バフェット指標

バフェット指標（バフェット指標、または時価総額対GDP比率）^[1]は、特定の時点で株式市場全体がどれだけ割高か割安かを評価するために使用される評価倍数です。 ^{[1] [2]これは、投資家}ウォーレン・バフェット が2001年に指標として提案したもので、彼はこれを「おそらく特定の瞬間の評価がどこにあるかを示す最良の単一の指標」と呼び、その現代版は米国のウィルシャー5000指数の時価総額を米国のGDPと比較しています。^{[a] [5] [3]これは、絶対値、 [6] [3] [5]}およびトレンド除去形式 の両方で、米国市場の評価尺度として金融メディアに広く採用されています。^{[7] [4]}

この指標は、いわゆる「万物バブル」の最中に史上最高値を記録し、2021年2月に200%の水準を超えた。^{[6] [4]}バフェット氏は、この水準を超えると「火遊び」になるだろうと警告した。^{[8] [3]}

2001年12月10日、バフェットはジャーナリストのキャロル・ルーミスと共著したフォーチュン誌のエッセイでこの指標を提唱した。^{[8]このエッセイでバフェットは、米国のすべての「公開取引証券」の価値を「米国}GNP 」 のパーセンテージで示す、80年前のチャートを提示した。^[8] バフェットはこの指標について次のように述べている。「それでも、これはおそらく、ある瞬間の評価がどこにあるのかを示す最良の単一の指標です。そして、ご覧のとおり、ほぼ2年前にこの比率は前例のないレベルに上昇しました。これは非常に強い警告信号であるべきでした」。^[8]

バフェットは、米国証券の年間収益が長期間にわたって米国GNPの年間成長率を大幅に上回るには、「線がチャートの上からまっすぐに伸びる必要がある。それは起こり得ない」と説明した。^[8] バフェットは、この指標が投資に好ましい時期と悪い時期を示すと考える水準を概説してエッセイを締めくくった。「私にとって、このチャートのメッセージは、パーセンテージの関係が70%または80%の領域に下がれば、株式を購入することはあなたにとって非常にうまくいく可能性が高いということです。比率が200%に近づくと、1999年と2000年の一部のように、あなたは危険を冒していることになります」。^{[8] [3]}

バフェットの指標は「バフェット指標」として知られるようになり、金融メディア^{[6] [1] [9] [10]}や現代の金融教科書^{[11] [12] [13]で広く注目を集め続けています。}

2018年、ウォールストリートジャーナルに寄稿した金融作家のマーク・ハルバートは、バフェット指標を「長期市場の8つの最良の予測指標」の1つとして挙げました。^[2]

2022年5月に発表された2人のヨーロッパの学者による研究では、バフェット指標は「米国以外のほとんどの国で10年間のリターン変動の大部分を説明できる」ことが判明した。^[14]この研究では、14の先進国市場における10年間の期間を調査し、ほとんどの場合、データは1973年から始まっている。バフェット指標は、すべての国と期間にわたって平均83％のリターンを予測したが、予測値は国によって最低42％から最高93％までの範囲であった。株式市場の規模が小さい国では精度は低かった。

バフェットは、彼の指標は単純なものであり、したがって「限界」があることを認めたが、特に米国では、その指標の根底にある理論的根拠は合理的であると考えられている。^{[8] [2]}

例えば、研究では、米国のGDP成長率と米国企業利益成長率の間には、一貫して強い年次相関関係があることが示されており^[15] 、 2007年から2009年にかけての大不況以降、その相関関係は大幅に高まっています^[16]。GDPは、ある期間に特定の産業の利益率が大幅に上昇する一方で、賃金やコストの減少により他の産業の利益率が低下する影響を捉えています^{[15] 。}

同じ研究は、米国のGDP成長率と米国の株式収益率の年間相関が低いことを示し、株価が企業利益（GNP/GDP代理指標経由）を上回ると収益率が低下するというバフェットの考えを強調している。^{[15]この指標は、}株価収益率やEV/EBITDA比率指標 における企業利益の価値を歪める「積極的な会計」や「調整利益」の影響を軽減する能力があるとも主張されている。また、自社株買い（企業利益全体に影響を与えない）の影響を受けないという点でも支持されている。^[17]

バフェット指標はほとんどの国際株式市場で計算されていますが、他の市場では上場企業の構成がそれほど安定していない（例えば、サウジアラビアの指標は2018年のアラムコの上場によって大きな影響を受けました）場合や、非上場企業と上場企業の構成が大幅に異なる（例えば、ドイツとスイス）場合があり、したがって、この指標を評価の比較尺度として使用して国際市場間で比較することは適切ではないため、注意が必要です。^[18]

