケインズが1930年代に人間の感情が金融や投資に与える影響を説明するために普及させた用語である）。極端なレベルの投機は、2021年1月のゲームストップの空売りや、ゴールドマン・サックスの非収益性テクノロジー指数の5倍の上昇など、注目すべき個別の投機的イベントにつながった。^[46]マイクロキャップ株の記録的な上昇により、そのうち14銘柄は2021年2月までにS&P500指数への組み入れ資格を得ることになる。^[47] 2021年1月末、ウォールストリートジャーナルの市場デスクは「今回ばかりは誰もが同意しているようだ。市場の多くはバブル状態にあるようだ」と述べた。 [ ^48]一方、ゴールドマンサックスは、S&P500はほとんどの指標で史上最高値かそれに近い水準にあり、EV/EBITDA倍率は初めて17倍を超えたと述べた。^[49]

2021年2月、FRBのブラード議長は、資産バブルは見られず、引き続き高水準の金融刺激策を実施すると述べた。^[41] ブルームバーグは、パウエル議長は最初の任期の最終年に、 2018年第4四半期に自身が引き起こした暴落が繰り返される場合に備えて引き締めを恐れていたと書いている。 ^[50]ファイナンシャル・タイムズ紙は、米国の規制当局に対し、中国政府が2014年に金融緩和を行った結果、中国市場でバブルが発生し、その後2015年から2016年にかけて暴落した中国株式市場バブルの経験を考慮すべきだと警告した。 ^[51] 2021年2月、日銀金融市場局の元局長は、バブル懸念のため日銀は日経平均ETFの直接購入レベルを調整すべきだと警告した。 ^[52]^[c]

2022年にバブルが崩壊

2022年初頭までに、インフレの上昇により、パウエル議長、そして後に他の中央銀行は、金利引き上げや量的引き締め（量的緩和の反対）を含む金融環境の大幅な引き締めを余儀なくされ、ほとんどの資産価格の同時下落（つまり、「あらゆるもののバブル」の反対の効果）につながった。^[54] 2022年5月、金融史家のエドワード・チャンセラーはフォーチュン誌に「中央銀行の持続不可能な政策が「あらゆるもののバブル」を生み出し、世界経済にインフレの「二日酔い」を残している」と語った。[ ^{15]チャンセラーは}ロイター通信に、「超低金利が「あらゆるもののバブル」を膨らませた原因であるならば、すべて、いや、ほとんどすべてが金利上昇のリスクにさらされていることになる」と指摘した。^[55] 2022年6月までに、ウォールストリートジャーナルのジェームズ・マッキントッシュは、 FRBが「あらゆるもののバブルを突き破った」と書きました。 ^[16]一方、同じ月に金融ジャーナリストのラナ・フォルーハーはニューヨークタイムズに「『あらゆるもののバブル』の終焉へようこそ」と語りました。 ^[17]

米国で記録が樹立

2020 年以降のあらゆるものがバブル化した時期には、さまざまな資産評価と金融投機指標において、米国で同時に記録または記録に近い水準が記録されました。

一般的な

2020年12月、ゴールドマン・サックスのGFCI世界金融状況指数（米国の金融緩和の指標）は、史上初めて98を下回りました（GFCIは1987年に遡ります）。^[26]
2021年1月、シティバンクのパニック/ユーフォリア指数は1988年の開始以来初めて2.0を突破し、ドットコム株価のピークである1.5を上回りました。^[7]
2021年2月、ウォール街のトレーディング口座における証拠金負債対現金比率は172％に達し、2000年3月に記録された過去最高値の179％をわずかに下回った。^[56]
2021年2月、米議会予算局は、米国国民が保有する連邦公債が米国GDPの102％に達すると推定した。これは、1946年の史上最高値105％をわずかに下回る水準だ。^[57]

債券

2021年1月、「債券市場で最も恐ろしい指標」として知られるシャーマン比率（債券期間1単位あたりの利回り）は、米国社債指数で史上最低の0.1968を記録した。^[58]
2021年2月、米国のジャンク債指数の利回りは史上初めて4％を下回りました（1980年代に遡る過去のデフォルト率は年4～5％です）。^[59]

株式

2021年1月、ゴールドマン・サックスは、S&P500のEV/EBITDA倍率が史上初めて総額で17倍を超え、中央値では15.5倍を超えたと記録した（2018年に米国法人税が39％から21％に引き下げられたため、株価収益率の比較は困難であったことに留意）。^[49]
2021年1月までに、S&P500の空売り残高は1.6%に低下し、2000年の過去最低水準に並びました。^[60]「最も空売りされている米国株」は2020年に史上最大の差でアウトパフォームしました。^[61]
2021年1月、米国企業の内部者による株式売買比率は過去最高の7.8倍を記録した（つまり、企業幹部による自社株の売却は購入の7.8倍）。^[62]
2021年2月、バフェット指標（米国株式市場の総価値（ウィルシャー5000で定義）の米国GDPに対する比率）は、ドットコムピークの159.2％（および2009年の最低値66.7％）を超えて、200％を超える史上最高値を記録しました。^[63]^[64]^[56] 2001年にバフェットは次のように述べました。「1999年と2000年の一部のように比率が200％に近づくと、火遊びをしているようなものです」。^[63]
2021年2月、米国株の株価売上高倍率は2.95倍と過去最高を記録し、ドットコムピークの2.45倍（および2009年の安値0.8倍）を上回りました。^[63]
2021年2月、米国株の株価純資産倍率はドットコム株価指数のピーク時の9倍（および2009年の安値3倍）を超え、史上最高の14倍を記録した。 ^[63]
2021年2月、米国株式のプット/コール比率は0.40倍となり、2000年3月の安値0.39倍とほぼ同水準となった（比率が低いということは投資家が非常に強気であることを意味する）。^[56]
2021年2月、S&P500の上位5銘柄（アップル、マイクロソフト、アマゾン、テスラ、フェイスブック）の合計時価総額は指数の21％となり、2000年3月のピークである18％（マイクロソフト、シスコ、ゼネラル・エレクトリック、インテル、エクソンモービル）を上回った。^[56]
2021年2月には、ラッセルマイクロキャップ指数の過去最高の14銘柄と、ラッセル2000指数の過去最高の302銘柄が、S&P500指数の最小銘柄を上回りました。^[47]

