オプション戦略

オプション戦略とは、1 つ以上のオプションを同時に、そして多くの場合は混合して購入または販売することです。これらのオプションは、オプションの 1 つ以上の変数で異なります。コール オプション(単にコールとも呼ばれます) は、特定の株式をそのオプションの行使価格で購入する権利を買い手に与えます。その反対がプット オプション(単にプットとも呼ばれます) で、これは特定の株式をオプションの行使価格で売却する権利を買い手に与えます。これは多くの場合、取引戦略の一環として、他のリスクを排除しながら特定の種類の機会またはリスクにさらされるために行われます。非常に単純な戦略は、単一のオプションを購入または販売することかもしれませんが、オプション戦略は多くの場合、オプションの同時購入および/または売却の組み合わせを指します。

オプション戦略により、トレーダーは市場センチメント（強気、弱気、中立）に基づいて原資産の変動から利益を得ることができます。中立戦略の場合、小文字のギリシャ文字シグマ（σ）で測定されるボラティリティに対して強気な戦略と、ボラティリティに対して弱気な戦略にさらに分類できます。トレーダーは、株式市場のボラティリティが低いときに、大文字のギリシャ文字シータ（Θ）で測定される時間的減衰から利益を得ることもできます。使用されるオプションポジションは、コールとプットの ロングおよび/またはショートポジションです。

強気オプション戦略は、オプショントレーダーが原資産の株価が上昇すると予想する場合に採用されます。また、横ばいの動きが予想される場合は、カレンダー スプレッドと呼ばれる強気/弱気の組み合わせでシータ (時間減衰) を使用することもできます。トレーダーは、強気オプションを購入するための最適な取引戦略を選択するために、株価がどの程度上昇するか、また上昇が起こる可能性がある期間を予測することもできます。

ほとんどのオプショントレーダーが使用する、最も強気なオプション取引戦略は、単純にコール オプションを購入することです。

市場は常に動いています。その期間の市場に適した戦略を見つけるのはトレーダー次第です。中程度に強気なオプション トレーダーは通常、強気相場の目標価格を設定し、ブル スプレッドを利用してコストを削減するか、リスクを完全に排除します。適切な戦略を使用することで、リスクが限定された取引オプションがあります。これらの戦略の一部では最大利益が制限されていますが、通常、特定の名目エクスポージャー量に対してはコストが低くなります。正しく実行すれば、リスクが限定され、上昇または下降の無限の可能性を秘めたオプションがあります。ブル コール スプレッドとブル プット スプレッドは、中程度に強気な戦略の一般的な例です。

軽度強気の取引戦略は、原資産価格がオプションの満期日までに権利行使価格まで下がらない限り利益を生むオプションです。これらの戦略は、下落に対する保護も提供します。アウト オブザ マネーのカバード コールの書き込みは、このような戦略の良い例です。カバード コールの購入者は、すでに所有している資産を権利行使価格 (市場価格ではなく) で購入するオプションのプレミアムを支払います。これは、トレーダーが一定期間不利な状況にあるときに所有している株式をヘッジする方法です。

弱気オプション戦略は、オプション取引者が原資産の株価が下落すると予想する場合に採用されます。最適な取引戦略を選択するには、株価がどの程度まで下落するか、また下落の期間がどのくらいかを評価する必要があります。弱気オプションを売ることも、トレーダーに「クレジット」を与える別のタイプの戦略です。これには証拠金口座が必要です。

オプション取引戦略の中で最も弱気な​​のは、ほとんどのオプショントレーダーが利用する単純なプット買いまたは売り戦略です。

市場は急激に下落する可能性があります。中程度の弱気オプション トレーダーは通常、予想される下落に対して目標価格を設定し、ベア スプレッドを利用してコストを削減します。この戦略は利益の可能性は限られていますが、正しく実行すればリスクを大幅に削減できます。ベア コール スプレッドとベア プット スプレッドは、中程度の弱気戦略の一般的な例です。

軽度弱気の取引戦略は、原資産がオプションの満期日までに権利行使価格まで上昇しない限り利益を生むオプション戦略です。ただし、現在のポジションにオプションを追加し、時間減衰「シータ」に依存するより高度なポジションに移行することもできます。これらの戦略は、小さな上昇保護も提供する場合があります。一般的に、弱気戦略は損失リスクを抑えながら利益を生み出します。