バフェット指標は業界別にも計算されている（ただし、業界間の評価比較には関係ないことにも注意）。^[13]

バフェット指標は、特に1995年以降、時間の経過とともに上昇傾向にあり、2009年に記録された最低値は、1950年から1995年までの平均的な値であったという証拠があります。^[7] 提案された理由には、GDPが米国の多国籍企業の海外利益のすべてを捕捉していない可能性がある（たとえば、米国の大手テクノロジーおよびライフサイエンス多国籍企業によるタックスヘイブンまたは税制構造の使用）、または米国企業の収益性が構造的に増加している（たとえば、テクノロジー企業の集中の増加により）ため、より高い比率が正当化される、などがありますが、時間の経過とともに元に戻る可能性もあります。^{[1] [19]} 他のコメンテーターは、企業債務の指標の省略も影響している可能性があることを指摘しています。^[4]

バフェットのオリジナルのチャートでは、米国のGNPを除数として使用しており、これは海外に拠点を置いている場合でもすべての米国居住法人の国内外の活動を捉えているが、現代のバフェットの指標の多くは米国のGDPを指標として使用している。^[17] 米国のGDPは歴史的に米国のGNPの1％以内であり、より容易に入手可能である（他の国際市場ではGNPとGDPの差が大きい）。^{[20] [7]}

バフェットのオリジナルのチャートは、セントルイス連邦準備銀行の連邦準備経済データ（FRED）データベースを「企業株式」に使用しており、^[b] 80年以上遡るものであった。しかし、現代のバフェットの指標の多くは、代わりにメインのS&P 500指数、^[3]またはより広範なウィルシャー5000指数を使用している。^{[17] [19]}

米国市場における一般的な現代の計算式は、パーセンテージで表され、次の通りである。^{[19] [4]}

${\displaystyle \operatorname {バフェット\指標} ={\frac {\operatorname {ウィルシャー\ 5000\資本化} }{\operatorname {米国\ GDP} }}\times 100}$

(例えば、米国のGDPが20兆ドルで、ウィルシャー5000の時価総額が40兆ドルの場合、米国のバフェット指標は200%、つまり米国の上場企業の規模は米国の年間経済生産高の2倍であることを意味します。)

GDPの計算方法（例：デフレーター）の選択は、比率の絶対値に重大な影響を与える可能性があります。 ^[18]たとえば、セントルイス連邦準備銀行が計算したバフェット指標は、2000年第1四半期に118％でピークに達し、^[21]ウィルシャー・アソシエイツが計算したバージョンは、2000年第1四半期に137％でピークに達し、^[22]バフェットの独自の手法に従ったバージョンは、2000年第1四半期に160％に非常に近い値でピークに達しました。^{[7] [4]}

バフェットの2001年の論文の元の計算基準をGDPに適用すると、1950年から2021年2月までのこの指標の最低値と最高値は次の通りです。^[7]

• 1953年に33.0%の最低値、1982年に32.2%の最低値、2002年に約79%の最低値、2009年に66.7%の最低値
• 1968 年の最高値は 87.1%、2000 年の最高値は 159.2%、2007 年の最高値は約 118%、2021 年 (2 月) の最高値は 189.6% です。

ウィルシャー5000と米国GDPを組み合わせた、より一般的な現代のバフェット指標を使用すると、この指標は1970年から2021年2月までの間に次の最低値と最高値を記録しました。^[7]

• 1982年には34.6%、2002年には72.9%、2009年には56.8%と最低値となった。
• 1972 年の最高値は 81.1%、2000 年の最高値は 136.9%、2007 年の最高値は 105.2%、2021 年 (2 月) の最高値は 172.1% です。

バフェットの元の計算基準（上記参照）のトレンド除去データは、1950年から2021年2月まで以下の最低値と最高値を示しました（平均からの％偏差で表されています）^{[7] 。}

• 1953年の最低-28%、1982年の最低-51%、2002年の最低-5%、2009年の最低-27%
• 1968 年の最高値は +58%、2000 年の最高値は +96%、2007 年の最高値は約 +30%、2021 年 (2 月) の最高値は +80% です。

• 経済の収益化
• EV/EBITDA

• 時価総額対GDP: バフェット評価指標の最新分析 ( AdvisorPerspectives、2021年2月)
• バフェット指標（CurrentMarketValuation、2021年2月）

• 株式時価総額対GDP比率（Investopedia、2021年1月）
• 時価総額対GDP比率（バフェット指標）（コーポレート・ファイナンス・インスティテュート、2021年）
• バフェット指標 ( BuffettIndicator.net、2024)
• バフェット指標: 市場評価はどこにあるのか? ( GuruFocus、2021)
• 時価総額対GDP: バフェット指標 ( LongTermTrends、2021)