ハウジング

2020年11月、ロバート・J・シラーの景気循環調整済み米国住宅株価収益率は43.9倍となり、2006年に記録した過去最高値の45.6倍をわずか3.8%下回った。^[65]

暗号通貨

2021年1月、暗号通貨の総額は史上初めて1兆米ドルを超え、ほとんどの通貨の価値が新たな高値を記録しました。^[66]
2021年2月、ビットコインは史上初めて1単位あたり5万ドルを超えた。^[67]

特別目的買収会社

2020年には、過去最高の248の特別買収会社（SPAC）が新規株式公開で830億ドルの新規資本を調達し、2021年第1四半期までに、さらに過去最高の300億ドルが1四半期で調達されました。^[68] SPACはパフォーマンスの悪い資産として有名で、合併後3年の収益はほぼ一様に大幅にマイナスであり、その急増は経済バブルの兆候です。^[68]^[69]

商品

2020年7月、金先物は史上初めて1オンスあたり2,000ドルの水準を突破した。^[70]
2020年8月、 CMEの1ヶ月物先物契約で定義された木材価格は、1,000ボードフィートあたり651米ドルという過去の最高値を更新し、2021年5月には1,711米ドルに達しました。^[71]

米国の注目すべき事例

上記の資産レベルの記録に加えて、極端な評価と異常な価格上昇を示したいくつかの個別資産が、あらゆるもののバブルを象徴するものであると特定されました。^[72]

アーク・イノベーションETF（ティッカー：ARKK）、アメリカの上場投資信託、テスラやその他のテクノロジー企業への主要投資家。^[16]^[73]^[74]^[72]
ゴールドマン・サックス非営利米国テクノロジー指数は、赤字を計上している米国のテクノロジー企業の独自の指数である。^[46]^[73]
ラッセル・マイクロキャップ指数銘柄は、米国上場銘柄の中で最も小さい銘柄であり、短期間でS&P500銘柄の最小銘柄の規模を超えて記録的な数に成長した。^[47]
S&Pクリーンエネルギー指数は、株価収益率が3倍になった（主に）米国のクリーンエネルギー企業の独自指数である。^[16]^[75]
テスラ社（ティッカー：TSLA）、アメリカの電気自動車メーカー。^[73]^[76]^[77]^[72]

参照

注記

^ ab MMTは、過度の資産価格インフレは実質価格インフレの上昇につながり、それが利回りの上昇につながり、それに応じて資産価格インフレが減少する（すなわち自己安定化システム）と主張する。^[4]批評家は、過度の資産価格インフレのほとんどの歴史的時期はそのような自己安定化をもたらさず、代わりに金融崩壊と実質価格デフレをもたらした（例：1920年代以降のアメリカ、1990年代以降の日本、2008年以降のヨーロッパ）と述べている。他のケースでは、インフレは制御できず、金融崩壊につながった（例：1970年代のアメリカ）。^[4]^[18]
^ 連銀モデルは、特に低金利の場合には、学者から異論が出ている株式評価の議論のある形式である。^[29]注目すべき例は、1990年代以降の日本であり、超低金利にもかかわらず、日本の株式評価は数十年にわたって大幅に下落し、日本銀行が株式価格を支えるために直接株式を購入し始めてからようやく下落が止まった。^[18]
^ 日本銀行は日経平均ETFを毎日直接購入することで日本株の最大の保有者となっており、日本の証券の価格設定の信頼性と長期的な存続可能性に疑問が生じている。^[53]

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さらに読む

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外部リンク

Scholia にはバブルに関するあらゆるプロフィールがあります (Q105464456)。

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テスラ：「すべてのバブル」を体現したヴィクラム・マンシャラマニ（ハーバード大学、2020年9月）
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[31] 連銀モデルは、特に低金利の場合には、学者から異論が出ている株式評価の議論のある形式である。^[29]注目すべき例は、1990年代以降の日本であり、超低金利にもかかわらず、日本の株式評価は数十年にわたって大幅に下落し、日本銀行が株式価格を支えるために直接株式を購入し始めてからようやく下落が止まった。^[18]

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歴史

起源

2021年にピークを迎える

2022年にバブルが崩壊

米国で記録が樹立

一般的な

債券

株式

ハウジング

暗号通貨

特別目的買収会社

商品

米国の注目すべき事例

参照

注記

参考文献

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外部リンク

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