オプション取引における中立戦略は、オプション取引者が原資産の価格が上がるか下がるか分からない場合に採用されます。非方向性戦略とも呼ばれるこの戦略は、利益の可能性が原資産の価格が上がるか下がるかに左右されないことから、このように呼ばれています。むしろ、採用すべき正しい中立戦略は、原資産の株価の予想される変動性に依存します。

中立的な戦略の例は次のとおりです。

• ガッツ - ITM (インザマネー) プットとコールのペアを買う (ロングガッツ) か売る (ショートガッツ) (OTM プットとコールが取引されるストラングルと比較)。
• バタフライ- 強気と弱気のスプレッドを組み合わせた中立的なオプション戦略。ロングバタフライスプレッドでは、同じ満期日だが3つの異なる行使価格を持つ4つのオプション契約を使用して、戦略が利益を上げることができる価格の範囲を作成します。^{[1] [2]}
• ストラドル- 投資家が同じ権利行使価格と満期日のコールとプットの両方のポジションを保持し、両方のプレミアムを支払うオプション戦略（ロングストラドル）。^[3] ATMストラドルは、原資産の株式が両方のオプションを購入する合計額を超える方向に動くと予想している場合に収益を上げるために使用できます。^[要出典]
• ストラングル- 株価より低いプットオプションと株価より高いコールオプションを購入し、株価がどちらかの権利行使価格から外れた場合に利益を得る（ロングストラングル）。^[4]ストラングルはロングまたはショートのどちらでも構いません。ショートストラングルでは、株価または指数が2つのショート権利行使価格の範囲内に留まる場合に利益を得ます。^[要出典]
• リスク リバーサル- 原資産の動きをシミュレートするため、ショートするポジションに応じて合成ロング ポジションまたは合成ショート ポジションと呼ばれることもあります。
• カラー- 原資産を購入し、同時に現在の価格（フロア）より低いプット オプションを購入し、現在の価格（キャップ​​）より高いコール オプションを売ります。
• コンドル– 蝶に似た 2 つの垂直スプレッドの組み合わせですが、基礎となる値の範囲によって最大の利益が得られます。
• フェンス- 原資産を購入し、その後、価格の両側のオプションを同時に購入して、可能なリターンの範囲を制限します。
• アイアン バタフライ- 重複する 2 つのクレジット バーティカル スプレッドを売りますが、バーティカルの 1 つはコール サイド、もう 1 つはプット サイドです。ショート ストライクは同じです。CVAR (条件付きリスク値) の観点から見ると、バタフライは 0DTE (同日満期契約) に有効な戦略です。これは、CVAR が他の多くの戦略と比較して低いためです。^{[引用が必要]}
• アイアン コンドル- 同じ満期日と 4 つの異なるストライクを持つプット スプレッドとコール スプレッドを同時に購入します。アイアン コンドルは、ストラングルを買うのではなく売ると考えることができます。また、ブル プット バーティカル スプレッドとベア コール バーティカル スプレッドを構築することで、コール側とプット側の両方のリスクを制限します。
• カレンダースプレッド- ある月にオプションを購入すると同時に、それより前の月に同じ権利行使価格（および原資産）のオプションを売却して借方を記入する。^[5]
• ジェリーロール- 金利や配当金の変動から利益を得るために使用される、2 つのカレンダー スプレッドの組み合わせ。

ボラティリティに強気な中立的な取引戦略は、原資産の株価が大きく上昇または下降したときに利益を得ます。これには、ロング ストラドル、ロング ストラングル、ショート コンドル (ロング アイアン コンドル)、ロング バタフライ、ロング カレンダーが含まれます。

ボラティリティに対して弱気な中立的な取引戦略は、原資産の株価がほとんどまたはまったく変動しない場合に利益を得ます。このような戦略には、ショート ストラドル、ショート ストラングル、レシオ スプレッド、ロング コンドル、ショート バタフライ、ショート カレンダーなどがあります。

オプションスプレッドは、多くのオプション取引戦略の基本的な構成要素です。^[6]スプレッドポジションは、同じ原資産の同じクラスのオプションを異なる権利行使価格または有効期限で売買することによって開始されます。オプションスプレッドはスプレッドオプションと混同しないでください。スプレッドの3つの主要なクラスは、水平スプレッド、垂直スプレッド、および対角スプレッドです。これらは、関連するオプションの権利行使価格と有効期限の関係によってグループ化されます。

• 垂直スプレッド、またはマネースプレッドは、同じ原資産、同じ満期月、しかし異なる権利行使価格のオプションを含むスプレッドです。

• 水平スプレッド、カレンダースプレッド、または時間スプレッドは、同じ原資産、同じ行使価格だが満期日が異なるオプションを使用して作成されます。

• 対角スプレッドは、同じ原資産のオプションを使用して構築されますが、権利行使価格と満期日は異なります。垂直スプレッドと水平スプレッドの組み合わせであるため、対角スプレッドと呼ばれます。

コールを使用して構築されるスプレッドはコール スプレッドと呼ばれ、プット スプレッドはプットを使用して構築されます。

スプレッドが原証券の価格上昇から利益を得るように設計されている場合、それはブル スプレッドです。ベア スプレッドは、原証券の価格が下落したときに有利な結果が得られるスプレッドです。

売却したオプションのプレミアムが購入したオプションのプレミアムよりも高い場合、スプレッドを入力すると純クレジットが受け取られます。その逆の場合は、デビットが取られます。デビットで入力されるスプレッドはデビット スプレッドと呼ばれ、クレジットで入力されるスプレッドはクレジット スプレッドと呼ばれます。

同時に購入と売却のオプション数が等しくないスプレッドもあります。購入よりも売却のオプション数が多い場合は、比率スプレッドです。購入よりも売却のオプション数が多い場合は、バックスプレッドです。

多くのオプション戦略は、スプレッドとスプレッドの組み合わせを中心に構築されています。たとえば、ブル プット スプレッドは基本的にブル スプレッドであり、クレジット スプレッドでもあります。一方、アイアン バタフライは、ブル プット スプレッドとベア コール スプレッドの組み合わせに分解できます。

ボックススプレッドは、ブル コール スプレッドとベア プット スプレッドで構成されます。コールとプットの満期日は同じです。結果として得られるポートフォリオはデルタ ニュートラルです。たとえば、2010 年 1 月の 40-50 ボックスは次のもので構成されます。

• 2010年1月の40ストライクコールの買い
• 2010年1月の50ストライクコールをショート
• 2010年1月の50ストライクプットの買い
• 2010年1月の40ストライクプットをショート

ボックス スプレッド ポジションは、行使時に一定のペイオフがあり、これは行使価格の差に等しい。したがって、上記の 40-50 ボックスの例は、行使時に 10 の価値がある。このため、ボックスを購入することは、基本的に行使まで相手方にいくらかのお金を貸すことになるため、ボックスは「純粋な金利プレイ」と見なされることがある。^{[引用が必要]}

ボックススプレッドは、投資家を低確率で極めて重大なリスクにさらします。オプションが早期に行使された場合、予想される利益よりもはるかに大きな損失が発生する可能性があります。

オプション スプレッド取引の純ボラティリティは、スプレッド取引の理論値がスプレッドの市場価格と等しくなるボラティリティ レベルです。実際には、オプション スプレッドの 暗黙のボラティリティと考えることができます。

典型的なオプション戦略には、少なくとも 2 ～ 3 種類の異なるオプション (異なる権利行使価格および/または満期までの時間) の購入/売却が含まれ、このようなポートフォリオの価値は非常に複雑に変化する可能性があります。

特定のオプション戦略の動作を分析して理解するための非常に便利な方法の 1 つは、その利益グラフを描くことです。

オプション戦略の損益グラフは、異なるベース資産価格レベルと異なる時点におけるオプション戦略の損益の依存性を示します。^[7]

ブラック・ショールズ・オプション価格設定モデルに従って、満期までの時間の経過に応じてオプションのペイオフ、デルタ、ガンマ（オプションのギリシャ文字）を調査できます。

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  コールオプションのペイオフ、デルタ、ガンマ
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  プットオプションのペイオフ、デルタ、ガンマ
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  カラー戦略のペイオフ、デルタ、ガンマ
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  ブルスプレッドのペイオフ、デルタ、ガンマ
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  ベアスプレッドのペイオフ、デルタ、ガンマ
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  ストラドル戦略のペイオフ、デルタ、ガンマ
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  バタフライ戦略のペイオフ、デルタ、ガンマ

これらは、原資産の価格が変動するにつれて戦略の利益を示すチャートの例です。

• バリアオプション
• バイナリーオプション
• シカゴ・オプション取引所
• オプション裁定取引
• オプションスプレッド
• 合成オプションポジション

• ウィキメディア・コモンズのオプション戦略に関連するメディア